Qué es una obligación de referencia?
Una obligación de referencia es una obligación de deuda especialmente designada en la que se basa un derivado crediticio, como una permuta de incumplimiento crediticio, y que es emitida por la entidad de referencia. No representa todas las formas de deuda emitidas por la entidad, sino sólo una obligación específica. A menudo, esta obligación es el propio título de deuda para cuya cobertura se creó el derivado de crédito.
Comprensión de la obligación de referencia
La obligación de referencia es la emisión específica de un título de deuda sobre la que las dos partes de la transacción de derivados de crédito apuestan la una contra la otra. Por ejemplo, el bono a 5 años de una empresa, banco o país. Si la entidad de referencia incumple esta emisión (o se produce otro evento específico acordado), el comprador de la protección crediticia sobre la obligación de referencia recibe un pago. El comprador de la protección recibe una compensación por el hecho de que la entidad ha dejado de pagar la obligación de referencia. Si no se produce ningún evento desencadenante (impago) en la obligación de referencia, el vendedor del derivado de crédito se beneficia de la prima pagada por el comprador. Es muy parecido a un producto de seguro en el que la compañía de seguros se queda con la prima pagada por el titular de la póliza si no se produce un accidente ni una reclamación al seguro.
Una forma estándar de protección crediticia sobre una obligación de referencia es una permuta de incumplimiento crediticio (CDS), que es un tipo particular de permuta diseñada para transferir la exposición crediticia de una obligación referenciada en la permuta entre dos o más partes. En un swap de incumplimiento crediticio, el comprador del swap realiza pagos de primas al vendedor del swap hasta la fecha de vencimiento de un contrato. A menudo, esto se produce en un periodo de cinco años, ya que este vencimiento es la parte más común y más líquida del mercado de swaps de crédito.
Obligación de referencia en contexto
Este diagrama muestra la mecánica básica de un instrumento CDS. La persona que compra la protección crediticia recibe un pago si se produce un evento crediticio en la obligación de referencia. Si no ocurre nada relacionado con la obligación de referencia, el vendedor del CDS se queda con la prima.
Es esencial especificar la obligación de referencia, ya que la ambigüedad puede dar lugar a problemas de ejecución en caso de incumplimiento. Por ejemplo, al comprar protección crediticia sobre un bono específico emitido por una empresa o un banco, es vital identificar correctamente la obligación de referencia. Suele hacerse con referencia a su número ISIN. Hacer esto evita cualquier confusión sobre el vencimiento, el cupón o la moneda del bono emitido.