¿Son los bonos de alto riesgo realmente demasiado arriesgados??

Aunque se consideran inversiones de riesgo, los bonos de alto rendimiento -conocidos comúnmente como bonos basura- pueden no merecer la reputación negativa que aún les acompaña. De hecho, la adición de estos bonos de alto riesgo a una cartera puede reducir el riesgo global de la misma si se considera dentro del marco clásico de la diversificación y la asignación de activos.

Analicemos con más detalle qué son los bonos de alto rendimiento, qué los hace arriesgados y por qué puede querer incorporarlos a su estrategia de inversión. Los bonos de alto rendimiento están disponibles para los inversores como emisiones individuales, a través de fondos de inversión de alto rendimiento y como fondos cotizados de bonos basura (ETF).

CONSIDERACIONES CLAVE

  • Los bonos de alto rendimiento ofrecen mayores rendimientos a largo plazo que los bonos con grado de inversión, mejor protección contra la quiebra que las acciones y beneficios de diversificación de la cartera.
  • Lamentablemente, la caída del „rey de los bonos basura”, Michael Milken, dañó la reputación de los bonos de alto rendimiento como clase de activos.
  • Los bonos de alto rendimiento se enfrentan a tasas de impago más altas y a una mayor volatilidad que los bonos con grado de inversión, y tienen más riesgo de tipo de interés que las acciones.
  • La deuda de mercados emergentes y los bonos convertibles son las principales alternativas a los bonos de alto rendimiento en la categoría de deuda de alto riesgo.
  • Para el inversor medio, los fondos de inversión de alto rendimiento y los ETF son las mejores formas de invertir en bonos basura.

ntender los bonos de alto rendimiento

Por lo general, un bono de alto rendimiento se define como una obligación de deuda con una calificación de Ba o inferior según Moody’s o BB o inferior en el Standard & La escala de los pobres. Además de ser conocidos popularmente como bonos basura, también se les conoce como „por debajo del grado de inversión”.” Las calificaciones bajas significan que la situación financiera de la empresa es inestable. Así, la posibilidad de que la empresa deje de pagar los intereses o incumpla es mayor que la de los emisores de bonos con grado de inversión.

Una clasificación de bonos por debajo del grado de inversión no significa necesariamente que una empresa esté mal gestionada o que haya cometido un fraude. Muchas empresas fundamentalmente sólidas atraviesan dificultades financieras en varias etapas. Un mal año de beneficios o una trágica cadena de acontecimientos pueden hacer que las obligaciones de deuda de una empresa sean rebajadas. Algunas de las principales empresas de la S&P 500 han sufrido la indignidad de que sus bonos sean rebajados a la categoría de "basura". Por ejemplo, en 2019, Moody's rebajó la deuda emitida por el icono automovilístico Ford por debajo del grado de inversión.

También puede ocurrir lo contrario. Los bonos emitidos por una empresa joven o que acaba de salir a bolsa pueden tener una calificación baja porque la empresa aún no tiene un historial largo ni resultados financieros que evaluar.

Sea cual sea la razón, el hecho de que se les considere menos solventes significa que pedir dinero prestado es más caro para estas empresas. Tienen que pagar más intereses por su deuda, del mismo modo que las personas con baja puntuación crediticia suelen pagar una TAE más alta en sus tarjetas de crédito. Por ello, se denominan bonos de alto rendimiento. Ofrecen tipos de interés más altos debido a los riesgos adicionales. 

Ventajas de los bonos de alto rendimiento

Mayores rendimientos

Como resultado del aumento de los tipos de interés, las inversiones de alto rendimiento han producido generalmente mejores rendimientos que los bonos de grado de inversión. Los bonos de alto rendimiento también tienen una mayor rentabilidad que los CD y los bonos del Estado a largo plazo. Si busca obtener un mayor rendimiento dentro de su cartera de renta fija, téngalo en cuenta. La principal ventaja de los bonos de alto rendimiento son los ingresos.

Protecciones contra la quiebra

Muchos inversores desconocen el hecho de que los títulos de deuda tienen una ventaja sobre las inversiones en acciones si una empresa quiebra. Si esto ocurriera, se pagaría primero a los tenedores de bonos durante el proceso de liquidación, seguidos de los tenedores de acciones preferentes y, por último, de los tenedores de acciones ordinarias. Esta seguridad añadida puede resultar valiosa para proteger su cartera de pérdidas significativas, reduciendo el daño de los impagos.

Diversificación

El rendimiento de los bonos de alto rendimiento no tiene una correlación exacta con los bonos de grado de inversión ni con las acciones. Como sus rendimientos son más altos que los de los bonos con grado de inversión, son menos vulnerables a las variaciones de los tipos de interés. Esto es especialmente cierto en los niveles más bajos de calidad crediticia, y los bonos de alto rendimiento son similares a las acciones al depender de la fortaleza de la economía. Debido a esta baja correlación, añadir bonos de alto rendimiento a su cartera puede ser una excelente manera de reducir el riesgo general de la cartera.

Los bonos de alto rendimiento pueden actuar como contrapeso de los activos más sensibles a los movimientos de los tipos de interés o a las tendencias generales del mercado de valores. Por ejemplo, los bonos de alto rendimiento como grupo perdieron mucho menos que las acciones durante la crisis financiera de 2008. También subieron de precio cuando los bonos del Tesoro a largo plazo cayeron en 2009, y los fondos de bonos de alto rendimiento generalmente superaron a las acciones durante ese rebote del mercado.

La mala reputación de los bonos de alto rendimiento

Si tienen tantas ventajas, ¿por qué los bonos de alto rendimiento son tachados de basura?? Lamentablemente, la caída del „rey de los bonos basura”, Michael Milken, dañó la reputación de los bonos de alto rendimiento como clase de activos.

En la década de 1980, Michael Milken -entonces ejecutivo del banco de inversión Drexel Burnham Lambert Inc.-Ganó notoriedad por su trabajo en Wall Street. Ha ampliado enormemente el uso de la deuda de alto rendimiento en las fusiones y adquisiciones (M&A), que a su vez impulsó el auge de las compras apalancadas. Milken ganó millones de dólares para él y su empresa de Wall Street especializándose en bonos emitidos por ángeles caídos. Los ángeles caídos son empresas que en su día fueron sólidas y que experimentaron dificultades financieras que provocaron la caída de su calificación crediticia.

En 1989, Rudolph Giuliani acusó a Milken, en virtud de la Ley RICO, de 98 cargos de chantaje y fraude. Tras un acuerdo de culpabilidad, cumplió 22 meses de prisión y pagó más de 600 millones de dólares en multas y acuerdos civiles.

Hoy en día, muchos en Wall Street atestiguarán que la percepción negativa de los bonos basura persiste debido a las prácticas cuestionables de Milken y otros financieros de alto vuelo como él.

Riesgos de los bonos de alto rendimiento

Riesgo de impago

Las inversiones de alto rendimiento también tienen sus desventajas, y los inversores deben tener en cuenta una mayor volatilidad y el riesgo de impago en primer lugar. Según Fitch Ratings, los impagos de los bonos de alto rendimiento en EE.S. cayó al 1.8% en 2017. Sin embargo, el creciente nivel de endeudamiento de las empresas en todo el mundo preocupa a muchos analistas y economistas. Las tasas de impago de los bonos de alto rendimiento en los EE.UU. son muy elevadas.S. alcanzaron el 14% durante la última recesión en 2009, y es muy probable que vuelvan a subir durante la próxima recesión.

Hay que tener en cuenta que las tasas de impago de los fondos de inversión de alto rendimiento son fácilmente manipulables por los gestores. Tienen la flexibilidad de deshacerse de los bonos antes de los impagos y sustituirlos por otros nuevos.

¿Cómo puede estimar con mayor precisión la tasa de impago de un fondo de alto rendimiento?? Podría observar lo que ha sucedido con la rentabilidad total del fondo durante las pasadas crisis. Si la rotación del fondo es extremadamente alta (más del 200%), esto puede ser un indicio de que los bonos casi morosos están siendo sustituidos con frecuencia. También podría observar la calidad crediticia media del fondo como indicador. Esto puede mostrarle si la mayoría de los bonos que se mantienen están justo por debajo de la calidad de grado de inversión en BB o B en la Norma & Escala de Poor's. Si la media es CCC o CC, el fondo es altamente especulativo porque la D indica impago.

Debe tener en cuenta que las tasas de impago de los fondos de inversión de alto rendimiento son fácilmente manipulables por los gestores.

Riesgo de tipos de interés

Otro escollo de la inversión en alto rendimiento es que una economía débil y la subida de los tipos de interés pueden empeorar los rendimientos. Si ha invertido en bonos en el pasado, probablemente esté familiarizado con la relación inversa entre los precios de los bonos y los tipos de interés. Cuando los tipos de interés suben, los precios de los bonos bajan. Aunque son menos sensibles a los tipos a corto plazo, los bonos basura siguen de cerca los tipos de interés a largo plazo. Después de un largo período de estabilidad que mantuvo intactas las inversiones principales de los inversores, la Reserva Federal subió los tipos de interés repetidamente en 2017 y 2018. Sin embargo, la Fed dio marcha atrás y recortó los tipos en 2019, lo que provocó ganancias en todo el mercado de bonos.

Durante una racha de mercado alcista, es posible que las inversiones de alto rendimiento produzcan rendimientos inferiores en comparación con las inversiones en renta variable. Los gestores de los fondos pueden reaccionar a este lento mercado de bonos dando la vuelta a la cartera. Eso llevará a mayores porcentajes de rotación y añadirá gastos adicionales del fondo que en última instancia son pagados por usted, el inversor final.

En tiempos en los que la economía goza de buena salud, muchos gestores creen que haría falta una recesión para que los bonos de alto rendimiento se desplomen. Sin embargo, los inversores aún deben considerar otros riesgos, como el debilitamiento de las economías extranjeras, los cambios en los tipos de cambio y diversos riesgos políticos.

Alternativas a los bonos de alto rendimiento

Deuda de mercados emergentes

Si está buscando algunas primas de rendimiento significativas, los bonos basura nacionales no son el único activo en el mar financiero. Los títulos de deuda de mercados emergentes pueden ser una adición beneficiosa a su cartera. Normalmente, estos valores son más baratos que sus homólogos de la UE.S. en parte porque tienen mercados nacionales mucho más pequeños individualmente. Como grupo, representan una parte importante de los mercados mundiales de alto rendimiento.

Bonos convertibles

A algunos gestores de fondos les gusta incluir bonos convertibles de empresas cuyo precio de las acciones ha bajado tanto que la opción de conversión prácticamente no tiene valor. Estas inversiones se conocen comúnmente como bonos convertibles agotados y se compran con un descuento, ya que el precio de mercado de las acciones ordinarias asociadas al convertible ha caído bruscamente.

Otras alternativas

Muchos gestores de fondos tienen la flexibilidad de incluir otros activos para ayudar a diversificar aún más sus inversiones. Las acciones ordinarias y preferentes de alto rendimiento son comparables a los bonos de alto rendimiento porque generan ingresos sustanciales. Algunos warrants también tienen algunas de las características especulativas de los bonos basura. Otra posibilidad son los préstamos bancarios apalancados. Se trata esencialmente de préstamos que tienen un tipo de interés más alto para reflejar el mayor riesgo que supone el prestatario.

El resultado final

Para el inversor medio, los fondos de inversión de alto rendimiento y los ETF son las mejores formas de invertir en bonos basura. Estos fondos ofrecen un conjunto de obligaciones de deuda de baja calificación, y la diversificación reduce el riesgo de invertir en empresas con problemas financieros.

Antes de invertir en bonos de alto rendimiento o en otros valores de alto rendimiento, debe ser consciente de los riesgos que conlleva. Después de investigar, puede añadirlos a su cartera si cree que estas inversiones se adaptan a su situación. El potencial de proporcionar mayores ingresos y reducir la volatilidad general de la cartera son dos buenas razones para considerar las inversiones de alto rendimiento.

Fuentes del artículo

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  2. CNBC. "Moody's rebaja la calificación crediticia de Ford a la categoría de basura." Accedido en diciembre. 22, 2020.

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