El reequilibrio es un componente esencial del proceso de gestión de carteras. Los inversores que recurren a los servicios de un profesional suelen tener un nivel deseado de exposición al riesgo sistemático y, por lo tanto, su gestor de cartera tiene la responsabilidad de ajustar las posiciones de inversión para que se ajusten a las limitaciones y preferencias de los clientes.
Aunque las estrategias de reequilibrio de la cartera conllevan costes de transacción y obligaciones fiscales, mantener la asignación deseada tiene varias ventajas claras.
Puntos clave
- El reequilibrio de la cartera proporciona protección y disciplina para cualquier estrategia de gestión de inversiones a nivel minorista y profesional.
- El reequilibrio permite a los inversores asegurarse de que su cartera se mantiene alineada con su perfil de riesgo previsto.
- Las estrategias incluyen el reequilibrio del calendario, el reequilibrio del porcentaje de la cartera y el seguro de la cartera de proporción constante.
Por qué reequilibrar?
Principalmente, el reequilibrio de la cartera protege al inversor de una exposición excesiva a riesgos no deseados. En segundo lugar, el reequilibrio garantiza que las exposiciones de la cartera se mantengan dentro del área de experiencia del gestor.
Supongamos que un jubilado tiene el 75% de su cartera invertida en activos sin riesgo y el resto en renta variable. Si las inversiones en renta variable triplican su valor, el 50% de la cartera se asigna ahora a acciones de riesgo. Un gestor de carteras individual especializado en inversiones de renta fija ya no estaría capacitado para gestionar la cartera, ya que la asignación se ha desplazado fuera de su área de experiencia. Para evitar estos cambios no deseados, la cartera debe reequilibrarse periódicamente.
Además, la creciente proporción de la cartera asignada a la renta variable aumenta el riesgo global hasta niveles superiores a los que normalmente desea un jubilado.
Existen varias opciones básicas de reequilibrio que los inversores minoristas o institucionales pueden utilizar para crear un proceso de inversión óptimo.
Reequilibrio de calendario
El reequilibrio de calendario es el método de reequilibrio más rudimentario. Esta estrategia consiste simplemente en analizar las participaciones de la cartera a intervalos de tiempo predeterminados y ajustar la asignación original con la frecuencia deseada. Normalmente se prefieren las evaluaciones mensuales y trimestrales, ya que un reequilibrio semanal sería demasiado caro, mientras que un enfoque anual permitiría una deriva intermedia de la cartera demasiado grande. La frecuencia ideal de los reajustes debe determinarse en función de las limitaciones de tiempo, los costes de las transacciones y las desviaciones permitidas.
Una cuestión que se plantean muchos inversores es el plazo ideal para reequilibrar sus carteras. Un estudio de Vanguard de 2019 realizado por Jaconetti, Zilbering y Kinning realizó un seguimiento de carteras con una mezcla de acciones y bonos al 60/40 que se reequilibraron mensualmente, trimestralmente, anualmente y nunca. Los investigadores observaron poca diferencia en el rendimiento de la cartera entre los distintos plazos.
Una de las principales ventajas del reequilibrio con calendario sobre el reequilibrio con fórmula es que consume mucho menos tiempo para el inversor, ya que este último método es un proceso continuo.
Reequilibrio del porcentaje de la cartera
Un enfoque preferido, aunque un poco más intensivo, implica un programa de reequilibrio centrado en la composición porcentual permitida de un activo en una cartera. A cada clase de activo, o valor individual, se le asigna un peso objetivo y un rango de tolerancia correspondiente.
Por ejemplo, una estrategia de asignación podría incluir el requisito de mantener un 30% en renta variable de mercados emergentes, un 30% en acciones nacionales de primera categoría y un 40% en bonos del Estado, con un corredor de +/- 5% para cada clase de activos. Básicamente, las participaciones en mercados emergentes y en acciones nacionales pueden fluctuar entre el 25% y el 35%, mientras que entre el 35% y el 45% de la cartera debe asignarse a la deuda pública. Cuando la ponderación de una de las participaciones salta fuera de la banda permitida, toda la cartera se reequilibra para reflejar la composición inicial prevista.
Estas dos técnicas de reequilibrio -el método del calendario y el del corredor- se conocen como estrategias de mezcla constante porque las ponderaciones de las participaciones no cambian.
La determinación del rango de los corredores depende de las características intrínsecas de las clases de activos individuales, ya que los diferentes valores poseen propiedades únicas que influyen en la decisión. Los costes de transacción, la volatilidad de los precios y la correlación con otras carteras son las tres variables más importantes para determinar el tamaño de las bandas. Intuitivamente, los mayores costes de transacción requerirán rangos más amplios para minimizar el impacto de los costosos costes de negociación.
La alta volatilidad, por otra parte, tiene el efecto contrario en las bandas óptimas del corredor: los valores más arriesgados deben limitarse a un rango estrecho para garantizar que no estén excesivamente o insuficientemente representados en la cartera. Por último, los valores o clases de activos que están fuertemente correlacionados con otras inversiones mantenidas pueden tener rangos amplios de forma aceptable, ya que sus movimientos de precios son paralelos a los de otros activos de la cartera.
Seguro de Cartera de Proporción Constante
Un tercer enfoque de reequilibrio, la estrategia de seguro de cartera de proporción constante (CPPI), supone que a medida que aumenta el patrimonio de los inversores, también lo hace su tolerancia al riesgo. La premisa básica de esta técnica se basa en la preferencia de mantener una reserva mínima de seguridad en efectivo o en bonos del Estado sin riesgo. Cuando el valor de la cartera aumenta, se invierten más fondos en renta variable, mientras que una caída del valor de la cartera se traduce en una menor posición hacia los activos de riesgo. Mantener la reserva de seguridad, tanto si se va a utilizar para financiar un gasto universitario como si se va a poner como pago inicial de una vivienda, es el requisito más importante para el inversor.
Para las estrategias CPPI, la cantidad de dinero invertida en acciones puede determinarse con la fórmula:
Inversiones en acciones=M×(TA-F)donde:M=Multiplicador de la inversión (más riesgo = mayor M)TA=activos totales de la carteraF=suelo admisible (reserva mínima de seguridad)
Por ejemplo, supongamos que una persona tiene una cartera de inversiones de 300.000 dólares, de los cuales debe ahorrar 150.000 para pagar la matrícula universitaria de su hija. El multiplicador de la inversión es 1.5.
Inicialmente, la cantidad de fondos invertidos en acciones es de 225.000 dólares [1.5*(300.000-150.000 dólares)] con el resto asignado a valores sin riesgo. Si el mercado cae un 20%, el valor de las acciones se reducirá a 180.000 dólares (225.000*0.8), mientras que el valor de las participaciones de renta fija se mantiene en 75.000 dólares para producir un valor total de la cartera de 255.000 dólares. A continuación, habría que reequilibrar la cartera utilizando la fórmula anterior, y ahora sólo se asignarían 157.500 dólares a inversiones de riesgo [1.5*(255,000-150,0000)].
El reequilibrio CPPI debe utilizarse junto con las estrategias de reequilibrio y optimización de carteras, ya que no proporciona detalles sobre la frecuencia de reequilibrio y sólo indica la cantidad de acciones que debe mantenerse en una cartera en lugar de proporcionar un desglose de las clases de activos junto con sus corredores ideales. Otra fuente de dificultad con el enfoque CPPI tiene que ver con la naturaleza ambigua de "M," que variará entre los inversores.
Por qué hay que reequilibrar una cartera?
El reequilibrio de la cartera tiene dos objetivos principales. En primer lugar, minimiza el riesgo asegurando que los inversores no estén excesivamente expuestos a activos volátiles a largo plazo. En segundo lugar, el rebalanceo asegura la diversificación de la cartera y que las exposiciones dentro de la misma permanezcan en el área de experiencia del gestor.
¿Cuáles son los costes que debe tener en cuenta al reequilibrar una cartera??
Los dos costes principales que hay que tener en cuenta al reequilibrar una cartera son los impuestos y las comisiones por transacción. Cada transacción de reequilibrio puede conllevar comisiones, como las de los gestores de fondos. Las ventas de activos también tienen implicaciones fiscales en forma de ganancias o pérdidas de capital.
Qué es una estrategia de reequilibrio del calendario?
El reequilibrio del calendario es un enfoque de reequilibrio rudimentario que consiste en analizar las participaciones de la cartera a intervalos de tiempo predeterminados y ajustarlas a sus ponderaciones originales para minimizar el riesgo.
Qué es un reequilibrio porcentual de la cartera?
Una estrategia de reequilibrio del porcentaje de la cartera tiene como objetivo reconstituir las proporciones de los activos en función de la tolerancia al riesgo del inversor, en contraposición a un marco temporal predeterminado. Por lo tanto, se trata de un programa de reequilibrio centrado en la composición porcentual permitida de un activo en una cartera. Una vez que el precio del activo supera la composición porcentual permitida, se reequilibra a su ponderación original.
¿Qué es la estrategia de reequilibrio seguro de la cartera con proporción constante??
La estrategia de seguro de cartera de proporción constante (CPPI) consiste en mantener una reserva mínima de seguridad, ya sea en efectivo o en bonos del Estado sin riesgo, e invertir el resto en activos de riesgo, como las acciones. La estrategia se utiliza sobre todo para financiar un acontecimiento importante de la vida, como los gastos de la universidad, y se utiliza más a menudo a medida que aumentan el patrimonio y la tolerancia al riesgo del inversor. Se utiliza un multiplicador de inversión para determinar los importes de las reservas de seguridad y la inversión.
El resultado final
El reequilibrio de la cartera proporciona protección y disciplina para cualquier estrategia de gestión de inversiones a nivel minorista y profesional. La estrategia ideal equilibrará las necesidades generales de reequilibrio con los costes explícitos asociados a la estrategia elegida.
Fuentes del artículo
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