Los accionistas de las empresas públicas tienen esencialmente dos opciones para comprar y vender las acciones de sus empresas. La primera es realizar las transacciones en el mercado abierto, por lo que compran o venden valores a través de un corredor como cualquier otro inversor minorista. La segunda opción es realizar la transacción de forma sistemática a través de lo que se llama un plan 10b5-1. Esta norma de la Comisión de Valores y Bolsa (SEC) permite una forma sistemática de uso de información privilegiada que es legal. Sin embargo, la actividad comercial permitida a través de la ley 10b5-1 puede ser beneficiosa tanto para las personas con información privilegiada como para los inversores individuales.
Puntos clave
- Los iniciados o ejecutivos deben seguir reglas específicas en cuanto a la compra y venta de acciones de la empresa, según lo estipulado por la SEC.
- La regla 10b5 fue, en parte, promulgada por la SEC para prohibir la compra o venta de valores por parte de personas con información privilegiada sobre la base de información no pública.
- En el año 2000, la SEC actualizó la normativa, conocida como 10b5-1, o 10b5-1(c), que permite una defensa contra la norma de información privilegiada.
- La norma 10b5-1 permite a los poseedores de información privilegiada crear un plan de negociación con antelación a una operación en el que se utiliza una fecha o un precio preestablecidos para desencadenar la operación.
Entender la regla 10b5-1
La Regla 10b5 fue creada originalmente por la SEC en 1934, por lo que es ilegal defraudar, engañar u operar de manera fraudulenta cuando se realizan transacciones de valores y acciones en las bolsas nacionales.
La regla 10b5 también se promulgó para prohibir la compra o venta de un valor sobre la base de información no pública. Cualquier operación realizada con información material no pública -llamada información privilegiada- se considera una operación con información privilegiada y es ilegal según la Norma 10b5.
Sin embargo, en el año 2000, la SEC dictó una resolución administrativa, conocida como 10b5-1, o 10b5-1(c), que permite una defensa contra la norma de información privilegiada. La actividad de negociación está permitida siempre que el individuo pueda determinar que no se utilizó información privilegiada no material como base para la negociación.
Un plan 10b5-1
La normativa 10b5-1 creó una situación en la que los iniciados podían crear un plan de negociación antes de una operación si fijaban una fecha o un precio específicos para realizarla (una compra o una venta). Una vez que se ha producido el acontecimiento, la operación se desencadena. Estos planes de negociación se conocen como planes 10b5-1.
Por ejemplo, los ejecutivos pueden querer comprar acciones a lo largo del año natural. El plan 10b5-1 les permite comprar un número fijo de acciones en fechas determinadas, como el primer día de negociación del mes. La transacción es automática y la ejecuta un agente de bolsa. El agente o el ejecutivo estarían a salvo de una infracción de la SEC incluso si tuvieran información privilegiada en el momento de la venta, siempre que el plan se haya establecido cuando no se conocía información material no pública.
A veces, un ejecutivo puede querer diversificar sus posesiones pero no quiere vender una gran parte de las acciones en un momento dado por temor a que pueda enviar un mensaje equivocado a la comunidad de inversores. Los inversores vigilan las compras y ventas de información privilegiada, ya que la actividad de compra suele considerarse una señal positiva de que los ejecutivos creen que las acciones subirán en el futuro. Por el contrario, la venta de información privilegiada puede indicar que los ejecutivos creen que la empresa y el precio de sus acciones pueden tener un rendimiento inferior en el futuro.
Como resultado, el ejecutivo puede establecer un plan que liquide 1.000 acciones al mes durante el año siguiente. De nuevo, las operaciones son automáticas y tienen lugar en un momento determinado.
Ventajas de los planes 10b5-1 para los iniciados y los inversores
Los planes 10b5-1 tienen varias ventajas, tanto para las personas con información privilegiada como para los inversores particulares.
Mejora la transparencia
Dado que un plan 10b5-1 es un método sistemático preestablecido de acumulación y venta de acciones, la posesión de información privilegiada se vuelve menos relevante. El enfoque sistemático ayuda a frenar las acusaciones de uso de información privilegiada y de fraude después de que se consuma una operación. El front running es cuando alguien entra en una operación con conocimiento de información privada que puede influir en el precio del valor, resultando en una ganancia financiera. Un plan 10b5-1 ayuda a los ejecutivos a mejorar la transparencia en torno a las transacciones con información privilegiada, evitando la apariencia de un comportamiento inadecuado.
Las ventanas y los periodos de bloqueo pierden relevancia
Muchas empresas establecen ventanas de negociación o periodos de tiempo en los que un ejecutivo individual puede realizar una transacción de acciones. Las empresas también establecen periodos de bloqueo, que estipulan que, durante ciertos periodos de tiempo, no se pueden realizar operaciones con acciones.
Sin embargo, el plan 10b5-1 anula ambas estrategias, ya que las operaciones son sistemáticas. En otras palabras, las operaciones tienen lugar independientemente de si el individuo tiene información privilegiada (en el momento de la transacción) o si la empresa está a punto de dar buenas o malas noticias.
Reduce la interpretación errónea de la actividad de los iniciados
Cuando una persona con información privilegiada compra o vende acciones en el mercado abierto, la ley establece que los detalles de la operación deben hacerse públicos. Cuando los datos de las operaciones se comunican a la SEC, los principales medios de comunicación y las empresas de inversión difunden la información al público.
Desgraciadamente, cuando los datos se hacen públicos, pueden ser malinterpretados. Por ejemplo, cuando una persona con información privilegiada vende sus acciones, algunos inversores pueden deducir de la transacción que ya no apoya a la empresa. El resultado podría ser un aumento de la actividad de venta por parte de los inversores. En realidad, la venta de la persona con información privilegiada puede ser irrelevante, lo que significa que sólo representa una pequeña parte de sus activos.
Por el contrario, las pequeñas compras con información privilegiada se interpretan a veces como un indicador de que el precio actual ofrece una excelente oportunidad de compra. Los inversores también pueden deducir que el informante conoce alguna noticia positiva sobre la empresa que está a punto de publicarse y se apresuran a comprar acciones para aprovechar los movimientos de precios favorables que se esperan. En realidad, la intención de la persona con información privilegiada era simplemente comprar varios tramos de acciones en el futuro a varios precios.
Sin embargo, cuando existe un plan sistemático -como en el caso de un plan 10b5-1- los inversores pueden ver con más claridad las intenciones de la persona con información privilegiada. Por ejemplo, cuando las personas con información privilegiada liquidan acciones en puntos constantes a lo largo del año, los inversores son conscientes del plan y son más propensos a entender que la persona con información privilegiada está simplemente diversificando sus participaciones.
Además, el hecho de que el ejecutivo siga teniendo una posición considerable en la empresa demuestra que sigue confiando en ella. Como resultado, la actividad de los iniciados no conduce a un frenesí de actividad comercial por parte de los inversores.
Los inversores saben qué esperar y cuándo esperarlo
La información sobre los datos de los iniciados puede sufrir un retraso antes de llegar al inversor medio. La SEC exige que el formulario 4 -que se presenta cuando se producen cambios en la propiedad- se presente en los dos días hábiles siguientes a la operación. Sin embargo, la actividad puede tardar a veces varios días antes de que se comunique a los inversores a través de los medios de comunicación, los corredores y los servicios de investigación de inversiones.
La actividad comercial también puede llegar a los inversores en momentos inoportunos, como un viernes por la tarde, cuando muchos operadores se han ido a casa o no están negociando activamente. El carácter sistemático de un plan 10b5-1 ayuda a los inversores a saber cuándo deben esperar las ventas y las compras.
Fuentes del artículo
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