Aunque algunas empresas se enorgullecen de no tener deudas, la mayoría de ellas han pedido dinero prestado en algún momento para comprar equipos, construir nuevas oficinas y/o emitir cheques de nómina. Para el inversor, el reto es determinar si el nivel de endeudamiento de la organización es sostenible.
¿Es perjudicial tener deudas?? En algunos casos, el endeudamiento puede ser un indicador positivo de la salud de una empresa. Pensemos en una empresa que quiere construir una nueva planta debido al aumento de la demanda de sus productos. Es posible que tenga que pedir un préstamo o vender bonos para pagar los costes de construcción y equipamiento; sin embargo, se espera que sus ventas futuras sean superiores a los costes asociados. Y como los gastos de intereses son deducibles de impuestos, la deuda puede ser una forma más barata de aumentar los activos que los fondos propios.
El problema es cuando el uso de la deuda, también conocido como apalancamiento, se vuelve excesivo. Si los pagos de intereses suponen una gran parte de las ventas, la empresa tendrá menos efectivo para financiar el marketing, la investigación y el desarrollo y otras inversiones importantes.
Las grandes cargas de deuda pueden hacer que las empresas sean especialmente vulnerables durante una recesión económica. Si la empresa tiene problemas para pagar los intereses con regularidad, es probable que los inversores pierdan la confianza y hagan bajar el precio de las acciones. En casos más extremos, la empresa puede llegar a ser insolvente.
Por estas razones, los inversores avezados examinan el pasivo de la empresa antes de comprar acciones o bonos corporativos. Los operadores han desarrollado una serie de ratios que ayudan a separar a los prestatarios sanos de los que nadan en deudas.
Ratios de endeudamiento y deuda-capital
Dos de los cálculos más populares -el ratio de endeudamiento y el ratio de deuda sobre fondos propios- se basan en información fácilmente disponible en el balance de la empresa. Para determinar el ratio de endeudamiento, basta con dividir el pasivo total de la empresa entre su activo total:
Ratio de endeudamiento=Activo totalPasivo total
Una cifra de 0.5 o menos es lo ideal. En otras palabras, no más de la mitad de los activos de la empresa deberían estar financiados por deuda. En realidad, muchos inversores toleran ratios mucho más elevados. Las industrias que hacen un uso intensivo del capital, como la industria pesada, dependen más del endeudamiento que las empresas de servicios, y los ratios de endeudamiento superiores a 0.7 son comunes.
Como su nombre indica, el coeficiente de endeudamiento compara la deuda de la empresa con sus fondos propios. Se calcula de la siguiente manera:
Ratio deuda-capital = Fondos propiosTotal pasivo
Si se tiene en cuenta la ecuación contable básica (Activo – Pasivo = Patrimonio Neto), se puede dar cuenta de que estas dos ecuaciones en realidad están contemplando lo mismo. En otras palabras, un ratio de endeudamiento de 0.5 significará necesariamente una relación deuda-capital de 1. En ambos casos, una cifra menor indica que la empresa depende menos de los préstamos para sus operaciones.
Aunque ambos ratios pueden ser herramientas útiles, no están exentos de defectos. Por ejemplo, ambos cálculos incluyen los pasivos a corto plazo en el numerador. La mayoría de los inversores, sin embargo, están más interesados en la deuda a largo plazo. Por esta razón, algunos operadores sustituyen el „pasivo total” por el „pasivo a largo plazo” a la hora de hacer números.
Además, es posible que algunos pasivos ni siquiera aparezcan en el balance y no entren en el ratio. Los arrendamientos operativos, comúnmente utilizados por los minoristas, son un ejemplo. Hasta hace poco, los Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados (PCGA) no exigían que las empresas informaran de ellos en el balance, sino que aparecían en las notas a pie de página. Los inversores que quieran tener una visión más precisa de la deuda querrán peinar los estados financieros para obtener esta valiosa información.
Coeficiente de cobertura de intereses
Tal vez la mayor limitación de los ratios de deuda y de deuda-capital es que se fijan en el importe total de los préstamos, no en la capacidad de la empresa para pagar su deuda. Algunas organizaciones pueden tener lo que parece una cantidad significativa de deuda, pero generan suficiente efectivo para hacer frente fácilmente a los pagos de intereses.
Además, no todas las empresas se endeudan al mismo tipo de interés. Una empresa que nunca ha incumplido sus obligaciones puede pedir un préstamo a un tipo de interés del tres por ciento, mientras que su competidor paga un tipo del seis por ciento.
Para tener en cuenta estos factores, los inversores suelen utilizar el ratio de cobertura de intereses. En lugar de considerar la suma total de la deuda, el cálculo tiene en cuenta el coste real de los pagos de intereses en relación con los ingresos de explotación (considerado uno de los mejores indicadores del potencial de beneficios a largo plazo). Se determina con esta sencilla fórmula:
Ratio de cobertura de intereses=Gastos de interesesIngresos de explotación
En este caso, las cifras más altas se consideran favorables. En general, un ratio de 3 o más representa una gran capacidad para pagar la deuda, aunque el umbral varía de un sector a otro.
Análisis de las inversiones mediante los ratios de endeudamiento
Para entender por qué los inversores suelen utilizar múltiples formas de analizar la deuda, veamos una empresa hipotética, Tracy’s Tapestries. La empresa tiene un activo de 1 millón de dólares, un pasivo de 700.000 dólares y unos fondos propios de 300.000 dólares. La relación deuda-capital resultante es de 2.3 podría ahuyentar a algunos posibles inversores.
$700,000÷$300,000=2.3
Sin embargo, un vistazo a la cobertura de intereses de la empresa da una impresión decididamente diferente. Con unos ingresos anuales de explotación de 300.000 dólares y unos pagos anuales de intereses de 80.000 dólares, la empresa puede pagar a los acreedores a tiempo y le queda efectivo para otros desembolsos.
$300,000÷$80,000=3.75
Como la dependencia de la deuda varía según el sector, los analistas suelen comparar los ratios de deuda con los de los competidores directos. Comparar la estructura de capital de una empresa de equipos mineros con la de un desarrollador de software, por ejemplo, puede dar lugar a una visión distorsionada de su salud financiera.
Los ratios también pueden utilizarse para seguir las tendencias dentro de una empresa concreta. Si, por ejemplo, los gastos por intereses crecen constantemente a un ritmo más rápido que los ingresos de explotación, podría ser una señal de que se avecinan problemas.
El resultado final
Si bien es bastante común tener una cantidad modesta de deuda, las empresas muy apalancadas se enfrentan a graves riesgos. Los grandes pagos de la deuda se comen los ingresos y, en casos graves, ponen a la empresa en peligro de impago. Los inversores activos utilizan diferentes ratios de apalancamiento para hacerse una idea general de la sostenibilidad de las prácticas de endeudamiento de una empresa. De forma aislada, cada uno de estos cálculos básicos proporciona una visión algo limitada de la solidez financiera de la empresa. Pero cuando se utilizan conjuntamente, surge una imagen más completa, que ayuda a distinguir las empresas sanas de las que están peligrosamente endeudadas.
Fuentes del artículo
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