Dos de las características más atractivas de las opciones son que ofrecen al inversor o al operador la oportunidad de alcanzar ciertos objetivos y de jugar con el mercado de una forma que de otro modo no podría. Por ejemplo, si un inversor es bajista con respecto a una acción o un índice en particular, una de las opciones es vender acciones en corto de la acción. Aunque esta es una alternativa de inversión perfectamente viable, tiene algunos aspectos negativos. En primer lugar, hay unos requisitos de capital bastante considerables. En segundo lugar, el riesgo es técnicamente ilimitado, ya que no hay límite en cuanto a la subida del precio de las acciones después de que el inversor las haya vendido en corto. Afortunadamente, las opciones ofrecen alternativas a este escenario.
La opción de venta
Una alternativa a la venta en corto de una acción es la compra de una opción de venta, que da al comprador la opción, pero no la obligación, de vender en corto 100 acciones de la acción subyacente a un precio específico -conocido como precio de ejercicio- hasta una fecha específica en el futuro (conocida como fecha de vencimiento). Para comprar una opción de venta, el inversor paga una prima al vendedor de la opción. Este es todo el riesgo asociado a esta operación. El resultado final es que el comprador de una opción de venta tiene un riesgo limitado y un potencial de beneficio esencialmente ilimitado (el potencial de beneficio sólo está limitado por el hecho de que una acción sólo puede ir a cero). No obstante, a pesar de estas ventajas, la compra de una opción de venta no siempre es la mejor alternativa para un operador o inversor bajista que desee un riesgo limitado y unos requisitos de capital mínimos.
Mecánica de la opción de venta bajista
Una de las alternativas más comunes a la compra de una opción de venta es una estrategia conocida como bear put spread. Esta estrategia consiste en comprar una opción de venta con un precio de ejercicio más alto y vender simultáneamente el mismo número de opciones de venta a un precio de ejercicio más bajo. Como ejemplo, considere la posibilidad de comprar una opción de venta con un precio de ejercicio de 50 dólares sobre una acción que cotiza a 51 dólares la acción.
Supongamos que quedan 60 días hasta el vencimiento de la opción y que el precio de la opción de venta de 50 dólares es de 2 dólares.50. Para comprar esta opción, el operador tendría que pagar una prima de 250 dólares. Entonces, durante los siguientes 60 días tendrían derecho a vender en corto 100 acciones del título subyacente a un precio de 50 dólares la acción. Entonces, si el precio de la acción cayera a 45, 40, 30 o incluso menos, el comprador de la opción de venta podría ejercer su opción de venta y vender en corto 100 acciones a 50 dólares la acción. A continuación, podría recomprar las acciones al precio actual y embolsarse la diferencia entre 50 dólares por acción y el precio que pagó para recomprar las acciones.
La otra alternativa, más habitual, sería vender la propia opción de venta y embolsarse el beneficio. Por ejemplo, si la acción cayera a 40 dólares por acción, el comprador que adquiriera la opción de venta de 50 a 2 dólares.50 podría vender la opción de venta por 10 dólares o más, lo que supondría un beneficio considerable.
Ventajas de la alternativa bear put spread
El problema de comprar o vender una opción de venta es que el precio de equilibrio de la operación en el ejemplo anterior es de 47 dólares.50 por acción, que se calcula restando la prima de venta pagada (2.50) del precio de ejercicio (50 $). Para verlo de otra manera, la acción debe bajar. Además, es posible que el inversor no busque una caída sustancial del precio de la acción, sino algo más modesto.
En este caso, una persona podría considerar el diferencial de venta bajista como alternativa. Siguiendo con el mismo ejemplo, un particular puede comprar la misma opción de venta a precio de ejercicio 50 por 2 dólares.50 pero también venderá simultáneamente la opción de venta de 45 puntos y recibirá 1 $.10 de prima. Como resultado, el operador sólo paga un coste neto de 140 dólares por la compra del diferencial. Hay dos aspectos positivos y uno negativo asociados a esta alternativa en comparación con la simple compra de la opción de venta a precio de ejercicio 50 por 250 dólares.
- Ventaja No.1: El operador ha reducido el coste de la operación en un 44% (de 250 a 140 dólares).
- Ventaja No. 2: El precio de equilibrio aumenta de 47 dólares.50 por la operación de venta larga a 48 dólares.El precio de equilibrio de la opción de venta se obtiene restando el precio del diferencial (1.40) del precio de ejercicio superior (50 dólares – 1.40 = 48.60).
Como resultado de entrar en el diferencial de venta a la baja, este operador tiene menos riesgo en dólares y una mayor probabilidad de beneficio. Si el operador no espera que el precio de la acción baje mucho por debajo de 45 para el vencimiento de la opción, ésta puede ser una excelente alternativa.
Desventajas de la opción de venta a la baja
Hay un aspecto negativo importante asociado a esta operación en comparación con la operación de venta larga: la operación de venta bajista tiene un potencial de beneficio limitado. El potencial se limita a la diferencia entre los dos strikes menos el precio pagado por la compra del spread.
En este caso, el beneficio máximo potencial es de 360 dólares (diferencial de 5 puntos – 1.40 puntos pagados = 3 dólares.60). Esta operación dará beneficios al vencimiento de la opción si la acción está a cualquier precio por debajo del precio de equilibrio de 48 dólares.60 por acción. El beneficio máximo de 360 dólares se alcanzará si la acción está en o por debajo del precio de ejercicio inferior de 45 dólares por acción al vencimiento. Aunque el potencial de beneficios no es ilimitado, el operador tiene la posibilidad de obtener un beneficio del 257% (360 dólares de beneficio sobre una inversión de 140 dólares) si las acciones bajan aproximadamente un 12% (de 51 a 45 dólares).
El resultado final
El diferencial de opciones de venta a la baja ofrece una excelente alternativa a la venta de acciones en corto o a la compra de opciones de venta en aquellos casos en los que un operador o inversor desea especular con precios más bajos, pero no quiere comprometer una gran cantidad de capital en una operación o no espera necesariamente una caída masiva del precio.
En cualquiera de estos casos, el inversor puede obtener una ventaja al operar con un bear put spread, en lugar de simplemente comprar una opción de venta desnuda.
Fuentes del artículo
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