Los fondos de cobertura son inversiones alternativas que aprovechan las oportunidades del mercado. Estos fondos requieren una inversión inicial mayor que muchos otros tipos de inversión y, por lo general, sólo son accesibles para inversores acreditados. Esto se debe a que los fondos de cobertura requieren mucha menos regulación por parte de la Comisión del Mercado de Valores (SEC) que otros como los fondos de inversión. La mayoría de los fondos de cobertura no tienen liquidez, lo que significa que los inversores deben mantener su dinero invertido durante más tiempo, y los retiros suelen estar limitados a ciertos períodos de tiempo.
Por ello, utilizan diferentes estrategias para que sus inversores obtengan rendimientos activos. Pero los potenciales inversores en fondos de cobertura deben entender cómo ganan dinero estos fondos y cuánto riesgo asumen cuando compran este producto financiero. Aunque no hay dos fondos de cobertura idénticos, la mayoría genera sus rendimientos utilizando una o varias estrategias específicas que hemos descrito a continuación.
Puntos clave
- Los fondos de cobertura son vehículos de inversión versátiles que pueden utilizar el apalancamiento, los derivados y tomar posiciones cortas en acciones.
- Por ello, los hedge funds emplean diversas estrategias para tratar de generar rendimientos activos para sus inversores.
- Las estrategias de los fondos de cobertura van desde la renta variable larga/corta hasta la neutralidad del mercado.
- El arbitraje de fusiones es un tipo de estrategia impulsada por eventos, que también puede implicar a empresas en dificultades.
Acciones largas/cortas
El primer fondo de cobertura utilizó una estrategia de renta variable larga/corta estrategia. Lanzado por Alfred W. Jones en 1949, esta estrategia sigue utilizándose en la mayor parte de los activos de los fondos de cobertura de acciones en la actualidad. El concepto es sencillo: Los estudios de inversión arrojan ganadores y perdedores esperados, así que ¿por qué no apostar por ambos?? Tomar posiciones largas en los ganadores como garantía para financiar las posiciones cortas en los perdedores. La cartera combinada crea más oportunidades para la idiosincrasia (i.e. El arbitraje de fusiones es una versión más arriesgada del mercado, ya que obtiene sus beneficios de la actividad de adquisición de acciones, reduciendo el riesgo de mercado al compensar los cortos la exposición al mercado largo.
La renta variable long/short es básicamente una extensión de la negociación por pares, en la que los inversores se ponen largos y cortos en dos empresas competidoras del mismo sector en función de sus valoraciones relativas. Se trata de una apuesta apalancada de relativo bajo riesgo sobre la habilidad del gestor en la selección de valores.
Por ejemplo, si General Motors (GM) parece barata en relación con Ford, un operador de pares podría comprar 100.000 dólares en GM y vender en corto un valor igual de acciones de Ford. La exposición neta al mercado es nula, pero si GM supera a Ford, el inversor ganará dinero independientemente de lo que ocurra con el mercado en general.
Supongamos que Ford sube un 20% y GM un 27%. El gestor vende GM por 127.000 dólares, cubre la posición corta de Ford por 120.000 dólares y se embolsa 7.000 dólares. Si Ford cae un 30% y GM un 23%, venden GM por 77.000 dólares, cubren la posición corta de Ford por 70.000 dólares y se embolsan 7.000 dólares. Sin embargo, si el operador se equivoca y Ford supera a GM, perderá dinero.
Mercado neutral
Los hedge funds de renta variable long/short suelen tener una exposición neta larga al mercado, porque la mayoría de los gestores no cubren todo su valor de mercado largo con posiciones cortas. La parte no cubierta de la cartera puede fluctuar, introduciendo un elemento de sincronización con el mercado en el rendimiento global. Por el contrario, los fondos de cobertura neutrales al mercado tienen como objetivo una exposición neta al mercado nula, o los cortos y los largos tienen un valor de mercado igual. Esto significa que los gestores generan toda su rentabilidad a partir de la selección de valores. Esta estrategia tiene un riesgo menor que una estrategia con sesgo largo, pero los rendimientos esperados también son menores.
Los fondos de cobertura largos/cortos y neutrales con respecto al mercado tuvieron dificultades durante varios años después de la crisis financiera de 2007. La actitud de los inversores solía ser binaria: riesgo de entrada (alcista) o riesgo de salida (bajista). Además, cuando las acciones suben o bajan al unísono, las estrategias que dependen de la selección de acciones no funcionan. Además, los bajos tipos de interés eliminaron los beneficios del reembolso de los préstamos de acciones o los intereses obtenidos por las garantías en efectivo depositadas contra las acciones prestadas vendidas en corto. El dinero se presta de un día para otro, y el corredor de préstamos se queda con una parte.
Suele suponer el 20% de los intereses como comisión por organizar el préstamo de acciones, mientras que se „reembolsa” el interés restante al prestatario. Si los tipos de interés a un día son del 4% y un fondo neutro para el mercado obtiene el típico reembolso del 80%, ganará un 3.2% anual (0.04 x 0.8) antes de las comisiones, incluso si la cartera es plana. Pero cuando los tipos están cerca de cero, también lo está el reembolso.
Arbitraje de fusiones
El arbitraje de fusiones, una versión más arriesgada de la neutralidad del mercado, obtiene sus beneficios de las adquisiciones. Por eso se suele considerar un tipo de estrategia basada en eventos. Tras el anuncio de una operación de intercambio de acciones, el gestor del fondo de cobertura puede comprar acciones de la empresa objetivo y vender en corto las de la empresa compradora en la proporción prescrita por el acuerdo de fusión. La operación está sujeta a ciertas condiciones:
- Aprobación reglamentaria
- Un voto favorable de los accionistas de la empresa objetivo
- Ningún cambio material adverso en el negocio o la posición financiera de la empresa objetivo
Las acciones de la empresa objetivo se negocian por menos del valor por acción de la fusión, un diferencial que compensa al inversor por el riesgo de que la transacción no se cierre, así como por el valor temporal del dinero hasta el cierre.
En las operaciones al contado, las acciones de la empresa objetivo se negocian con un descuento sobre el efectivo a pagar al cierre, por lo que el gestor no necesita cubrirse. En cualquiera de los casos, el diferencial ofrece una rentabilidad cuando se realiza la operación, independientemente de lo que ocurra en el mercado. La trampa? El comprador suele pagar una gran prima sobre el precio de las acciones antes de la operación, por lo que los inversores se enfrentan a grandes pérdidas cuando las transacciones se deshacen.
Dado que el arbitraje de fusiones conlleva incertidumbre, los gestores de fondos de cobertura deben evaluar a fondo estas operaciones y aceptar los riesgos que conlleva este tipo de estrategia.
Por supuesto, este tipo de estrategia conlleva un riesgo importante. La fusión puede no llevarse a cabo según lo previsto debido a los requisitos condicionales de una o ambas empresas, o la normativa puede llegar a prohibir la fusión. Por lo tanto, quienes participen en este tipo de estrategia deben conocer perfectamente todos los riesgos que conlleva, así como las posibles recompensas.
Arbitraje de convertibles
Los convertibles son valores híbridos que combinan un bono directo con una opción sobre acciones. Un fondo de cobertura de arbitraje de convertibles suele estar largo en bonos convertibles y corto en una proporción de las acciones en las que se convierten. Los gestores intentan mantener una posición delta-neutral, en la que las posiciones de bonos y acciones se compensan mutuamente cuando el mercado fluctúa. Para preservar la neutralidad delta, los operadores deben aumentar su cobertura, o vender más acciones en corto si el precio sube y volver a comprar acciones para reducir la cobertura si el precio baja. Esto les obliga a comprar barato y vender caro.
El arbitraje de convertibles se nutre de la volatilidad. Cuanto más rebotan las acciones, más oportunidades surgen para ajustar la cobertura delta-neutral y obtener beneficios de las operaciones. Los fondos prosperan cuando la volatilidad es alta o disminuye, pero tienen dificultades cuando la volatilidad se dispara, como siempre ocurre en momentos de tensión en el mercado. El arbitraje de convertibles también se enfrenta al riesgo de eventos. Si un emisor se convierte en un objetivo de adquisición, la prima de conversión se desploma antes de que el gestor pueda ajustar la cobertura, lo que supone una pérdida significativa.
Event-Driven
En la frontera entre la renta variable y la renta fija se encuentran las estrategias basadas en eventos estrategias. Este tipo de estrategia funciona bien durante los periodos de fortaleza económica, cuando la actividad empresarial tiende a ser elevada. Con una estrategia impulsada por eventos, los fondos de cobertura compran la deuda de empresas que están en dificultades financieras o que ya se han declarado en quiebra. Los gestores suelen centrarse en la deuda sénior, que tiene más probabilidades de ser reembolsada a la par o con el menor recorte en cualquier plan de reorganización.
Si la empresa aún no se ha declarado en quiebra, el gestor puede vender acciones en corto, apostando a que las acciones caerán cuando se declare la quiebra o cuando un canje negociado de acciones por deuda evite la quiebra. Si la empresa ya está en quiebra, una clase de deuda subordinada con derecho a una menor recuperación tras la reorganización puede constituir una mejor cobertura.
Los inversores en fondos impulsados por eventos deben ser capaces de asumir cierto riesgo y también ser pacientes. Las reorganizaciones corporativas no siempre se producen como los directivos planean y, en algunos casos, pueden prolongarse durante meses o incluso años, durante los cuales las operaciones de la empresa con problemas pueden deteriorarse. Las condiciones cambiantes del mercado financiero también pueden afectar al resultado, para bien o para mal.
Crédito
El arbitraje de la estructura de capital, similar a las operaciones impulsadas por eventos, también subyace en la mayoría de las estrategias de crédito de los fondos de cobertura. Los gestores buscan un valor relativo entre los títulos senior y junior de un mismo emisor corporativo. También negocian valores de calidad crediticia equivalente de diferentes emisores corporativos, o diferentes tramos, en el complejo capital de los vehículos de deuda estructurada como los valores respaldados por hipotecas (MBS) o las obligaciones de préstamo colateralizadas (CLO). Los fondos de cobertura de crédito se centran en el crédito más que en los tipos de interés. De hecho, muchos gestores venden futuros de tipos de interés o bonos del Tesoro en corto para cubrir su exposición a los tipos.
Los fondos de crédito tienden a prosperar cuando los diferenciales de crédito se reducen durante los períodos de crecimiento económico sólido. Pero pueden sufrir pérdidas cuando la economía se ralentiza y los diferenciales se disparan.
Arbitraje de renta fija
Los fondos de cobertura que se dedican al arbitraje de renta fija obtienen rendimientos de los bonos del Estado sin riesgo, eliminando el riesgo crediticio. Recuerde, los inversores que utilizan el arbitraje para comprar activos o valores en un mercado y luego venderlos en otro mercado diferente. Cualquier beneficio que obtengan los inversores es el resultado de una discrepancia de precios entre el precio de compra y el de venta.
Los gestores, por tanto, hacen apuestas apalancadas sobre cómo cambiará la forma de la curva de rendimiento. Por ejemplo, si esperan que los tipos de interés a largo plazo suban en relación con los tipos a corto plazo, venderán bonos a largo plazo o futuros de bonos y comprarán valores a corto plazo o futuros de tipos de interés.
Estos fondos suelen utilizar un alto apalancamiento para impulsar lo que de otro modo serían rendimientos modestos. Por definición, el apalancamiento aumenta el riesgo de pérdidas cuando el gestor se equivoca.
Global Macro
Algunos fondos de cobertura analizan cómo las tendencias macroeconómicas afectarán a los tipos de interés, las divisas, las materias primas o las acciones en todo el mundo, y toman posiciones largas o cortas en cualquier clase de activo que sea más sensible a sus opiniones. Aunque los fondos macroeconómicos globales pueden negociar casi cualquier cosa, los gestores suelen preferir instrumentos de gran liquidez, como los futuros y los contratos a plazo sobre divisas.
Los fondos macroeconómicos no siempre se cubren, pero los gestores suelen hacer grandes apuestas direccionales, algunas de las cuales nunca resultan. Como resultado, los rendimientos se encuentran entre los más volátiles de cualquier estrategia de fondos de cobertura.
Sólo a corto plazo
Los operadores direccionales por excelencia son los fondos de cobertura a corto plazo, los pesimistas profesionales que dedican su energía a encontrar valores sobrevalorados. Buscan en las notas a pie de página de los estados financieros y hablan con los proveedores o los competidores para descubrir cualquier señal de problemas que los inversores puedan ignorar. Los gestores de fondos de cobertura se anotan de vez en cuando un jonrón cuando descubren un fraude contable o alguna otra infracción.
Los fondos de inversión a corto plazo pueden proporcionar una cobertura de cartera contra los mercados bajistas, pero no son para los débiles de corazón. Los gestores se enfrentan a una desventaja permanente: deben superar el sesgo alcista a largo plazo del mercado de renta variable.
Cuantitativo
Las estrategias de los fondos de cobertura cuantitativos recurren al análisis cuantitativo (QA) para tomar decisiones de inversión. El análisis cuantitativo es una técnica que trata de comprender patrones utilizando modelos matemáticos y estadísticos, mediciones e investigaciones basadas en grandes conjuntos de datos. Los fondos de cobertura cuantitativos suelen aprovechar la tecnología para hacer números y tomar automáticamente decisiones de negociación basadas en modelos matemáticos o técnicas de aprendizaje automático. Estos fondos pueden considerarse „cajas negras”, ya que su funcionamiento interno es oscuro y reservado. Las empresas de negociación de alta frecuencia (HFT) que negocian el dinero de los inversores serían ejemplos de fondos de cobertura cuantitativos.
El resultado final
Los inversores deben llevar a cabo una amplia diligencia debida antes de comprometer su dinero en cualquier fondo de inversión libre. Entender qué estrategias utiliza el fondo, así como su perfil de riesgo, es un primer paso esencial.
Fuentes del artículo
Nuestro equipo exige a los redactores que utilicen fuentes primarias para respaldar su trabajo. Los fondos de cobertura son inversiones alternativas que aprovechan las oportunidades del mercado para obtener ventajas. También hacemos referencia a investigaciones originales de otras editoriales de renombre cuando es necesario. Puede obtener más información sobre las normas que seguimos para producir contenidos precisos e imparciales en nuestro
política editorial.