Cuando una empresa emite acciones adicionales, puede reducir el valor de las acciones de los inversores existentes y su propiedad proporcional de la empresa. Este problema común se llama dilución. Es un riesgo que los inversores deben tener en cuenta como accionistas y deben examinar con detenimiento cómo se produce la dilución y cómo puede afectar al valor de sus acciones.
Puntos clave
- La dilución de acciones se produce cuando una empresa emite acciones adicionales, reduciendo la proporción de propiedad de un accionista actual.
- Las acciones pueden diluirse mediante una conversión por parte de los titulares de valores opcionales, ofertas secundarias para obtener capital adicional u ofrecer nuevas acciones a cambio de adquisiciones o servicios.
- Cuando una empresa emite nuevas acciones, suele ser en un sentido positivo, para conseguir dinero para la expansión, la compra de un competidor o la introducción de un nuevo producto.
- Los accionistas actuales a veces ven la dilución como algo negativo porque reduce su poder de voto.
- El beneficio por acción diluido es una forma de calcular el valor de una acción después de que se hayan ejecutado los valores convertibles.
- El método „si se convierte” se utiliza para calcular el BPA diluido si una empresa tiene acciones preferentes potencialmente dilutivas.
- El método de las acciones propias se utiliza para calcular el BPA diluido para las opciones o los warrants potencialmente diluyentes.
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Los peligros de la dilución de acciones
Qué es la dilución de acciones?
La dilución de las acciones se produce cuando una empresa emite más acciones. Por lo tanto, los accionistas' la propiedad de la empresa se reduce, o se diluye cuando se emiten estas nuevas acciones.
Supongamos que una pequeña empresa tiene 10 accionistas y que cada uno de ellos posee una acción, o el 10%, de la empresa. Si los inversores reciben derechos de voto para las decisiones de la empresa en función de la propiedad de las acciones, entonces cada uno tendría un 10% de control.
Supongamos que la empresa emite 10 nuevas acciones y un solo inversor las compra todas. Ahora hay 20 acciones totales en circulación y el nuevo inversor posee el 50% de la empresa. Mientras tanto, cada inversor original posee ahora sólo el 5% de la empresa -una acción de 20 en circulación- porque su propiedad se ha diluido con las nuevas acciones.
Cómo se diluyen las acciones?
Hay varias situaciones en las que las acciones se diluyen. Entre ellos se encuentran:
- Conversión por parte de los titulares de valores opcionales: Las opciones sobre acciones concedidas a individuos, como empleados o miembros del consejo de administración, pueden convertirse en acciones ordinarias, lo que aumenta el número total de acciones.
- Ofertas secundarias para obtener capital adicional: Una empresa que busca nuevo capital para financiar las oportunidades de crecimiento o para pagar la deuda existente puede emitir acciones adicionales para conseguir los fondos.
- Oferta de nuevas acciones a cambio de adquisiciones o servicios: Una empresa puede ofrecer nuevas acciones a los accionistas de una empresa que está comprando. Las empresas más pequeñas a veces también ofrecen nuevas acciones a particulares por los servicios que prestan.
Los efectos de la dilución
Muchos accionistas actuales no ven con buenos ojos la dilución. Al fin y al cabo, al añadir más accionistas al conjunto, su participación en la empresa se está reduciendo. Esto puede llevar a los accionistas a creer que su valor en la empresa está disminuyendo. En algunos casos, los inversores con una gran cantidad de acciones pueden aprovecharse de los accionistas que poseen una parte menor de la empresa.
Pero no siempre es tan malo. Si la empresa emite nuevas acciones como medio para aumentar los ingresos, puede ser positivo. También puede hacerlo para recaudar dinero para una nueva empresa, ya sea para invertir en un nuevo producto, una asociación estratégica o la compra de un competidor.
Señales de advertencia de dilución
Dado que la dilución puede reducir el valor de una inversión individual, los inversores minoristas deben estar atentos a las señales de advertencia que pueden preceder a una posible dilución de acciones, como la aparición de necesidades de capital u oportunidades de crecimiento.
Hay muchos escenarios en los que una empresa podría necesitar una aportación de capital social. Puede que simplemente necesite más dinero para cubrir los gastos. Si una empresa no dispone de capital para hacer frente a sus obligaciones actuales y no puede endeudarse más debido a las cláusulas de la deuda existente, puede considerar necesaria una oferta de nuevas acciones.
Las oportunidades de crecimiento son otro indicador de la posible dilución de las acciones. Las ofertas secundarias se utilizan habitualmente para obtener capital de inversión para financiar grandes proyectos y nuevas empresas.
Las acciones también pueden ser diluidas por los empleados a los que se les han concedido opciones sobre acciones. Los inversores deben prestar especial atención a las empresas que conceden a sus empleados un gran número de títulos opcionales.
Las opciones de compra de acciones y valores similares tienen un periodo de carencia, normalmente de unos pocos años, antes de que puedan ejercerse. Esto puede dar lugar a que los empleados se marchen antes de que finalice el periodo de adquisición de derechos, lo que lleva a las empresas a estimar de forma inexacta el número de opciones que se adquirirán.
Si los empleados deciden ejercer las opciones, las acciones ordinarias pueden quedar muy diluidas. Los empleados clave suelen estar obligados a revelar en sus contratos cuándo y qué cantidad de sus participaciones opcionales esperan ejercer.
Beneficios diluidos por acción (BPA)
Los inversores pueden querer saber cuál sería el valor de sus acciones si se ejecutaran todos los títulos convertibles, ya que al hacerlo se reduce el poder de ganancia de cada acción. El valor de los beneficios por acción si todos estos títulos convertibles (opciones sobre acciones para ejecutivos, warrants de acciones y bonos convertibles) se convirtieran en acciones ordinarias se denomina beneficio por acción (BPA) diluido. Se calcula y se informa en los estados financieros de la empresa.
La fórmula simplificada para calcular el beneficio por acción diluido es
BPA diluido=WA + DSIngresos netos – Dividendos preferentesdonde:WA = Media ponderada de acciones en circulaciónDS = Conversión de valores dilutivos
El BPA básico no incluye el efecto de los valores dilutivos. Simplemente mide las ganancias totales durante un período dividido por el promedio ponderado de acciones en circulación en el mismo período. Si una empresa no tuviera valores potencialmente dilutivos, su BPA básico sería el mismo que su BPA dilutivo.
Método de la deuda convertible y BPA diluido
El método „si se convierte” se utiliza para calcular el BPA diluido si una empresa tiene acciones preferentes potencialmente dilutivas. Para utilizarlo, reste los pagos de dividendos preferentes de los ingresos netos en el numerador y añada el número de nuevas acciones ordinarias que se emitirían si se convirtieran al número medio ponderado de acciones en circulación en el denominador.
Por ejemplo, si el beneficio neto es de 10.000.000 de dólares y hay 500.000 acciones ordinarias de media ponderada, el BPA básico es de 20 dólares por acción (10.000.000 / 500.000). Si la empresa emitió 10.000 acciones preferentes convertibles que pagan un dividendo de 5 dólares, entonces cada acción preferente es convertible en cinco acciones ordinarias, el BPA diluido sería entonces igual a 18 dólares.27 ([$10,000,000 + $50,000] / [500,000 + 50,000]).
Añadimos los 50.000 dólares al beneficio neto asumiendo que la conversión se producirá al principio del periodo, por lo que no repartiría dividendos.
Si se convierte y deuda convertible
El método „si se convierte” se aplica también a la deuda convertible. Los intereses después de impuestos de la deuda convertible se añaden a los ingresos netos en el numerador y las nuevas acciones ordinarias que se emitirían en la conversión se añaden al denominador.
Para una empresa con unos ingresos netos de 10.000.000 de dólares y una media ponderada de 500.000 acciones ordinarias en circulación, el BPA básico es igual a 20 dólares por acción (10.000.000 / 500.000). Supongamos que la empresa también tiene 100.000 dólares en bonos al 5% que son convertibles en 15.000 acciones y el tipo impositivo es del 30%. Utilizando el método de la conversión, el BPA diluido sería de 19 $.42 ([10,000,000 + ($100,000 x .05 x 0.7)] / [500,000 + 15,000]).
Obsérvese que los intereses después de impuestos de la deuda convertible que se añaden a los ingresos netos en el numerador se calculan como el valor de los intereses de los bonos convertibles (100.000 dólares x 5%), multiplicado por el tipo impositivo (1 – 0.30).
Método de las acciones propias y BPA diluido
El método de las acciones propias se utiliza para calcular el BPA diluido para las opciones o warrants potencialmente diluyentes. Las opciones o warrants se consideran diluyentes si su precio de ejercicio es inferior al precio medio de mercado de las acciones durante el año.
El numerador es el mismo. Para el denominador, reste las acciones que podrían haber sido compradas con el efectivo recibido de las opciones o warrants ejercidos del número de nuevas acciones que se emitirían un ejercicio de warrants u opciones, y luego súmelo al número medio ponderado de acciones en circulación.
De nuevo, si los ingresos netos fueron de 10.000.000 de dólares y hay 500.000 acciones ordinarias promedio ponderadas en circulación, el BPA básico es igual a 20 dólares por acción (10.000.000 / 500.000). Si hay 10.000 opciones en circulación con un precio de ejercicio de 30 dólares, y el precio medio de mercado de las acciones es de 50 dólares, el BPA diluido sería de 19 dólares.84 ($10,000,000 / [500,000 + 10,000 – 6,000]).
Obsérvese que las 6.000 acciones son el número que la empresa podría recomprar tras recibir 300.000 dólares por el ejercicio de las opciones ([10.000 opciones x 30 dólares de precio de ejercicio] / 50 dólares de precio medio de mercado). El número de acciones aumentaría en 4.000 (10.000 – 6.000) porque después de la recompra de las 6.000 acciones, todavía hay un déficit de 4.000 acciones que hay que crear.
Los valores pueden ser antidilutivos. Esto significa que, si se convierte, el BPA sería superior al BPA básico de la empresa. Los valores antidilutivos no afectan al valor del accionista y no se tienen en cuenta en el cálculo del BPA diluido.
Si una empresa tiene un período de resultados con pérdidas o un BPA negativo, no incorporará valores dilutivos en su cálculo del BPA, ya que sería antidilutivo.
Estados financieros y BPA diluido
Es relativamente sencillo analizar el BPA diluido tal y como se presenta en los estados financieros. Las empresas informan de partidas clave que pueden utilizarse para analizar los efectos de la dilución. Estas partidas son el BPA básico, el BPA diluido, la media ponderada de acciones en circulación y la media ponderada de acciones diluidas. Muchas empresas también informan sobre el BPA básico excluyendo los elementos extraordinarios, el BPA básico incluyendo los elementos extraordinarios, el ajuste por dilución, el BPA diluido excluyendo los elementos extraordinarios y el BPA diluido incluyendo los elementos extraordinarios.
Las empresas también proporcionan detalles importantes en las notas a pie de página. Además de la información sobre las prácticas contables y los tipos impositivos más importantes, las notas a pie de página suelen describir lo que se ha tenido en cuenta en el cálculo del BPA diluido. La empresa puede proporcionar detalles específicos sobre las opciones de compra de acciones concedidas a directivos y empleados y sus efectos en los resultados declarados.
El resultado final
La dilución puede afectar drásticamente al valor de su cartera. Una empresa debe realizar ajustes en sus beneficios por acción y en sus ratios de valoración cuando se produce una dilución. Los inversores deben estar atentos a las señales de una posible dilución de las acciones y entender cómo podría afectar al valor de sus acciones y a su inversión en general.
Fuentes del artículo
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