Entender las características de los cuatro tipos básicos de spreads verticales (bull call, bear call, bull put y bear put) es una buena manera de avanzar en el aprendizaje de estrategias de opciones relativamente avanzadas. Sin embargo, para desplegar estas estrategias de manera eficaz, también es necesario desarrollar una comprensión de qué spread de opciones utilizar en un entorno de negociación determinado o en una situación bursátil específica. En primer lugar, recapitulemos las principales características de los cuatro diferenciales verticales básicos.
Puntos clave
- Los spreads de opciones son estrategias comunes utilizadas para minimizar el riesgo o apostar por varios resultados del mercado utilizando dos o más opciones.
- En un spread vertical, una persona compra simultáneamente una opción y vende otra a un precio de ejercicio más alto utilizando ambas opciones de compra o ambas opciones de venta.
- Un spread vertical alcista se beneficia cuando el precio subyacente sube; un spread vertical bajista se beneficia cuando baja.
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Vea ahora: Explicación de los diferenciales de opciones verticales
Características básicas de los spreads verticales
Cada spread vertical implica la compra y escritura de puts o calls a diferentes precios de ejercicio. Cada spread tiene dos tramos: Un tramo es la compra de una opción y el otro tramo es la escritura de una opción.
Esto puede hacer que la posición de la opción (que contiene dos tramos), dé al operador un crédito o un débito. Un spread de débito es cuando poner la operación cuesta dinero. Por ejemplo, una opción cuesta 300 dólares, pero el operador recibe 100 dólares de la otra posición. El coste neto de la prima es un débito de 200 dólares.
Si la situación se invirtiera, el operador recibe 300 dólares por la colocación de una opción, y la otra opción cuesta 100 dólares, entonces los dos contratos de opciones se combinan para obtener un crédito de prima neto de 200 dólares.
Tipos de spreads verticales
Así es como se ejecuta cada spread:
- A spread de compra alcista es la compra de una opción de compra y la venta simultánea de otra opción de compra (sobre el mismo activo subyacente) con la misma fecha de vencimiento pero con un precio de ejercicio superior. Dado que se trata de un spread de débito, la pérdida máxima se limita a la prima neta pagada por la posición, mientras que el beneficio máximo es igual a la diferencia de los precios de ejercicio de las opciones de compra menos la prima neta pagada por la posición.
- A bear call spread es la venta de una opción de compra y la compra simultánea de otra opción de compra con la misma fecha de vencimiento pero con un precio de ejercicio más alto. Como se trata de un diferencial de crédito, la ganancia máxima se limita a la prima neta recibida por la posición, mientras que la pérdida máxima es igual a la diferencia de los precios de ejercicio de las opciones de compra menos la prima neta recibida.
- A spread de put alcista es escribir una opción de venta y comprar simultáneamente otra opción de venta con la misma fecha de vencimiento pero con un precio de ejercicio inferior. Al tratarse de un spread de crédito, la ganancia máxima se limita a la prima neta recibida por la posición, mientras que la pérdida máxima es igual a la diferencia de los precios de ejercicio de las opciones de venta menos la prima neta recibida.
- A spread de venta a la baja está comprando una opción de venta y vendiendo simultáneamente otra opción de venta con la misma fecha de vencimiento pero con un precio de ejercicio inferior. Al tratarse de un spread de débito, la pérdida máxima se limita a la prima neta pagada por la posición, mientras que el beneficio máximo es igual a la diferencia de los precios de ejercicio de las opciones de venta menos la prima neta pagada por la posición.
La siguiente tabla resume las características básicas de estos cuatro spreads. Se excluyen las comisiones para simplificar.
| Spread | Estrategia | Precios de ejercicio | Débito / Crédito | Máximo. Ganancia | Max. Pérdida | Punto de equilibrio |
| Llamada alcista | Compra de Call C1 Escribir Call C2 |
Precio de ejercicio de C2 > C1 | Débito | (C2 – C1) – Prima pagada | Prima pagada | C1 + Prima |
| Llamada a la baja (Bear Call) | Write Call C1 Compra de la opción de compra C2 |
Precio de ejercicio de C2 > C1 | Crédito | Prima recibida | (C2 – C1) – Prima recibida | C1 + Prima |
| Put alcista | Escribir Put P1 Comprar Put P2 |
Precio de ejercicio de P1 > P2 | Crédito | Prima recibida | (P1 – P2) – Prima recibida | P1 – Prima |
| Put bajista | Comprar Put P1 Escribir Put P2 |
Precio de ejercicio de P1 > P2 | Débito | (P1 – P2) – Prima pagada | Prima pagada | P1 – Prima |
Spreads de crédito y débito
Los spreads verticales se utilizan por dos razones principales:
Evaluemos el primer punto. Las primas de las opciones pueden ser bastante caras cuando la volatilidad general del mercado es elevada, o cuando la volatilidad implícita de una acción específica es alta. Aunque un diferencial vertical limita la ganancia máxima que puede obtenerse de una posición de opciones, en comparación con el potencial de beneficios de una opción de compra o de venta independiente, también reduce sustancialmente el coste de la posición.
Por lo tanto, estos diferenciales pueden utilizarse fácilmente durante los periodos de alta volatilidad, ya que la volatilidad de una parte del diferencial compensará la volatilidad de la otra parte.
En cuanto a los diferenciales de crédito, pueden reducir en gran medida el riesgo de suscribir opciones, ya que los emisores de opciones asumen un riesgo importante para embolsarse una cantidad relativamente pequeña de prima de opciones. Una operación desastrosa puede anular los resultados positivos de muchas operaciones de opciones exitosas. De hecho, a los emisores de opciones se les llama a veces despectivamente individuos que se rebajan a recoger centavos en la vía del tren. Lo hacen con gusto, hasta que llega un tren y los atropella.
La emisión de opciones de compra desnudas o descubiertas es una de las estrategias de opciones más arriesgadas, ya que la pérdida potencial si la operación sale mal es teóricamente ilimitada. Escribir puts es comparativamente menos arriesgado, pero un operador agresivo que haya escrito puts en numerosos valores se vería atrapado con un gran número de valores caros en una caída repentina del mercado. Los diferenciales de crédito mitigan este riesgo, aunque el coste de esta mitigación del riesgo es una cantidad menor de prima de la opción.
Qué diferencial vertical utilizar
Considere la posibilidad de utilizar un diferencial de compra alcista cuando las opciones de compra son caras debido a la elevada volatilidad y se espera una subida moderada en lugar de grandes ganancias. Este escenario suele darse en las últimas fases de un mercado alcista, cuando las acciones se acercan a un pico y las ganancias son más difíciles de conseguir. Un diferencial de compra alcista también puede ser eficaz para un valor que tiene un gran potencial a largo plazo pero una elevada volatilidad debido a una reciente caída.
Considere la posibilidad de utilizar un diferencial de compra bajista cuando la volatilidad sea elevada y se espere un modesto retroceso. Este escenario suele darse en las fases finales de un mercado bajista o de una corrección, cuando las acciones se acercan a un mínimo pero la volatilidad sigue siendo elevada porque reina el pesimismo.
Considere la posibilidad de utilizar un diferencial de venta alcista para obtener ingresos por primas en mercados laterales o ligeramente alcistas, o para comprar acciones a precios reducidos cuando los mercados están agitados. La compra de acciones a precios reducidos es posible porque la opción de venta escrita puede ser ejercida para comprar las acciones al precio de ejercicio, pero como se ha recibido un crédito, esto reduce el coste de comprar las acciones (en comparación con si las acciones se compraran al precio de ejercicio directamente).
Esta estrategia es especialmente apropiada para acumular acciones de alta calidad a precios baratos cuando hay un repentino brote de volatilidad pero la tendencia subyacente sigue siendo alcista. Un diferencial de venta alcista es similar a „comprar las caídas”, con la ventaja añadida de recibir ingresos por primas.
Considere la posibilidad de utilizar un diferencial de opción de venta bajista cuando se espere un descenso moderado o significativo en una acción o índice y la volatilidad esté aumentando. Los diferenciales de venta a la baja también pueden considerarse durante períodos de baja volatilidad para reducir el importe de las primas pagadas, por ejemplo para cubrir posiciones largas después de un mercado alcista fuerte.
Factores a tener en cuenta
Los siguientes factores pueden ayudarle a elaborar una estrategia de opciones/spread adecuada a las condiciones actuales y a sus perspectivas.
- Alcista o bajista: Es positivo o negativo en los mercados? Si es usted muy alcista, entonces le convendría considerar las llamadas independientes (no un spread). Pero si espera una subida modesta, entonces considere un spread de compra alcista o un spread de venta alcista. Del mismo modo, si usted es modestamente bajista o quiere reducir el coste de la cobertura de sus posiciones largas, entonces el spread de compra o el spread de venta bajista pueden ser la respuesta.
- Visión de la volatilidad: ¿Espera que la volatilidad aumente o disminuya?? El aumento de la volatilidad puede favorecer al comprador de opciones, lo que favorece las estrategias de diferencial de débito. La disminución de la volatilidad mejora las probabilidades para el emisor de la opción, lo que favorece las estrategias de diferencial de crédito.
- Riesgo frente a recompensa: Si prefiere un riesgo limitado con una recompensa potencialmente mayor, se trata más bien de una mentalidad de comprador de opciones. Si busca una recompensa limitada a cambio de un riesgo posiblemente mayor, esto se ajusta más a la mentalidad del emisor de opciones.
Basándose en lo anterior, si usted es modestamente bajista, cree que la volatilidad está aumentando y prefiere limitar su riesgo, entonces la mejor estrategia sería un spread de venta bajista. Por el contrario, si usted es moderadamente alcista, cree que la volatilidad está cayendo y se siente cómodo con la relación riesgo-recompensa de escribir opciones, entonces debería optar por un spread de venta alcista.
Qué precios de ejercicio elegir
La tabla anterior indica si la opción comprada está por encima o por debajo del precio de ejercicio de la opción emitida. Los precios de ejercicio que se utilizan dependen de las perspectivas del operador.
Por ejemplo, con un spread de compra alcista, si es probable que el precio de una acción se mantenga en torno a los 55 dólares hasta el vencimiento de las opciones, entonces puede comprar una opción de compra con un strike cercano a los 50 y vender una opción de compra en el strike de 55. Si es poco probable que la acción se mueva mucho, la venta de una opción de compra de 60 puntos tiene menos sentido porque la prima recibida será menor. Comprar una opción de compra con un strike de 52 o 53 sería más barato que comprar la opción de compra con un strike de 50, pero hay menos protección a la baja con el strike más bajo.
Siempre hay una compensación. Antes de realizar una operación de diferencial, considere a qué se renuncia o qué se gana al elegir diferentes precios de ejercicio. Considere las probabilidades de que se alcance la máxima ganancia o de que se asuma la máxima pérdida. Aunque es posible crear operaciones con altas ganancias teóricas, si la probabilidad de que se alcancen esas ganancias es minúscula, y si la probabilidad de perder es alta, entonces debería considerarse un enfoque más equilibrado.
El resultado final
Saber qué estrategia de difusión de opciones utilizar en diferentes condiciones de mercado puede mejorar significativamente sus probabilidades de éxito en el comercio de opciones. Observar las condiciones actuales del mercado y considerar su propio análisis. Determine cuál de los diferenciales verticales se adapta mejor a la situación, si es que hay alguno, y luego considere qué precios de ejercicio utilizar antes de apretar el gatillo en una operación.
Fuentes del artículo
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