Por qué los fondos de cobertura adoran la deuda en dificultades

Los fondos de inversión libre pueden generar grandes beneficios en periodos de tiempo relativamente cortos, pero también pueden perder una gran cantidad de dinero con la misma rapidez. ¿Qué tipo de inversiones pueden producir rendimientos tan diversos?? Una de estas inversiones es la deuda en dificultades. Este tipo de deuda puede definirse vagamente como las obligaciones de empresas que se han declarado en quiebra o que es muy probable que se declaren en quiebra en un futuro próximo.

Usted podría preguntarse por qué un fondo de cobertura -o cualquier inversor, en realidad- querría invertir en bonos con un riesgo de impago tan alto. La respuesta es sencilla: Cuanto mayor sea el nivel de riesgo que se asuma, mayor será el rendimiento potencial. En este artículo, analizaremos la conexión entre los fondos de cobertura y la deuda en dificultades, cómo los inversores ordinarios pueden invertir en este tipo de valores y si los beneficios potenciales pueden justificar el riesgo.

Puntos clave

  • Los fondos de cobertura que invierten en deuda en dificultades compran los bonos de empresas que se han declarado en quiebra o que probablemente lo hagan en un futuro próximo.
  • Los fondos de cobertura compran estos bonos con un gran descuento sobre su valor nominal, en previsión de que la empresa salga con éxito de la quiebra como empresa viable.
  • Si la empresa en quiebra se recupera, el valor de sus bonos aumentará, dando al fondo de cobertura la oportunidad de obtener beneficios sustanciales.
  • Dado que poseer deuda en dificultades es arriesgado, los fondos de cobertura pueden limitar sus riesgos tomando posiciones relativamente pequeñas en empresas en dificultades.

El potencial de beneficio

Los fondos de cobertura que invierten en deuda en dificultades buscan empresas que puedan reestructurarse con éxito o rejuvenecerse de algún modo para volver a ser empresas sólidas. Los fondos de cobertura pueden comprar deuda en dificultades (normalmente en forma de bonos) a un porcentaje muy bajo del valor nominal. Si la empresa en dificultades sale de la quiebra como una empresa viable, el fondo de cobertura puede vender los bonos de la empresa a un precio considerablemente más alto. Este potencial de rendimientos elevados, aunque arriesgados, es especialmente atractivo para algunos fondos de cobertura.

Cómo invierten los fondos de cobertura en deuda en dificultades

El acceso a la deuda en dificultades se produce a través de varias vías para los fondos de cobertura y otros grandes inversores institucionales. En general, los inversores acceden a la deuda en dificultades a través del mercado de bonos, los fondos de inversión o la propia empresa en dificultades.

Mercados de bonos

La forma más fácil de que un fondo de cobertura adquiera deuda en dificultades es a través de los mercados de bonos. Este tipo de deuda puede comprarse fácilmente debido a la normativa relativa a las participaciones de los fondos de inversión. La mayoría de los fondos de inversión tienen prohibido poseer valores que hayan sido impagados. Por lo tanto, hay una gran oferta de deuda disponible poco después de que una empresa incumpla.

Fondos de inversión 

Los fondos de cobertura también pueden comprar directamente a los fondos de inversión. Este método beneficia a las dos partes implicadas. En una sola transacción, los fondos de cobertura pueden adquirir cantidades mayores -y los fondos de inversión pueden vender cantidades mayores- sin tener que preocuparse de cómo esas grandes transacciones afectarán a los precios del mercado. Ambas partes también evitan el pago de comisiones generadas por el intercambio.

Empresas en dificultades

La tercera opción es quizás la más interesante. Esto implica trabajar directamente con la empresa para ampliar el crédito en nombre del fondo. Este crédito puede ser en forma de bonos o incluso una línea de crédito renovable. La empresa en apuros suele necesitar mucho dinero en efectivo para dar la vuelta a la situación. Si más de un fondo de cobertura concede créditos, ninguno de los fondos está sobreexpuesto al riesgo de impago ligado a una sola inversión. Por este motivo, los fondos de cobertura y los bancos de inversión suelen emprender la empresa juntos.

Los fondos de cobertura a veces asumen un papel activo con la empresa en dificultades. Algunos fondos que poseen deuda pueden asesorar a la dirección, que puede ser inexperta en situaciones de quiebra. Al tener más control sobre su inversión, los fondos de cobertura implicados pueden mejorar sus posibilidades de éxito. Los fondos de cobertura también pueden modificar las condiciones de reembolso de la deuda para proporcionar a la empresa más flexibilidad, liberándola para corregir otros problemas.

„Los „fondos buitre” son fondos de cobertura que se especializan en la compra de deuda en dificultades, y a menudo se lanzan a comprar deuda pública de países en dificultades.

Riesgos para los fondos de cobertura

¿Cuál es el riesgo para los fondos de cobertura?? Poseer la deuda de una empresa en dificultades es más ventajoso que poseer sus acciones en caso de quiebra. Esto se debe a que la deuda tiene prioridad sobre el capital en su reclamación de activos si la empresa se disuelve (esta regla se denomina prioridad absoluta o preferencia de liquidación). Sin embargo, esto no garantiza el reembolso financiero.

Los fondos de cobertura limitan las pérdidas tomando pequeñas posiciones en relación con su tamaño total. Dado que la deuda en dificultades puede ofrecer una rentabilidad tan elevada, incluso las inversiones relativamente pequeñas pueden añadir cientos de puntos básicos a la rentabilidad global del capital de un fondo.

Un ejemplo sencillo de esto sería tomar el 1% del capital del fondo de cobertura e invertirlo en la deuda en dificultades de una empresa concreta. Si esta empresa en dificultades sale de la quiebra y la deuda pasa de 20 centavos de dólar a 80 centavos de dólar, el fondo de cobertura obtendrá una rentabilidad del 300% de su inversión y un 3% de su capital total.

La perspectiva del inversor individual

Los mismos atributos que atraen a los fondos de cobertura también atraen a los inversores particulares a la deuda en dificultades. Si bien es poco probable que un inversor particular adopte un papel activo en el asesoramiento de una empresa de la misma manera que lo haría un fondo de cobertura, existen, no obstante, muchas maneras de que un inversor normal invierta en deuda en dificultades.

El primer obstáculo es encontrar e identificar la deuda en dificultades. Si la empresa quiebra, el hecho aparecerá en las noticias, los anuncios de la empresa y otros medios de comunicación. Si la empresa aún no se ha declarado en bancarrota, se puede deducir lo cerca que puede estar de hacerlo utilizando calificaciones de bonos como Standard & Poor’s o Moody’s.

Después de identificar la deuda en dificultades, el individuo tendrá que ser capaz de comprar la deuda. Utilizar el mercado de bonos, como hacen algunos fondos de cobertura, es una opción. Otra opción es la deuda cotizada, que tiene valores nominales más pequeños, como 25 y 50 dólares, en lugar de los 1.000 dólares que suelen tener los bonos.

Estas inversiones de menor valor nominal permiten tomar posiciones más pequeñas, lo que hace que las inversiones en deuda distressed sean más accesibles para los inversores particulares.

Riesgos para el inversor particular

Los riesgos para los particulares son considerablemente mayores que los de los fondos de cobertura. Las inversiones múltiples en deuda distressed representan probablemente un porcentaje mucho mayor de una cartera individual que de una cartera de hedge funds. Esto puede compensarse ejerciendo una mayor discreción a la hora de elegir los valores, por ejemplo, adquiriendo deuda en dificultades con una calificación más alta que pueda suponer un menor riesgo de impago y que, sin embargo, proporcione una rentabilidad potencialmente elevada.

Una nota sobre la deuda hipotecaria de alto riesgo

Muchos asumirían que la deuda colateralizada no se convertiría en un problema debido a la garantía que la respalda, pero esta suposición es incorrecta. Si el valor de la garantía disminuye y el deudor también entra en mora, el precio del bono caerá significativamente. Instrumentos de renta fija, como los valores respaldados por hipotecas durante la crisis de los Estados Unidos.S. la crisis de las hipotecas de alto riesgo, sería un excelente ejemplo de ello.

El resultado final

El mundo de la deuda en dificultades tiene sus altibajos, pero los fondos de cobertura y los inversores individuales sofisticados tienen mucho que ganar al asumir el potencial de riesgo. Al gestionar estos riesgos, ambos tipos de inversores pueden obtener grandes recompensas si consiguen superar los tiempos difíciles de una empresa.

Fuentes del artículo

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  1. U.S. Oficina de Publicaciones del Gobierno. "Informe de la Investigación de la Crisis Financiera: Informe final de la Comisión Nacional sobre las Causas de la Crisis Financiera y Económica en los Estados Unidos," Página 27. Accedido en enero. 15, 2021.

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