La reciente volatilidad de los precios del petróleo presenta una excelente oportunidad para que los operadores obtengan beneficios si son capaces de predecir la dirección correcta. La volatilidad se mide como el cambio esperado en el precio de un instrumento en cualquier dirección. Por ejemplo, si la volatilidad del petróleo es del 15% y los precios actuales del petróleo son de 100 dólares, significa que dentro del próximo año los operadores esperan que los precios del petróleo cambien en un 15% (ya sea que lleguen a 85 o 115 dólares).
Si la volatilidad actual es mayor que la histórica, los operadores esperan una mayor volatilidad en los precios en el futuro. Si la volatilidad actual es inferior a la media a largo plazo, los operadores esperan una menor volatilidad de los precios en el futuro. El índice de volatilidad del ETF de petróleo crudo (OVX) de la CBOE sigue la volatilidad implícita de los precios de ejercicio at-the-money del ETF de petróleo crudo.S. Fondo cotizado del petróleo. El ETF sigue el movimiento del petróleo WTI (WTI) mediante la compra de futuros de petróleo crudo NYMEX.
Compra y venta de volatilidad
Los operadores pueden beneficiarse de la volatilidad de los precios del petróleo utilizando estrategias de derivados. En su mayoría consisten en la compra y venta simultánea de opciones y la toma de posiciones en contratos de futuros en las bolsas que ofrecen productos derivados del crudo. Una estrategia empleada por los operadores para comprar volatilidad, o beneficiarse de un aumento de la misma, se denomina „long straddle.” Consiste en comprar una opción de compra y otra de venta al mismo precio de ejercicio. La estrategia resulta rentable si se produce un movimiento considerable, ya sea al alza o a la baja.
Por ejemplo, si el petróleo cotiza a 75 dólares y la opción de compra al precio de ejercicio se negocia a 3 dólares, y la opción de venta al precio de ejercicio se negocia a 4 dólares, la estrategia resulta rentable para más de un movimiento de 7 dólares en el precio del petróleo. Por lo tanto, si el precio del petróleo sube más de 82 dólares o baja más de 68 dólares (excluyendo los gastos de corretaje), la estrategia es rentable. También es posible aplicar esta estrategia utilizando opciones fuera del dinero, también llamadas „estrangulamiento largo”, lo que reduce los costes de la prima inicial, pero requeriría un movimiento mayor en el precio de la acción para que la estrategia fuera rentable. El beneficio máximo es teóricamente ilimitado al alza y la pérdida máxima está limitada a 7 dólares.
La estrategia para vender volatilidad, o para beneficiarse de una volatilidad decreciente o estable, se denomina „short straddle.” Consiste en vender una opción de compra y otra de venta al mismo precio de ejercicio. La estrategia se vuelve rentable si el precio está en un rango. Por ejemplo, si el petróleo está cotizando a 75 dólares y la opción de compra con precio de ejercicio a 3 dólares, y la opción de venta con precio de ejercicio a 4 dólares, la estrategia será rentable si el precio del petróleo no varía más de 7 dólares. Por lo tanto, si el precio del petróleo sube a 82 dólares o baja a 68 dólares (excluyendo los gastos de corretaje), la estrategia es rentable. También es posible aplicar esta estrategia utilizando opciones fuera del dinero, lo que se denomina „strangle corto”, que disminuye el beneficio máximo alcanzable pero aumenta el rango dentro del cual la estrategia es rentable. El beneficio máximo está limitado a 7 dólares, mientras que la pérdida máxima es teóricamente ilimitada al alza.
Las estrategias anteriores son bidireccionales: Son independientes de la dirección del movimiento. Si el operador tiene una opinión sobre el precio del petróleo, puede implementar diferenciales que le den la oportunidad de obtener beneficios y, al mismo tiempo, limitar el riesgo.
Estrategias alcistas y bajistas
Una estrategia bajista muy popular es el bear call spread, que consiste en vender una call fuera de dinero y comprar una call aún más fuera de dinero. La diferencia entre las primas es el importe del crédito neto y es el beneficio máximo de la estrategia. La pérdida máxima es la diferencia entre los precios de ejercicio y el importe de crédito neto. Por ejemplo, si el petróleo cotiza a 75 dólares, y las opciones de compra de 80 y 85 dólares cotizan a 2 dólares.5 y 0 dólares.5, respectivamente, el beneficio máximo es el crédito neto, o sea 2 dólares (2.5 – $0.5), y la pérdida máxima es de 3 $ (5 – 2 $). Esta estrategia también puede aplicarse utilizando opciones de venta, vendiendo una opción de venta fuera del dinero y comprando una opción de venta aún más fuera del dinero.
Una estrategia alcista similar es el bull call spread, que consiste en la compra de una call fuera de dinero y la venta de una call aún más fuera de dinero. La diferencia entre las primas es el importe de débito neto y es la pérdida máxima de la estrategia. El beneficio máximo es la diferencia entre los precios de ejercicio y el importe neto de débito. Por ejemplo, si el petróleo cotiza a 75 dólares, y las opciones de compra con precios de ejercicio de 80 y 85 dólares cotizan a 2.5 y $0.5, respectivamente, la pérdida máxima es el débito neto, o sea 2 dólares (2.5 – $0.5), y el beneficio máximo es de 3 $ (5 – 2 $). Esta estrategia también puede aplicarse con opciones de venta, comprando una opción de venta fuera del dinero y vendiendo una opción de venta aún más fuera del dinero.
También es posible tomar posiciones unidireccionales o de spreads complejos utilizando futuros. La única desventaja es que el margen requerido para entrar en una posición de futuros sería mayor que para entrar en una posición de opciones.
El resultado final
Los operadores pueden beneficiarse de la volatilidad de los precios del petróleo, al igual que de las oscilaciones de las cotizaciones bursátiles. Este beneficio se consigue utilizando derivados para obtener una exposición apalancada al activo subyacente sin poseer o necesitar poseer el propio activo.
Fuentes del artículo
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