El mundo de la renta fija puede dividirse en dos grandes categorías. El mercado de capitales se compone de valores con vencimientos superiores a 270 días, mientras que el mercado monetario comprende todos los instrumentos de renta fija que vencen en 270 días o menos. El papel comercial entra en esta última categoría y es un elemento habitual en muchos fondos de inversión del mercado monetario. Este instrumento a corto plazo puede ser una alternativa viable para los inversores minoristas de renta fija que buscan una mejor tasa de rendimiento de su dinero.
Puntos clave
- El papel comercial es una forma común de deuda no garantizada a corto plazo emitida por una empresa.
- El papel comercial se emite normalmente para financiar nóminas, cuentas por pagar, inventarios y cumplir con otros pasivos a corto plazo.
- Los vencimientos de la mayoría de los papeles comerciales oscilan entre unas pocas semanas y meses.
- El papel comercial suele emitirse con un descuento sobre el valor nominal y refleja los tipos de interés vigentes en el mercado.
Características del papel comercial
El papel comercial es una forma de pagaré sin garantía que paga un tipo de interés fijo. Suele ser emitido por grandes bancos o empresas para cubrir créditos a corto plazo y cumplir con obligaciones financieras a corto plazo, como la financiación de un nuevo proyecto. Al igual que con cualquier otro tipo de bono o instrumento de deuda, la entidad emisora ofrece el papel asumiendo que estará en condiciones de pagar tanto los intereses como el principal al vencimiento. Rara vez se utiliza como vehículo de financiación para obligaciones a más largo plazo porque hay otras alternativas más adecuadas para ese fin.
El papel comercial proporciona un método de financiación conveniente porque permite a los emisores evitar los obstáculos y los gastos de solicitar y garantizar préstamos comerciales continuos, y la Comisión de Valores y Bolsa (SEC) no exige que los valores que se negocian en el mercado monetario estén registrados. Suele ofrecerse con descuento y con vencimientos que pueden oscilar entre uno y 270 días, aunque la mayoría de las emisiones vencen entre uno y seis meses.
Historia del papel comercial
El papel comercial se introdujo por primera vez hace más de 100 años, cuando los comerciantes de Nueva York empezaron a vender sus obligaciones a corto plazo a comerciantes que actuaban como intermediarios. Estos comerciantes compraban los pagarés con un descuento sobre su valor nominal y luego los cedían a los bancos u otros inversores. El prestatario devolvería al inversor una cantidad igual al valor nominal de la nota.
Marcus Goldman, de Goldman Sachs, fue el primer operador del mercado monetario que compró papel comercial, y su empresa se convirtió en uno de los mayores operadores de papel comercial de Estados Unidos tras la Guerra Civil. La Reserva Federal también comenzó a negociar papel comercial junto con las letras del Tesoro desde entonces hasta la Segunda Guerra Mundial para aumentar o reducir el nivel de reservas monetarias que circulaban entre los bancos.
Después de la guerra, el papel comercial comenzó a ser emitido por un número cada vez mayor de empresas y, finalmente, se convirtió en el principal instrumento de deuda del mercado monetario. Gran parte de este crecimiento se vio facilitado por el auge de la industria del crédito al consumo, ya que muchos emisores de tarjetas de crédito ofrecían facilidades y servicios a los comerciantes utilizando el dinero generado por el papel comercial. Los emisores de tarjetas comprarían entonces los títulos de crédito colocados en las tarjetas por los clientes de estos comercios (y obtendrían un beneficio sustancial sobre el diferencial).
En la década de 1980 se debatió si los bancos violaban la Ley Bancaria de 1933 al suscribir papel comercial, ya que la SEC no lo clasifica como un bono. En la actualidad, el papel comercial es la principal fuente de financiación a corto plazo para los emisores con grado de inversión, junto con los préstamos comerciales, y se sigue utilizando ampliamente en el sector de las tarjetas de crédito.
Mercados de papel comercial
El papel comercial se ha emitido y negociado tradicionalmente entre las instituciones en denominaciones de 100.000 dólares, con billetes que superan esta cantidad disponibles en incrementos de 1.000 dólares. Los conglomerados financieros, como las empresas de inversión, los bancos y los fondos de inversión, han sido históricamente los principales compradores de este mercado, y existe un mercado secundario limitado para este papel dentro del sector bancario.
Los inversores particulares adinerados también han podido acceder históricamente a las ofertas de papel comercial a través de una colocación privada. El mercado sufrió un duro golpe cuando Lehman Brothers se declaró en bancarrota en 2008, y como resultado se instituyeron nuevas normas y restricciones sobre el tipo y la cantidad de papel comercial que podía mantenerse dentro de los fondos de inversión del mercado monetario. No obstante, estos instrumentos están cada vez más al alcance de los inversores minoristas a través de puntos de venta en línea patrocinados por filiales financieras.
El papel comercial suele pagar un tipo de interés más alto que los instrumentos garantizados, y los tipos tienden a aumentar junto con el crecimiento económico nacional. Algunas instituciones financieras incluso permiten a sus clientes emitir cheques y realizar transferencias en línea con cuentas de fondos de papel comercial de la misma manera que una cuenta de efectivo o del mercado monetario.
Sin embargo, los inversores deben ser conscientes de que estos pagarés no están asegurados por la FDIC. Están respaldados únicamente por la solidez financiera del emisor de la misma manera que cualquier otro tipo de bono u obligación corporativa. Estándar &Poor’s y Moody’s califican periódicamente el papel comercial utilizando el mismo sistema de calificación que los bonos corporativos, siendo AAA y Aaa sus calificaciones más altas. Al igual que con cualquier otro tipo de inversión en deuda, las ofertas de papel comercial con calificaciones más bajas pagan tipos de interés correspondientemente más altos. Pero no existe un mercado basura, ya que el papel comercial sólo puede ser ofrecido por empresas con grado de inversión.
Incumplimiento de los papeles comerciales
En la práctica, el agente emisor y pagador, o IPA, es el responsable de informar del incumplimiento del emisor de papel comercial a los inversores y a las comisiones bursátiles correspondientes. Dado que el papel comercial no está garantizado, los inversores que posean papel impagado disponen de muy pocos recursos, excepto la reclamación de otras obligaciones o la venta de las acciones que posean de la empresa. De hecho, un gran impago puede asustar a todo el mercado de papel comercial. Muchos emisores de papel comercial contratan seguros como forma de respaldo.
Los impagos son más comunes que en años anteriores. Antes de la crisis financiera de 2007-08, los emisores de papel comercial en los EE.S. El incumplimiento de pago de aproximadamente el 3% de sus emisiones. Esta cifra aumentó considerablemente en 2007-08. De hecho, la cantidad de papel comercial en circulación se redujo en torno al 29% en septiembre de 2008 por temor a que continuara el impago.
Un ejemplo famoso de impago de papel comercial tuvo lugar en 1970, cuando el gigante del transporte Penn Central se declaró en quiebra. La empresa incumplió todas sus obligaciones de papel comercial. La consecuencia inmediata fue que sus acreedores perdieron su dinero. Había tanto papel comercial de Penn Central en circulación que todo el mercado de papel comercial se vio afectado. Los emisores que no tenían ninguna relación con Penn Central vieron cómo los inversores perdían por completo la confianza en el instrumento. El mercado de papel comercial cayó casi un 10% en un mes. Después de esta debacle, la práctica de comprar compromisos de préstamos de reserva como forma de seguro para el papel comercial se convirtió en algo habitual en el mercado.
Negociación de papel comercial
Es posible que los pequeños inversores minoristas compren papel comercial, aunque hay varias restricciones que lo hacen más difícil. La mayor parte del papel comercial se vende y revende a inversores institucionales, como grandes instituciones financieras, fondos de cobertura y empresas multinacionales. Un inversor minorista necesitaría tener acceso a grandes cantidades de capital para comprar y poseer papel comercial; de lo contrario, la inversión indirecta es posible a través de fondos de inversión, fondos cotizados (ETF) o una cuenta del mercado monetario administrada y mantenida en una institución de depósito.
Factores como los costes regulatorios, la escala de capital invertible y el acceso físico a los mercados de capitales pueden dificultar mucho la compra y posesión de papel comercial por parte de un inversor individual o minorista.
Por ejemplo, el papel comercial suele venderse en lotes redondos de 100.000 dólares. Este umbral en sí mismo hace que la compra de papel comercial sea generalmente exclusiva para los inversores institucionales y los individuos ricos. Además, los agentes de bolsa que emiten papel comercial en nombre de un cliente tienen relaciones preexistentes con compradores institucionales que hacen que el mercado sea eficiente a través de grandes compras de ofertas primarias. No es probable que busquen a los inversores particulares como fuente de capital para financiar la transacción.
Tipos y precios de los pagarés de empresa
La Junta de la Reserva Federal publica en su sitio web los tipos actuales que se pagan por el papel comercial. El FRB también publica los tipos de papel comercial con calificación AA en su H.15 Statistical Release diario de lunes a viernes a las 16:15.m. Los datos utilizados para esta publicación proceden del Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), y las tasas se calculan sobre la base de la relación estimada entre las tasas de cupón de las nuevas emisiones y sus vencimientos. Cada día se ofrece información adicional sobre los tipos y los volúmenes de negociación de la actividad del día anterior. Las cifras de cada emisión de papel comercial en circulación también están disponibles al cierre de cada miércoles y el último día hábil de cada mes.
El resultado final
El papel comercial está cada vez más disponible para los inversores minoristas en muchos puntos de venta. Aquellos que buscan mayores rendimientos probablemente encontrarán estos instrumentos atractivos debido a sus rendimientos superiores con un riesgo modesto. Para obtener más información sobre el papel comercial, póngase en contacto con su asesor financiero o visite el sitio web de la Junta de la Reserva Federal.
Fuentes del artículo
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