La década perdida: Lecciones de la crisis inmobiliaria de Japón

En qué consistió la crisis inmobiliaria de la década perdida de Japón?

Las economías de libre mercado están sujetas a ciclos. Los ciclos económicos consisten en períodos fluctuantes de expansión y contracción económica, medidos por el producto interior bruto (PIB) de un país.

La duración de los ciclos económicos (períodos de expansión frente a. contracción) puede variar mucho. La medida tradicional de una recesión económica es dos o más trimestres consecutivos de caída del producto interior bruto. También hay depresiones económicas, que son períodos prolongados de contracción económica, como la Gran Depresión de los años 30.

Entre 1991 y 2001, Japón vivió un periodo de estancamiento económico y deflación de precios conocido como „la década perdida de Japón”.” Aunque la economía japonesa superó este periodo, lo hizo a un ritmo mucho más lento que otras naciones industrializadas. Durante este periodo, la economía japonesa sufrió tanto una contracción del crédito como una trampa de liquidez.

Puntos clave

  • La Década Perdida de Japón fue un periodo que duró entre 1991 y 2001 y que supuso una importante desaceleración de la economía japonesa, que anteriormente era muy dinámica.
  • La desaceleración económica fue causada, en parte, por el Banco de Japón (BOJ) que subió los tipos de interés para enfriar el mercado inmobiliario.
  • Las políticas del Banco de Japón crearon una trampa de liquidez mientras se desarrollaba una crisis crediticia.
  • Las lecciones de la década perdida de Japón incluyen el uso de fondos públicos para reestructurar los balances de los bancos y evitar que la deflación y la inflación provoquen un estancamiento.

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Qué es una trampa de liquidez?

Cómo entender la crisis inmobiliaria de la década perdida de Japón

La economía japonesa fue la envidia del mundo en la década de 1980: creció a una tasa media anual (medida por el PIB) del 3.89% en la década de 1980, frente al 3.07% en Estados Unidos. Pero la economía japonesa tuvo problemas en la década de 1990.

Las burbujas bursátil e inmobiliaria de Japón estallaron a partir del otoño de 1989. El valor de las acciones se desplomó un 60% desde finales de 1989 hasta agosto de 1992, mientras que el valor de la tierra cayó a lo largo de la década de 1990, hasta un increíble 70% en 2001.

Como resultado, de 1991 a 2003, la economía japonesa, medida por el PIB, creció sólo un 1.14% anual, muy por debajo del de otros países industrializados.

Los errores del Banco de Japón en materia de tipos de interés

En general, se reconoce que el Banco de Japón (BoJ), el banco central de Japón, cometió varios errores que pueden haber añadido y prolongado los efectos negativos del estallido de las burbujas bursátil e inmobiliaria.

Por ejemplo, la política monetaria era de parada y fuga; se preocupaba por el aumento de los precios, llamado inflación, y por la subida de los precios de los activos. El Banco de Japón frenó la oferta monetaria a finales de los años 80, lo que puede haber contribuido al estallido de la burbuja de la renta variable. A medida que el valor de las acciones caía, el Banco de Japón seguía subiendo los tipos de interés porque seguía preocupado por el valor de los bienes inmuebles, que seguía apreciándose.

El aumento de los tipos de interés contribuyó a acabar con la subida de los precios del suelo, pero también empujó a la economía en general a una espiral descendente. En 1991, cuando los precios de las acciones y del suelo cayeron, el Banco de Japón dio un giro radical y redujo los tipos de interés. Pero era demasiado tarde, ya se había creado una trampa de liquidez y se estaba produciendo una crisis crediticia.

La trampa de la liquidez

Una trampa de liquidez es un escenario económico en el que los hogares y los inversores se quedan con el dinero en efectivo, ya sea en cuentas a corto plazo o literalmente como efectivo en mano.

Pueden hacer esto por varias razones: no confían en que puedan obtener una mayor tasa de rendimiento invirtiendo, creen que la deflación -o la caída de los precios- está en el horizonte (el efectivo aumentará su valor en relación con los activos fijos), o la deflación ya existe. Las tres razones están muy correlacionadas, y en tales circunstancias, las creencias de los hogares y los inversores se hacen realidad.

En una trampa de liquidez, los tipos de interés bajos, como política monetaria, resultan ineficaces. La gente y los inversores no gastan ni invierten. Creen que los bienes y servicios serán más baratos mañana, por lo que esperan a consumir, pensando que pueden obtener un mayor rendimiento guardando su dinero en lugar de invertirlo. El tipo de descuento del Banco de Japón era del 0.5% durante gran parte de la década de 1990, pero no logró estimular la economía japonesa mientras persistió la deflación.

Salir de la trampa de la liquidez

Hay medidas fiscales y monetarias que pueden adoptarse para salir de la trampa de la liquidez, pero los hogares y las empresas deben estar dispuestos a gastar e invertir.

Medidas fiscales

Una forma de conseguirlo es mediante la política fiscal. Los gobiernos pueden dar dinero directamente a los consumidores a través de la reducción de los tipos impositivos, la emisión de rebajas fiscales y el gasto público.

Japón probó varias medidas de política fiscal para salir de su trampa de liquidez. Sin embargo, en general se cree que estas medidas no se ejecutaron bien: el dinero se desperdició en proyectos de obras públicas ineficientes y se entregó a empresas en quiebra. La mayoría de los economistas coinciden en que para que la política de estímulo fiscal sea eficaz, el dinero debe asignarse de forma eficiente. En otras palabras, dejar que el mercado decida dónde gastar e invertir poniendo el dinero directamente en manos de los consumidores.

Aumentar la oferta de dinero

Otra forma de salir de la trampa de la liquidez es „reinflar” la economía aumentando la oferta real de dinero en lugar de centrarse en los tipos de interés nominales. Un banco central puede inyectar dinero en una economía sin tener en cuenta un tipo de interés objetivo establecido (como el tipo de los fondos federales en Estados Unidos).S.) mediante la compra de bonos del Estado en operaciones de mercado abierto.

Es cuando un banco central compra un bono, en cuyo caso lo cambia efectivamente por dinero en efectivo, lo que aumenta la oferta monetaria. Esto se conoce como la monetización de la deuda. (Cabe señalar que las operaciones de mercado abierto también se utilizan para alcanzar y mantener los tipos de interés objetivo, pero cuando un banco central monetiza la deuda, lo hace sin tener en cuenta un tipo de interés objetivo.)

En 2001, el Banco de Japón comenzó a centrarse en la oferta monetaria en lugar de en los tipos de interés, lo que contribuyó a moderar la deflación y estimular el crecimiento económico. Sin embargo, cuando un banco central inyecta dinero en el sistema financiero, los bancos tienen más dinero a mano, pero también deben estar dispuestos a prestar ese dinero. Esto nos lleva al siguiente problema al que se enfrentaba Japón: una crisis crediticia.

La crisis crediticia

Una crisis crediticia es un escenario económico en el que los bancos han endurecido los requisitos de préstamo y, en su mayoría, no prestan. Las instituciones financieras pueden no prestar por varias razones, entre ellas

  • Necesidad de retener las reservas para reparar los balances de los bancos después de sufrir pérdidas, como les ocurrió a los bancos japoneses que habían invertido mucho en el sector inmobiliario.
  • Una menor asunción de riesgos, que se produjo en Estados Unidos en 2007 y 2008 cuando las instituciones financieras que inicialmente sufrieron pérdidas relacionadas con los préstamos hipotecarios de alto riesgo retiraron los préstamos, desapalancaron sus balances y, en general, trataron de reducir sus niveles de riesgo.
  • La asunción de riesgos y los préstamos calculados representan la savia de una economía de libre mercado. Cuando el capital se pone a trabajar, se crean puestos de trabajo, aumenta el gasto, se descubren eficiencias, lo que lleva a una mayor productividad y crecimiento económico. Por otro lado, cuando los bancos son reacios a prestar, es difícil que la economía crezca.

    De la misma manera que una trampa de liquidez conduce a la deflación, una crisis crediticia también conduce a la deflación, ya que los bancos no están dispuestos a prestar. Por lo tanto, los consumidores y las empresas no pueden gastar, lo que provoca la caída de los precios.

    Soluciones a la crisis crediticia

    Al igual que la trampa de la liquidez, que conduce a la deflación, la contracción del crédito también favorece la deflación, ya que los bancos no están dispuestos a prestar. Menos préstamos significa que se inyecta menos dinero nuevo en la economía. Como resultado, los consumidores y las empresas no pueden pedir préstamos y gastar, a pesar de los bajos tipos de interés, lo que hace que los precios sigan cayendo. A continuación se presentan algunas soluciones posibles para una crisis crediticia.

    Reestructuración bancaria

    Cuando Japón sufrió una crisis crediticia en la década de 1990, los bancos japoneses tardaron en asumir pérdidas. Aunque se pusieron fondos públicos a disposición de los bancos para que reestructuraran sus balances, no lo hicieron por el miedo al estigma que supone revelar las pérdidas ocultas durante mucho tiempo y por el temor a perder el control ante los inversores extranjeros.

    Normalmente, es necesario reconocer las pérdidas de los bancos para salir de una crisis crediticia, mientras que el sistema bancario debe ser transparente. Además, los bancos deben confiar en su capacidad para evaluar y gestionar el riesgo.

    La lucha contra la deflación

    La deflación causa muchos problemas porque cuando los precios de los activos caen, los hogares y los inversores acumulan dinero en efectivo, ya que su dinero en efectivo valdrá más mañana que hoy. El resultado puede ser una trampa de liquidez. Cuando los precios de los activos caen, el valor de las garantías que respaldan los préstamos disminuye, lo que provoca pérdidas en los bancos. Cuando los bancos sufren pérdidas, reducen los préstamos, lo que puede crear una crisis crediticia.

    Normalmente, la inflación puede ser un problema económico, ya que provoca un aumento de los precios y reduce el poder adquisitivo de los consumidores. Sin embargo, podría ser necesario volver a inflar la economía para que Japón evite periodos prolongados de crecimiento lento, como en el caso de la década de 1990. Una inflación constante y moderada podría incitar a los consumidores y a las empresas a gastar en lugar de acumular dinero en efectivo, como harían en un entorno deflacionista.

    Dinero en helicóptero

    Desgraciadamente, volver a inflar una economía no es fácil, sobre todo si los bancos no quieren o no pueden prestar. El notable economista estadounidense Milton Friedman sugirió que se puede evitar la trampa de la liquidez prescindiendo de los intermediarios financieros y dando dinero directamente a los individuos para que lo gasten. Este proceso se conoce como „dinero helicóptero” porque la teoría es que un banco central podría lanzar dinero desde un helicóptero.

    Fuentes del artículo

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    política editorial.

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