Popularizado inicialmente por el legendario inversor en valores Benjamin Graham (uno de los mentores de Warren Buffett), pocos parámetros bursátiles han entrado y salido de escena con tanta frecuencia como el ratio P/E. La relación precio/beneficio se utiliza para evaluar el atractivo relativo de una inversión potencial en función del precio de las acciones de una empresa en relación con sus beneficios.
La relación precio/beneficio (P/E) es el precio actual de la acción dividido por el total de los beneficios por acción (BPA) de los últimos 12 meses. El PER a futuro utiliza el precio actual de la acción dividido por la previsión del BPA en un periodo futuro. Las cifras resultantes pueden proporcionar una valiosa visión de la calidad de una inversión, aunque todavía se puede debatir hasta qué punto es clara.
Puntos clave
- Los ratios precio/beneficio (P/E) se utilizan para evaluar el atractivo relativo de una inversión potencial en función de su valor de mercado.
- El inversor en valor Benjamin Graham creía que los ratios P/E no eran una medida absoluta, sino más bien un "límite superior moderado" a tener en cuenta por los inversores.
- El hecho de que el PER de una empresa sea una buena valoración depende de la comparación de dicha valoración con las empresas del mismo sector.
- Desconfíe de los valores con elevados ratios de PER durante un boom económico, ya que podrían estar sobrevalorados.
Lo que se tiene en cuenta en la relación P/E?
El ratio P/E mide el valor de las acciones de una empresa comparando el precio actual de las acciones con sus beneficios por acción (EPS). Los beneficios son sinónimos de ingresos netos o ganancias, mientras que el BPA se calcula dividiendo los ingresos netos entre el número total de acciones en circulación de una empresa. Si el BPA aumenta y el precio de las acciones se mantiene, el PER disminuirá. Como resultado, la acción tendría una valoración más barata, ya que los inversores recibirían más beneficios en relación con el precio de las acciones de la empresa.
Si, por ejemplo, el precio de las acciones de una empresa es de 10 dólares y su BPA es de 0 dólares.50, la empresa tiene un PER de 20 =(10/0.50). Si el BPA se elevara a 0 dólares.75 con las acciones que se mantienen a 10 dólares, el PER caería a una valoración más atractiva o conservadora de 13 = (10/0.75).
Es importante señalar que un PER más bajo también puede ser una señal de problemas. Si el precio de las acciones de la misma empresa cayera a 2 dólares por acción mientras su BPA se redujera a 0 dólares.25, el PER bajaría a 8 = (2/0.25). Aunque ocho es un PER más bajo y, por tanto, una valoración técnicamente más atractiva, también es probable que esta empresa se enfrente a dificultades financieras, lo que ha provocado un BPA más bajo y un precio de las acciones de 2 dólares.
Por el contrario, una relación P/E elevada podría significar que el precio de las acciones de una empresa está sobrevalorado. Sin embargo, una relación P/E más alta también puede significar que una empresa está creciendo, ya que tanto el precio de sus acciones como el BPA aumentan. El aumento del PER de una empresa puede deberse a la mejora de los fundamentos financieros, lo que podría justificar la mayor valoración. El hecho de que el PER de una empresa represente una buena valoración depende de cómo se compare esa valoración con la de otras empresas del mismo sector.
¿Qué es un buen ratio P/E??
En su libro "Security Analysis," que se publicó por primera vez en 1934, Graham sugiere que una relación P/E de 16 "es el precio más alto que se puede pagar en una compra de inversión en acciones comunes."
Graham se pregunta, pues, "¿Significa eso que todas las empresas con un PER de 16 tienen el mismo valor?" Su respuesta: "No… Esto no significa que todas las acciones comunes con los mismos beneficios medios deban tener el mismo valor," explicó Graham. El inversor en acciones ordinarias otorgará una valoración más liberal a aquellas que tengan unos beneficios actuales superiores a la media, o que se pueda considerar razonablemente que poseen unas perspectivas mejores que la media."
Para Graham, los ratios P/E no eran una medida absoluta del valor, sino un medio para establecer un „límite superior moderado” que consideraba crucial para „mantenerse dentro de los límites de una valoración conservadora.” También era consciente de que los distintos sectores cotizan a diferentes múltiplos en función de su potencial de crecimiento real o percibido.
Cómo ha cambiado el PER a lo largo del tiempo
Por supuesto, este límite superior moderado fue prácticamente abandonado unos 20 años después de la muerte de Graham, cuando los inversores acudieron en masa a comprar cualquier emisión que terminara en „.com.” Algunas de estas empresas presentaban ratios P/E mejor expresados en notación científica. Incluso antes de la locura de las „puntocom” de los años 90, algunos creían que comparar el precio de una acción con sus beneficios era, en el mejor de los casos, una miopía y, en el peor, un sinsentido.
¿Es precisa la relación P/E??
Según William J. O'Neill, el fundador de Investor's Business Daily, una relación P/E no es exacta siempre, como afirma en su libro de 1988 "Cómo ganar dinero con las acciones.Concluyó que, en contra de lo que creen la mayoría de los inversores, los ratios de PER no son un factor relevante en el movimiento de los precios."
Para demostrar su punto, O’Neill señaló una investigación llevada a cabo entre 1953 y 1988 que mostraba que el promedio de la relación P/E de las acciones con mejor rendimiento justo antes de su explosión de capital era de 20, mientras que el promedio de la relación P/E del Dow para el mismo período era de 15. El Dow es el Promedio Industrial Dow Jones (DJIA), que sigue las acciones de 30 empresas de primera línea bien establecidas en los Estados Unidos.S. En otras palabras, según los estándares de Graham, estos valores supuestamente sólidos y maduros estaban sobrevalorados.
¿Revierte el PER a las normas del sector??
En teoría, los valores que cotizan a múltiplos elevados acabarán volviendo a la norma del sector–y viceversa–para las emisiones que tienen valoraciones más bajas basadas en los beneficios. Sin embargo, en varios momentos de la historia, se han producido importantes discrepancias entre la teoría y la práctica, cuando los valores con una elevada relación precio/valor siguieron subiendo mientras sus homólogos más baratos se mantenían en el suelo, tal y como observó O'Neill. Por otro lado, lo contrario se ha mantenido durante otros periodos, lo que apoya entonces el proceso de inversión de Ben Graham.
En los últimos 20 años se ha producido un aumento gradual de los ratios P/E en su conjunto, a pesar de que el mercado de valores no ha sido más volátil que en años anteriores. Utilizando los datos presentados por el profesor de la Universidad de Yale Robert Shiller en su libro de 2000 „Exuberancia Irracional”, se encuentra que la relación precio-beneficio para el índice S&El índice P 500 alcanzó máximos históricos hacia finales de 2008 y hasta el tercer trimestre de 2009. El índice registró una notable ganancia del 38% durante el mismo periodo, a pesar de unos ratios de inversión anormalmente altos.
| Medias de los ratios P/E del índice S&P 500 | |
|---|---|
| Años | Ratio P/E medio |
| 1900-1910 | 13.4 |
| 1911-1920 | 10.0 |
| 1921-1930 | 12.8 |
| 1931-1940 | 16.2 |
| 1941-1950 | 9.5 |
| 1951-1960 | 12.6 |
| 1961-1970 | 17.7 |
| 1971-1980 | 10.4 |
| 1981-1990 | 12.4 |
| 1991-2000 | 22.6 |
| 2001-2010 | 22.4 |
Fuente: Robert Schiller, "Exuberancia irracional"
¿Puede ajustarse el ratio P/E??
¿Tenía razón O’Neill al asumir que los ratios P/E no tienen valor predictivo?? O que, en la economía actual, impulsada por la tecnología, los ratios se han vuelto obsoletos? No necesariamente. Muchos expertos afirman que la clave para utilizar eficazmente los ratios P/E es examinarlos a lo largo de periodos de tiempo más largos, integrando al mismo tiempo datos prospectivos como las estimaciones de beneficios y las condiciones económicas generales.
Los ratios precio/beneficio/crecimiento (PEG) son una forma sencilla de realizar este análisis. Puestos de moda por el famoso gestor de dinero Peter Lynch, los ratios PEG son similares a los ratios P/E pero se dividen por el crecimiento anual del BPA para estandarizar la métrica. Si una empresa tiene un PER de 10 y una tasa de crecimiento del 5%, por ejemplo, su ratio PEG sería 10/5 = 2. La razón de ser de los ratios PEG es que las perspectivas de crecimiento más elevadas justifican un ratio P/E más alto. Por lo tanto, si la relación P/E es la misma para dos empresas, la que tiene una mayor tasa de crecimiento, i.e. una relación PEG más baja, es mejor, ya que cuesta menos cada unidad de crecimiento. En „One Up on Wall Street” (publicado por primera vez en 1989), Lynch escribió que „el ratio P/E de cualquier empresa que tenga un precio justo será igual a su tasa de crecimiento…”.”
Puntos clave a tener en cuenta sobre el PER
Muchos de los que siguen un enfoque riguroso de análisis fundamental para invertir siguen encontrando los ratios P/E bastante útiles. Muchos citan el estallido de la burbuja tecnológica a principios de la década de 2000 como un ejemplo de la complicada situación en la que se encuentran los inversores cuando no tienen en cuenta los beneficios y el precio. Al aplicar el análisis fundamental de un ratio P/E, hay algunos factores clave que deben tenerse en cuenta.
El resultado final
Aunque los inversores probablemente sean prudentes al desconfiar de los ratios P/E, es igualmente prudente mantener esa aprensión en su contexto. Aunque los ratios P/E no son la herramienta mágica de pronóstico que algunos creían que eran, pueden seguir siendo valiosos cuando se utilizan correctamente. Recuerde que debe comparar los ratios P/E dentro de un mismo sector, y aunque un ratio especialmente alto o bajo no signifique un desastre, es una señal que merece la pena tener en cuenta.
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