La historia de la subasta de T-Bills

Al final de la Primera Guerra Mundial, la U.S. había acumulado una deuda nacional de unos 27.000 millones de dólares. Para poner esta cifra en contexto, considere que la deuda en 1914 era de menos de 3.000 millones de dólares. Si se añaden las cargas de un impuesto adicional de guerra aplicado a los ingresos estadounidenses por el presidente Woodrow Wilson y un tipo de impuesto sobre la renta personal de hasta el 73%, está claro que 1920 fue un año sombrío para los Estados Unidos.S. economía.

La U.S. no podía pagar su deuda mediante la venta de bonos Liberty y Victory y de instrumentos de deuda a corto plazo llamados certificados de deuda. Además, el Tesoro no podía pagar más en intereses del Tesoro de lo que recibía a través de los impuestos sobre la renta, especialmente cuando el público quería que se redujeran esos tipos.

Esto llevó a la primera subasta de T-bills en 1929.

Problemas monetarios

El presidente Warren Harding firmó la Ley de Ingresos de 1921 y redujo el tipo máximo del impuesto sobre la renta del 73 al 58%, junto con una pequeña reducción de la sobretasa sobre los ingresos. El proyecto de ley también aumentó los impuestos sobre las ganancias de capital del 10 al 12.5%. Al reducirse los ingresos totales, el Tesoro se vio obligado a gestionar seriamente la deuda, especialmente a corto plazo.

Durante los años de la guerra, el gobierno emitió suscripciones a corto plazo, mensuales y quincenales de certificados de deuda que tenían vencimientos de un año o menos. Al final de la guerra, en 1919, el importe de la deuda federal superaba lo que se podía pagar cómodamente.

El Tesoro estableció el tipo de cupón a un precio fijo y vendió los certificados a su valor nominal. Los tipos de interés de los cupones se fijaron justo por encima de los tipos del mercado monetario. Las instituciones suscriben en exceso estas opciones de inversión. El gobierno estaba pagando dinero de los excedentes, sin saber cuál sería el excedente o incluso si existiría.

El nacimiento de las T-Bills

La U.S. El Tesoro no tenía autoridad para cambiar las estructuras financieras del gobierno o introducir otras nuevas. Así, el presidente Herbert Hoover firmó una legislación formal para incorporar un nuevo valor con nuevos acuerdos de mercado.

Se propusieron bonos de cupón cero con vencimientos de hasta un año, que se emitirían con un descuento sobre el valor nominal. Los bonos de cupón cero pasarían a conocerse como letras del Tesoro debido a su naturaleza a corto plazo.

La legislación cambió las ofertas de suscripción a precio fijo del Tesoro por un sistema de subasta basado en ofertas competitivas con el fin de garantizar los tipos más bajos del mercado. Todas las operaciones se liquidarían en efectivo, y se permitiría al gobierno vender T-bills cuando se necesitaran fondos.

Durante la primera oferta, a finales de 1929, el U.S. El Tesoro ofreció la primera de sus emisiones de letras a 13 semanas.

El gobierno tenía ahora una forma de obtener dinero barato para financiar sus operaciones.

Progresión de la T-Bill

En 1930, el gobierno vendía letras en subastas en el segundo mes de cada trimestre para limitar los préstamos y reducir los costes de los intereses. En las cuatro subastas de 1930 los compradores se refinanciaron con letras más nuevas.

En 1934, y debido al éxito de las subastas de letras anteriores, se eliminaron los certificados de deuda. A finales de 1934, los T-bills eran los únicos mecanismos de financiación a corto plazo para el gobierno.

En 1935, el presidente Franklin Delano Roosevelt firmó la Ley de Bonos Baby que más tarde permitiría al gobierno emitir bonos de las series HH, EE y I como otros mecanismos para financiar sus operaciones.

Hoy, la U.S. El gobierno celebra subastas en el mercado cada lunes o según lo previsto. Las letras del Tesoro a cuatro semanas y 28 días se subastan cada mes; las letras del Tesoro a 13 semanas y 91 días se subastan cada tres meses; las letras del Tesoro a 26 semanas y 182 días se subastan cada seis meses.

El resultado final

El debate sobre si la deuda debía o podía transferirse a las generaciones futuras terminó en la década de 1920, ya que el gobierno, mediante una hábil gestión de la deuda, produjo un superávit continuo. A pesar de los primeros y persistentes problemas de exceso de suscripciones y de la incoherencia de los mecanismos de fijación de precios de las ofertas a precio fijo, el gobierno consiguió financiar sus necesidades.

Con la creación del sistema de T-Bills se eliminaron una serie de problemas financieros. Ese mercado es hoy uno de los mayores del mundo, y algunos inversores pueden incluso comprar bonos del Tesoro directamente a la Fed.

Fuentes del artículo

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  1. La calle. "Cuál es la deuda nacional año a año desde 1790 hasta 2019?" Consultado el 4 de abril de 2021.

  2. U.S. Historia. "Ley de Ingresos de 1921." Consultado el 10 de abril de 2021.

  3. Tesoro Directo. "Cronología de U.S. Letras del Tesoro." Consultado el 10 de abril de 2021.

  4. Mediateca de la Fed de Nueva York. "Por qué la U.S. El Tesoro comenzó a emitir Letras del Tesoro en 1929." Consultado el 10 de abril de 2021.

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