Qué es el notariado?
El „notching” es la práctica de las agencias de calificación crediticia de otorgar diferentes calificaciones crediticias a las obligaciones o deudas particulares de una misma entidad emisora o de entidades estrechamente relacionadas. Las distinciones de calificación entre las obligaciones se basan en las diferencias de su seguridad o prioridad de reclamación. Con diferentes grados de pérdidas en caso de impago, las obligaciones están sujetas a una muesca mayor o menor. Así, mientras que la empresa A puede tener una calificación crediticia global de „AA”, su calificación en su deuda subordinada puede ser „A.”
Puntos clave
- El „notching” se produce cuando una agencia de calificación crediticia sube o baja la calificación crediticia de las deudas u obligaciones específicas de un emisor.
- Dado que ciertos tipos de deuda -por ejemplo, las deudas subordinadas- son más arriesgados que las deudas senior, la calificación de las deudas junior puede tener una muesca más baja.
- Del mismo modo, aquellas deudas del emisor que son senior y están garantizadas por colaterales pueden tener una muesca más alta.
Cómo funciona el notching
Las empresas reciben calificaciones crediticias de las agencias que evalúan la solvencia de la empresa y su capacidad para hacer frente a los pagos de su deuda y otras obligaciones. Sin embargo, una empresa también puede emitir varios tipos de deudas (e.g., garantizada frente a. no garantizadas) o tipos de obligaciones relacionadas (como las acciones preferentes o los bonos convertibles). En consecuencia, la calificación crediticia de esas deudas u obligaciones concretas puede diferir en cierta medida de la calificación crediticia general de la empresa emisora, debido a los riesgos o restricciones exclusivos de esas obligaciones.
Moody’s Investors Service („Moody’s”) y Standard & Poor’s Financial Services („S&P”) son dos de las principales agencias de calificación crediticia que suben o bajan la calificación de los instrumentos de una misma familia de empresas en función de su ubicación en la estructura de capital de un deudor y de su nivel de garantía.
La base a partir de la cual un instrumento recibe una muesca en cualquier dirección es la deuda senior no garantizada del deudor (base = 0), o la calificación de la familia de empresas (CFR). El „notching” también se aplica a la subordinación estructural de la deuda emitida por filiales operativas o sociedades de cartera, según S&P. Por ejemplo, la deuda de una sociedad de cartera de una empresa podría tener una calificación inferior a la de las filiales, las entidades que poseen directamente los activos y los flujos de caja de la empresa.
Orientación actualizada de Moody's sobre Notching
En 2017, Moody's publicó una actualización de su metodología de calificación de 2007. La orientación más reciente indicada como "aplicable en la mayoría de los casos" fue la siguiente:
- Deuda senior garantizada: +1 o +2 escalones por encima de la base (0)
- Deuda senior no garantizada: 0
- Deuda subordinada: -1 o -2
- Deuda subordinada subordinada: -1 o -2
- Acciones preferentes: -2
En un pequeño número de casos, Moody's hará una muesca más allá del rango de -2 a +2 bajo una o más de las siguientes circunstancias:
- Una estructura de capital desequilibrada hace que una obligación concreta represente una proporción muy pequeña o grande de la deuda total.
- Un régimen jurídico es menos predecible.
- Hay una complejidad adicional en la estructura legal de una empresa.
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