En el mundo de la compra y venta de opciones sobre acciones, se toman decisiones respecto a qué estrategia es la mejor cuando se considera una operación. Los inversores alcistas pueden comprar una opción de compra o vender una opción de venta, mientras que los bajistas pueden comprar una opción de venta o vender una opción de compra.
Hay muchas razones para elegir cada una de las distintas estrategias, pero se suele decir que "las opciones están hechas para ser vendidas.En este artículo se explica por qué las opciones tienden a favorecer al vendedor de opciones, cómo hacerse una idea de la probabilidad de éxito en la venta de una opción y los riesgos asociados a la venta de opciones.
Puntos clave
- La venta de opciones puede ayudar a generar ingresos en los que se paga la prima de la opción por adelantado y se espera que la opción expire sin valor.
- Los vendedores de opciones se benefician a medida que pasa el tiempo y la opción pierde valor; de este modo, el vendedor puede realizar una operación de compensación con una prima menor.
- Sin embargo, la venta de opciones puede ser arriesgada cuando el mercado se mueve de forma adversa y no existe una estrategia de salida o cobertura.
Valor intrínseco, valor temporal y deterioro temporal
Por ejemplo, una opción de compra da al comprador de la opción el derecho, pero no la obligación, de comprar la acción subyacente al precio de ejercicio del contrato de la opción. El precio de ejercicio es simplemente el precio al que el contrato de opciones se convierte en acciones del valor. Una opción de venta da al comprador de la opción el derecho, pero no la obligación, de vender las acciones al precio de ejercicio de la opción. Cada opción tiene una fecha de vencimiento o expiración.
Hay múltiples factores que intervienen o comprenden el valor de un contrato de opciones y si ese contrato será rentable en el momento de su vencimiento. El precio actual de la acción subyacente en comparación con el precio de ejercicio de la opción, así como el tiempo restante hasta el vencimiento, desempeñan un papel fundamental a la hora de determinar el valor de una opción.
Valor intrínseco
El valor de una opción se compone del valor intrínseco y del valor temporal. El valor intrínseco es la diferencia entre el precio de ejercicio y el precio de la acción en el mercado. El valor intrínseco depende del movimiento de las acciones y actúa casi como el valor de la vivienda.
Si una opción es muy rentable, está más dentro del dinero (ITM), lo que significa que tiene más valor intrínseco. A medida que la opción se mueve fuera del dinero (OTM), tiene menos valor intrínseco. Los contratos de opciones que están fuera del dinero tienden a tener primas más bajas.
La prima de una opción es la cuota inicial que se cobra al comprador de una opción. Una opción que tiene valor intrínseco tendrá una prima más alta que una opción sin valor intrínseco.
Valor temporal
Una opción con más tiempo hasta el vencimiento tiende a tener una prima más alta asociada a ella frente a una opción que está cerca de su vencimiento. Las opciones con más tiempo hasta el vencimiento tienden a tener más valor porque hay una mayor probabilidad de que pueda haber valor intrínseco al vencimiento. Este valor monetario implícito en la prima por el tiempo restante de un contrato de opciones se denomina valor temporal.
En otras palabras, la prima de una opción se compone principalmente del valor intrínseco y del valor temporal asociado a la opción. Por ello, el valor temporal también se denomina valor extrínseco.
Decaimiento en el tiempo
Con el tiempo y a medida que la opción se acerca a su vencimiento, el valor temporal disminuye, ya que el comprador de la opción tiene menos tiempo para obtener beneficios. Un inversor no pagaría una prima elevada por una opción que está a punto de expirar, ya que habría pocas posibilidades de que la opción estuviera dentro del dinero o tuviera valor intrínseco.
El proceso de disminución del valor de la prima de una opción a medida que se acerca el vencimiento de la misma se denomina decaimiento temporal. El decaimiento temporal es simplemente la tasa de disminución del valor de la prima de una opción debido al paso del tiempo. El decaimiento del tiempo se acelera a medida que se acerca el momento del vencimiento.
Las primas más altas benefician a los vendedores de opciones. Sin embargo, una vez que el vendedor de la opción ha iniciado la operación y se le ha pagado la prima, normalmente quiere que la opción expire sin valor para poder embolsarse la prima.
En otras palabras, el vendedor de opciones no suele querer que la opción se ejerza o se canjee. En su lugar, simplemente quiere obtener los ingresos de la opción sin tener la obligación de vender o comprar acciones del valor subyacente.
Cómo se benefician los vendedores de opciones
En consecuencia, el decaimiento temporal o la velocidad a la que la opción acaba perdiendo su valor favorece al vendedor de la opción. Los vendedores de opciones buscan medir la tasa de disminución del valor temporal de una opción debido al paso del tiempo, es decir, el deterioro del tiempo. Esta medida se denomina theta, por lo que suele expresarse como un número negativo y es esencialmente la cantidad en la que el valor de una opción disminuye cada día.
La venta de opciones es una operación de theta positiva, lo que significa que la posición ganará más dinero a medida que se acelere el deterioro del tiempo.
En una transacción de opciones, el comprador espera que la acción se mueva en una dirección y espera beneficiarse de ello. Sin embargo, esta persona paga tanto el valor intrínseco como el extrínseco (valor temporal) y debe compensar el valor extrínseco para beneficiarse de la operación. Dado que theta es negativa, el comprador de la opción puede perder dinero si la acción permanece inmóvil o, lo que es aún más frustrante, si la acción se mueve lentamente en la dirección correcta, pero el movimiento se ve compensado por el decaimiento del tiempo.
Sin embargo, el decaimiento del tiempo funciona bien a favor del vendedor de opciones porque no sólo decae un poco cada día hábil; también funciona los fines de semana y los días festivos. Es una máquina de hacer dinero de movimiento lento para los vendedores pacientes.
Recuerde que el vendedor de la opción ya ha cobrado la prima el primer día de iniciar la operación. En consecuencia, los vendedores de opciones se benefician de la disminución del valor de un contrato de opciones. Cuando la prima de la opción disminuye, el vendedor de la opción puede cerrar su posición con una operación de compensación comprando de nuevo la opción a una prima mucho más barata.
Riesgos y beneficios de la volatilidad
Los vendedores de opciones quieren que el precio de las acciones se mantenga en un rango de negociación bastante ajustado, o quieren que se mueva a su favor. En consecuencia, para un vendedor de opciones es importante conocer la volatilidad esperada o la tasa de fluctuación de los precios de la acción. Volatilidad implícita expectativa de la volatilidad se recoge en una métrica denominada volatilidad implícita.
El seguimiento de los cambios en la volatilidad implícita también es vital para el éxito del vendedor de opciones. La volatilidad implícita es esencialmente una previsión del movimiento potencial del precio de una acción. Si una acción tiene una alta volatilidad implícita, la prima o el coste de la opción será mayor.
Volatilidad implícita
La volatilidad implícita, también conocida como vega, sube y baja en función de la oferta y la demanda de contratos de opciones. Un flujo de compra de opciones inflará la prima del contrato para atraer a los vendedores de opciones a tomar el lado opuesto de cada operación. La vega forma parte del valor extrínseco y puede inflar o desinflar la prima rápidamente.
Gráfico de volatilidad implícita.
Imagen de Sabrina Jiang © Nuestro equipo 2020
Un vendedor de opciones puede estar corto en un contrato y luego experimentar un aumento en la demanda de contratos, lo que, a su vez, infla el precio de la prima y puede causar una pérdida, incluso si la acción no se ha movido. La figura 1 es un ejemplo de gráfico de volatilidad implícita y muestra cómo puede inflarse y desinflarse en distintos momentos.
En la mayoría de los casos, en una sola acción, la inflación se producirá en previsión de un anuncio de beneficios. El seguimiento de la volatilidad implícita proporciona al vendedor de opciones una ventaja al vender cuando es alta porque probablemente volverá a la media.
Al mismo tiempo, el decaimiento del tiempo también actúa a favor del vendedor. Es importante recordar que cuanto más cerca esté el precio de ejercicio del precio de la acción, más sensible será la opción a los cambios en la volatilidad implícita. Por lo tanto, cuanto más fuera del dinero o más dentro del dinero esté un contrato, menos sensible será a los cambios de la volatilidad implícita.
Probabilidad de éxito
Los compradores de opciones utilizan el delta de un contrato para determinar cuánto aumentará el valor del contrato de opciones si la acción subyacente se mueve a favor del contrato. Delta mide la tasa de variación del precio de una opción frente a la tasa de variación del precio de la acción subyacente.
Sin embargo, los vendedores de opciones utilizan delta para determinar la probabilidad de éxito. Un delta de 1.0 significa que una opción se moverá probablemente dólar por dólar con la acción subyacente, mientras que un delta de .50 significa que la opción se moverá 50 centavos de dólar con la acción subyacente.
Un vendedor de opciones diría que un delta de 1.0 significa que tiene un 100% de probabilidad de que la opción esté al menos 1 céntimo en el dinero al vencimiento y un .50 delta tiene una probabilidad del 50% de que la opción esté 1 céntimo en el dinero al vencimiento. Cuanto más fuera del dinero esté una opción, mayor será la probabilidad de éxito al vender la opción sin la amenaza de ser asignada si se ejerce el contrato.
Comparación de la probabilidad de vencimiento y delta.
Imagen de Sabrina Jiang © Nuestro equipo 2020
En algún momento, los vendedores de opciones tienen que determinar la importancia de la probabilidad de éxito en comparación con la cantidad de prima que van a obtener al vender la opción. La figura 2 muestra los precios de compra y venta de algunos contratos de opciones. Observe que cuanto menor sea el delta que acompaña a los precios de ejercicio, menor será el pago de la prima. Esto significa que hay que determinar algún tipo de ventaja.
Por ejemplo, el ejemplo de la figura 2 también incluye una calculadora de probabilidad de vencimiento diferente. Se utilizan varias calculadoras además de la delta, pero esta calculadora en particular se basa en la volatilidad implícita y puede dar a los inversores una ventaja muy necesaria. Sin embargo, utilizar la evaluación fundamental o el análisis técnico también puede ayudar a los vendedores de opciones.
Escenarios del peor caso
Muchos inversores se niegan a vender opciones porque temen los peores escenarios. La probabilidad de que se produzcan este tipo de eventos puede ser muy pequeña, pero sigue siendo importante saber que existen.
En primer lugar, la venta de una opción de compra tiene el riesgo teórico de que la acción suba a la luna. Aunque esto sea poco probable, no existe una protección al alza para detener la pérdida si la acción sube. Los vendedores de opciones de compra tendrán que determinar un punto en el que optarán por recomprar un contrato de opciones si las acciones suben o pueden aplicar cualquier número de estrategias de extensión de opciones de varios tramos diseñadas para cubrirse contra las pérdidas.
Sin embargo, la venta de opciones de venta es básicamente el equivalente a una opción de compra cubierta. Al vender una opción de venta, recuerde que el riesgo viene con la caída de la acción. En otras palabras, el vendedor de la opción de venta recibe la prima y está obligado a comprar la acción si su precio cae por debajo del precio de ejercicio de la opción de venta.
El riesgo para el vendedor de la opción de venta es que ésta se ejerza y el precio de la acción caiga a cero. Sin embargo, el riesgo no es infinito, ya que una acción sólo puede llegar a cero y el vendedor se queda con la prima como premio de consolación.
Lo mismo ocurre al poseer una opción de compra cubierta. La acción podría caer a cero, y el inversor perdería todo el dinero en la acción y sólo le quedaría la prima de la opción de compra. Al igual que la venta de opciones de compra, la venta de opciones de venta puede protegerse determinando un precio en el que se puede optar por recomprar la opción de venta si la acción cae o cubrir la posición con un diferencial de opciones de varios tramos.
El resultado final
La venta de opciones puede no tener la misma emoción que la compra de opciones, ni será probablemente una estrategia de "home run". De hecho, es más parecido a acertar un sencillo tras otro. Sólo recuerde que con suficientes sencillos seguirá recorriendo las bases, y el marcador cuenta igual.
Fuentes del artículo
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