Amazon ha crecido hasta convertirse en una de las mayores empresas del mundo, tanto en términos de ventas como de capitalización bursátil. Pero, con un tamaño tan grande, viene un conjunto de riesgos únicos. Los mayores riesgos de invertir en Amazon.com, Inc. (NASDAQ: AMZN) están aumentando la competencia, la incertidumbre del potencial de beneficios, la incertidumbre del crecimiento de los ingresos, la valoración especulativa y la volatilidad del precio de las acciones. Amazon ha registrado un gran crecimiento de los ingresos desde que salió a bolsa en 1997, lo que hace que los inversores sean optimistas sobre los resultados futuros. Este crecimiento también ha hecho que los inversores pasen por alto la falta de voluntad de la empresa para generar beneficios netos sostenidos.
Si estas expectativas alcistas no se cumplen, las acciones de Amazon probablemente se depreciarán porque el mercado ya ha asumido que el rendimiento futuro será fuerte. Esta especulación agrava aún más el riesgo al hacer que el precio de las acciones de Amazon sea muy volátil, exponiendo a los inversores de forma desproporcionada a las fluctuaciones del mercado.
Puntos clave
- Amazon se ha convertido en una de las empresas más exitosas del mundo, acaparando cuota de mercado no sólo en el comercio minorista, sino en la computación en la nube, los medios de comunicación y el entretenimiento.
- A pesar de sus éxitos, la empresa sigue abierta a los competidores, así como a unos márgenes de beneficio muy reducidos.
- Las acciones de la empresa tienen una beta de alrededor de 1.3 y una relación P/E de seguimiento de 138x, lo que hace que siga siendo una inversión altamente especulativa alimentada por la anticipación de un crecimiento aún mayor en el futuro.
Competencia
La competencia es el riesgo operativo más destacado al que se enfrenta Amazon. El sector de la venta al por menor de mercancías generales es muy competitivo e incluye formidables competidores como Wal-Mart Stores, Inc., Costco Wholesale Corporation y Target Corporation. Minoristas especializados como Staples, Inc., Best Buy Co., Inc., Home Depot, Inc. y Bed Bath & Más allá, Inc. han ganado tracción como salas de exposición físicas y especialistas en categorías. Todos estos grandes minoristas han invertido mucho en canales de venta online en respuesta a la evolución de los gustos de los consumidores. El desarrollo de sitios de comercio electrónico minorista bien considerados amenaza con desafiar la supremacía de Amazon en el mercado. Sin embargo, estos avances siguen siendo meras amenazas, ya que Amazon sigue teniendo más del 40% del mercado minorista online, muy fragmentado, a partir de 2019.
El rápido ascenso de Amazon ha llevado a otros minoristas a forjar estrategias específicamente diseñadas para combatir la influencia del gigante online. Staples y Best Buy ofrecen ocasionalmente promociones y equiparación de precios que igualan o superan explícitamente los precios y promociones de Amazon. Los precios competitivos no sólo erosionan la ventaja de Amazon en el mercado, sino que también conducen a márgenes más estrechos en general para los participantes del mercado. ShopRunner ofrece una alternativa a Amazon Prime, y muchos minoristas se han asociado con el servicio de envío. Los servicios de este tipo hacen que el foso económico de Amazon se reduzca, amenazando el poder de fijación de precios y los volúmenes.
En 2006, la empresa lanzó su lucrativa Amazon Web Services, una plataforma de computación en la nube, que generó el 12% de los ingresos totales en 2019. La participación de la empresa en este mercado representa una importante diversificación estratégica y una categoría de crecimiento potencial en el futuro. La infraestructura en la nube como servicio es un mercado altamente comercializado en el que la mayor parte de la diferenciación competitiva se consigue a través de precios agresivos, y muchas de las mayores empresas tecnológicas se han establecido en el espacio. Los mayores competidores de Amazon en el almacenamiento en la nube son Hewlett-Packard Company, Google, Inc., EN&T, Inc., IBM y Microsoft Corporation. Cada uno de estos competidores se hace un nicho diferente dentro del mercado más amplio, y algunos incluso ofrecen la infraestructura como servicio como un servicio de valor añadido o líder de pérdidas.
Incertidumbre sobre los beneficios
Amazon opera con márgenes de beneficio muy estrechos y no fue capaz de obtener beneficios netos sostenidos entre principios y mediados de la década de 2010, donde registró pérdidas netas en los ejercicios 2012 y 2014. Antes de 2019, el mayor margen neto de todo el año reportado por la compañía fue del 3.7%, que ya se alcanzó en 2009. Los precios competitivos garantizan que los márgenes brutos de Amazon se mantengan dentro de un rango sólo pequeño de valores modestos.La dirección de Amazon está comprometida con la expansión de la infraestructura y las crecientes inversiones en investigación y desarrollo, lo que requiere elevados gastos operativos. Para 2019, el margen de beneficios de Amazon subió a un máximo histórico, de algo más del 4%.
Los inversores se han sentido cómodos renunciando a los beneficios para impulsar el crecimiento futuro, pero los observadores bajistas se muestran escépticos de que la empresa tenga el poder de fijación de precios para generar la rentabilidad necesaria para justificar las continuas inversiones en expansión. Para algunos inversores, estas preocupaciones están validadas por las inversiones pasadas de Amazon en proyectos fallidos, como una incursión abandonada en el mercado de los teléfonos inteligentes. Para que Amazon sea una oportunidad de inversión atractiva, la empresa debe volver a ser rentable y crecer rápidamente en medio de un mercado cada vez más competitivo. Esto supone un riesgo importante para la tesis alcista.
Ralentización del crecimiento de los ingresos
Amazon ha registrado un fuerte crecimiento en la última década, con un índice de crecimiento anualizado de los ingresos que rara vez cae por debajo del 20% y a veces se acerca al 40%. Este logro ha avivado el sentimiento alcista de los inversores y las estimaciones agresivas de los analistas. No obstante, el crecimiento se ha desacelerado en promedio durante la década de 2010, y los ingresos de Amazon para los doce meses que terminaron el 30 de septiembre de 2019 registraron un 20.Aumento del 14% interanual. Varios factores han contribuido a esta tendencia. El crecimiento rápido suele ser difícil de sostener ya que el nivel de base aumenta cada año, lo que significa que se requiere una mayor expansión nominal para impulsar una tasa de crecimiento constante.
La intensificación de la competencia de precios tanto en la venta al por menor como en los servicios web también repercute en las tasas de crecimiento de las ventas. A pesar de un cambio sustancial hacia los canales de venta en línea, el comercio electrónico sigue representando sólo alrededor del 12% del mercado minorista total. Esto puede indicar un techo natural a la cantidad de negocio que se puede hacer sin ubicaciones de ladrillo y mortero, y esto perjudica el potencial alcista de Amazon. Toda la narrativa alcista para Amazon se basa en la suposición de que la compañía continuará proporcionando un rápido crecimiento. Si el crecimiento de los ingresos se ralentiza demasiado, las inversiones que han impulsado los altos niveles de gastos operativos resultarán infructuosas. Si los ingresos y los beneficios no muestran tasas de expansión elevadas y sostenidas en el futuro, la valoración de Amazon resultará injustificada. La ralentización del crecimiento de los ingresos es un riesgo que los inversores deben vigilar.
Valoración altamente especulativa
La valoración de las acciones de Amazon supone un riesgo de inversión. A casi 3.000 dólares por acción a partir de julio de 2020, Amazon es una inversión altamente especulativa con una capitalización de mercado de más de 1 billón de dólares y un ratio P/E de 138 veces los beneficios. Si una persona asumiera que Amazon cumplirá con las estimaciones más altas de los analistas dentro de dos años y luego crecerá un 28% cada año durante un período de cinco años, el precio de mercado todavía implica un crecimiento anual de casi el 10% a largo plazo. No se trata de un resultado imposible, pero los inversores parten de la base de un rendimiento muy favorable en un intervalo largo y difícil de prever. Hay resultados probables y plausibles que implican resultados menos estelares. La especulación es habitual en empresas de crecimiento poco rentables y con un plazo medio incierto, pero este hecho no reduce el riesgo de que no se cumplan las expectativas.
La alta volatilidad del precio de la acción es una consecuencia de esta especulación. La beta de Amazon es de 1.32 indica que los precios de las acciones están positivamente correlacionados con el mercado de valores en general y se mueven hacia arriba y hacia abajo en una magnitud mayor que el mercado. Por lo tanto, los accionistas están sujetos a un mayor riesgo de mercado, ya que una desaceleración generalizada afecta de manera desproporcionada a los valores de alta beta como Amazon.
Fuentes del artículo
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