Qué son las sociedades de desarrollo empresarial no cotizadas (BDC)?

Qué son las sociedades de desarrollo empresarial no cotizadas (BDC)?

Una empresa de desarrollo empresarial (BDC) es una sociedad de inversión cerrada que invierte en pequeñas y medianas empresas, incluidas empresas nuevas y en dificultades. La financiación de la deuda que proporcionan las BDC permite a estas empresas ponerse en marcha con una base financiera sólida. Como tal, las BDCs están obligadas a registrarse bajo la Ley de Compañías de Inversión de 1940.

Las BDC pueden ser tanto públicas como privadas. Ambos tipos de BDC invierten un mínimo del 70% de sus activos en empresas privadas de Estados Unidos.S. Para poder cotizar en bolsa, las BDC públicas o cotizadas deben estar registradas en la Securities and Exchange Commission (SEC). El 4 de mayo de 2021, había poco más de 30 BDC cotizadas en el mercado.

Al igual que las acciones, los inversores pueden comprar y vender acciones de BDC cotizadas en bolsa. Las BDC privadas se denominan empresas de desarrollo empresarial no cotizadas y no están expuestas al riesgo de la volatilidad del precio de las acciones como lo están sus homólogas cotizadas en el mercado público. Las empresas que no cotizan en bolsa, en cambio, conllevan otros riesgos graves, entre ellos:

  • requisitos de alto patrimonio neto
  • inversiones iniciales más elevadas
  • altas comisiones de venta y estructuras de honorarios
  • iliquidez
  • horizontes de inversión a largo plazo
  • Límites de reembolso y suspensiones

En un buen año, los accionistas pueden superar estos riesgos y altos costes mediante generosas distribuciones. Pero cuando el valor neto de los activos (NAV) de una empresa cae, el alto coste de estas inversiones sobresale como un pulgar dolorido. Estos y otros factores hicieron que la popularidad de los BDC no cotizados cayera en picado desde su máximo de 2014. Pero ¿cómo es ahora el panorama de los BDC no cotizados??

Puntos clave

  • Las sociedades de desarrollo empresarial no cotizadas invierten en pequeñas y medianas empresas, pero no cotizan en bolsa.
  • Su objetivo es ofrecer a los inversores una rentabilidad superior a la media.
  • Estas inversiones conllevan elevadas comisiones, generalmente carecen de liquidez y están sujetas a límites de reembolso.
  • Los inversores generalmente solo pueden sacar dinero de una BDC no cotizada una vez por trimestre.
  • Las ventas de las BDC cayeron debido a los impagos de los préstamos, la volatilidad de los precios de la energía, los cambios normativos y el impacto económico de la pandemia del COVID-19.

Alto riesgo, altos honorarios

Las BDC existen desde 1980. Al igual que los fideicomisos de inversión inmobiliaria (REIT), las BDC que se califican como sociedades de inversión registradas (RIC) no tienen que pagar impuestos de sociedades siempre que distribuyan al menos el 90% de sus ingresos imponibles a los accionistas cada año. La mayoría eran fondos cerrados que cotizan en bolsas como la Bolsa de Nueva York (NYSE). Esto cambió en 2009, cuando el interés por los BDC no cotizados aumentó por primera vez.

Las estadísticas del sector muestran que los inversores han invertido más de 22.000 millones de dólares en BDC no cotizadas desde 2009.

Parte de lo que hace únicos a los BDCs son las comisiones de dos dígitos comúnmente asociadas a este sector nicho. Muchos inversores pagan a sus agentes una comisión del 10%, mientras que otras BDC están estructuradas con una estructura de comisiones de dos y veinte, similar a la de los fondos de cobertura, por la que la BDC cobra un 2% anual sobre el valor total de sus activos, además de una comisión del 20% sobre los beneficios. Esto significa que los rendimientos tienen que ser mucho mejores que los de otras oportunidades de inversión para que sean una opción inteligente.

Los inversores tienen la rara oportunidad de invertir en empresas jóvenes y prometedoras. Las BDC prometen tradicionalmente unos ingresos por intereses superiores a la media, por lo que a menudo se las tiene en gran consideración. Suelen ofrecer rendimientos de al menos el 5%. Esto se debe a que están expuestos a un gran riesgo de crédito y apalancamiento. Los rendimientos de su deuda subyacente oscilaron entre el 7% y el 10% entre 2015 y 2017, según la empresa de análisis de inversiones FactRight.

A diferencia de los fondos de capital riesgo, incluso los pequeños inversores no acreditados pueden comprar acciones. Pero los BDC no cotizados también son notoriamente arriesgados, incluso en comparación con los fondos tradicionales de bonos basura. No se trata sólo de los elevados gastos (algunos dirían que escandalosos), sino también del hecho de que no cotizan en bolsa, lo que las hace bastante ilíquidas.

La Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA) ha sido cautelosa con estos instrumentos no cotizados, citando las limitaciones de las oportunidades de salida que se ofrecen a los inversores. „Debido a la naturaleza ilíquida de los BDC no cotizados, las oportunidades de salida de los inversores pueden limitarse únicamente a la recompra periódica de acciones por parte del BDC con grandes descuentos”, dijo la organización en una carta de 2013.

Las BDC se hunden

Las condiciones del mercado, que antes se consideraban inversiones atractivas, provocaron una caída del rendimiento y de las ventas. Esto se debió, en parte, a un aumento de los impagos de préstamos, a las normas reglamentarias que cambian la valoración de las acciones (para las BDC cotizadas) y a un aumento de la transparencia sobre las comisiones de las empresas. Los problemas del mercado de las BDC no cotizadas también se vieron agravados por la fuerte inversión en el mercado de la energía, que se vio asolada por la caída de los precios mundiales del petróleo.

El dolor continuó para este sector. Como consecuencia de las malas condiciones del mercado, la captación de fondos de BDC no cotizados sólo ascendió a 1.9.000 millones en 2016 y cayó un 58% al año siguiente, hasta los 840 millones de capital captado. A partir del primer trimestre de 2018, las BDC recaudaron 112 millones de dólares mientras que sólo ingresaron 362.3 millones de euros en 2019.

Las ventas siguieron mostrando signos de ralentización a causa de la pandemia de COVID-19, que sembró el pánico en la economía mundial. Muchos inversores desconfiaban de poner dinero en inversiones tan arriesgadas. Hay que tener en cuenta que las BDC utilizan el capital reunido de los inversores para prestar a estas empresas de alto riesgo. Dadas las circunstancias, muchos inversores pensaron que estas empresas entrarían en mora y no recuperarían su dinero.

El sector de las BDC no cotizadas tampoco imitó los rendimientos de sus índices subyacentes. El índice de rentabilidad total de los BDC no cotizados en bolsa de Stanger registró una rentabilidad del -14.3% en 2019, en comparación con el S&P BDC Total Return Index, que devolvió un -8.8%. Pero los BDCs no son los únicos vehículos de deuda que se vieron afectados. El S&El índice P High Yield Corporate Bond, una referencia para los bonos basura, cayó un 1.4% en 2015 y se mantuvo relativamente plano. El índice sólo ha dado un 7 por ciento.18% en el período de cinco años entre 2016 y el 30 de abril de 2021.

Los inversores se retiran

La mayoría de las firmas solo permiten reembolsos una vez por trimestre, pero algunas tuvieron que tomar la inusual medida de congelar las solicitudes por completo. Business Development Corporation of America anunció que había alcanzado su límite prescrito del 2.5% de sus acciones en circulación en 2016. La empresa sólo honró el 41% de los 7.4 millones de solicitudes de reembolso de acciones por parte de los inversores. El resultado neto en todos los ámbitos fue de un 3.caída del 4% en la rentabilidad total de la empresa ese año.

Así que cuánto sacaron los inversores? Según los informes, los inversores rescataron hasta 25 dólares.7 millones en el segundo trimestre de 2015 y otros 47.3 millones de euros en el siguiente trimestre. Otros 64 millones de dólares fueron retirados por los inversores en el último trimestre de 2015.

El resultado final

Las BDC no cotizadas tienen fuertes comisiones, poca liquidez y muy poca transparencia en comparación con otras inversiones. Estos son tres golpes que pueden hacer que sea difícil justificar mantenerlos en su línea de inversión.

Pero el sector se ha consolidado con menos y mejores fondos. Muchos BDC cambiaron, adoptando una estructura de fondos más flexible y a intervalos, al tiempo que bajaban sus comisiones. Además, „la entrada de gestores institucionales y la aceptación de la estructura de fondos a intervalos puede suponer un punto de inflexión muy necesario”, señaló un Real Assets Adviser informe de junio de 2018. „El acceso a este calibre de gestores y las estrategias únicas permitidas en la estructura de los fondos a intervalos ofrecen a los inversores minoristas mayores opciones dentro del espacio no cotizado.”

Fuentes del artículo

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