Una gran ganancia potencial por muy poca prima: ése es el atractivo inherente a una estrategia de inversión del riesgo. Mientras que las estrategias de inversión del riesgo se utilizan ampliamente en los mercados de opciones de divisas y de materias primas, cuando se trata de opciones sobre acciones, tienden a ser utilizadas principalmente por los operadores institucionales y rara vez por los inversores minoristas.
Las estrategias de inversión del riesgo pueden parecer un poco desalentadoras para el neófito en opciones, pero pueden ser una „opción” muy útil para los inversores experimentados que están familiarizados con las opciones de venta y compra básicas.
Qué es la inversión de riesgos?
La estrategia de inversión del riesgo más básica consiste en vender (o escribir) una opción de venta fuera del dinero (OTM) y comprar simultáneamente una opción de compra OTM. Se trata de una combinación de una posición de venta corta y una posición de compra larga.
Dado que la suscripción de la opción de venta hará que el operador de opciones reciba una determinada cantidad de prima, este ingreso de prima puede utilizarse para comprar la opción de compra. Si el coste de comprar la opción de compra es mayor que la prima recibida por escribir la opción de venta, la estrategia implicaría un débito neto.
Por el contrario, si la prima recibida por la suscripción de la opción de venta es mayor que el coste de la opción de compra, la estrategia genera un crédito neto. En el caso de que la prima de la opción de venta recibida sea igual al desembolso de la opción de compra, se trataría de una operación sin coste o de coste cero. Por supuesto, también hay que tener en cuenta las comisiones, pero en los ejemplos que siguen, las ignoramos para simplificar las cosas.
La razón por la que se denomina inversión del riesgo es que invierte el riesgo de „desviación de la volatilidad” al que suele enfrentarse el operador de opciones. En términos muy simplistas, esto es lo que significa. Las opciones de venta OTM suelen tener volatilidades implícitas más altas (y, por lo tanto, son más caras) que las opciones de compra OTM, debido a la mayor demanda de opciones de venta protectoras para cubrir las posiciones largas en acciones. Dado que una estrategia de inversión del riesgo implica generalmente la venta de opciones con la mayor volatilidad implícita y la compra de opciones con la menor volatilidad implícita, este riesgo de sesgo se invierte.
Aplicaciones de la inversión del riesgo
Las inversiones de riesgo pueden utilizarse tanto para especular como para cubrirse. Cuando se utiliza para especular, se puede utilizar una estrategia de inversión del riesgo para simular una posición larga o corta sintética. Cuando se utiliza para la cobertura, una estrategia de inversión del riesgo se utiliza para cubrir el riesgo de una posición larga o corta existente.
Las dos variantes básicas de una estrategia de inversión de riesgo utilizada para la especulación son:
- Escribir Put OTM + Comprar Call OTM: Esto equivale a una posición larga sintética, ya que el perfil de riesgo-recompensa es similar al de una posición larga en acciones. Conocida como inversión de riesgo alcista, la estrategia es rentable si la acción sube de forma apreciable, y no es rentable si baja mucho.
- Escribir OTM Call + Comprar OTM Put: Esto equivale a una posición corta sintética, ya que el perfil de riesgo-recompensa es similar al de una posición corta en acciones. Esta estrategia de inversión del riesgo a la baja es rentable si la acción cae bruscamente, y no es rentable si se aprecia significativamente.
Las dos variantes básicas de una estrategia de inversión del riesgo utilizadas para la cobertura son
- Escribir OTM Call + Comprar OTM Put: Esto se utiliza para cubrir una posición larga existente, y también se conoce como „collar”.”Una aplicación específica de esta estrategia es el „collar sin coste”, que permite a un inversor cubrir una posición larga sin incurrir en ningún coste de prima por adelantado.
- Escribir OTM Put + Comprar OTM Call: Esto se utiliza para cubrir una posición corta existente y, como en el caso anterior, puede diseñarse a coste cero.
Ejemplos de inversión de riesgo
Utilicemos Microsoft Corp para ilustrar el diseño de una estrategia de inversión del riesgo para la especulación, así como para la cobertura de una posición larga.
Microsoft cerró a 41 $.11 el 10 de junio de 2014. En ese momento, las opciones de compra de MSFT a 42 $ cotizaban por última vez a 1 $.27 / $1.32, con una volatilidad implícita del 18.5%. Las opciones de venta de MSFT a 40 dólares en octubre cotizan a 1 dólar.41 / $1.46, con una volatilidad implícita del 18.8%.
Operación especulativa (posición larga sintética o inversión de riesgo alcista)
- Escriba 5 veces el MSFT de octubre $40 pone a $1.41, y comprar 5 veces el MSFT de octubre $42 calls a 1$.32.
- Crédito neto (excluyendo las comisiones) = $0.09 x 5 spreads = $0.45.
Tenga en cuenta estos puntos:
- Con MSFT cotizando por última vez a 41 dólares.11, las opciones de compra de 42 dólares están a 89 céntimos fuera del dinero, mientras que las opciones de venta de 40 dólares están a 1 dólar.11 OTM.
- En todos los casos hay que tener en cuenta el diferencial entre la oferta y la demanda. Al suscribir una opción (put o call), el emisor de la opción recibirá el precio de compra, pero al comprar una opción, el comprador tiene que desembolsar el precio de venta.
- También se pueden utilizar diferentes vencimientos de opciones y precios de ejercicio. Por ejemplo, el operador puede optar por las opciones de venta y compra de junio en lugar de las de octubre, si cree que es probable que se produzca un gran movimiento en las acciones en la semana y media que queda para el vencimiento de la opción. Pero mientras que las llamadas de junio de $ 42 son mucho más baratos que las llamadas de octubre de $ 42 ($ 0.11 vs. $1.32), la prima recibida por escribir las puts de junio de 40 dólares es también mucho menor que la prima de las puts de octubre de 40 dólares (0.10 vs. $1.41).
¿Cuál es la relación riesgo-recompensa de esta estrategia?? Muy poco antes del vencimiento de la opción el 18 de octubre de 2014, hay tres escenarios potenciales con respecto a los precios de ejercicio:
Operación de cobertura
Supongamos que el inversor ya posee 500 acciones de MSFT y quiere cubrir el riesgo de caída con un coste mínimo. (Se trata de una combinación de una opción de compra cubierta + una opción de venta protectora).
- Escriba 5 veces el MSFT de octubre $42 calls a 1$.27, y comprar 5 veces el MSFT de octubre $40 pone a 1 dólar.46.
- Débito neto (excluyendo las comisiones) = $0.19 x 5 spreads = $0.95.
¿Cuál es la relación riesgo-recompensa de esta estrategia?? Muy poco antes del vencimiento de la opción, el 18 de octubre de 2014, hay tres escenarios potenciales con respecto a los precios de ejercicio:
¿Por qué un inversor utilizaría esta estrategia?? Por su eficacia en la cobertura de una posición larga que el inversor desea conservar, con un coste mínimo o nulo. En este ejemplo concreto, el inversor puede opinar que MSFT tiene poco potencial alcista pero un riesgo significativo de caída a corto plazo. En consecuencia, pueden estar dispuestos a sacrificar cualquier subida más allá de los 42 dólares, a cambio de obtener una protección a la baja por debajo de un precio de las acciones de 40 dólares.
Cuándo debe utilizar una estrategia de inversión del riesgo?
Hay algunos casos específicos en los que las estrategias de inversión del riesgo pueden utilizarse de forma óptima:
- Cuando realmente le gusta una acción pero necesita algo de apalancamiento: Si le gusta mucho una acción, suscribir una opción de venta OTM sobre ella es una estrategia obvia si (a) no tiene los fondos para comprarla directamente, o (b) la acción parece un poco cara y está fuera de su rango de compra. En tal caso, la suscripción de una opción de venta OTM le reportará algunos ingresos por prima, pero puede „duplicar” su visión alcista comprando una opción de compra OTM con parte de los ingresos de la suscripción de la opción de venta.
- En las primeras fases de un mercado alcista: Los valores de buena calidad pueden subir en las primeras fases de un mercado alcista. Hay un menor riesgo de que se asigne la parte corta de la opción de venta de las estrategias de inversión de riesgo alcistas durante esos momentos, mientras que las opciones de compra OTM pueden tener ganancias de precio espectaculares si los valores subyacentes aumentan.
- Antes de las escisiones y otros eventos como una inminente división de acciones: El entusiasmo de los inversores en los días previos a una escisión o a un desdoblamiento de acciones suele proporcionar un sólido apoyo a la baja y dar lugar a apreciables ganancias de precios, el entorno ideal para una estrategia de inversión de riesgos.
- Cuando un blue-chip se desploma bruscamente (especialmente durante los mercados alcistas fuertes): Durante los mercados alcistas fuertes, es poco probable que un valor de primer orden que haya caído temporalmente en desgracia debido a un fallo en los beneficios o a algún otro acontecimiento desfavorable permanezca en el área de penalización durante mucho tiempo. La aplicación de una estrategia de inversión del riesgo con un vencimiento a medio plazo (por ejemplo, seis meses) puede resultar muy rentable si la acción repunta durante ese periodo.
Ventajas y desventajas de las inversiones de riesgo
Las ventajas de las estrategias de inversión del riesgo son las siguientes:
- Bajo coste: Las estrategias de inversión del riesgo pueden aplicarse con poco o ningún coste.
- Riesgo-recompensa favorable: Aunque no están exentas de riesgos, estas estrategias pueden diseñarse para tener un beneficio potencial ilimitado y un riesgo menor.
- Aplicable en una amplia gama de situaciones: Las inversiones de riesgo pueden utilizarse en una variedad de situaciones y escenarios de negociación.
¿Cuáles son los inconvenientes??
- Los requisitos de margen pueden ser onerosos: Los requisitos de margen para el tramo corto de una inversión de riesgo pueden ser bastante importantes.
- Riesgo sustancial en el tramo corto: Los riesgos de la parte corta de una inversión de riesgo alcista y de la parte corta de una inversión de riesgo bajista son considerables y pueden superar la tolerancia al riesgo del inversor medio.
- „Doblar la apuestaLas „inversiones de riesgo especulativas” equivalen a duplicar una posición alcista o bajista, lo cual es arriesgado si el fundamento de la operación resulta ser incorrecto.
El resultado final
La rentabilidad muy favorable del riesgo y el bajo coste de las estrategias de inversión del riesgo permiten utilizarlas eficazmente en una amplia gama de escenarios de negociación.
Fuentes del artículo
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