¿Qué es un tramo de clase de amortización planificada (PAC)??
Un tramo de clase de amortización planificada (PAC) es un subtipo de valor respaldado por activos que está diseñado para proteger a los inversores del riesgo de pago anticipado y del riesgo de extensión. Un tramo de clase de amortización planificada está diseñado para pagar de acuerdo con un calendario de pagos primarios que se crea utilizando una gama de supuestos de velocidad de prepago (PSA). Esta gama de velocidades de prepago se denomina „PAC collar”.
Puntos clave
- Un Tramo de Amortización Planificada (PAC) es una forma de proteger a los inversores de los bonos de titulización del riesgo de prepago.
- Los tramos PAC logran esto utilizando un collar basado en un rango de velocidades de prepago para llegar a un calendario de pagos estable por adelantado.
- Aunque el tramo PAC reduce el riesgo de prepago, el riesgo de reinversión sigue siendo un problema.
Cómo funcionan los tramos de clase de amortización planificada
Los tramos de clase de amortización planificada son productos estructurados que ofrecen el flujo de caja y los hitos más estables. Los tramos complementarios en una estructura de tramos PAC absorben la mayor parte del riesgo de prepago y extensión. Por lo tanto, si la modelización del producto es precisa, los inversores se encuentran con una inversión que debería comportarse de acuerdo con el calendario establecido sobre el papel.
La estructura de tramos PAC, con un tramo de bajo riesgo situado encima de otros tramos que absorben más riesgo, es la más común. Por supuesto, debido a la seguridad que ofrece un tramo PAC, tendrá los rendimientos más bajos dentro de la estructura.
Mientras la tasa de amortización real se encuentre entre un rango designado de velocidades de amortización anticipada, la vida del tramo PAC se mantendrá relativamente estable, reduciendo el riesgo de que el pago se retrase y la vida del instrumento se extienda más de lo inicialmente previsto. Del mismo modo, este tramo también recibe cierta medida de protección contra el riesgo de pago anticipado, que se transmite a otros tramos a cambio de una mayor tasa de rendimiento en esos tramos inferiores. Los tramos de clase de amortización planificada se denominan a veces bonos PAC.
Tramos PAC y CMOs
Los tramos de clase de amortización planificada, como la mayoría de los productos estructurados, pueden aplicarse a una serie de inversiones. El único requisito es que haya algún tipo de calendario de pagos compuesto por el principal y los intereses. Sin embargo, el término tramo PAC se asocia en mayor medida a las obligaciones hipotecarias garantizadas (CMO) y a los valores respaldados por hipotecas (MBS). El tramo PAC se popularizó a través de estos productos, creando estructuras similares a los bonos a partir de conjuntos de hipotecas de consumo y comerciales.
Los límites de la protección del tramo PAC
La medida de protección del riesgo de reembolso, que incluye tanto el riesgo de contracción como el de extensión, está limitada por el tamaño del bono complementario y la velocidad de reembolso. Si la velocidad de reembolso es demasiado lenta (por debajo del cuello de la PAC), la vida del tramo de la PAC se prolonga. Si la velocidad de reembolso es demasiado rápida (por encima del collar superior de la PAC), la vida del tramo de la PAC se acorta.
En el caso de una duración contratada para el tramo PAC, el inversor puede acabar devolviendo el capital en un entorno de bajo interés, lo que reduce la rentabilidad global de ese dinero aunque se reinvierta. En el caso de una vida útil prolongada, es probable que el inversor tenga el capital inmovilizado en una inversión de menor rendimiento cuando abundan las opciones de mayor rendimiento.
Tramo PAC o bono PAC?
Como el tramo PAC goza de varios niveles de protección, a veces se le llama bono PAC. Los términos bono y tramo se utilizan a menudo indistintamente, sobre todo cuando se trata de CMOs, pero originalmente un bono se refería a una sola deuda, a un solo deudor y a un solo título de deuda, mientras que los tramos son trozos cortados de un gran conjunto de deudas no relacionadas para cumplir con ciertas especificaciones.