Los pools de liquidez oscuros son bolsas de valores privadas diseñadas para negociar grandes bloques de valores lejos del ojo público. Estos centros de negociación se denominan „oscuros” por su total falta de transparencia, que beneficia a los grandes operadores pero puede dejar al inversor minorista en desventaja.
Los grandes inversores prefieren los dark pools a las bolsas públicas como la Bolsa de Nueva York o el Nasdaq porque pueden comprar o vender discretamente enormes cantidades de acciones -de cientos de miles o incluso millones- sin preocuparse de mover el precio de mercado de la acción simplemente por expresar su intención. Pero los dark pools han crecido tanto a lo largo de los años que a los expertos les preocupa que el mercado bursátil ya no sea capaz de reflejar con exactitud el precio de los valores. Aunque las estimaciones varían, se calcula que los dark pools representan hasta el 18% de los fondos de inversión de Estados Unidos.S. y el 9% de los volúmenes de negociación europeos. Estos son algunos de los pros y contras de los dark pools.
Ventajas de los Dark Pools
- Impacto limitado en el mercado: La principal razón por la que surgieron los dark pools fue por su promesa de reducir significativamente el impacto en el mercado de las grandes órdenes. Los inversores institucionales y los operadores tienen que lidiar constantemente con el hecho de que el mercado se mueve de forma adversa cuando compran o venden grandes bloques de acciones. Como resultado, acaban pagando más de lo que desearían por las operaciones de compra, y reciben precios más bajos de lo que podrían haber esperado por las operaciones de venta. La característica de total transparencia de los mercados públicos no favorece a los grandes inversores, ya que sus intenciones de negociación son visibles para todos. En cambio, como los dark pools no son accesibles al público y son completamente opacos, se pueden cruzar grandes operaciones en bloque sin que los inversores minoristas sepan qué partes intervienen, el tamaño de la operación o el precio de ejecución. Como resultado, las operaciones ejecutadas en los dark pools tendrán un impacto muy limitado en el mercado en comparación con las operaciones similares ejecutadas en las bolsas públicas.
- Precios potencialmente mejores: Dado que los dark pools suelen tener como participantes sólo a los grandes actores, el operador del pool puede igualar las órdenes grandes a precios que pueden ser más favorables que los de las bolsas públicas. Por ejemplo, el cruce de órdenes en el punto medio de los mejores precios de compra y venta daría lugar a un mejor precio obtenido tanto por el comprador como por el vendedor.
- Costes más bajos: Las operaciones ejecutadas en los dark pools no conllevan comisiones de bolsa. Esto puede suponer un importante ahorro de costes con el tiempo. Las órdenes cruzadas en el punto medio del diferencial entre la oferta y la demanda también reducen los costes asociados al diferencial.
Desventajas de los Dark Pools
- Los precios fuera del mercado pueden estar muy lejos del mercado público: Los precios a los que se ejecutan las operaciones en los dark pools pueden diferir de los precios mostrados en los mercados públicos, lo que coloca a los inversores minoristas en una gran desventaja. Por ejemplo, si una serie de grandes instituciones deciden deshacerse de sus existencias de una acción de forma independiente, y la venta se ejecuta dentro de un pool oscuro a un precio muy inferior al precio público de la bolsa, los compradores minoristas que desconocen la venta que ha tenido lugar de forma privada se encuentran en una desventaja injusta.
- Posible ineficiencia y abuso: La falta de transparencia en los dark pools podría dar lugar a una mala ejecución de las operaciones o a abusos como el front-running (compra o venta por cuenta propia basada en el conocimiento previo de las órdenes de los clientes sobre un valor). Los conflictos de intereses también son una posibilidad. Por ejemplo, los operadores por cuenta propia del operador del pool podrían negociar contra los clientes del pool. La Comisión del Mercado de Valores ya ha denunciado infracciones y multado a algunos bancos que operan en dark pools.
- Tácticas depredadoras de los operadores de alta frecuencia: En su bestseller Flash Boys: Una revuelta en Wall Street, Michael Lewis señala que la opacidad de los dark pools hace que las órdenes de los clientes sean vulnerables a las prácticas de negociación depredadoras de las empresas de negociación de alta frecuencia. Una de estas prácticas se denomina ping. Una empresa de negociación de alta frecuencia emite pequeñas órdenes para detectar grandes órdenes ocultas en los dark pools. Una vez que se detecta una orden de este tipo, la empresa se adelanta a ella, obteniendo beneficios a costa del participante en el pool. He aquí un ejemplo: Una empresa de negociación de alta frecuencia realiza ofertas y pujas en lotes pequeños (como 100 acciones) para un gran número de valores cotizados; si se ejecuta una orden para el valor XYZ (i.e., alguien lo compra en el dark pool), esto alerta a la empresa de negociación de alta frecuencia de la presencia de una orden institucional potencialmente grande para la acción XYZ. La empresa de negociación de alta frecuencia recogería todas las acciones disponibles de XYZ en el mercado, con la esperanza de volver a venderlas a la institución que es compradora de estas acciones.
El resultado final
Aunque los dark pools ofrecen claras ventajas a los grandes operadores, la falta de transparencia, que es su mayor argumento de venta, también provoca una serie de desventajas. Las ventajas son la divergencia de precios con respecto a los mercados públicos y el potencial de abuso.
Fuentes del artículo
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