Aunque los swaps y el mercado de swaps son un misterio para los inversores particulares y los seguidores ocasionales del mercado, desempeñan un papel importante en la economía mundial. Este artículo analiza los swaps y el mercado de swaps para desmitificar este tema, a menudo confuso e incomprendido.
Puntos clave
- En finanzas, un swap es un contrato de derivados en el que una parte intercambia o permuta los valores o flujos de efectivo de un activo por otro.
- De los dos flujos de caja, un valor es fijo y el otro es variable y se basa en el precio de un índice, un tipo de interés o un tipo de cambio.
- Los swaps son contratos personalizados que se negocian en el mercado extrabursátil (OTC) de forma privada, frente a las opciones y los futuros que se negocian en una bolsa pública.
- Los swaps de tipos de interés, de acciones, de CDS y de divisas se encuentran entre los tipos más comunes de swaps.
Introducción a los swaps
Un swap es un instrumento derivado que permite a las contrapartes intercambiar (o „permutar”) una serie de flujos de efectivo basados en un horizonte temporal determinado. Normalmente, una serie de flujos de caja se considera la „parte fija” del acuerdo, mientras que la „parte flotante”, menos predecible, incluye flujos de caja basados en los tipos de interés de referencia o en los tipos de cambio. El contrato de swap, acordado por ambas partes, especifica las condiciones del swap, incluidos los valores subyacentes de los tramos, así como la frecuencia y las fechas de pago. La gente suele entrar en los swaps para cubrirse de otras posiciones o para especular sobre el valor futuro del índice/divisa/etc. subyacente de la pata flotante.
Para los especuladores, como los gestores de fondos de cobertura, que desean apostar por la dirección de los tipos de interés, los swaps de tipos de interés son un instrumento ideal. Mientras que tradicionalmente se negocian bonos para hacer este tipo de apuestas, entrar en cualquiera de los lados de un acuerdo de swap de tipos de interés da una exposición inmediata a los movimientos de los tipos de interés sin prácticamente ningún desembolso inicial de efectivo.
El riesgo de contraparte es una consideración importante para los inversores en swaps. Dado que cualquier ganancia en el transcurso de un acuerdo de swap se considera no realizada hasta la siguiente fecha de liquidación, el pago puntual de la contraparte determina el beneficio. El incumplimiento de una contraparte puede dificultar a los inversores en swaps el cobro de los pagos que les corresponden.
El mercado de swaps
Dado que los swaps están muy personalizados y no son fáciles de estandarizar, el mercado de swaps se considera un mercado extrabursátil (OTC), lo que significa que los contratos de swaps no pueden negociarse fácilmente en una bolsa. Pero eso no significa necesariamente que los swaps sean instrumentos sin liquidez. El mercado de swaps es uno de los mayores y más líquidos del mundo, con muchos participantes dispuestos a tomar cualquier lado de un contrato. Según el Banco de Pagos Internacionales, el importe nocional pendiente en los swaps de tipos de interés extrabursátiles fue de más de 341 billones de dólares en 2019.
Tipos de swaps
1) Swaps simples
Los swaps de tipos de interés „plain vanilla” son el instrumento de swap más común. Los gobiernos, las empresas, los inversores institucionales, los fondos de inversión libre y muchas otras entidades financieras los utilizan ampliamente.
En un swap simple, la parte X se compromete a pagar a la parte Y una cantidad fija basada en un tipo de interés fijo y un importe nocional en dólares. En el intercambio, la Parte Y pagará a la Parte X una cantidad basada en ese mismo importe nocional, así como un tipo de interés variable, normalmente basado en un tipo de referencia a corto plazo como el tipo de los fondos federales o el LIBOR.
El importe nocional, sin embargo, nunca se intercambia entre las partes, ya que el efecto siguiente sería igual. Al principio, el valor del swap para cualquiera de las partes es cero. Sin embargo, a medida que los tipos de interés fluctúan, el valor del swap también lo hace, y la Parte X o la Parte Y tienen una ganancia no realizada equivalente a la pérdida no realizada de la otra parte. En cada fecha de liquidación, si el tipo flotante se ha apreciado con respecto al fijo, el pagador del tipo flotante deberá un pago neto al pagador del fijo.
Tomemos el siguiente escenario: La Parte X ha acordado pagar un tipo fijo del 4% mientras recibe un tipo variable del LIBOR+50 bps de la Parte Y, sobre un importe nocional de 1.000.000. En el momento de la primera fecha de liquidación, el LIBOR es del 4.25%, lo que significa que el tipo flotante es ahora del 4.75% y la Parte Y debe realizar un pago a la Parte X. El pago neto sería, por tanto, la diferencia entre los dos tipos multiplicada por el importe nocional [4.75% – 4% *(1.000.000)], es decir, 7.500 dólares.
2) Swap de divisas
En un swap de divisas, dos contrapartes se proponen intercambiar importes de capital y pagar intereses en sus respectivas monedas. Estos acuerdos de swap permiten a las contrapartes obtener tanto la exposición a los tipos de interés como a las divisas, ya que todos los pagos se realizan en la moneda de la contraparte.
Por ejemplo, digamos que un U.S.-Una empresa con sede en la Unión Europea desea cubrir un pasivo futuro que tiene en la Unión Europea.K., mientras que un U.K.-Una empresa con sede en el Reino Unido desea hacer lo mismo con una operación que se espera que se cierre en el Reino Unido.S. Al suscribir un swap de divisas, las partes pueden intercambiar un importe nocional equivalente (basado en el tipo de cambio al contado) y acordar pagos periódicos de intereses basados en sus tipos nacionales. El swap de divisas obliga a ambas partes a intercambiar pagos en función de las fluctuaciones tanto de los tipos nacionales como del tipo de cambio entre el U.S. El dólar y la libra esterlina durante la vigencia del acuerdo.
3) Swap de acciones
Un swap de acciones es similar a un swap de tipos de interés, pero en lugar de que una de las partes sea la „fija”, se basa en el rendimiento de un índice de acciones. Por ejemplo, una de las partes pagará la parte flotante (normalmente vinculada al LIBOR) y recibirá los rendimientos de un índice de valores previamente acordado en relación con el importe nocional del contrato.
Si el índice cotizaba a un valor de 500 al inicio sobre un importe nocional de 1.000.000 de dólares, y después de tres meses el índice se valora ahora en 550, el valor del swap para la parte receptora del índice ha aumentado un 10% (suponiendo que el LIBOR no haya cambiado). Los swaps de acciones pueden basarse en índices mundiales populares, como el S&P 500 o Russell 2000 o puede estar compuesto por una cesta personalizada de valores decidida por las contrapartes.
4) Swaps de incumplimiento crediticio
Un swap de incumplimiento crediticio, o CDS, actúa de forma diferente a otros tipos de swaps. Un CDS puede considerarse casi como un tipo de póliza de seguro, por el que el comprador realiza pagos periódicos al emisor a cambio de la garantía de que si el valor de renta fija subyacente entra en mora, el comprador será reembolsado por la pérdida. Los pagos, o primas, se basan en el diferencial del swap de incumplimiento para el valor subyacente (también denominado prima del swap de incumplimiento).
Supongamos que un gestor de cartera posee un bono de 1 millón de dólares (valor nominal) y desea proteger su cartera de un posible impago. Pueden buscar una contraparte dispuesta a emitirles un swap de incumplimiento crediticio (normalmente una compañía de seguros) y pagar la prima anual de 50 puntos básicos del swap para suscribir el contrato.
Así, cada año, el gestor de la cartera pagará a la compañía de seguros 5.000 dólares (1.000.000 x 0.50%) como parte del acuerdo de CDS, durante la vida del swap. Si en un año el emisor del bono incumple sus obligaciones y el valor del bono cae un 50%, el emisor del CDS está obligado a pagar al gestor de la cartera la diferencia entre el valor nominal del bono y su valor de mercado actual, 500.000 dólares.
La línea de fondo
Los acuerdos de swap y el mercado de swap pueden ser fáciles de entender una vez que se conocen los fundamentos. Los swaps son un popular instrumento derivado utilizado por partes de todo tipo para cumplir con sus estrategias de inversión específicas.
Fuentes de los artículos
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