Subcuentas: Como buenos sus fondos clónicos?

La complejidad cada vez mayor de nuestra legislación sobre valores ha provocado una gran confusión entre los inversores sobre las diferencias entre los fondos de inversión y las subcuentas de renta variable. ¿Son lo mismo o no lo son?? Y si realmente son fondos de inversión, ¿por qué no podemos llamarlos así?? Este artículo examina las similitudes y diferencias entre ambos vehículos, y por qué existe una división entre ellos.

Visión general de los fondos de inversión

Independientemente de que sean abiertos o cerrados o de que coticen en bolsa, los fondos de inversión son por naturaleza entidades autónomas. No se ofrecen conjuntamente con ningún otro valor o inversión, y cada uno tiene su propio símbolo de cotización. Aunque algunos se gestionan con fines de eficiencia fiscal, no son vehículos inherentes de diferimiento de impuestos.

Historia de las subcuentas

Para comprender mejor las diferencias entre los fondos y las subcuentas, puede ser útil entender cómo se crearon las subcuentas para empezar. En el pasado, las compañías de seguros de vida tradicionalmente sólo ofrecían rentas vitalicias fijas y pólizas de vida entera o universal que garantizaban el capital más los intereses del titular.

En los años 80, decidieron empezar a ofrecer una nueva clase de pólizas y contratos, que permitían a sus clientes participar en los mercados de renta variable y renta fija. Hasta ahora, el titular de una renta vitalicia fija era simplemente propietario de un único contrato que pagaba un tipo de interés garantizado. Pero los titulares de pólizas de renta vitalicia variable tendrían ahora varias formas diferentes de invertir los ingresos de sus contratos. Por lo tanto, los fondos de inversión se introdujeron en forma de subcuentas que permitían a los clientes elegir entre varios tipos de alternativas de inversión.

Entonces, ¿qué es??

La selección de subcuentas disponibles en un contrato concreto se determina por acuerdo entre las aseguradoras y las compañías de fondos. Las aseguradoras se dirigen a varias familias de fondos de inversión y les ofrecen colocar uno o varios de sus fondos dentro de sus productos variables. La mayoría de las aseguradoras ofrecen fondos de al menos media docena de compañías diferentes, que suelen incluir al menos uno de los fondos estrella de cada familia. Por supuesto, la compañía de fondos se beneficia de que sus fondos de subcuentas sean distribuidos -y comercializados- por la aseguradora.

Subcuentas Vs. Fondos de inversión

Por lo general, las subcuentas variables son, a efectos prácticos, fondos de inversión disfrazados. De hecho, algunas subcuentas son clones virtuales (si no exactos) de sus homólogos de fondos. Se parecen y actúan como fondos de inversión, pero hay algunas diferencias que los separan de sus primos independientes.

Cuentas con impuestos diferidos: Las subcuentas variables diferirán ligeramente en cuanto al precio y la rentabilidad diaria, los costes y las comisiones y las distribuciones de plusvalías. Este último punto se pone de manifiesto anualmente, cuando todos los fondos de inversión imponibles deben declarar y distribuir a los accionistas sus plusvalías realizadas a prorrata. Las subcuentas variables no lo hacen, ya que crecen con impuestos diferidos dentro de una renta vitalicia o un producto de seguro ficticio. Como no hay necesidad de hacerlo, los gestores de subcuentas variables pueden gestionar estas carteras sin tener en cuenta la eficiencia fiscal, lo que a su vez afecta a la rentabilidad global obtenida por los inversores. Por supuesto, además de los gastos estándar de gestión de carteras que conlleva cualquier vehículo de inversión gestionado profesionalmente, las subcuentas variables también presentan la gama estándar de comisiones y beneficios que conlleva cualquier contrato de renta vitalicia o seguro de vida variable, como las prestaciones de vida y fallecimiento, las comisiones de mortalidad y gastos, las comisiones de mantenimiento y otros costes que se restan de los rendimientos generados por las subcuentas.

Cambios en las pólizas: Estas diferencias acabaron llamando la atención de la Comisión del Mercado de Valores. Debido a las estrictas leyes relativas a las características de los valores y a la forma de clasificarlos, los reguladores decidieron finalmente que las diferencias mencionadas hacían necesaria la clasificación de las subcuentas como valores totalmente independientes. Por lo tanto, hay que asignarles nombres y números CUSIP diferentes. Sus rentabilidades históricas también deben figurar por separado, distintas de los historiales publicados por los fondos subyacentes originales. Por supuesto, esto puede confundir fácilmente a los inversores cuando intentan evaluar el rendimiento histórico de una determinada subcuenta. Por ejemplo, si un determinado fondo de inversión ha tenido un rendimiento sólido durante los últimos 30 años, un inversor que busque ese fondo dentro de un contrato variable puede no reconocer el nombre y el símbolo de su subcuenta correlativa. Además, si la rentabilidad histórica de la subcuenta hermana sólo se remonta a unos pocos años atrás (que es el caso de la mayoría de las subcuentas, ya que esta norma no lleva tanto tiempo en vigor), entonces un inversor desinformado puede no sospechar nunca que la subcuenta es realmente una versión similar del fondo que busca. En este caso, un inversor que entienda la correlación probablemente debería prestar más atención a la rentabilidad histórica del fondo subyacente que a la contabilizada por la subcuenta, ya que ambos valores son gestionados en última instancia por el mismo grupo de gestores siguiendo la misma filosofía, a pesar de las diferencias en las comisiones y la gestión fiscal.

Un ejemplo práctico

Allianz Life Insurance Co. ha colocado el fondo Davis New York Venture Fund (NYVTX; CUSIP: 239080-104) dentro de sus contratos y pólizas variables. Por lo tanto, creó una subcuenta correspondiente conocida como AZL Davis New York Venture Fund. Está gestionado por Allianz Investment Management LLC, un asesor de inversiones registrado y afiliado a Allianz Life Insurance Co. de Norteamérica, y subasesorado por Davis Advisors desde marzo de 2004. El CUSIP de esta subcuenta es 018821306. Desde su creación, la subcuenta se ha comportado marginalmente peor que el fondo original (acciones A), pero aún puede considerarse una réplica del fondo original.

Lo más importante

Las diferencias entre los fondos de inversión y las subcuentas variables pueden resultar confusas, especialmente si la subcuenta es un clon exacto de su fondo hermano. Preste mucha atención a los símbolos de los teletipos para asegurarse de que obtiene la cotización correcta. Si tiene un contrato variable de cualquier tipo, la compañía de seguros siempre podrá proporcionarle información completa sobre la inversión de todas las subcuentas de sus contratos.

Fuentes del artículo

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