Se ha convertido en una práctica habitual que las empresas proporcionen „orientación” junto con los beneficios de la empresa. La orientación es un término relativamente nuevo que describe una antigua práctica de predicción de las expectativas empresariales.
Aquí analizaremos esta antigua tradición, discutiremos los puntos buenos y malos, y examinaremos por qué algunas empresas están diciendo „no más” a las orientaciones sobre beneficios.
Puntos clave
- Las previsiones son las estimaciones públicas de una empresa sobre sus perspectivas de beneficios en el trimestre actual y en el futuro.
- Los inversores y los analistas utilizan la orientación de los beneficios para ajustar sus expectativas sobre el precio de las acciones de una empresa.
- Las cifras orientativas pueden fallar, ser manipuladas o malinterpretadas, por lo que hay que prestarles la debida atención.
- Para protegerse de las demandas, las empresas acompañan sus informes de orientación con declaraciones de divulgación en las que afirman que sus proyecciones no están en absoluto garantizadas.
Definición de la orientación sobre los beneficios
Las orientaciones sobre los beneficios se definen como los comentarios que hace la dirección sobre lo que espera que haga su empresa en el futuro. Estos comentarios también se conocen como „declaraciones prospectivas” porque se centran en las expectativas de ventas o beneficios a la luz de las tendencias macroeconómicas y del sector. Estos comentarios se hacen para que los inversores puedan utilizarlos para evaluar el potencial de beneficios de la empresa.
Una vieja tradición
Hacer previsiones es una de las profesiones más antiguas. En versiones anteriores, la orientación sobre los beneficios se denominaba „número susurrante”.” La única diferencia es que las cifras susurradas se daban a analistas seleccionados para que pudieran avisar a sus grandes clientes. Las leyes de divulgación justa (conocidas como Regulation Fair Disclosure o Reg FD) hicieron que esto fuera ilegal y que las empresas tuvieran que transmitir sus expectativas al mundo, dando a todos los inversores acceso a esta información al mismo tiempo. Esto ha sido un buen avance.
Lo bueno: Más información siempre es mejor
La orientación sobre los beneficios desempeña un papel importante en el proceso de toma de decisiones de inversión. Según la normativa vigente, es la única forma legal en que una empresa puede comunicar sus expectativas al mercado. Esta perspectiva es importante porque la dirección conoce su negocio mejor que nadie y tiene más información en la que basar sus expectativas que cualquier analista. Por lo tanto, la forma más eficaz de comunicar la información de la dirección al mercado es a través de la orientación. En un mundo ideal, los analistas que deciden escuchar estas cifras utilizarían esta información en combinación con su propia investigación para elaborar previsiones de beneficios.
Lo malo: La dirección puede manipular las expectativas
El punto de vista cínico es que, dado que este no es un mundo ideal, los equipos de gestión utilizan la orientación para influir en los inversores. En los mercados alcistas, algunas empresas han dado previsiones optimistas cuando el mercado quiere valores de impulso con beneficios por acción (BPA) de rápido crecimiento. En los mercados bajistas, las empresas han tratado de rebajar las expectativas para poder „batir el número” durante la temporada de resultados. Uno de los trabajos de los analistas es evaluar las expectativas de la dirección y determinar si estas expectativas son demasiado optimistas o demasiado bajas, lo que puede ser un intento de establecer un objetivo más fácil. Por desgracia, esto es algo que muchos analistas olvidaron hacer durante la burbuja de las puntocom.
Por qué algunas empresas han dejado de dar orientaciones
Alegando que las orientaciones promueven que el mercado se centre en el corto plazo, algunas empresas dejaron de ofrecerlas para tratar de combatir esta obsesión. Sin embargo, eliminar las orientaciones no cambiará la fijación del mercado en el corto plazo porque no se pueden dictar las políticas de incentivos del mercado. Todo el mundo en Wall Street recibe una remuneración anual y se le paga más si supera los resultados de ese año. Este enfoque no cambiará si las empresas no hablan con la calle.
Lo feo: La eliminación de la orientación aumentará la volatilidad
La eliminación de las orientaciones podría dar lugar a estimaciones más diversas y a cifras erróneas. Los analistas suelen utilizar las orientaciones como punto de referencia para elaborar sus previsiones. Sin este ancla, el rango de las estimaciones de los analistas será más amplio, produciendo mayores variaciones de los resultados reales. Las pérdidas de más de un céntimo pueden convertirse en algo habitual.
Una pregunta interesante es qué hará la calle si los fallos son cada vez mayores y más frecuentes? Hoy en día, si una empresa falla en la estimación de consenso por un centavo, sus acciones podrían sufrir o dispararse. Los mayores errores podrían provocar mayores oscilaciones en las cotizaciones, lo que daría lugar a un mercado más volátil. Por otro lado, si el mercado es consciente de que los fallos se deben a la falta de orientación, puede ser más indulgente. Si hay un argumento para dejar de dar orientaciones, es que la calle sería más indulgente con las empresas que no alcanzan la estimación de consenso.
El resultado final
El consejo de administración tiene un papel en el mercado porque proporciona información que puede ser utilizada por los inversores para analizar la empresa, evaluar al equipo directivo y crear previsiones. Las empresas son tontas si creen que pueden alterar el enfoque del mercado a corto plazo. La calle seguirá haciendo lo que quiera, y seguirá centrada en los plazos trimestrales. Sin embargo, si un mayor número de empresas opta por no dar orientaciones, es posible que la calle se vuelva más racional y, por lo tanto, deje de azotar los precios de las acciones por variaciones minúsculas que en realidad son sólo SWAGs (Systematic, but We’re All Guessing).
Fuentes del artículo
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