Lo que hay que saber sobre el valor económico añadido (EVA)

El objetivo de la mayoría de las empresas es crear valor para el accionista. Pero cómo se mide el valor? ¿No sería bueno que hubiera una fórmula sencilla para saber si una empresa está creando riqueza??

Como muchas fórmulas económicas, el valor económico añadido (EVA) es intrigantemente inteligente y enloquecedoramente engañoso. ¿Simplifica el EVA la tarea de encontrar empresas generadoras de valor, o enturbia las aguas??

1:38

Valor Económico Añadido – EVA

Qué es el EVA?

El EVA es una métrica de rendimiento que calcula la creación de valor para el accionista; sin embargo, se distingue de las métricas de rendimiento financiero tradicionales, como el beneficio neto y el beneficio por acción (BPA). El EVA es el cálculo de los beneficios que quedan después de deducir los costes del capital de una empresa -deuda y capital- del beneficio operativo. La idea es sencilla pero rigurosa: el beneficio real debe tener en cuenta el coste del capital.

Para entender la diferencia entre el EVA y su infame primo, el beneficio neto, vamos a utilizar un ejemplo basado en la empresa ficticia Ray’s House of Crockery. Ray’s ha ganado 100.000 dólares sobre una base de capital de 1 millón gracias a sus ventas de ollas para guisos. Las métricas contables tradicionales sugieren que Ray está haciendo un buen trabajo. Su empresa ofrece una rentabilidad sobre el capital del 10%. Sin embargo, Ray’s sólo lleva un año operando, y el mercado de las ollas para guisar todavía conlleva una gran incertidumbre y riesgo. Las obligaciones de deuda más la rentabilidad requerida que exigen los inversores suman un coste de capital de la inversión del 13%. Esto significa que, aunque Ray’s está disfrutando de beneficios contables, la empresa no ha podido conceder el 3% a sus accionistas.

Por el contrario, si el capital de Ray es de 100 millones de dólares -incluyendo la deuda y el capital social- y el coste de utilizar ese capital (los intereses de la deuda y el coste de suscribir el capital social) es de 13 millones de dólares al año, Ray añadirá valor económico para sus accionistas sólo cuando los beneficios sean superiores a 13 millones de dólares al año. Si Ray’s gana 20 millones de dólares, el EVA de la empresa será de 7 millones.

En otras palabras, EVA cobra una renta a la empresa por inmovilizar el efectivo de los inversores para apoyar las operaciones. Existe un coste de oportunidad oculto que va a parar a los inversores para compensarles por haber renunciado al uso de su propio efectivo. El EVA capta este coste oculto del capital que las medidas convencionales ignoran.

Desarrollado por la empresa de consultoría de gestión Stern Stewart, el EVA se hizo muy popular en la década de 1990. Grandes empresas, como Coca-Cola, GE y AT&T, emplea el EVA internamente para medir el rendimiento de la creación de riqueza. A su vez, los inversores y analistas examinan ahora el EVA de las empresas de la misma manera que antes observaban los ratios de BPA y PER. Stern Stewart ha llegado a registrar el concepto.

Cálculo del EVA

El cálculo del EVA consta de cuatro pasos:

  • Calcular el beneficio neto de explotación después de impuestos (NOPAT)
  • Calcular el capital total invertido (CT)
  • Determinar el coste medio ponderado del capital (WACC)
  • Calcular el EVA















  • E


    V


    A



    =



    N


    O


    P


    A


    T







    W


    A


    C


    C







    T


    C

















    donde:

















    N


    O


    P


    A


    T



    =


    Beneficio neto de explotación después de impuestos

















    W


    A


    C


    C



    =


    Coste medio ponderado del capital

















    T


    C



    =


    Capital total invertido








    \Inicio &\mathit{EVA} = \mathit{NOPAT} – \mathit{WACC}*\mathit{TC}{\i} &| donde:}\\Nse calcula el EVA &\mathit{NOPAT} = \text{Beneficio de explotación neto después de impuestos}\ &\mathit{WACC} = \text{Coste medio ponderado del capital}\mathit{WACC} = \text{Coste medio ponderado del capital}\mathit{WACC} &\mathit{TC} = \text{Capital total invertido}\ \end{alineado}


    EVA=NOPAT-WACC∗TCdonde:NOPAT=Beneficio operativo neto después de impuestosWACC=Coste medio ponderado del capitalTC=Capital total invertido

    Los pasos parecen sencillos y simples, pero las apariencias engañan. Para empezar, el NOPAT apenas representa un indicador fiable de la riqueza de los accionistas. El NOPAT puede mostrar la rentabilidad según los principios contables generalmente aceptados (GAAP), pero los beneficios contables estándar rara vez reflejan la cantidad de efectivo que queda al final del año para los accionistas. Según Stern Stewart, docenas de ajustes en los beneficios y en los balances -en áreas como R&D, el inventario, el cálculo de costes, la depreciación y la amortización del fondo de comercio deben realizarse antes de poder utilizar el cálculo del beneficio contable estándar para calcular el EVA.

    Calcular el coste medio ponderado del capital (WACC) es aún más difícil. El WACC es una función compleja de la estructura de capital (proporción de deuda y capital en el balance), la volatilidad de las acciones medida por su beta y la prima de riesgo del mercado. Pequeños cambios en estas entradas pueden dar lugar a grandes cambios en el cálculo final del WACC.

    Dicho esto, si se lleva a cabo de forma coherente, el EVA debería ayudarnos a identificar las mejores inversiones: las empresas que generan más riqueza que sus rivales. En igualdad de condiciones, las empresas con un EVA elevado deberían superar, con el tiempo, a otras con un EVA inferior o negativo.

    Pero el nivel real de EVA importa menos que el cambio en el nivel. Según la investigación realizada por Stern Stewart, el EVA es un factor crítico para el rendimiento de las acciones de una empresa. Si el EVA es positivo pero se espera que sea menos positivo, no está dando una buena señal. Por el contrario, si una empresa sufre un EVA negativo pero se espera que aumente a territorio positivo, se da una señal de compra.

    Por supuesto, Stern Stewart no es imparcial en la evaluación del EVA. Algunas investigaciones cuestionan la estrecha relación entre el aumento del EVA y el rendimiento de las acciones. Sin embargo, la creciente popularidad del concepto refleja la importancia del principio básico del EVA: el coste del capital no debe ser ignorado, sino que debe mantenerse en la mente de los inversores. Lo mejor de todo es que el EVA da a los analistas y a cualquier otra persona la oportunidad de mirar con escepticismo los informes y las previsiones de BPA.

    Fuentes del artículo

    Nuestro equipo exige a los escritores que utilicen fuentes primarias para apoyar su trabajo. Entre ellos se incluyen libros blancos, datos gubernamentales, informes originales y entrevistas con expertos del sector. También hacemos referencia a investigaciones originales de otras editoriales de renombre cuando es necesario. Puede obtener más información sobre las normas que seguimos para producir contenidos precisos e imparciales en nuestro
    política editorial.

    1. Gestión del valor de Stern. "Cuatro décadas de creación de valor." Accedido en agosto. 27, 2020.

    2. Ciencia social asiática. "Valor económico añadido y desarrollo del mercado de valores en Egipto," Página 127. Accedido en agosto. 27, 2020.

    Dodaj komentarz