Pagaré protegido por el principal (PPN)

¿Qué significa „Principal-Protected Note”??

Un pagaré protegido por el principal (PPN) es un título de renta fija que garantiza un rendimiento mínimo igual a la inversión inicial del inversor (el importe del principal), independientemente de la evolución de los activos subyacentes.

Estas inversiones están pensadas para los inversores con aversión al riesgo que desean proteger sus inversiones al tiempo que participan en las ganancias de los movimientos favorables del mercado.

Los pagarés protegidos por el principal también se conocen como pagarés vinculados garantizados.

Comprensión de los pagarés protegidos por el principal (PPN)

Un pagaré protegido por el principal (PPN) es un producto financiero estructurado que garantiza una tasa de rendimiento de al menos el importe principal invertido, siempre que el pagaré se mantenga hasta su vencimiento. Un PPN está estructurado como un bono de cupón cero -un bono que no paga intereses hasta su vencimiento- y una opción con un pago vinculado a un activo subyacente, un índice o una referencia. En función de la evolución del activo vinculado, índice o referencia, el pago variará. Por ejemplo, si el pago está vinculado a un índice de acciones, como el Russell 2000, y el índice sube un 30%, el inversor recibirá la totalidad de la ganancia del 30%. En efecto, los valores protegidos por el principal prometen devolver el principal de un inversor, en el momento del vencimiento, con la ganancia añadida del rendimiento del índice si éste cotiza dentro de un determinado rango.

Una desventaja de los pagarés con protección de principal es que la garantía del principal está sujeta a la solvencia del emisor o garante. Por lo tanto, la perspectiva de una rentabilidad garantizada no es del todo exacta en el caso de que si el emisor entra en quiebra e incumple todos o la mayoría de sus pagos, incluido el reembolso de la inversión principal de los inversores, el inversor perdería su capital. Dado que estos productos son esencialmente una deuda no garantizada, los inversores se sitúan por debajo del nivel de los acreedores garantizados.

Además, los inversores deben mantener estos pagarés hasta su vencimiento para recibir el pago completo. Dado que estos pagarés pueden tener vencimientos a largo plazo, las inversiones en PPN pueden ser costosas para los inversores que tienen que inmovilizar sus fondos durante largos períodos de tiempo, además de pagar cualquier interés imputado acumulado en los pagarés cada año. Los retiros anticipados pueden estar sujetos a cargos por retiro y los retiros parciales pueden reducir la cantidad disponible en un rescate total.

Limitaciones

El lado oscuro de los pagarés con protección del principal salió a la luz tras la quiebra de Lehman Brothers y el inicio de la crisis crediticia de 2008. Los hermanos Lehman habían emitido muchos de estos pagarés y los corredores de bolsa los estaban introduciendo en las carteras de sus clientes, que tenían poco o ningún conocimiento de estos productos. La rentabilidad de los PPN era más complicada de lo que se presentaba en la superficie a los clientes. Por ejemplo, para que un inversor en uno de estos pagarés obtenga la rentabilidad del índice vinculado al pago del pagaré, así como la devolución del principal, la letra pequeña puede establecer que el índice no puede caer un 25% o más desde su nivel en la fecha de emisión. Tampoco puede aumentar más del 27% por encima de ese nivel. Si el índice supera esos niveles durante el periodo de tenencia, los inversores sólo recuperan su capital.

Un inversor que no quiera enfrentarse a las complicaciones de los títulos individuales de PPN puede optar por los fondos protegidos del principal. Los fondos protegidos por el principal son fondos gestionados por dinero que consisten principalmente en pagarés protegidos por el principal estructurados para proteger el principal de un inversor. Los rendimientos de estos fondos tributan como ingresos ordinarios y no como ganancias de capital o dividendos con ventajas fiscales. Además, las comisiones que cobra el fondo se utilizan para financiar las posiciones de derivados utilizadas para garantizar los rendimientos del principal y minimizar el riesgo.

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