Qué son los fondos de cobertura?

El uso de los fondos de cobertura en las carteras financieras ha crecido de forma espectacular desde el inicio del siglo XXI. Un fondo de cobertura no es más que un nombre elegante para una sociedad de inversión que tiene más libertad para invertir agresivamente y en una mayor variedad de productos financieros que la mayoría de los fondos de inversión. Es el matrimonio entre un gestor de fondos profesional, que suele conocerse como socio general, y los inversores, a veces conocidos como socios comanditarios. Juntos, reúnen su dinero en el fondo. Este artículo resume los fundamentos de este vehículo de inversión alternativo.

Puntos clave

• Los fondos de cobertura son sociedades financieras que utilizan fondos mancomunados y emplean diferentes estrategias para obtener rendimientos activos para sus inversores.
• Estos fondos pueden gestionarse de forma agresiva o hacer uso de derivados y apalancamiento para generar mayores rendimientos.
• Las estrategias de los fondos de cobertura incluyen acciones largas y cortas, neutralidad de mercado, arbitraje de volatilidad y arbitraje de fusiones.
• Por lo general, sólo pueden acceder a ellos los inversores acreditados.

El primer fondo de cobertura

na empresa del escritor y sociólogo Alfred Winslow Jones, A.W. Jones & Co., lanzó el primer fondo de inversión libre del mundo en 1949. Jones se inspiró para probar su mano en la gestión del dinero mientras escribía un artículo sobre las tendencias de inversión a principios de ese año. Consiguió 100.000 dólares (incluidos 40.000 dólares de su propio bolsillo) y trató de minimizar el riesgo de mantener posiciones bursátiles a largo plazo vendiendo en corto otras acciones.

Esta innovación inversora se conoce ahora como el modelo clásico de renta variable larga/corta. Jones también empleó el apalancamiento para mejorar los rendimientos. En 1952, modificó la estructura de su vehículo de inversión, convirtiéndolo de sociedad general a sociedad limitada y añadiendo una comisión de incentivo del 20% como compensación para el socio gestor.

Como primer gestor de dinero que combinó la venta en corto, el uso del apalancamiento y el riesgo compartido a través de una asociación con otros inversores, y un sistema de compensación basado en el rendimiento de la inversión, Jones se ganó su lugar en la historia de la inversión como el padre del fondo de cobertura.

Asociaciones de fondos de cobertura

El objetivo de un fondo de cobertura es maximizar el rendimiento del inversor y eliminar el riesgo. Si esta estructura y estos objetivos se parecen mucho a los de los fondos de inversión, lo son, pero ahí acaban las similitudes. Los fondos de cobertura se consideran generalmente más agresivos, arriesgados y exclusivos que los fondos de inversión. En un fondo de inversión libre, los socios comanditarios aportan la financiación de los activos, mientras que el socio general gestiona el fondo según su estrategia.

El nombre de fondo de cobertura deriva del uso de técnicas de negociación que los gestores del fondo están autorizados a realizar. En consonancia con el objetivo de estos vehículos de ganar dinero, independientemente de que la bolsa suba o baje, los gestores pueden cubrirse poniéndose largos (si prevén una subida del mercado) o cortos (si anticipan una bajada). Aunque las estrategias de cobertura se emplean para reducir el riesgo, la mayoría considera que estas prácticas conllevan mayores riesgos.

Los fondos de alto riesgo despegaron en la década de 1990, cuando destacados gestores de dinero abandonaron el sector de los fondos de inversión en favor de la fama y la fortuna como gestores de fondos de alto riesgo. Desde entonces, el sector ha crecido sustancialmente, con un total de activos bajo gestión (AUM) valorado en más de 3 dólares.25 billones de dólares, según el Informe Global de Fondos de Cobertura de Preqin de 2019.

El número de fondos de cobertura que operan también ha crecido. Hay 3.635 fondos de inversión libre en Estados Unidos.S. en 2021, un aumento del 2.5% a partir de 2020.

1:31

Cómo formar legalmente un fondo de cobertura

Objetivo y características de los fondos de cobertura

Un tema común entre la mayoría de los fondos de inversión es su neutralidad en la dirección del mercado. Como esperan ganar dinero tanto si el mercado evoluciona al alza como a la baja, los equipos de gestión de los hedge funds se parecen más a los traders que a los inversores clásicos. Algunos fondos de inversión emplean estas técnicas más que otros, y no todos los fondos de inversión se dedican a la cobertura real.

Hay varias características clave que distinguen a los fondos de cobertura de otras inversiones agrupadas, en particular, su limitada disponibilidad para los inversores.

Inversores acreditados o cualificados

Los inversores de los fondos de cobertura tienen que cumplir ciertos requisitos de patrimonio neto -generalmente, un patrimonio neto superior a 1 millón de dólares o unos ingresos anuales superiores a 200.000 dólares en los dos años anteriores.

Los inversores de fondos de cobertura requieren un patrimonio neto que supere el millón de dólares.

Mayor libertad de inversión

El universo de inversión de un hedge fund sólo está limitado por su mandato. Un fondo de cobertura puede invertir en cualquier cosa: tierra, bienes raíces, derivados, divisas y otros activos alternativos. Los fondos de inversión, por el contrario, suelen limitarse a acciones o bonos.

A menudo emplean el apalancamiento

Los fondos de cobertura suelen utilizar el apalancamiento o el dinero prestado para amplificar sus rendimientos, lo que les expone potencialmente a una gama mucho más amplia de riesgos de inversión, como se demostró durante la Gran Recesión. En la crisis de las hipotecas de alto riesgo, los fondos de cobertura se vieron especialmente afectados por el aumento de la exposición a las obligaciones de deuda colateralizadas y los altos niveles de apalancamiento.

Estructura de comisiones

Los fondos de inversión libre cobran tanto un coeficiente de gastos como una comisión de rendimiento. La estructura común de comisiones se conoce como dos y veinte (2 y 20): una comisión de gestión de activos del 2% y un recorte del 20% de las ganancias generadas.

Hay más características específicas que definen a un fondo de cobertura, pero como son vehículos de inversión privados que sólo permiten invertir a personas adineradas, los fondos de cobertura pueden hacer prácticamente lo que quieran, siempre que revelen la estrategia a los inversores.

Esta amplia libertad puede parecer muy arriesgada, y ciertamente puede serlo. Algunos de los estallidos financieros más espectaculares han tenido que ver con los fondos de cobertura. Sin embargo, la flexibilidad que ofrecen los fondos de cobertura ha llevado a algunos de los gestores de dinero con más talento a obtener unos rendimientos sorprendentes a largo plazo.

Estructura de dos y veinte

Lo que más se critica es la otra parte del esquema de compensación de los gestores -el 2 y el 20, utilizado por la gran mayoría de los hedge funds.

Como se mencionó anteriormente, la estructura de compensación de 2 y 20 significa que el gestor del fondo de cobertura recibe el 2% de los activos y el 20% de los beneficios cada año. Es el 2% el que recibe las críticas, y no es difícil ver por qué. Incluso si el gestor del fondo de cobertura pierde dinero, sigue recibiendo una comisión del 2% de los activos. Un gestor que supervisa un fondo de 1.000 millones de dólares podría embolsarse 20 millones de dólares al año en concepto de indemnización sin mover un dedo. Peor aún es el gestor de fondos que se embolsa 20 millones de dólares mientras su fondo pierde dinero. Luego tienen que explicar por qué los valores de las cuentas disminuyeron mientras ellos recibieron 20 millones de dólares. Es una venta difícil, que no suele funcionar.

En el ejemplo ficticio anterior, el fondo no cobraba ninguna comisión por la gestión de los activos y, en cambio, aplicaba un recorte de rendimiento más elevado: un 25% en lugar de un 20%. Esto da a un gestor de fondos de cobertura la oportunidad de ganar más dinero, no a expensas de los inversores del fondo, sino junto a ellos. Desgraciadamente, esta estructura de gestión de activos sin comisiones es rara en el mundo actual de los fondos de cobertura. La estructura de 2 y 20 sigue prevaleciendo, aunque muchos fondos están empezando a pasar a una configuración de 1 y 20.

Tipos de fondos de cobertura

Los fondos de cobertura pueden seguir un grado variable de estrategias, incluyendo la macro, la renta variable, el valor relativo, los valores en dificultades y el activismo.

Un fondo de cobertura macro invierte en acciones, bonos y divisas con la esperanza de beneficiarse de los cambios en las variables macroeconómicas, como los tipos de interés mundiales y las políticas económicas de los países.

Un fondo de cobertura de renta variable puede ser global o específico de un país, invirtiendo en valores atractivos y cubriéndose contra las caídas de los mercados de renta variable mediante la venta de valores o índices bursátiles sobrevalorados.

Un fondo de cobertura de valor relativo aprovecha las ineficiencias de los precios o de los diferenciales. Otras estrategias de los fondos de cobertura incluyen el crecimiento agresivo, los ingresos, los mercados emergentes, el valor y la venta en corto.

Estrategias populares de los fondos de cobertura

Entre las estrategias más populares de los fondos de cobertura están:

Renta variable larga/corta: La renta variable larga/corta funciona aprovechando las oportunidades de beneficio en los movimientos de precios esperados, tanto al alza como a la baja. Esta estrategia toma posiciones largas en acciones identificadas como relativamente infravaloradas, mientras que vende en corto acciones que se consideran sobrevaloradas.

Neutralidad del mercado de renta variable: La neutralidad del mercado de renta variable (REM) describe una estrategia de inversión en la que el gestor trata de aprovechar las diferencias en los precios de las acciones poniéndose largo y corto a partes iguales en valores estrechamente relacionados. Estos valores pueden pertenecer al mismo sector, industria y país, o simplemente pueden compartir características similares, como la capitalización del mercado, y estar correlacionados históricamente. Los fondos de la REM se crean con la intención de producir rendimientos positivos independientemente de si el mercado general es alcista o bajista.

Arbitraje de fusiones: El arbitraje de fusiones o risk arb consiste en comprar y vender simultáneamente las acciones de dos empresas que se fusionan para obtener beneficios sin riesgo. Un arbitrajista de fusiones examina la probabilidad de que una fusión no se cierre a tiempo o en absoluto.

Global Macro: Una estrategia macroeconómica global basa sus participaciones principalmente en las opiniones económicas y políticas generales de varios países o en sus principios macroeconómicos. Las participaciones pueden incluir posiciones largas y cortas en los mercados de renta variable, renta fija, divisas, materias primas y futuros.

Arbitraje de volatilidad: El arbitraje de la volatilidad intenta beneficiarse de la diferencia entre la volatilidad del precio previsto de un activo, como una acción, y la volatilidad implícita de las opciones basadas en ese activo. También puede observar los diferenciales de volatilidad para ampliar o reducir los niveles previstos. Esta estrategia emplea opciones y otros contratos de derivados.

Arbitraje de bonos convertibles: El arbitraje de bonos convertibles consiste en tomar simultáneamente posiciones largas y cortas en un bono convertible y en su acción subyacente. El arbitrajista espera beneficiarse de los movimientos del mercado teniendo la cobertura adecuada entre posiciones largas y cortas.

Otra estrategia popular es el enfoque del fondo de fondos, que consiste en mezclar y combinar otros fondos de cobertura y vehículos de inversión agrupados. Esta mezcla de estrategias y clases de activos tiene como objetivo proporcionar un rendimiento de inversión a largo plazo más estable que el de cualquiera de los fondos individuales. La rentabilidad, el riesgo y la volatilidad pueden controlarse mediante la combinación de estrategias y fondos subyacentes.

Fondos de cobertura notables

Entre los fondos de cobertura más importantes de la actualidad se encuentra Renaissance Technologies (también conocido como RenTech o RenTec), fundado por el genio matemático Jim Simons. Renaissance se especializa en la negociación sistemática mediante modelos cuantitativos derivados de análisis matemáticos y estadísticos. Según Gregory Zuckerman, redactor especial de The Wall Street Journal, Renaissance ha obtenido una rentabilidad media anual del 66% desde 1988 (39% después de las comisiones).

Pershing Square es un fondo de cobertura activista muy exitoso y de alto perfil dirigido por Bill Ackman. Ackman invierte en empresas que considera infravaloradas con el objetivo de tomar un papel más activo en la compañía para desbloquear el valor. Las estrategias activistas suelen incluir el cambio del consejo de administración, el nombramiento de nuevos directivos o la presión para la venta de la empresa.

Carl Icahn, un conocido inversor activista, dirige un destacado y exitoso fondo de cobertura. De hecho, uno de sus holdings, Icahn Enterprises (IEP), cotiza en bolsa y ofrece a los inversores que no pueden o no quieren invertir directamente en un fondo de cobertura la oportunidad de apostar por la habilidad de Icahn para desbloquear el valor.

Regulación de los fondos de cobertura

Los fondos de cobertura están poco regulados por la Comisión de Valores y Bolsa (SEC) en comparación con otros instrumentos de inversión. Ello se debe a que los fondos de cobertura aceptan principalmente el dinero de los inversores acreditados o cualificados, es decir, de las personas con un elevado patrimonio neto que cumplen los requisitos mencionados anteriormente. Aunque algunos fondos operan con inversores no acreditados, U.S. Las leyes de valores dictan que al menos una pluralidad de participantes en los fondos de cobertura estén cualificados. La SEC los considera lo suficientemente sofisticados y ricos como para comprender y manejar los riesgos potenciales que se derivan del mandato y las estrategias de inversión más amplias de un fondo de cobertura, y por ello no los somete a la misma supervisión reglamentaria.

Pero los fondos de cobertura se han hecho tan grandes y poderosos -la mayoría de las estimaciones indican que hoy operan miles de fondos de cobertura que gestionan colectivamente más de 1 billón de dólares- que la SEC está empezando a prestar más atención. Y como las infracciones, como el uso de información privilegiada, son mucho más frecuentes, los reguladores de la actividad están actuando con dureza.

Cambio regulatorio significativo

El sector de los fondos de cobertura experimentó uno de los cambios normativos más importantes tras la promulgación de la ley Jumpstart Our Business Startups Act (JOBS) en abril de 2012. La premisa básica de la Ley JOBS era fomentar la financiación de las pequeñas empresas en los EE.UU.S aligerando la regulación de los valores.

La Ley JOBS también tuvo un gran impacto en los fondos de cobertura. En septiembre de 2013, se levantó la prohibición de la publicidad de los fondos de cobertura. La SEC aprobó una moción para levantar las restricciones a la publicidad de los fondos de cobertura, aunque siguen aceptando sólo inversiones de inversores acreditados. Dar a los fondos de alto riesgo la oportunidad de solicitar ayuda ayudaría, en efecto, al crecimiento de las pequeñas empresas al aumentar el conjunto de capital de inversión disponible.

Requisitos del formulario D

La publicidad de los fondos de cobertura se ocupa de ofrecer los productos de inversión del fondo a los inversores acreditados o a los intermediarios financieros a través de la prensa, la televisión e Internet. Un fondo de inversión libre que quiera solicitar inversores debe presentar un formulario D ante la SEC al menos 15 días antes de comenzar la publicidad.

Dado que la publicidad de los fondos de cobertura estaba estrictamente prohibida antes de que se levantara esta prohibición, la SEC está muy interesada en cómo se utiliza la publicidad por parte de los emisores privados, por lo que modificó las presentaciones del formulario D. Los fondos también tienen que presentar un formulario D modificado en un plazo de 30 días a partir de la finalización de la oferta. El incumplimiento de estas normas probablemente supondrá la prohibición de crear más valores durante un año o más.

Ventajas de los fondos de cobertura

Los fondos de cobertura ofrecen algunas ventajas que merecen la pena respecto a los fondos de inversión tradicionales. Algunos beneficios notables de los fondos de cobertura incluyen:

• Estrategias de inversión que pueden generar rendimientos positivos tanto en mercados de renta variable como de renta fija al alza o a la baja
• La reducción del riesgo global de la cartera y la volatilidad en carteras equilibradas
• Un aumento de la rentabilidad
• Una variedad de estilos de inversión que ofrece a los inversores la posibilidad de personalizar con precisión una estrategia de inversión
• Acceso a algunos de los gestores de inversión con más talento del mundo

Pros

• Beneficios en mercados alcistas y bajistas

• Las carteras equilibradas reducen el riesgo y la volatilidad

• Varios estilos de inversión entre los que elegir

• Gestionado por los mejores gestores de inversiones

Cons

• Las pérdidas pueden ser potencialmente grandes

• Menos liquidez que los fondos de inversión estándar

• Bloquea los fondos durante periodos prolongados

• El uso del apalancamiento puede aumentar las pérdidas

Desventajas de los fondos de cobertura

Los fondos de cobertura, por supuesto, no están exentos de riesgos:

• La estrategia de inversión concentrada les expone a pérdidas potencialmente enormes.
• Los fondos de cobertura tienden a ser mucho menos líquidos que los fondos de inversión.
• Suelen exigir a los inversores que inmovilicen el dinero durante un periodo de años.
• El uso del apalancamiento o del dinero prestado puede convertir lo que habría sido una pérdida menor en una pérdida significativa.

Ejemplo de un fondo de cobertura en funcionamiento

Establezcamos un hipotético fondo de cobertura llamado Value Opportunities Fund LLC.  El acuerdo operativo establece que el gestor del fondo puede invertir en cualquier parte del mundo y recibe el 25% de los beneficios superiores al 5% cada año.

El fondo comienza con 100 millones de dólares en activos -10 dólares de diez inversores diferentes. Cada inversor rellena el acuerdo de inversión con un cheque para el administrador del fondo. El administrador registra cada inversión en los libros, y luego transfiere los fondos al corredor de bolsa. El gestor de fondos puede entonces comenzar a invertir llamando al corredor con oportunidades atractivas.

El fondo sube un 40% al cabo de un año, lo que hace que valga 140 millones de dólares. Según el acuerdo de funcionamiento del fondo, el primer 5% pertenece a los inversores. Así, a la plusvalía de 40 millones de dólares se le restan 2 millones -o el 5% de 40 millones- que se distribuyen equitativamente entre los inversores. Ese 5% se conoce como „hurdle rate”, un límite que el gestor del fondo debe alcanzar antes de recibir cualquier compensación por rendimiento. Los 38 millones de dólares restantes se dividen en un 25% para el gestor y un 75% para los inversores.

Sobre la base de la rentabilidad del primer año, el gestor del fondo gana 9.5 millones de dólares en compensación en un solo año. Los inversores reciben los 28 dólares restantes.5 millones de dólares junto con la tasa límite de 2 millones de dólares para una ganancia de capital de 30 dólares.5 millones de euros. Pero imagine que el gestor fuera responsable de 1.000 millones de dólares: se llevaría a casa 95 millones de dólares y los inversores 305 millones de dólares. Por supuesto, muchos gestores de fondos de cobertura son vilipendiados por ganar sumas de dinero tan exorbitantes. Pero eso es porque los que señalan con el dedo no mencionan que muchos inversores ganaron 305 millones de dólares. ¿Cuándo fue la última vez que escuchó a los inversores de fondos de cobertura quejarse de que su gestor de fondos cobraba demasiado??

El resultado final

Un fondo de cobertura es una sociedad oficial de inversores que reúnen el dinero para ser guiados por empresas de gestión profesional, al igual que los fondos de inversión. Pero ahí acaban las similitudes. Los fondos de cobertura no están tan regulados y operan con mucha menos información. Persiguen estrategias más flexibles y arriesgadas con la esperanza de obtener grandes ganancias para los inversores, lo que, a su vez, se traduce en grandes beneficios para los gestores de fondos. Pero quizás lo que más los diferencia de los fondos de inversión es que tienen unos requisitos mínimos de inversión mucho más elevados.

La mayoría de los inversores de fondos de cobertura están acreditados, lo que significa que tienen ingresos muy elevados y un patrimonio neto superior al millón de dólares. Por esta razón, los fondos de cobertura se han ganado la dudosa reputación de ser un lujo especulativo para los ricos.

Fuentes del artículo

Nuestro equipo exige a los redactores que utilicen fuentes primarias para respaldar su trabajo. Incluye libros blancos, datos gubernamentales, informes originales y entrevistas con expertos del sector. También hacemos referencia a investigaciones originales de otras editoriales de renombre cuando es necesario. Puede obtener más información sobre las normas que seguimos para producir contenidos precisos e imparciales en nuestro
política editorial.