Los contratos de derivados pueden dividirse en dos familias generales:
1. Los créditos contingentes (e.g., opciones)
2. Los créditos a plazo, que incluyen los futuros negociados en bolsa, los contratos a plazo y los swaps
Un swap es un acuerdo entre dos partes para intercambiar secuencias de flujos de efectivo durante un periodo de tiempo determinado. Por lo general, en el momento en que se inicia el contrato, al menos una de estas series de flujos de efectivo está determinada por una variable aleatoria o incierta, como un tipo de interés, un tipo de cambio, el precio de las acciones o el precio de las materias primas.
Conceptualmente, uno puede ver un swap como una cartera de contratos a plazo o como una posición larga en un bono junto con una posición corta en otro bono. En este artículo se analizan los dos tipos más comunes y básicos de swaps: el de tipos de interés y el de divisas.
Puntos clave
- En finanzas, un swap es un contrato de derivados en el que una parte intercambia o permuta los valores o flujos de efectivo de un activo por otro.
- De los dos flujos de caja, un valor es fijo y otro es variable y se basa en el precio de un índice, un tipo de interés o un tipo de cambio.
- Los swaps son contratos personalizados que se negocian en el mercado extrabursátil (OTC) de forma privada, frente a las opciones y los futuros que se negocian en una bolsa pública.
- Los swaps de tipos de interés y de divisas son los dos tipos más comunes y básicos de swaps.
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Swaps de incumplimiento crediticio (CDS)
El mercado de swaps
A diferencia de la mayoría de las opciones y contratos de futuros estandarizados, los swaps no son instrumentos cotizados en bolsa. En cambio, los swaps son contratos personalizados que se negocian en el mercado extrabursátil (OTC) entre partes privadas. Las empresas e instituciones financieras dominan el mercado de los swaps, en el que apenas participan los particulares (si es que lo hacen). Como los swaps se producen en el mercado OTC, siempre existe el riesgo de que una contraparte incumpla el swap.
El primer swap de tipos de interés se produjo entre IBM y el Banco Mundial en 1981. Sin embargo, a pesar de su relativa juventud, los swaps han aumentado su popularidad. En 1987, la Asociación Internacional de Swaps y Derivados informó de que el mercado de swaps tenía un valor teórico total de 865 dólares.6 mil millones. A mediados de 2006, esta cifra superaba los 250 billones de dólares, según el Banco de Pagos Internacionales. Es más de 15 veces el tamaño de la U.S. mercado de renta variable pública.
Swap de tipos de interés simple
El swap más común y sencillo es el swap de tipos de interés plain vanilla. En este swap, la parte A se compromete a pagar a la parte B un tipo de interés fijo y predeterminado sobre un principal nocional en fechas específicas durante un periodo de tiempo determinado. Al mismo tiempo, la Parte B se compromete a realizar pagos basados en un tipo de interés variable a la Parte A sobre ese mismo principal nocional en las mismas fechas especificadas y durante el mismo periodo de tiempo especificado. En un swap simple, los dos flujos de efectivo se pagan en la misma moneda. Las fechas de pago especificadas se denominan fechas de liquidación, y los tiempos entre ellas se llaman períodos de liquidación. Dado que los swaps son contratos personalizados, los pagos de intereses pueden realizarse anualmente, trimestralmente, mensualmente o en cualquier otro intervalo determinado por las partes.
Por ejemplo, en diciembre. 31 de 2006, la empresa A y la empresa B celebran un swap a cinco años con las siguientes condiciones:
- La empresa A paga a la empresa B un importe equivalente al 6% anual sobre un capital teórico de 20 millones de dólares.
- La empresa B paga a la empresa A una cantidad igual al LIBOR a un año + 1% anual sobre un principal nocional de 20 millones de dólares.
El LIBOR, o London Interbank Offered Rate, es el tipo de interés que ofrecen los bancos londinenses sobre los depósitos realizados por otros bancos en los mercados de eurodólares. El mercado de los swaps de tipos de interés utiliza con frecuencia (pero no siempre) el LIBOR como base para el tipo flotante hasta 2020. La transición del LIBOR a otros índices de referencia, como el tipo de financiación a un día garantizado (SOFR), comenzó en 2020. Para simplificar, supongamos que las dos partes intercambian pagos anualmente el 31 de diciembre, comenzando en 2007 y concluyendo en 2011.
A finales de 2007, la empresa A pagará a la empresa B 1.200.000 dólares (20.000.000 * 6%). En diciembre. El 31 de diciembre de 2006, el LIBOR a un año era del 5.33%; por tanto, la empresa B pagará a la empresa A 1.266.000 $ (20.000.000 * (5.33% + 1%)). En un swap de tipos de interés simple, el tipo flotante suele determinarse al principio del periodo de liquidación. Normalmente, los contratos de swap permiten que los pagos se compensen entre sí para evitar pagos innecesarios. En este caso, la empresa B paga 66.000 dólares y la empresa A no paga nada. El principal no cambia de manos en ningún momento, por lo que se denomina importe „nocional”.
Swap de divisas simple y sencillo
El swap de divisas simple implica el intercambio de pagos de capital e intereses fijos de un préstamo en una moneda por pagos de capital e intereses fijos de un préstamo similar en otra moneda. A diferencia de un swap de tipos de interés, las partes de un swap de divisas intercambiarán importes de capital al principio y al final del swap. Los dos importes de capital especificados se fijan de forma que sean aproximadamente iguales, dado el tipo de cambio en el momento de iniciar el swap.
Por ejemplo, la empresa C, una U.S. y la empresa D, una empresa europea, suscriben un swap de divisas a cinco años por 50 millones de dólares. Supongamos que el tipo de cambio en ese momento es de 1 $.25 por euro (e.g., el dólar vale 0.80 euros). En primer lugar, las empresas intercambiarán el principal.
Así, la empresa C paga 50 millones de dólares y la empresa D 40 millones de euros. Esto satisface la necesidad de cada empresa de fondos denominados en otra moneda (que es la razón del swap).
Para este ejemplo, digamos que el tipo de interés acordado en dólares es del 8.25%, y el tipo de interés denominado en euros es del 3.5%. Así, cada año, la empresa C paga 1.400.000 euros (40.000.000 euros * 3.5%) a la empresa D. La empresa D pagará a la empresa C 4.125.000 dólares (50.000.000 * 8.25%).
Al igual que con los swaps de tipos de interés, las partes compensarán los pagos entre sí al tipo de cambio vigente en ese momento. Si al cabo de un año el tipo de cambio es de 1.40 por euro, entonces el pago de la empresa C's es aproximadamente de 1.970.000 $, y el de la empresa D's sería de 4.125.000 $. En la práctica, la empresa D pagaría la diferencia neta de 2.155.000 dólares a la empresa C. A continuación, en los intervalos especificados en el acuerdo de swap, las partes intercambiarán los pagos de intereses sobre sus respectivos importes principales.
Para simplificar las cosas, digamos que realizan estos pagos anualmente, comenzando un año después del intercambio del principal. Como la empresa C ha tomado un préstamo en euros, debe pagar los intereses en euros sobre la base de un tipo de interés en euros. Del mismo modo, la empresa D, que tomó prestados dólares, pagará los intereses en dólares, basándose en un tipo de interés en dólares.
Por último, al final del swap (que suele ser también la fecha del último pago de intereses), las partes vuelven a intercambiar los importes originales del principal. Estos pagos de principal no se ven afectados por los tipos de cambio en ese momento.
¿Quién utilizaría un swap??
Las motivaciones para utilizar los contratos de swap se dividen en dos categorías básicas: necesidades comerciales y ventaja comparativa. Las operaciones comerciales normales de algunas empresas dan lugar a ciertos tipos de exposición a los tipos de interés o a las divisas que los swaps pueden aliviar. Por ejemplo, consideremos un banco que paga un tipo de interés variable por los depósitos (e.g., pasivos) y obtiene un tipo de interés fijo sobre los préstamos (e.g., activos).
Este desajuste entre el activo y el pasivo puede causar enormes dificultades. El banco podría utilizar un swap de pago fijo (pagar un tipo fijo y recibir un tipo variable) para convertir sus activos de tipo fijo en activos de tipo variable, que se ajustarían bien a sus pasivos de tipo variable.
Algunas empresas tienen una ventaja comparativa en la adquisición de ciertos tipos de financiación. Sin embargo, esta ventaja comparativa puede no ser para el tipo de financiación deseado. En este caso, la empresa puede adquirir la financiación para la que tiene una ventaja comparativa, y luego utilizar un swap para convertirla en el tipo de financiación deseado.
Por ejemplo, consideremos un conocido swap de U.S. una empresa que quiere ampliar sus operaciones en Europa, donde es menos conocida. Es probable que reciba condiciones de financiación más favorables en la U.S. Mediante un swap de divisas, la empresa acaba disponiendo de los euros que necesita para financiar su expansión.
Para salir de un acuerdo de swap, hay que comprar a la contraparte, realizar un swap de compensación, vender el swap a otra persona o utilizar una swaption.
Salir de un acuerdo de swap
A veces, una de las partes del swap necesita salir del mismo antes de la fecha de finalización acordada. Esto es similar a un inversor que vende contratos de futuros u opciones negociados en bolsa antes de su vencimiento. Hay cuatro formas básicas de hacerlo:
1. Comprar a la contraparte: Al igual que una opción o un contrato de futuros, un swap tiene un valor de mercado calculable, por lo que una de las partes puede rescindir el contrato pagando a la otra este valor de mercado. Sin embargo, esta característica no es automática, por lo que debe especificarse en el contrato de permuta por adelantado, o la parte que desea salir debe obtener el consentimiento de la contraparte.
2. Introducir un Swap de compensación: Por ejemplo, la empresa A del ejemplo del swap de tipos de interés anterior podría suscribir un segundo swap, esta vez recibiendo un tipo fijo y pagando un tipo variable.
3. Vender el swap a otro: Como los swaps tienen un valor calculable, una de las partes puede vender el contrato a un tercero. Al igual que con la estrategia 1, esto requiere el permiso de la contraparte.
4. Utilizar una permuta: Una swaption es una opción sobre un swap. La compra de una swapción permitiría a una parte establecer, pero no suscribir, un swap potencialmente compensatorio en el momento de ejecutar el swap original. Esto reduciría algunos de los riesgos de mercado asociados a la estrategia 2.
Fuentes del artículo
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