Por qué los tipos de interés negativos siguen sin funcionar en Japón

El Banco de Japón (BOJ) sigue intentando imprimir a Japón la prosperidad económica, y no deja que 25 años de políticas de estímulo fallidas se interpongan en su camino. Los tipos de interés negativos fueron anunciados por el Banco de Japón en enero de 2016 como la última iteración en la experimentación monetaria. Seis meses después, la economía japonesa no crecía y su mercado de bonos era un desastre. Las condiciones se han deteriorado tanto que el Banco de Tokio-Mitsubishi UFJ Ltd., El mayor banco privado de Japón, anunció en junio de 2016 que quería abandonar los mercados de bonos japoneses porque las intervenciones del BOJ los habían vuelto inestables.

Aunque estos problemas económicos suponen un gran problema para el primer ministro Yoshihide Suga y el gobernador del BOJ, Haruhiko Kuroda, pueden servir de advertencia para el resto del mundo. En todos los casos en los que se ha intentado, los tipos de interés crónicamente bajos y las enormes expansiones monetarias no han logrado promover el crecimiento económico real. La flexibilización cuantitativa (QE) no logró sus objetivos declarados en Estados Unidos ni en la Unión Europea (UE), y los bajos tipos de interés crónicos han sido incapaces de reactivar la otrora floreciente economía japonesa.

Por qué Japón se volvió negativo

Hay dos razones por las que los bancos centrales imponen tipos de interés artificialmente bajos. La primera razón es fomentar el endeudamiento, el gasto y la inversión. Los bancos centrales modernos operan bajo el supuesto de que el ahorro es pernicioso si no se traduce inmediatamente en nuevas inversiones empresariales. Cuando los tipos de interés caen a casi cero, el banco central quiere que el público saque su dinero de las cuentas de ahorro y lo gaste o lo invierta. Esto se basa en el modelo de flujo circular de ingresos y en la paradoja del ahorro. La política de tipos de interés negativos (NIRP) es un último intento de generar gasto, inversión y una modesta inflación.

La segunda razón para adoptar tipos de interés bajos es mucho más práctica y mucho menos publicitada. Cuando los gobiernos nacionales están muy endeudados, los tipos de interés bajos les facilitan el pago de los intereses. Una política ineficaz de tipos bajos por parte de un banco central suele seguir a años de gasto deficitario por parte de un gobierno central.

Ningún país ha demostrado ser menos eficaz con las políticas de bajos tipos de interés ni con la elevada deuda nacional que Japón. Cuando el Banco de Japón anunció su política de tipos de interés negativos, la tasa del gobierno japonés superaba ampliamente el 200% del producto interior bruto (PIB). Los problemas de endeudamiento de Japón comenzaron a principios de la década de 1990, después de que las burbujas inmobiliaria y bursátil japonesas estallaran y provocaran una fuerte recesión. Durante la próxima década, el Banco de Japón redujo los tipos de interés del 6% al 0.25%, y el gobierno japonés probó nueve paquetes de estímulo fiscal distintos. El BOJ desplegó su primera flexibilización cuantitativa en 1997, otra ronda entre 2001 y 2004, y la flexibilización monetaria cuantitativa y cualitativa (QQE) en 2013. A pesar de estos esfuerzos, Japón no ha tenido casi ningún crecimiento económico en los últimos 25 años.

Por qué no funcionan los tipos de interés negativos

El Banco de Japón no está solo. Los bancos centrales han intentado aplicar tipos negativos a los depósitos de reserva en Suecia, Suiza, Dinamarca y la UE. En julio de 2016, ninguna había mejorado de forma apreciable los resultados económicos. Parece que las autoridades monetarias pueden quedarse sin munición.

A nivel mundial, hay más de 12 billones de dólares en bonos del Estado que cotizan a tipos negativos. Esto hace poco por el gobierno endeudado, y aún menos para hacer que las empresas sean más productivas o para ayudar a los hogares de bajos ingresos a pagar más bienes y servicios. Los tipos de interés superbajos no mejoran el stock de capital ni la educación y la formación de la mano de obra. Los tipos de interés negativos pueden incentivar a los bancos a retirar los depósitos de reserva, pero no crean más prestatarios solventes ni inversiones empresariales atractivas. La NIRP japonesa no ha hecho que los mercados de activos sean más racionales. En mayo de 2016, el Banco de Japón era uno de los 10 principales accionistas del 90% de los valores que cotizan en el Nikkei 225.

Parece haber una desconexión entre la teoría macroeconómica estándar por la que los prestatarios, los inversores y los gestores de empresas reaccionan con fluidez a la política monetaria y el mundo real. El registro histórico no refleja amablemente a los gobiernos y bancos que han tratado de imprimir y manipular el dinero para lograr la prosperidad. Esto puede deberse a que la moneda, como mercancía, no genera un aumento del nivel de vida. Sólo más y mejores bienes y servicios pueden hacerlo, y debe quedar claro que hacer circular más billetes no es la mejor manera de hacer más o mejores cosas.

Fuentes del artículo

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política editorial.

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  4. Junta de la Reserva Federal. "8. La política fiscal japonesa: Un puente a ninguna parte?," Página 4 Consultada en diciembre. 13, 2020.

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  7. UBS Asset Management – Global. "Tipos de interés negativos: un cambio de juego?" Consultado en diciembre. 13, 2020.

  8. Nasdaq. "El Banco de Japón es uno de los 10 principales accionistas del 90% de la bolsa." Consultado en diciembre. 13, 2020.

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