Las opciones out-of-the-money (OTM) tienen un precio más bajo que las opciones in-the-money (ITM) o in-the-money porque las opciones OTM requieren que el activo subyacente se mueva más para que el valor de la opción (llamado prima) aumente sustancialmente. Las opciones out-of-the-money son aquellas en las que el precio de ejercicio es desfavorable en comparación con el precio de la acción subyacente.
En otras palabras, las opciones out-of-the-money no tienen ningún beneficio incorporado en el momento de la compra.
Puntos clave
- Las opciones Out-of-the-money (OTM) son más baratas que otras opciones, ya que necesitan que la acción se mueva significativamente para ser rentables.
- Cuanto más lejos del dinero esté una opción, más barata será porque es menos probable que el subyacente alcance el precio de ejercicio lejano.
- Aunque las opciones OTM son más baratas que la compra directa de acciones, existe una mayor probabilidad de perder la prima inicial.
Sin embargo, un movimiento significativo en el precio de la acción subyacente podría hacer que la opción fuera rentable. Dado que la probabilidad de que la acción pueda realizar un movimiento tan drástico antes de la fecha de vencimiento de la opción es baja, la prima para comprar la opción es menor que la de aquellas opciones que tienen una mayor probabilidad de rentabilidad.
Lo que parece barato no siempre es un buen negocio, porque a menudo las cosas son baratas por una razón. Dicho esto, cuando una opción OTM se selecciona correctamente y se compra en el momento adecuado, puede dar lugar a grandes beneficios, de ahí su atractivo.
Aunque la compra de opciones fuera del dinero puede ser una estrategia rentable, la probabilidad de ganar dinero debe evaluarse en comparación con otras estrategias, como la simple compra de la acción subyacente, o la compra de opciones dentro del dinero o más cerca del dinero.
El atractivo de las opciones fuera del dinero
Opciones de compra
Una opción de compra proporciona al comprador el derecho, pero no la obligación, de comprar la acción subyacente al precio de ejercicio preestablecido antes del vencimiento de la opción. Las opciones de compra se consideran out-of-the-money si el precio de ejercicio de la opción está por encima del precio actual del valor subyacente. Por ejemplo, si una acción cotiza a 22 dólares.50 por acción, y el precio de ejercicio es de 25 dólares, la opción de compra estaría actualmente „out-of-the-money”.”
En otras palabras, los inversores no comprarían la acción a 25 dólares si pudieran comprarla a 22 dólares.50 en el mercado.
Opciones de venta
Una opción de venta proporciona al comprador el derecho, pero no la obligación, de vender la acción subyacente al precio de ejercicio preestablecido antes del vencimiento de la opción. Las opciones de venta se consideran OTM si el precio de ejercicio de la opción está por debajo del precio actual del valor subyacente. Por ejemplo, si una acción cotiza a un precio de 22 dólares.50 por acción y el precio de ejercicio es de 20 dólares, la opción de venta está „out-of-the-money.”
En otras palabras, los inversores no venderían la acción a 20 $ si pudieran venderla a 22.50 en el mercado.
Grados de OTM e ITM
Los grados de ser OTM (e ITM) varían de un caso a otro. Si el precio de ejercicio de una opción de compra es de 75, y la acción cotiza a 50 dólares, esa opción es manera fuera del dinero, y el precio de esa opción costaría muy poco. Por otro lado, una opción de compra con un strike de 55 está mucho más cerca del precio actual de 50 dólares, y por tanto esa opción costaría más que el strike de 75.
Cuanto más fuera del dinero esté una opción, más barata será porque es más probable que el subyacente no poder alcanzar el precio de ejercicio lejano. Asimismo, las opciones OTM con un vencimiento más cercano costarán menos que las opciones con un vencimiento más lejano. Una opción que vence en breve tiene menos tiempo para alcanzar el precio de ejercicio y tiene un precio más barato que la opción OTM con más tiempo hasta el vencimiento.
Las opciones OTM tampoco tienen valor intrínseco, lo cual es otra razón importante por la que son más baratas que las opciones ITM. El valor intrínseco es el beneficio de la diferencia entre el precio actual de la acción y el precio de ejercicio. Si no hay valor intrínseco, la prima de la opción será menor que la de las opciones que tienen valor intrínseco incorporado.
En el lado positivo, las opciones OTM ofrecen grandes oportunidades de apalancamiento. Si el valor subyacente se mueve en la dirección prevista, y la opción OTM se convierte finalmente en una opción in-the-money, su precio aumentará mucho más en términos porcentuales que si el operador comprara una opción ITM al principio.
Como resultado de esta combinación de menor coste y mayor apalancamiento, es bastante común que los operadores prefieran comprar opciones OTM en lugar de opciones ATM o ITM. Pero, como en todas las cosas, no hay almuerzo gratis, y hay que tener en cuenta importantes compensaciones. Para ilustrar mejor esto, veamos un ejemplo.
Comprar la acción
Supongamos que un inversor espera que una acción determinada suba en el transcurso de las próximas semanas. La acción cotiza a 47 dólares.20 por acción. El enfoque más directo para aprovechar un potencial movimiento alcista es comprar 100 acciones del valor. Esto costaría 4.720 dólares. Por cada dólar que sube o baja la acción, el operador gana o pierde 100 dólares.
Comprar una opción In-the-Money
Otra alternativa es comprar una opción de compra ITM con un precio de ejercicio de 45 dólares. A esta opción le quedan sólo 23 días hasta el vencimiento y cotiza a un precio de 2 dólares.80 dólares por un contrato, que controla 100 acciones). El precio de equilibrio de esta operación es de 47 dólares.80 dólares por la acción (precio de ejercicio de 45 dólares + 2 dólares.80 prima pagada).
A cualquier precio por encima de 47 dólares.80, esta opción ganará, punto por punto, con la acción. Si la acción está por debajo de 45 dólares por acción en el momento del vencimiento de la opción, esta opción expirará sin valor, y se perderá la totalidad de la prima.
Esto ilustra claramente el efecto del apalancamiento. En lugar de poner 4.720 dólares para comprar la acción, el operador sólo pone 280 dólares para la prima. Para este precio, si la acción sube más de 0 dólares.60 por acción (desde el precio actual de 47.20 hasta el punto de equilibrio de 47 dólares.80), el operador de opciones obtendrá un beneficio punto por punto con el operador de acciones que está arriesgando mucho más dinero. La advertencia es que la ganancia tiene que producirse en los próximos 23 días, y si no lo hace, la prima de 280 dólares se pierde.
Comprar una opción fuera del dinero
Si un operador está muy seguro de que la acción subyacente va a realizar pronto un movimiento alcista significativo, una alternativa sería comprar la opción de compra OTM con un precio de ejercicio de 50 dólares. Como el precio de ejercicio de esta opción está casi tres dólares por encima del precio de la acción (47 dólares.20), cuando sólo quedan 23 días para el vencimiento, esta opción se negocia a sólo 0 $.35 (o 35 dólares por un contrato de 100 acciones).
Un operador podría comprar ocho de estas llamadas de precio de ejercicio 50 por el mismo coste que comprar una de las llamadas ITM de precio de ejercicio 45. De este modo, tendría el mismo riesgo en dólares (280 dólares) que el titular de la opción de compra a 45 precios de ejercicio. El riesgo a la baja es el mismo, aunque hay un mayor porcentaje de probabilidad de perder toda la prima.
A cambio de esto, hay un potencial de ganancias mucho mayor. Fíjese en el lado derecho del eje x en el gráfico siguiente. Las cifras de beneficios son significativamente más altas que las que se veían en los gráficos anteriores.
La trampa de comprar la tentadora opción OTM „barata” es equilibrar el deseo de más apalancamiento con la realidad de las probabilidades simples. El precio de equilibrio de la opción de compra de 50 es de 50 dólares.35 (50 precio de ejercicio más 0.35 de prima pagada). Este precio es de 6.6% más que el precio actual de la acción. Así que, para decirlo de otra manera, si la acción hace algo menos que subir más del 6.6% en los próximos 23 días, esta operación perderá dinero.
Comparación de los riesgos y beneficios potenciales
El siguiente gráfico muestra los datos relevantes de cada una de las tres posiciones, incluyendo el beneficio esperado, en dólares y en porcentaje.
Lo más importante a tener en cuenta en la tabla es la diferencia de rentabilidad si la acción sube a 53 dólares, frente a si la acción sólo sube a 50 dólares por acción. Si las acciones suben a 53 dólares por acción en el momento del vencimiento de la opción, la opción de compra OTM 50 ganaría la friolera de 2.120 dólares, o un 757%, frente a los 520 dólares de beneficio (o un 185%) de la opción de compra ITM 45 y los 580 dólares, o un 12%, de la posición larga en acciones.
Sin embargo, para que esto ocurra, la acción debe avanzar más del 12% (47 $).20 a 53 dólares) en sólo 23 días. Una oscilación tan grande suele ser poco realista para un periodo de tiempo corto, a menos que se produzca un acontecimiento importante en el mercado o en la empresa.
Ahora considere lo que ocurre si la acción cierra a 50 dólares por acción el día del vencimiento de la opción. El operador que compró la opción de compra de 45 dólares cierra con un beneficio de 220 dólares, o sea, un +70%. Al mismo tiempo, la opción de compra de 50 dólares expira sin valor, y el comprador de la opción de compra de 50 dólares experimenta una pérdida de 280 dólares, es decir, el 100% de la inversión inicial. Esto es así a pesar de que tenía razón en su previsión de que las acciones subirían, sólo que no subieron lo suficiente.
El resultado final
Es aceptable que un especulador apueste por un gran movimiento esperado. Sin embargo, es importante entender primero los riesgos únicos que conlleva cualquier posición. También es importante considerar alternativas que puedan ofrecer un mejor equilibrio entre rentabilidad y probabilidad. Aunque la opción OTM puede ofrecer la mayor rentabilidad, si funciona, la probabilidad de que una opción out-of-the-money llegue a valer mucho es baja.
Estos gráficos son sólo ejemplos del potencial de ganancias y pérdidas para varios escenarios. Cada operación es diferente, y los precios de las opciones cambian constantemente según el precio del otro subyacente y otras variables.
Fuentes del artículo
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