Operar con éxito en las opciones no consiste en acertar la mayoría de las veces, sino en ser un buen mecánico de reparación. Cuando las cosas van mal, como ocurre a menudo, se necesitan las herramientas y técnicas adecuadas para que la estrategia vuelva a ser rentable. A continuación mostramos algunas estrategias básicas de reparación destinadas a aumentar el potencial de beneficios en una posición larga de compra que ha experimentado una rápida pérdida no realizada.
La defensa es tan importante como el ataque
Las estrategias de reparación son una parte integral de cualquier plan de trading. Siempre reviso un conjunto bien pensado de escenarios „what-if” antes de poner cualquier dinero en riesgo. Sin embargo, con demasiada frecuencia, los operadores de opciones principiantes apenas piensan en los posibles ajustes de seguimiento o en las posibles estrategias de reparación antes de establecer posiciones. Tener una gran estrategia es importante, pero obtener beneficios está muy correlacionado con lo bien que se gestionan las operaciones perdedoras. Mi mantra de negociación de opciones es „jugar bien a la defensiva”.
Fijación de una opción de compra larga
Muchos operadores compran una simple opción de compra o de venta sólo para descubrir que estaban equivocados sobre el movimiento esperado de la acción subyacente. Una posición larga de compra fuera del dinero, por ejemplo, experimentaría pérdidas inmediatas no realizadas si la acción cayera. ¿Qué debe hacer el operador en esta situación??
Examinemos un sencillo ejemplo de compra a largo plazo, que demuestra un concepto que puede aplicarse también a una compra a largo plazo. Supongamos que estamos a mediados de febrero y que creemos que IBM, que está a 93.30, está preparada para superar la resistencia en torno a 95. Tenemos una buena razón para entrar pronto con la compra de una opción de compra de julio 95 cerca del dinero. Con unos 150 días naturales hasta el vencimiento, hay mucho tiempo para que se produzca el movimiento.
Figura 1- Gráfico de precios diarios de IBM que muestra los niveles medios de soporte/resistencia.
Imagen de Sabrina Jiang © Nuestro equipo 2020
Pero supongamos que, poco después de entrar en la posición, IBM recibe una rebaja y cae repentinamente, quizás incluso por debajo del soporte a medio plazo de 91.60 (la línea verde inferior de la figura 1) a unos 89.34. El precio de la opción de compra de julio 95 valdría ahora alrededor de 1.25 (suponiendo un cierto decaimiento del valor temporal), desde los 3 dólares, lo que supone una pérdida no realizada de 175 dólares por opción. La figura 2 presenta el perfil de beneficios/pérdidas de esta operación.
Figura 2 – Ganancias/pérdidas de las opciones de compra a largo plazo de IBM de julio de 95.
Imagen de Sabrina Jiang © Nuestro equipo 2020
Sin embargo, con tanto tiempo hasta el vencimiento, todavía es posible que IBM alcance y supere el precio de ejercicio de 95 para el 16 de julio, pero la espera podría añadir pérdidas adicionales y presentar costes de oportunidad adicionales, que se derivan de nuestra renuncia a cualquier otra operación con potencial de beneficios durante el mismo periodo.
Precio inicial de IBM | Precio de compra de la opción de compra de julio de 95 | Precio más bajo de IBM | Precio de la opción de compra de julio 95 más bajo | Precio de la llamada de julio de 90 |
---|---|---|---|---|
93.30 | $3.00 | 89.30 | $1.25 | $2.75 |
Una forma de hacer frente a las pérdidas no realizadas es promediar a la baja comprando más opciones, pero esto sólo aumenta el riesgo en caso de que IBM siga cayendo o nunca vuelva al precio de 95. En realidad, el punto de equilibrio de la opción de compra original de julio de 95, que se compró por 3 $, es de 98. Esto significa que la acción tendría que subir casi un 10% para llegar al punto de equilibrio. La compra de una segunda opción con un precio de ejercicio más bajo, como la opción de compra de 90 julio, reduce el punto de equilibrio, pero añade un riesgo adicional considerable, especialmente porque el precio ha roto por debajo de un nivel de soporte clave de 91.60 (indicado en la figura 1).
Un método sencillo para reducir el punto de equilibrio y aumentar la probabilidad de obtener beneficios sin aumentar demasiado el riesgo es convertir la posición en un spread de compra alcista. Esta es una estrategia presentada por el profesor de opciones Larry McMillan en su libro „Options as a Strategic Investment”, una referencia estándar imprescindible sobre la negociación de opciones.
Para poner en práctica este método, debemos colocar una orden para vender dos de las opciones de compra de julio de 95 al nuevo precio de 1 $.25, lo que equivale a ponerse en corto con la opción de compra de julio 95, puesto que ya tenemos una opción larga (vender dos cuando tenemos una larga, nos deja uno corto). Al mismo tiempo, compraríamos una call de julio 90, vendiéndola por unos 2.75. El cuadro 2 presenta los detalles del precio.
Transacciones | Débitos/Créditos | Débitos/créditos netos acumulados |
---|---|---|
Comprar una opción de compra de julio de 95 | -$300 | -$300 |
Vender 2 opciones de compra de julio de 95 | +$250 | -$50 |
Comprar 1 opción de compra de 90 de julio | -$275 | -$325 |
El resultado neto de este ajuste en un diferencial de compra alcista es que nuestro riesgo total ha aumentado sólo ligeramente, de 300 a 325 dólares (sin contar las comisiones). Pero nuestro punto de equilibrio se ha reducido considerablemente de 98 a 93.25, una caída de 4.75%.
Supongamos ahora que IBM consigue cotizar al alza, volviendo al punto de partida de 93.30. Nuestro diferencial de compra alcista estaría ahora justo por encima del punto de equilibrio, con un beneficio potencial de hasta 95, aunque limitado a sólo 175 dólares por opción. Por lo tanto, hemos reducido nuestro punto de equilibrio sin añadir mucho riesgo adicional, lo que tiene mucho sentido.
Enfoque alternativo de reparación
Otro intento de reparación (que tal vez pueda combinarse con el anterior) es rodar hacia abajo en un spread mariposa cuando IBM caiga a 90. Con esta estrategia, vendemos dos opciones de compra de 90 de julio, que se venderían a unos 4 dólares cada una, y nos quedamos con la opción de compra de 95 de julio, y luego compramos una opción de compra de 85 de julio por unos 7.30 (asumiendo un poco de decaimiento del valor del tiempo en estos números).
Transacciones | Débitos/créditos | Débitos/créditos netos acumulados |
---|---|---|
Comprar Call de julio 95 | -$300 | -$300 |
Vender 2 llamadas a 90 de julio | +$800 | +$500 |
Compra de la opción de compra de 1 de julio a 85 | -$730 | -$230 |
El riesgo total en realidad disminuye a la baja, ya que el débito total cae a 230 dólares, pero hay un riesgo limitado al alza si IBM vuelve a subir por encima de 92.65 (punto de equilibrio). Sin embargo, si IBM no va a ninguna parte, la operación produce realmente un buen beneficio, que se produce entre el 87.30 y 92.65. La siguiente tabla de pérdidas y ganancias presenta nuestros diferentes escenarios para esta estrategia de reparación:
Precio de IBM al vencimiento | Beneficio/Pérdida |
---|---|
85.00 | -$225 |
87.30 | Punto de equilibrio |
90.00 | +$264 |
92.65 | Punto de equilibrio |
95.00 | -$235 |
100.0 | -$235 |
Mientras tanto, las pérdidas máximas potenciales son de 235 dólares (al alza) y 225 dólares (a la baja). El máximo beneficio potencial está en 90 con 264 $, y el beneficio disminuye marginalmente a medida que se avanza hacia los puntos de equilibrio superior e inferior, como se ve en la figura 3.
Figura 3-Perfil de pérdidas y ganancias de la mariposa.
Imagen de Sabrina Jiang © Nuestro equipo 2020
Combinando las estrategias de reparación
Dado que se trata de un spread mariposa, el beneficio máximo, por definición, se encuentra en el strike de las dos calls cortas (calls 90 de julio), pero cualquier movimiento que se aleje de este punto acaba provocando pérdidas. Por lo tanto, el mejor enfoque general podría ser mezclar nuestras dos estrategias de reparación en un enfoque de reparación de varios lotes.
Esta combinación puede conservar las mejores probabilidades de producir un beneficio de un potencial perdedor: la reparación de la llamada alcista tiene un beneficio de 93.25 hasta el 95. Además, hay formas de ajustar un spread mariposa en función de los movimientos del subyacente (un tema que requeriría un artículo aparte).
El resultado final
Hemos estudiado dos formas (que podrían combinarse mejor) de ajustar una posición de compra que se ha estropeado. La primera consiste en hacer una extensión de las llamadas alcistas, lo que reduce significativamente el punto de equilibrio de los gastos generales al tiempo que preserva un potencial de beneficio razonable (aunque este potencial es limitado, no ilimitado como en la posición original). El coste sólo supone un pequeño aumento del riesgo. El segundo enfoque consiste en realizar un spread mariposa manteniendo nuestra opción de compra original de julio, vendiendo dos opciones de compra at-the-money y comprando una opción de compra in-the-money. Tanto si se utilizan solas como en tándem, estas estrategias de reparación ofrecen cierta flexibilidad en sus planes de negociación.
Siempre habrá pérdidas en el comercio de opciones, por lo que cada operación debe evaluarse a la luz de las condiciones cambiantes del mercado, la tolerancia al riesgo y los objetivos deseados. Dicho esto, si gestiona adecuadamente los posibles perdedores con estrategias de reparación inteligentes, tendrá más posibilidades de ganar en el juego de las opciones a largo plazo.
Fuentes del artículo
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