Ratio Q – Definición de la Q de Tobin

Qué es el ratio Q o Q de Tobin's?

El ratio Q, también conocido como Q de Tobin, equivale al valor de mercado de una empresa dividido por el coste de reposición de sus activos. Así, el equilibrio se produce cuando el valor de mercado es igual al coste de reposición. En su nivel más básico, el Ratio Q expresa la relación entre la valoración del mercado y el valor intrínseco. En otras palabras, es un medio para estimar si una determinada empresa o mercado está sobrevalorado o infravalorado.

Puntos clave

  • El ratio Q fue popularizado por el premio Nobel James Tobin e inventado en 1966 por Nicholas Kaldor.
  • El ratio Q, también conocido como Q de Tobin, mide si una empresa o un mercado agregado están relativamente sobrevalorados o infravalorados.
  • Se basa en los conceptos de valor de mercado y valor de reposición.
  • El ratio Q simplificado es el valor de mercado de las acciones dividido por el valor contable de las mismas.

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Ratio Q

Fórmula y cálculo del Ratio Q

Q de Tobin = Valor de mercado total de la empresa Valor total de los activos de la empresa \Q de Tobin = Valor total de mercado de la empresa Q de Tobin=Valor total de los activos de la empresaValor total de mercado de la empresa

El ratio Q se calcula como el valor de mercado de una empresa dividido por el valor de reposición de los activos de la empresa. Dado que el coste de reposición de los activos totales es difícil de estimar, los analistas suelen utilizar otra versión de la fórmula para estimar el ratio Q de Tobin's. Es el siguiente:

Q de Tobin = Valor de mercado de los fondos propios + Valor de mercado del pasivo Valor contable de los fondos propios + valor contable del pasivo \text{Tobin’s Q} = \frac{text{Valor de mercado del patrimonio + valor de mercado del pasivo}{text{Valor contable del patrimonio + valor contable del pasivo} Q de Tobin=Valor contable del patrimonio + Valor contable del pasivoValor de mercado del patrimonio + Valor de mercado del pasivo

A menudo se supone que el valor de mercado de los pasivos y el valor contable de los pasivos de una empresa son equivalentes, ya que el valor de mercado no suele tener en cuenta los pasivos de una empresa. Esto proporciona una versión simplificada de la ratio Q de Tobin's como la siguiente:

Q de Tobin = Valor de mercado de los fondos propios Valor contable de los fondos propios \Q de Tobin = Valor de mercado de las acciones Q de Tobin=Valor contable de las accionesValor de mercado de las acciones

Qué puede decir el ratio Q

El ratio Q de Tobin es un cociente popularizado por James Tobin, de la Universidad de Yale, premio Nobel de Economía, que planteó la hipótesis de que el valor de mercado combinado de todas las empresas en el mercado de valores debería ser aproximadamente igual a sus costes de reposición.

Aunque a menudo se atribuye a Tobin su creación, este ratio fue propuesto por primera vez en una publicación académica por el economista Nicholas Kaldor en 1966. En los textos anteriores, el ratio se denomina a veces "Kaldor's v."

Un ratio Q bajo -entre 0 y 1- significa que el coste de reemplazar los activos de una empresa es mayor que el valor de sus acciones. Esto implica que las acciones están infravaloradas. A la inversa, una Q alta (superior a 1) implica que las acciones de una empresa son más caras que el coste de reposición de sus activos, lo que implica que las acciones están sobrevaloradas.

Esta medida de valoración de las acciones es el factor que impulsa las decisiones de inversión en la relación Q de Tobin. Cuando se aplica al mercado en su conjunto, podemos calibrar si todo un mercado está relativamente sobrecomprado o infravalorado; podemos representar esta relación de la siguiente manera

Ratio Q (mercado) = Capitalización bursátil de todas las empresas Valor de sustitución de todas las empresas \text{Razón Q (Mercado)} = \text{Capitalización de mercado de todas las empresas}{text{Valor de reposición de todas las empresas}} Ratio Q (Mercado)=Valor de reposición de todas las empresasCapitalización de mercado de todas las empresas

Tanto para una empresa como para un mercado, un ratio superior a uno indicaría teóricamente que el mercado o la empresa están sobrevalorados. Un ratio inferior a uno implicaría que está infravalorado.

En estas sencillas ecuaciones subyace una intuición igualmente sencilla sobre la relación entre el precio y el valor. En esencia, la razón Q de Tobin afirma que una empresa (o un mercado) vale lo que cuesta reemplazar. El coste necesario para sustituir la empresa (o el mercado) es su valor de reposición.

Podría parecer lógico que el valor justo de mercado fuera un ratio Q de 1.0. Pero, eso no ha sido históricamente el caso. Antes de 1995 (para datos que se remontan a 1945), el ratio U.S. La relación Q nunca llega a 1.0. Durante el primer trimestre de 2000, el ratio Q alcanzó el 2.15, mientras que en el primer trimestre de 2009 era de 0.66. En el segundo trimestre de 2020, el ratio Q era de 2.12.

Valor de reposición y el ratio Q

El valor de reposición (o coste de reposición) se refiere al coste de sustitución de un activo existente en función de su precio de mercado actual. Por ejemplo, el valor de reposición de un disco duro de un terabyte puede ser hoy de sólo 50 dólares, aunque pagáramos 500 dólares por el mismo espacio de almacenamiento hace unos años.

En este escenario, determinar el valor de sustitución sería fácil porque existe un mercado sólido de discos duros del que examinar los precios. Para determinar el valor de un disco duro de un terabyte, basta con determinar lo que costaría comprar un disco duro de un terabyte (de calidad y especificaciones comparables) a uno de los muchos proveedores del mercado. Sin embargo, en muchos casos, el valor de reposición de los activos puede resultar mucho más difícil de determinar.

Por ejemplo, consideremos una empresa que posee un complicado software hecho a medida para sus operaciones. Debido a su carácter altamente especializado, es posible que no existan alternativas comparables en el mercado. A diferencia de nuestro ejemplo anterior, no podemos comprobar simplemente a cuánto se vende un software similar, porque no existiría un software suficientemente similar. Por lo tanto, sería difícil, si no imposible, hacer una estimación objetiva del valor de reposición del software.

Circunstancias similares se presentan en diversos contextos empresariales, desde la compleja maquinaria industrial y los oscuros activos financieros hasta los activos intangibles como el fondo de comercio. Debido a la dificultad inherente de determinar el valor de sustitución de estos activos y otros similares, muchos inversores no consideran que el ratio Q de Tobin sea una herramienta fiable para valorar empresas individuales.

Ejemplo de cómo utilizar el Q-Ratio

La fórmula de la ratio Q de Tobin toma el valor total de mercado de la empresa y lo divide por el valor total de los activos de la empresa. Por ejemplo, supongamos que una empresa tiene 35 millones de dólares en activos. También tiene 10 millones de acciones en circulación que cotizan a 4 dólares la acción. En este ejemplo, el ratio Q de Tobin's sería:

Ratio Q de Tobin = Valor total de mercado de la empresa Valor total de los activos de la empresa = $ 40 , 000 , 000 $ 35 , 000 , 000 = 1.14 \Ratio Q de Tobin = Valor total de mercado de la empresa = Valor total de los activos de la empresa = 40.000.000 dólares = 35.000.000 dólares = 1.14 Ratio Q de Tobin=Valor total de los activos de la empresaValor total de mercado de la empresa=35.000.000$40.000.000=1.14

Dado que la relación es superior a 1.0, el valor de mercado supera el valor de reposición, por lo que podríamos decir que la empresa está sobrevalorada y podría ser una venta.

Una empresa infravalorada, con un ratio inferior a uno, sería atractiva para los asaltantes de empresas o los compradores potenciales, ya que podrían querer comprar la empresa en lugar de crear una empresa similar. Esto probablemente provocaría un mayor interés en la empresa, lo que aumentaría el precio de sus acciones, lo que a su vez incrementaría su ratio Q de Tobin's.

En cuanto a las empresas sobrevaloradas, aquellas con un ratio superior a uno, pueden ver incrementada su competencia. Un ratio superior a uno indica que una empresa está ganando una tasa superior a su coste de reposición, lo que haría que los particulares u otras empresas crearan tipos de negocios similares para captar parte de los beneficios. Esto reduciría las cuotas de mercado de la empresa existente, reduciría su precio de mercado y haría que su coeficiente Q de Tobin disminuyera.

Limitaciones del uso del ratio Q

La Q de Tobin se sigue utilizando en la práctica, pero otros han descubierto que los fundamentos predicen los resultados de la inversión mucho mejor que la ratio Q, incluida la tasa de beneficios, ya sea de una empresa o la tasa media de beneficios de la economía de un país.

Otros, como Doug Henwood en su libro Wall Street: Cómo funciona y para quién, descubren que el ratio Q no logra predecir con exactitud los resultados de las inversiones en un periodo de tiempo importante. Los datos del artículo original de Tobin (1977) cubrían los años 1960 a 1974, un período en el que Q parecía explicar bastante bien la inversión. Pero si se observan otros periodos de tiempo, la Q no predice la sobrevaloración o infravaloración de los mercados o las empresas. Mientras que la Q y la inversión parecían moverse juntas durante la primera mitad de la década de 1970, la Q se desplomó durante los mercados bursátiles bajistas de finales de la década de 1970, incluso cuando la inversión en activos aumentó.

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  1. Datos económicos de FRED. "(Negocio corporativo no financiero; Acciones corporativas; Pasivo, Nivel/1000)/Negocio corporativo no financiero; Patrimonio neto, Nivel." Consultado en octubre. 7, 2020.

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