La estanflación en los años 70

Hasta los años 70, muchos economistas creían que existía una relación inversa estable entre la inflación y el desempleo. Creían que la inflación era tolerable porque significaba que la economía crecía y el desempleo se situaba en niveles bajos. Su creencia general era que un aumento de la demanda de bienes hace subir los precios, lo que a su vez anima a las empresas a expandirse y contratar más empleados, creando una demanda adicional en toda la economía.

Sin embargo, en la década de 1970, un periodo de estanflación (crecimiento lento junto con un rápido aumento de los precios) puso en duda la supuesta relación entre el desempleo y la inflación. En este artículo, examinaremos la estanflación en la U.S. Durante ese período, analizaremos la política monetaria de la Reserva Federal (que exacerbó el problema), y discutiremos la inversión de la política monetaria prescrita por Milton Friedman que finalmente llevó a los Estados Unidos a una situación de crisis.S. fuera del ciclo de estanflación.

Puntos clave

  • Los economistas a veces relacionan el empleo con la inflación.
  • Si la economía se ralentiza, el banco central puede aumentar la oferta monetaria -provocando un aumento de los precios y un descenso del desempleo- sin preocuparse por la inflación, según las teorías de John Maynard Keynes.
  • En los años 70, los economistas keynesianos tuvieron que replantearse su modelo porque un periodo de lento crecimiento económico vino acompañado de una mayor inflación.
  • Milton Friedman devolvió la credibilidad a la Reserva Federal, ya que sus políticas contribuyeron a poner fin al periodo de estanflación.

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Estanflación

La economía keynesiana

Los que sostienen que el desempleo y la inflación están inversamente relacionados creen que, cuando la economía se ralentiza, el desempleo aumenta, pero la inflación disminuye. Por lo tanto, para promover el crecimiento económico, el banco central de un país podía aumentar la oferta monetaria para hacer subir la demanda y los precios sin avivar el temor a la inflación.

Las creencias sobre la inflación y el desempleo se basaban en la escuela keynesiana de pensamiento económico, llamada así por el economista británico del siglo XX John Maynard Keynes. Según esta teoría, el crecimiento de la oferta monetaria puede aumentar el empleo y promover el crecimiento económico.

En los años 70, los economistas keynesianos tuvieron que reconsiderar sus ideas, ya que los países industrializados de todo el mundo entraron en un periodo de estanflación. La estanflación se define como un crecimiento económico lento que se produce simultáneamente con altas tasas de inflación.

Economía de los años 70

Cuando la gente piensa en la U.S. economía en la década de 1970, muchas cosas vienen a la mente:

  • Los altos precios del petróleo
  • Inflación
  • El desempleo
  • Recesión

En noviembre de 1979, el precio del barril de crudo West Texas Intermediate superó los 100 dólares (en dólares de 2019) y alcanzó un máximo de 125 dólares en abril siguiente (véase el gráfico siguiente). Ese nivel de precios no se superaría en 28 años.


Precio del petróleo, 1965-1985 (dólares constantes)

De hecho, la inflación era alta en la década de los 70.S. estándares históricos: la inflación del índice de precios al consumo (IPC) básico -es decir, excluyendo los alimentos y el combustible- alcanzó una media anual del 13.5% en 1980. El desempleo también era alto, y el crecimiento desigual; la economía estuvo en recesión de diciembre de 1969 a noviembre de 1970, y de nuevo de noviembre de 1973 a marzo de 1975.


Estanflación, 1965-1985

La creencia predominante, difundida por los medios de comunicación, ha sido que los altos niveles de inflación fueron el resultado de una crisis de suministro de petróleo y el consiguiente aumento del precio de la gasolina, que hizo subir los precios de todo lo demás. Esto se conoce como inflación por empuje de los costes. Según las teorías económicas keynesianas de la época, la inflación debería haber tenido una relación inversa con el desempleo y una relación positiva con el crecimiento económico. El aumento de los precios del petróleo debería haber contribuido al crecimiento económico.

En realidad, la década de 1970 fue una época de aumento de los precios y del desempleo; los períodos de escaso crecimiento económico podían explicarse como resultado de la inflación impulsada por los altos precios del petróleo. Esto no se ajustaba a la teoría económica keynesiana.

Un principio económico ahora bien fundado es que el exceso de liquidez en la oferta monetaria puede conducir a la inflación de los precios; la política monetaria fue expansiva durante la década de 1970, lo que podría ayudar a explicar la inflación desenfrenada de la época.

La inflación: Fenómeno monetario

Milton Friedman fue un economista estadounidense que ganó el Premio Nobel en 1976 por su trabajo sobre el consumo, la historia y la teoría monetaria, y por su demostración de la complejidad de la política de estabilización. En un discurso de 2003, el presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, dijo

El marco monetario de Friedman ha sido tan influyente que, al menos en sus líneas generales, ha llegado a ser casi idéntico a la teoría monetaria moderna…Su pensamiento ha impregnado tanto la macroeconomía moderna que el peor escollo al leerlo hoy es no apreciar la originalidad e incluso el carácter revolucionario de sus ideas en relación con las opiniones dominantes en la época en que las formuló.

Milton Friedman no creía en la inflación impulsada por los costes. Creía que „la inflación es siempre y en todas partes un fenómeno monetario.” En otras palabras, creía que los precios no podían aumentar sin un aumento de la oferta monetaria. Para controlar los efectos económicamente devastadores de la inflación en la década de 1970, la Reserva Federal debería haber seguido una política monetaria restrictiva. Esto ocurrió finalmente en 1979, cuando el presidente de la Reserva Federal, Paul Volcker, puso en práctica la teoría monetarista. Esto llevó los tipos de interés a niveles de dos dígitos, redujo la inflación y envió la economía a una recesión.


Tipo efectivo de los fondos federales, 1965-1985

En un discurso de 2003, Ben Bernanke dijo sobre la década de 1970 que „la credibilidad de la Fed como luchadora contra la inflación se perdió y las expectativas de inflación comenzaron a aumentar.” La pérdida de credibilidad de la Fed aumentó significativamente el coste de lograr la desinflación. La gravedad de la recesión de 1981-82, la peor de la posguerra, ilustra claramente el peligro de dejar que la inflación se descontrole.

Esta recesión fue tan excepcionalmente profunda precisamente por las políticas monetarias de los 15 años anteriores, que habían desanclado las expectativas de inflación y dilapidado la credibilidad de la Fed. Debido a que la inflación y las expectativas de inflación se mantuvieron obstinadamente altas cuando la Fed endureció, el impacto del aumento de los tipos de interés se sintió principalmente en la producción y el empleo, más que en los precios, que siguieron subiendo.

Deflación vs. Desinflación

La desinflación es una desaceleración temporal de la inflación, mientras que la deflación es lo contrario de la inflación y representa una disminución de los precios en toda una economía.

Un indicio de la pérdida de credibilidad sufrida por la Fed fue el comportamiento de los tipos de interés nominales a largo plazo. Por ejemplo, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años alcanzó un máximo del 15.84% en septiembre de 1981. Esto ocurrió casi dos años después de que la Fed de Volcker anunciara su programa desinflacionista en octubre de 1979, lo que sugiere que las expectativas de inflación a largo plazo seguían siendo de dos dígitos. Milton Friedman acabó devolviendo la credibilidad a la Reserva Federal.

El resultado final

El trabajo de un banquero central es, como mínimo, un reto. La teoría y la práctica económica han mejorado mucho, gracias a economistas como Milton Friedman, pero continuamente surgen desafíos. A medida que la economía evoluciona, la política monetaria y su aplicación deben seguir adaptándose para mantener el equilibrio de la economía.

Fuentes del artículo

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