Normalmente, los inversores se centran en el flujo de caja, el beneficio neto y los ingresos como medidas básicas de la salud y el valor de la empresa. Pero a lo largo de los años, otra medida se ha colado en los informes y cuentas trimestrales: los beneficios antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA). Aunque los inversores pueden utilizar el EBITDA para analizar y comparar la rentabilidad entre empresas y sectores, deben comprender que existen serios límites a lo que la métrica puede decirles sobre una empresa. A continuación veremos por qué esta medida se ha hecho tan popular y por qué, en muchos casos, debe ser tratada con precaución.
Puntos clave
- Los beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) son una medida de los resultados financieros globales de una empresa.
- A mediados de la década de 1980, los inversores comenzaron a utilizar el EBITDA para determinar si una empresa en dificultades sería capaz de devolver los intereses de una operación de compra apalancada.
- En la actualidad, el EBITDA se utiliza habitualmente para comparar la salud financiera de las empresas y para evaluar empresas con diferentes tipos impositivos y políticas de depreciación.
- Entre sus inconvenientes, el EBITDA no sustituye al análisis del flujo de caja de una empresa y puede hacer que parezca que una empresa tiene más dinero para pagar los intereses del que realmente tiene.
- El EBITDA también ignora la calidad de los beneficios de una empresa y puede hacerla parecer más barata de lo que realmente es.
EBITDA: Un rápido repaso
El EBITDA es una medida de los beneficios. Aunque no existe ningún requisito legal para que las empresas publiquen su EBITDA, según la U.S. El EBITDA, que se basa en los principios contables generalmente aceptados (GAAP), puede calcularse a partir de la información contenida en los estados financieros de una empresa.
El atajo habitual para calcular el EBITDA es empezar con el beneficio de explotación, también llamado beneficio antes de intereses e impuestos (EBIT), y luego añadir la depreciación y la amortización. Sin embargo, una fórmula más sencilla y directa para calcular el EBITDA es la siguiente
Las cifras de beneficios, impuestos e intereses se encuentran en la cuenta de resultados, mientras que las cifras de depreciación y amortización se encuentran normalmente en las notas del resultado de explotación o en el estado de flujos de caja.
1:54
¿Debe usted ignorar el EBITDA??
La razón de ser del EBITDA
El EBITDA cobró importancia por primera vez a mediados de la década de 1980, cuando los inversores en compras apalancadas examinaron empresas en dificultades que necesitaban una reestructuración financiera. Utilizaron el EBITDA para calcular rápidamente si estas empresas podían devolver los intereses de estas operaciones financiadas.
Los banqueros de compras apalancadas promueven el EBITDA como herramienta para determinar si una empresa puede pagar su deuda a corto plazo, es decir, en uno o dos años. Si se observa la relación entre el EBITDA y la cobertura de intereses de la empresa, se puede dar a los inversores una idea de si una empresa puede hacer frente a los mayores pagos de intereses que tendrá que afrontar tras la reestructuración.
El uso del EBITDA se ha extendido desde entonces a una amplia gama de empresas. Sus defensores argumentan que el EBITDA ofrece un reflejo más claro de las operaciones al eliminar los gastos que pueden ocultar el rendimiento real de la empresa.
La salud financiera de una empresa es fácil de entender
Los intereses, que dependen en gran medida de la elección de la financiación por parte de la dirección, se ignoran en el EBITDA. Los impuestos se omiten porque pueden variar mucho en función de las adquisiciones y las pérdidas de años anteriores; esta variación puede distorsionar los ingresos netos. Por último, el EBITDA elimina los juicios arbitrarios y subjetivos que pueden entrar en el cálculo de la depreciación y la amortización, como las vidas útiles, los valores residuales y los diversos métodos de depreciación.
Al eliminar estas partidas, el EBITDA facilita la comparación de la salud financiera de varias empresas. También es útil para evaluar empresas con diferentes estructuras de capital, tipos impositivos y políticas de depreciación. Además, el EBITDA da a los inversores una idea de cuánto dinero podría generar una empresa joven o reestructurada antes de tener que entregar los pagos a los acreedores y al fisco.
De todos modos, una de las principales razones de la popularidad del EBITDA es que muestra cifras de beneficios más elevadas que los simples beneficios de explotación. Se ha convertido en la métrica elegida por las empresas altamente apalancadas en sectores de gran intensidad de capital como el cable y las telecomunicaciones.
Los inconvenientes
Aunque el EBITDA puede ser un indicador de rendimiento ampliamente aceptado, utilizarlo como medida única de los beneficios o del flujo de caja puede ser muy engañoso. Una empresa puede hacer que su imagen financiera sea más atractiva promocionando sus resultados de EBITDA, desviando la atención de los inversores de los elevados niveles de deuda y de los desagradables gastos contra los beneficios. En ausencia de otras consideraciones, el EBITDA proporciona una imagen incompleta y peligrosa de la salud financiera. He aquí cuatro buenas razones para desconfiar del EBITDA.
No hay sustituto para el flujo de caja
Algunos analistas y periodistas instan a los inversores a utilizar el EBITDA como medida del flujo de caja. Este consejo es ilógico y peligroso para los inversores. Para empezar, los impuestos y los intereses son partidas de efectivo reales y, por tanto, no son en absoluto opcionales. Una empresa que no paga sus impuestos o no atiende a sus préstamos no permanecerá mucho tiempo en el mercado.
A diferencia de las medidas adecuadas de flujo de caja, el EBITDA ignora los cambios en el capital circulante, el efectivo necesario para cubrir las operaciones diarias. Esto es más problemático en los casos de empresas de rápido crecimiento, que requieren una mayor inversión en cuentas por cobrar e inventario para convertir su crecimiento en ventas. Las inversiones en capital circulante consumen efectivo, pero el EBITDA no las tiene en cuenta.
Incluso si una empresa alcanza el punto de equilibrio sobre la base del EBITDA, no generará suficiente efectivo para reemplazar los activos de capital básicos utilizados en el negocio. Tratar el EBITDA como sustituto del flujo de caja puede ser peligroso porque da a los inversores información incompleta sobre los gastos de caja.
Si desea conocer el efectivo de las operaciones, basta con consultar el estado de flujo de caja de la empresa.
Desvirtúa la cobertura de intereses
El EBITDA puede hacer que una empresa parezca que tiene más dinero para pagar los intereses. Consideremos una empresa con 10 millones de dólares de beneficios de explotación y 15 millones de dólares de gastos de intereses. Al añadir los gastos de depreciación y amortización de 8 millones de dólares, la empresa tiene de repente un EBITDA de 18 millones de dólares y parece tener suficiente dinero para cubrir sus pagos de intereses.
La depreciación y la amortización se añaden en base a la suposición errónea de que estos gastos son evitables. Aunque la depreciación y la amortización son partidas no monetarias, no pueden posponerse indefinidamente. Los equipos se desgastan inevitablemente y se necesitan fondos para sustituirlos o actualizarlos.
Ignora la calidad de los beneficios
Aunque restar a los beneficios los pagos de intereses, las cargas fiscales, la depreciación y la amortización puede parecer bastante sencillo, diferentes empresas utilizan diferentes cifras de beneficios como punto de partida para el EBITDA. En otras palabras, el EBITDA es susceptible de los métodos de contabilidad de ganancias que se encuentran en la cuenta de resultados. Incluso si se tienen en cuenta las distorsiones derivadas de los intereses, los impuestos, la depreciación y la amortización, la cifra de beneficios del EBITDA sigue siendo poco fiable.
Hace que las empresas parezcan más baratas de lo que son
Lo peor de todo es que el EBITDA puede hacer que una empresa parezca menos cara de lo que realmente es. Cuando los analistas se fijan en los múltiplos de precio de las acciones del EBITDA en lugar de los beneficios finales, obtienen múltiplos más bajos.
Una empresa puede cotizar a lo que parece ser un múltiplo bajo de su EBITDA previsto, haciendo que parezca una ganga. Sin embargo, cuando se compara esa misma empresa utilizando otros múltiplos -como los beneficios de explotación o los ingresos netos estimados-, esa misma empresa puede cotizar a múltiplos mucho más altos. Para obtener una imagen completa de la valoración de una empresa, los inversores deben tener en cuenta otros múltiplos de precios, además del EBITDA, a la hora de evaluar el valor de una empresa.
El resultado final
A pesar de su uso generalizado, el EBITDA no está definido en los principios contables generalmente aceptados, o GAAP. En consecuencia, las empresas pueden informar del EBITDA como deseen. El problema de hacer esto es que el EBITDA no da una imagen completa de los resultados de una empresa. En muchos casos, es mejor que los inversores eviten el EBITDA o lo utilicen junto con otros parámetros más significativos.
Fuentes del artículo
Nuestro equipo exige a los redactores que utilicen fuentes primarias para respaldar su trabajo. Estos incluyen libros blancos, datos gubernamentales, informes originales y entrevistas con expertos del sector. También hacemos referencia a investigaciones originales de otras editoriales de renombre cuando es necesario. Puede obtener más información sobre las normas que seguimos para producir contenidos precisos e imparciales en nuestro
política editorial.