Estados Unidos, Japón y varios países miembros de la Unión Europea han recurrido a medios no convencionales para estimular la actividad económica en los años posteriores a la Gran Recesión. Los economistas creen que una política monetaria agresiva es fundamental para el proceso de recuperación tras una crisis financiera. Tras dos décadas de lento crecimiento, el Banco de Japón decidió emplear una política de tipos de interés cero (ZIRP) para combatir la deflación y promover la recuperación económica. Estados Unidos y el Reino Unido han aplicado una política similar.
Puntos clave
- Una política de tipos de interés cero (ZIRP) es cuando un banco central fija su tipo de interés objetivo a corto plazo en el 0% o cerca de él.
- El objetivo es estimular la actividad económica fomentando el endeudamiento a bajo coste y un mayor acceso al crédito barato por parte de empresas y particulares.
- Dado que los tipos de interés nominales están limitados a cero, algunos economistas advierten que una ZIRP puede tener consecuencias negativas, como crear una trampa de liquidez.
Interés cero
La ZIRP es un método para estimular el crecimiento manteniendo los tipos de interés próximos a cero. Con esta política, el banco central que gobierna ya no puede reducir los tipos de interés, lo que hace ineficaz la política monetaria convencional. Como resultado, la política monetaria no convencional, como la flexibilización cuantitativa, se utiliza para aumentar la base monetaria. Sin embargo, como se ha visto en la Eurozona, extender demasiado una política de tipos de interés cero también puede dar lugar a tipos de interés negativos. Por ello, muchos economistas han puesto en duda el valor de las políticas de tipos de interés cero, señalando las trampas de liquidez, entre otros peligros.
Si los bancos centrales deciden actuar aún más, pueden establecer un tipo de interés negativo implícito, en el que los préstamos reciben realmente intereses. Esta medida de emergencia sería una política de tipos de interés negativos, o NIRP.
Japón
La ZIRP se utilizó por primera vez en la década de 1990 tras el colapso de la burbuja de precios de los activos en Japón. Japón aplicó la ZIRP como parte de su política monetaria durante los 10 años siguientes -comúnmente conocida como la Década Perdida- en respuesta a la caída de los precios de los activos. El consumo y la inversión se mantuvieron optimistas hasta 1991, la tasa de crecimiento del PIB fue superior al 3%, y los tipos de interés se mantienen en el 6%. Sin embargo, cuando los precios de las acciones se desplomaron en 1992, el crecimiento del PIB se estancó y sobrevino la deflación. El índice de precios al consumo, que suele utilizarse como medida aproximada de las tasas de inflación, descendió del 2% en 1992 al 0% en 1995, y los tipos de interés periódicos cayeron drásticamente, acercándose al 0% ese mismo año.
Como resultado de la incapacidad de la ZIRP para abordar el estancamiento y la deflación, la economía japonesa cayó en una trampa de liquidez. A pesar de la relativa ineficacia de los tipos de interés cero, Japón sigue utilizando esta política.
Estados Unidos
La crisis financiera de 2008 provocó profundas tensiones financieras en los Estados Unidos.S., lo que lleva a la Reserva Federal a tomar medidas agresivas para estabilizar la economía. En un esfuerzo por evitar un colapso económico, la Reserva Federal aplicó una serie de políticas no convencionales, entre ellas los tipos de interés cero para reducir los tipos de interés a corto y largo plazo. Se espera que el consiguiente aumento de las inversiones tenga efectos positivos sobre el desempleo y el consumo.
En 2009, la U.S. alcanzó su punto económico más bajo tras la crisis financiera, con una inflación de -2.1%, el desempleo en el 10.2%, y el crecimiento del PIB se desplomó hasta el -2.54%. Los tipos de interés cayeron casi a cero durante este periodo. En enero de 2014, después de aproximadamente cinco años de ZIRP y de flexibilización cuantitativa, la inflación, el desempleo y el crecimiento del PIB alcanzaron el 1.6%, 6.6%, y el 3.2%, respectivamente. Aunque los EE.S. Aunque la economía sigue mejorando, la experiencia de Japón sugiere que el uso a largo plazo de la ZIRP puede ser perjudicial.
Durante la crisis económica mundial de 2020, los tipos de interés volvieron a acercarse al límite cero, ya que los inversores huyeron a la seguridad, con U.S. Los bonos del Tesoro a 10 y 30 años caen por debajo del 1% y alcanzan rendimientos mínimos.
Riesgos
A pesar de la U.S.Los economistas citan a Japón y a los países de la UE como ejemplos de los fracasos de la ZIRP. Los bajos tipos de interés se han atribuido a la aparición de trampas de liquidez, que se producen cuando los tipos de ahorro son elevados y hacen que la política monetaria sea ineficaz. La aplicación de los tipos de interés cero ha tenido lugar en su mayoría después de una recesión económica, cuando prevalecen la deflación, el desempleo y el lento crecimiento. La disminución de la confianza de los inversores o la creciente preocupación por la deflación también pueden provocar trampas de liquidez. Además, a pesar de los tipos de interés cero y la expansión monetaria, el endeudamiento puede estancarse cuando las empresas amortizan la deuda con los beneficios en lugar de optar por reinvertir en la empresa.
La ZIRP también puede provocar turbulencias financieras en los mercados durante los periodos de estabilidad económica. Cuando los tipos de interés son bajos, los inversores buscan instrumentos de mayor rendimiento que, por lo general, se asocian a activos más arriesgados. A principios de la década de 2000, las.S. Los inversores que se enfrentaban a condiciones similares optaron por invertir fuertemente en valores respaldados por hipotecas de alto riesgo (MBS). Debido a la participación de Fannie Mae y Freddie Mac en los MBS, los inversores percibieron estos valores como seguros y con una rentabilidad relativamente alta. Sin embargo, como ha demostrado la historia, los valores respaldados por hipotecas fueron una pieza integral que condujo a la Gran Recesión.
Los tipos de interés desempeñan un papel fundamental en el mercado financiero, posiblemente dictando ahorro de los hábitos de inversión a corto y largo plazo. Por lo general, las inversiones a largo plazo se realizan en forma de planes de jubilación y fondos de pensiones. Cuando los tipos de interés a largo plazo se acercan a cero, los ingresos de los jubilados y los que se acercan a la jubilación empeoran.
Beneficios
Aunque la ZIRP puede ser perjudicial, los responsables políticos de las economías avanzadas siguen utilizándola como remedio tras la recesión. El principal beneficio de los bajos tipos de interés es su capacidad para estimular la actividad económica. A pesar de los bajos rendimientos, los tipos de interés casi nulos reducen el coste de los préstamos, lo que puede ayudar a estimular el gasto en capital de las empresas, las inversiones y los gastos de los hogares. El aumento del gasto de capital de las empresas puede crear puestos de trabajo y oportunidades de consumo.
Asimismo, los bajos tipos de interés mejoran los balances bancarios y la capacidad de préstamo. Los bancos con poco capital para prestar se vieron especialmente afectados por la crisis financiera. Los tipos de interés bajos también pueden aumentar el precio de los activos. La subida de los precios de los activos combinada con la relajación cuantitativa puede aumentar la base monetaria, lo que se traduce en un aumento de la renta discrecional de los hogares.
Conclusión
La ZIRP se ha aplicado tras varias recesiones económicas en las dos últimas décadas. Utilizada por primera vez por Japón en la década de 1990, la ZIRP ha sido ampliamente criticada y considerada generalmente infructuosa. Sin embargo, a pesar de los errores de la política monetaria de Japón, la U.S., la U.K. y las naciones de la UE han recurrido a la ZIRP y a la flexibilización cuantitativa para estimular la actividad económica. Incluso con cierto éxito a corto plazo, el uso a largo plazo de tipos de interés muy bajos puede provocar efectos adversos, incluida la temida trampa de la liquidez.
Fuentes del artículo
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