Warren Buffett está ampliamente considerado como uno de los mejores inversores de todos los tiempos, pero si le preguntaran quién es el mejor inversor, probablemente mencionaría a un hombre: su maestro, Benjamin Graham. Graham fue un inversor y mentor de inversiones que generalmente se considera el padre del análisis de valores y de la inversión en valor.
Sus ideas y métodos de inversión están bien documentados en sus libros "Security Analysis" (1934) y "The Intelligent Investor" (1949), que son dos de los textos de inversión más famosos jamás escritos. Estos textos suelen considerarse material de lectura obligatorio para cualquier inversor, pero no son de fácil lectura.
En este artículo, condensaremos los principales principios de inversión de Graham y le ayudaremos a entender su filosofía ganadora.
Principio nº 1: Invertir siempre con un margen de seguridad
El margen de seguridad es el principio de comprar un valor con un descuento significativo respecto a su valor intrínseco, lo que se considera que no sólo ofrece oportunidades de alta rentabilidad, sino que también minimiza el riesgo a la baja de una inversión. En términos sencillos, el objetivo de Graham era comprar activos por valor de 1 dólar por 50 céntimos. Lo hizo muy, muy bien.
Para Graham, estos activos empresariales pueden ser valiosos por su poder de ganancia estable o simplemente por su valor líquido en efectivo. Por ejemplo, no era raro que Graham invirtiera en acciones cuyos activos líquidos en el balance (netos de toda la deuda) valían más que la capitalización bursátil total de la empresa (también conocidas como „netas” para los seguidores de Graham). Esto significa que Graham estaba efectivamente comprando negocios por nada. Aunque tenía otras estrategias, ésta era la estrategia de inversión típica de Graham.
Este concepto es muy importante para los inversores, ya que la inversión en valor puede proporcionar beneficios sustanciales una vez que el mercado inevitablemente reevalúa la acción y eleva su precio a su valor justo. También proporciona protección a la baja si las cosas no funcionan como se había previsto y el negocio se tambalea. La red de seguridad de comprar un negocio subyacente por mucho menos de lo que vale fue el tema central del éxito de Graham. Cuando se elige con cuidado, Graham descubrió que una nueva caída de estos valores infravalorados se producía con poca frecuencia.
Aunque muchos de los alumnos de Graham tuvieron éxito utilizando sus propias estrategias, todos compartían la idea principal del "margen de seguridad."
Principio nº 2: Esperar la volatilidad y beneficiarse de ella
Invertir en acciones significa lidiar con la volatilidad. En lugar de salir corriendo en los momentos de tensión del mercado, el inversor inteligente ve las caídas como una oportunidad para encontrar grandes inversiones. Graham lo ilustró con la analogía de „Mr. Market”, el socio comercial imaginario de todos y cada uno de los inversores. Sr. Market ofrece a los inversores una cotización diaria a la que compraría a un inversor o vendería su parte del negocio. A veces, se entusiasmará con las perspectivas de la empresa y cotizará a un precio elevado. Otras veces, está deprimido por las perspectivas del negocio y cotiza un precio bajo.
Como el mercado de valores tiene estas mismas emociones, la lección aquí es que no hay que dejar que el Sr. Las opiniones del mercado dictan tus propias emociones, o peor aún, te dirigen en tus decisiones de inversión. En su lugar, debe formar sus propias estimaciones del valor de la empresa basándose en un examen sólido y racional de los hechos.
Además, sólo hay que comprar cuando el precio ofrecido tiene sentido y vender cuando el precio es demasiado alto. Dicho de otro modo, el mercado se fluctúan, a veces salvajemente, pero en lugar de temer la volatilidad, utilícela en su beneficio para conseguir gangas en el mercado o para vender cuando sus participaciones se sobrevaloren mucho.
He aquí dos estrategias que Graham sugirió para ayudar a mitigar los efectos negativos de la volatilidad del mercado:
1) Promedio del coste en dólares
El promedio de costes en dólares se consigue comprando cantidades iguales de inversiones a intervalos regulares. Aprovecha las caídas de los precios y hace que el inversor no tenga que preocuparse por comprar toda su posición en los momentos más altos del mercado. El promediado de costes en dólares es ideal para los inversores pasivos y les libera de la responsabilidad de elegir cuándo y a qué precio comprar sus posiciones.
2) Invertir en acciones y bonos
Graham recomendaba distribuir la cartera de forma equitativa entre acciones y bonos como forma de preservar el capital en las caídas del mercado, al tiempo que se lograba el crecimiento del capital a través de los ingresos de los bonos. Recuerde que la filosofía de Graham era, ante todo, preservar el capital, y entonces para tratar de hacerla crecer. Sugirió tener entre el 25% y el 75% de sus inversiones en bonos y variar esta cantidad en función de las condiciones del mercado. Esta estrategia tiene la ventaja añadida de evitar que los inversores se aburran, lo que provoca la tentación de participar en operaciones no rentables (i.e. especulando).
Principio nº 3: Saber qué tipo de inversor es usted
Graham aconsejaba que los inversores se conocieran a sí mismos. Para ilustrar esto, hizo claras distinciones entre los distintos grupos que operan en el mercado de valores.
Activo vs. Los inversores pasivos
Graham se refirió a los inversores activos y pasivos como „inversores emprendedores” e „inversores defensivos”.”
Sólo tiene dos opciones reales: la primera es comprometerse seriamente en tiempo y energía para convertirse en un buen inversor que equipare la calidad y la cantidad de investigación práctica con el rendimiento esperado. Si esto no es lo suyo, confórmese con obtener una rentabilidad pasiva (posiblemente menor), pero con mucho menos tiempo y trabajo. Graham le dio la vuelta a la noción académica de „riesgo = rendimiento”. Para él, „trabajo = rendimiento.” Cuanto más trabajo se dedique a las inversiones, mayor será la rentabilidad.
Si no tiene tiempo ni ganas de hacer una investigación de calidad sobre sus inversiones, invertir en un índice es una buena alternativa. Graham decía que el inversor defensivo podía obtener una rentabilidad media simplemente comprando los 30 valores del Dow Jones Industrial Average en cantidades iguales. Tanto Graham como Buffett decían que conseguir incluso una rentabilidad media, como la del S&P 500, es un logro más importante de lo que parece.
Según Graham, la falacia en la que cae mucha gente es que si es tan fácil obtener un rendimiento medio con poco o ningún trabajo (mediante la indexación), entonces un poco más de trabajo debería producir un rendimiento ligeramente superior. La realidad es que la mayoría de la gente que lo intenta acaba haciéndolo mucho peor que la media.
En términos modernos, el inversor defensivo sería un inversor en fondos indexados tanto de acciones como de bonos. En esencia, son dueños de todo el mercado, beneficiándose de las áreas que mejor se comportan sin tratar de predecir esas áreas con antelación. De este modo, el inversor tiene prácticamente garantizado el rendimiento del mercado y evita que le vaya peor que a la media dejando que los resultados generales de la bolsa dicten el rendimiento a largo plazo. Según Graham, vencer al mercado es mucho más fácil de decir que de hacer, y muchos inversores siguen sin vencer al mercado.
Especulador frente a inversor
No todas las personas que participan en el mercado de valores son inversores. Graham creía que era fundamental que las personas determinaran si eran inversores o especuladores. La diferencia es sencilla: un inversor considera las acciones como parte de una empresa y al accionista como propietario de la misma, mientras que el especulador se ve a sí mismo jugando con trozos de papel caros, sin valor intrínseco. Para el especulador, el valor sólo está determinado por lo que alguien pagará por el activo.
Parafraseando a Graham, existe tanto la especulación inteligente como la inversión inteligente; la clave es asegurarse de saber en qué se es bueno.
Fuentes del artículo
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