En la cadena alimentaria de los inversores en valores corporativos, los inversores en acciones no son los primeros en obtener los beneficios de explotación. Los accionistas comunes se quedan con lo que queda después de que la empresa pague a sus acreedores, a los accionistas preferentes y al fisco. Pero en el mundo de la inversión, ser el último de la fila puede ser a menudo el mejor lugar para estar, y el lote del accionista común puede ser el mayor trozo del pastel de beneficios. Siga leyendo para descubrir cómo conseguir su pastel y comerlo también.
Mientras que los tenedores de deuda de las empresas y los accionistas preferentes tienen derecho a una serie fija de pagos en efectivo, el flujo de caja que supera esas cantidades es esencialmente propiedad de los accionistas comunes. En teoría, si los accionistas ordinarios deciden por mayoría cerrar la empresa, tendrían derecho a todo lo que quede después de liquidar las reclamaciones de los tenedores de deuda y los accionistas preferentes. El valor de una acción común, por lo tanto, está relacionado con el valor monetario del derecho residual de los accionistas comunes sobre la corporación – el valor de los activos netos o capital común de la corporación.
Medir el valor de un crédito
Una buena medida del valor de la deuda residual de un accionista en un momento dado es el valor contable de los fondos propios por acción (BVPS). El valor en libros es el valor contable de los activos de la empresa menos todos los créditos superiores a los fondos propios (como el pasivo de la empresa).
En términos simplificados, también es el valor original de las acciones ordinarias emitidas más los beneficios retenidos, menos los dividendos y las recompras de acciones. El BVPS es el valor contable de la empresa dividido por las acciones ordinarias emitidas y en circulación de la corporación.
Los inversores en renta variable suelen comparar el BVPS con el precio de mercado de las acciones en forma de ratio precio de mercado/BVPS para atribuir una medida de valor relativo a las acciones. Hay que tener en cuenta que el valor contable y el BVPS no tienen en cuenta las perspectivas futuras de la empresa, sino que son sólo instantáneas del derecho de los fondos propios en un momento dado. Un negocio en marcha es si una empresa debería cotizar siempre con una relación precio/BVPS superior a 1 veces si el mercado refleja adecuadamente las perspectivas futuras de la empresa y el potencial alcista de las acciones.
Por qué el BVPS?
Entonces, ¿por qué utilizar el BVPS como herramienta de análisis si no mide completamente el potencial de la acción?? Hay algunas buenas razones:
1. El BVPS es un buen valor de referencia para una acción. Aunque técnicamente no es lo mismo que el valor de liquidación de las acciones, es una aproximación al mismo. En muchos casos, las acciones pueden cotizar, y de hecho lo hacen, por debajo del valor contable. Si el balance de la empresa no está al revés y su negocio no está quebrado, una relación precio/BVPS baja puede ser un buen indicador de infravaloración.
2. El BVPS es rápido y fácil de calcular. Puede y debe utilizarse como complemento de otros enfoques de valoración, como el enfoque PE o los enfoques de flujo de caja descontado. Al igual que otros enfoques basados en múltiplos, la tendencia del precio/BVPS puede evaluarse a lo largo del tiempo o compararse con múltiplos de empresas similares para evaluar el valor relativo.
3. Si la empresa atraviesa un periodo de pérdidas cíclicas, es posible que no tenga beneficios o flujos de caja operativos positivos. Por lo tanto, se puede utilizar una alternativa al enfoque P/E para evaluar el valor actual de las acciones. Esto es especialmente aplicable cuando el analista tiene poca visibilidad de las perspectivas de beneficios futuros de la empresa.
Cómo calcular la BVPS La forma más rápida de calcular la BVPS es mirar la sección de fondos propios del balance de una empresa y pensar en lo que realmente posee el accionista común: las acciones ordinarias en circulación y los beneficios retenidos. La buena noticia es que la cifra está claramente indicada y no suele ser necesario ajustarla con fines analíticos. Si los contables han hecho un buen trabajo (y los ejecutivos de la empresa no son corruptos), podemos utilizar la medida de las acciones ordinarias para nuestros fines analíticos.
Por ejemplo, el balance de Walmart del 31 de enero de 2012 indica que los fondos propios tienen un valor de 71 dólares.3.000 millones. La cifra se indica claramente como un subtotal en la sección de fondos propios del balance. Para calcular el BVPS, hay que encontrar el número de acciones en circulación, que también suele figurar entre paréntesis junto a la etiqueta de acciones ordinarias (en Yahoo! Finanzas, se encuentra en Key Statistics). Lo que buscamos es el número de acciones en circulación, no simplemente las emitidas. Las dos cifras pueden ser diferentes, normalmente porque el emisor ha estado recomprando sus propias acciones. En este caso, el número de acciones en circulación es de 3.36.000 millones, por lo que nuestra cifra de BVPS es de 71 dólares.3.000 millones divididos por 3.36.000 millones, lo que equivale a 21.22. Cada acción ordinaria tiene un valor contable -o valor residual de reclamación- de 21 dólares.22. En el momento en que se publicó el 10-K de Walmart para 2012, las acciones cotizaban en el rango de los 61 dólares, por lo que el múltiplo P/BVPS en ese momento era de alrededor del 2.9 veces.
Hacer cálculos prácticos Ahora es el momento de utilizar el cálculo para algo. Lo primero que se podría hacer es comparar el número de precio/BVPS con la tendencia histórica. En este caso, el múltiplo precio/BVPS de la empresa parece haber estado descendiendo durante varios años. Un buen analista querría saber por qué. Un múltiplo precio/valor contable decreciente puede no indicar un mejor valor relativo. En segundo lugar, hay que comparar el precio/BVPS de Walmart con el de empresas similares. En este caso, las acciones parecen cotizar a un múltiplo que está más o menos en línea con sus pares. En este caso puede estar justificada una prima debido al enorme tamaño de Walmart.
Un enfoque aún mejor es evaluar el valor contable tangible por acción de una empresa (TBVPS). El valor contable tangible es lo mismo que el valor contable, salvo que excluye el valor de los activos intangibles. Los activos intangibles, como el fondo de comercio, son activos que no se pueden ver ni tocar. Los activos intangibles tienen valor, pero no de la misma manera que los activos tangibles; no se pueden liquidar fácilmente. Calculando el valor contable tangible podríamos acercarnos un poco más al valor de referencia de la empresa. También es una medida útil para comparar una empresa con mucho fondo de comercio en el balance con otra sin fondo de comercio.
Para calcular el valor contable tangible, debemos restar el valor del balance de los intangibles del capital ordinario y dividir el resultado entre las acciones en circulación. Siguiendo con el ejemplo de Walmart, el valor del fondo de comercio en el balance es de 20 dólares.6.000 millones (suponemos que el único activo intangible importante para este análisis es el fondo de comercio). El TBVPS es de 15 dólares.01. La relación precio/valor contable es de unas 4 veces cuando se publica el 10-K de 2012 de Walmart. Una vez más, querríamos examinar la tendencia del ratio a lo largo del tiempo y compararlo con empresas similares para evaluar el valor relativo.
El resultado final Utilizar el valor contable es una forma de ayudar a establecer una opinión sobre el valor de las acciones ordinarias. Al igual que otros enfoques, el valor contable examina la parte del pastel de beneficios de los accionistas. A diferencia de los enfoques basados en los beneficios o en el flujo de caja, que están directamente relacionados con la rentabilidad, el método del valor contable mide el valor del derecho de los accionistas en un momento determinado. Un inversor en acciones puede profundizar en una tesis de inversión añadiendo el enfoque del valor contable a su caja de herramientas de análisis.
Fuentes del artículo
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