Un futuro sobre acciones (SSF) es un contrato de futuros entre dos partes. El comprador del SSF, o la parte „larga” del contrato, se compromete a pagar un precio determinado por 100 acciones de un mismo título en una fecha futura predeterminada (la fecha de entrega). El vendedor, que está en el lado „corto” del contrato, promete entregar las acciones al precio especificado en la fecha de entrega.
Los SSF existen desde 2002 en Estados Unidos y se negocian en la bolsa OneChicago, una empresa conjunta de la Chicago Mercantile Exchange (CME) y la Chicago Board Options Exchange (CBOE). OneChicago, sin embargo, cerró en septiembre de 2020.
Los SSF también se negocian en varios mercados financieros extranjeros, como los de la India, España y el Reino Unido. Actualmente, Sudáfrica es el mayor mercado de SSF del mundo, con una media de 700.000 contratos diarios.
Puntos clave
- Los FSI comenzaron a negociarse en Estados Unidos en 2002, tras la Ley de Modernización de los Futuros sobre Materias Primas (CFMA) de 2000.
- OneChicago, una empresa conjunta de CME y CBOE, fue la única bolsa que cotizó en los EE.UU. las FSS.S., pero se cerró en 2020.
- Al igual que otros contratos de futuros, los SSF pueden utilizarse para cubrirse o especular.
- Cada contrato representa el derecho a comprar o vender 100 acciones del título subyacente.
- Hay una notable falta de actividad y liquidez en el mercado de las FAS.
Historia
En la década de 1980, los SSF estaban prohibidos simplemente porque la U.S. La Comisión del Mercado de Valores (SEC) y la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC) no pudieron llegar a un acuerdo sobre qué organismo regulador tendría autoridad sobre la práctica.
Sin embargo, en el año 2000, el presidente Bill Clinton firmó la Ley de Modernización de los Futuros de Materias Primas (CFMA). Con la nueva ley, la SEC y la CFMA trabajaron en un plan de reparto de competencias, y los SSF comenzaron a cotizar el 8 de noviembre de 2002.
El contrato de futuros sobre acciones individuales
Cada contrato SSF está estandarizado e incluye las siguientes características:
- Tamaño del contrato: 100 acciones del valor subyacente
- Ciclo de vencimiento: Por lo general, los contratos son trimestrales (marzo, junio, septiembre y diciembre)
- Fluctuación mínima del precio: 1 céntimo X 100 acciones = 1 dólar
- Último día de negociación: Tercer viernes del mes de vencimiento
- Requisito de margen: Por lo general, el 20% del valor efectivo de la acción
Las condiciones del contrato exigen la entrega de acciones por parte del vendedor en un momento futuro determinado, conocido como fecha de vencimiento. Sin embargo, la mayoría de los contratos se cierran antes del vencimiento. Para salir de una posición larga abierta, el inversor simplemente toma una posición corta de compensación.
Por el contrario, si un inversor ha vendido un contrato y desea cerrarlo, la compra del contrato lo compensará o lo cerrará.
Cómo entender el margen
En un contrato de SSF, el depósito de margen es más bien un depósito de buena fe, que la empresa de corretaje retiene para la liquidación del contrato. El requisito de margen en un SSF se aplica tanto a los compradores como a los vendedores.
El requisito del 20% representa el requisito inicial y de mantenimiento. En un contrato SSF, el comprador (largo) no ha pedido dinero prestado y no paga intereses. Al mismo tiempo, el vendedor (corto) no ha tomado prestadas las acciones. El margen requerido para ambos es el mismo. El 20% es un porcentaje obligatorio a nivel federal, pero la casa de valores puede exigir fondos adicionales.
La exigencia de márgenes para los SSF es continua. Cada día hábil, el corredor calculará el margen requerido para cada posición. El inversor está obligado a depositar fondos de margen adicionales si la cuenta no cumple el requisito de margen mínimo.
Especulación
Supongamos que un inversor es alcista en la acción Y. Adquiere un único contrato SSF de septiembre sobre la acción Y a 30 dólares. Durante la semana siguiente, la acción Y sube a 36 dólares. En ese momento, el inversor decide vender el contrato a 36 dólares para compensar la posición larga existente (abierta). El beneficio total de la operación es de 600 $ (6 $ x 100 acciones).
Este ejemplo es sencillo, pero examinemos la operación con detenimiento.
El requisito de margen inicial era de sólo 600 $ (30 $ x 100 = 3.000 $ x 20% = 600 $). Así, el inversor obtuvo un rendimiento del 100% sobre el depósito de margen, lo que ilustra la gran cantidad de apalancamiento que se utiliza en las operaciones con SSF. Por supuesto, el apalancamiento funciona en ambos sentidos, lo que podría hacer que los SSF sean especialmente arriesgados.
Veamos otro ejemplo, en el que el inversor es bajista en la acción Z. Deciden vender un contrato SSF de agosto sobre la acción Z a 60 dólares. La acción Z se comporta como el inversor había previsto y cae a 50 dólares en julio. El inversor compensa la posición corta comprando un SSF de agosto a 50 $. Esto representa un beneficio total de 1.000 $ en la operación (10 $ x 100 acciones).
De nuevo, examinemos el rendimiento del inversor sobre el depósito inicial. El beneficio total asciende a 1.000 dólares sobre un requisito de margen inicial de 1.200 dólares (60 dólares x 100 = 6.000 dólares x 20% = 1.200 dólares). Esto se traduce en un atractivo rendimiento del 83%.
Cobertura
Una visión general de los SSF no estaría completa sin mencionar el uso de estos contratos para cubrir una posición en acciones. Para cubrir una posición larga en una acción, el inversor sólo tiene que vender un contrato SSF sobre esa misma acción. Si la acción baja de precio, las ganancias en el SSF compensarán las pérdidas en la acción subyacente.
Sin embargo, esto es sólo una solución temporal porque el SSF expirará.
Consideremos un inversor que compró 100 acciones N a 30 dólares. En julio, la acción cotiza a 35 dólares. El inversor está satisfecho con la ganancia no realizada de 5 dólares por acción, pero le preocupa que la ganancia pueda desaparecer en un mal día. El inversor desea mantener la acción al menos hasta septiembre, para recibir un próximo pago de dividendos.
Para cubrir la posición larga, el inversor vende un contrato SSF de septiembre a 35 dólares. Tanto si las acciones suben como si bajan, el inversor tiene asegurada la ganancia de 5 dólares por acción. En agosto, el inversor vende las acciones a precio de mercado y recompra el contrato SSF.
| Precio de septiembre | Valor de 100 acciones | Ganancia o pérdida en SSF | Valor neto |
|---|---|---|---|
| $30 | $3,000 | +$500 | $3,500 |
| $35 | $3,500 | 0 | $3,500 |
| $40 | $4,000 | -$500 | $3,500 |
Figura 1 . Seguimiento de las ganancias/pérdidas de los futuros sobre acciones individuales
Hasta que el SSF expire en septiembre, el inversor tendrá un valor neto de la posición cubierta de 3.500. La desventaja? En caso de que las acciones suban drásticamente, el inversor sigue bloqueado a 35 dólares por acción.
FSS frente a. Comercio de acciones
En comparación con la negociación directa de acciones, los SSF ofrecen algunas ventajas:
- Apalancamiento: En comparación con la compra de acciones con margen, la inversión en SSF es menos costosa. Un inversor puede utilizar el apalancamiento para controlar más acciones con un menor desembolso de efectivo. El margen de una acción suele ser del 50%.
- Facilidad para ponerse en corto: Tomar una posición corta en SSF es más sencillo, puede ser menos costoso y puede ejecutarse en cualquier momento (no hay reglas de subida).
- Flexibilidad: Los inversores en SSF pueden utilizar los instrumentos para especular, cubrirse o crear estrategias de spreads.
Los SSF también tienen desventajas. Entre ellos:
- Riesgo: Un inversor que está largo en una acción sólo puede perder lo que ha invertido. En un contrato de SSF, existe el riesgo de perder mucho más que la inversión inicial (depósito de margen).
- No hay privilegios para los accionistas: El propietario de la SSF no tiene derecho a voto ni a dividendos.
- Vigilancia requerida: Los SSF son inversiones que requieren que los inversores supervisen sus posiciones más de cerca de lo que muchos desearían. Dado que las cuentas de SSF se valoran a precio de mercado cada día laborable, existe la posibilidad de que la empresa de corretaje emita un requerimiento de margen, lo que obliga al inversor a decidir si deposita fondos adicionales o cierra rápidamente la posición.
Aunque algunos operadores tenían grandes esperanzas en los SSF cuando se lanzó OneChicago en 2002, los contratos nunca han calado realmente entre los inversores. En consecuencia, vemos una falta de actividad comercial en el mercado hoy en día.
Comparación con las opciones sobre acciones
La inversión en los SSF difiere de la inversión en contratos de opciones sobre acciones en algunos aspectos clave:
- Posición larga en opciones: El inversor tiene el derecho, pero no la obligación, de comprar o entregar acciones cuando está en una posición larga de compra o de venta, respectivamente. En una posición larga de SSF, el inversor está obligado a entregar las acciones.
- Movimiento del mercado: Los operadores de opciones utilizan un factor matemático, la delta, que mide la relación entre la prima de las opciones y el precio de la acción subyacente. A veces, el valor de un contrato de opciones puede fluctuar independientemente del precio de las acciones. Por el contrario, el contrato SSF seguirá mucho más de cerca el movimiento de la acción subyacente.
- El precio de invertir: Cuando un inversor en opciones toma una posición larga, paga una prima por el contrato. La prima se suele denominar activo de pérdida y perderá valor con el tiempo. Entonces, al vencimiento, a menos que el contrato de opciones esté en el dinero, no tiene valor y el inversor ha perdido toda la prima. (Sin embargo, al igual que los futuros sobre acciones individuales, las opciones pueden cerrarse antes del vencimiento.) Los SSF requieren un depósito de margen inicial y un nivel de mantenimiento de efectivo específico.
El resultado final
Los SSF ofrecen flexibilidad, mayor apalancamiento y posibilidad de tomar posiciones cortas en comparación con la simple negociación de las acciones subyacentes. Sin embargo, los posibles inversores en SSF deben examinar cuidadosamente el perfil de riesgo/recompensa de estos instrumentos y asegurarse de que son adecuados para sus objetivos personales.
Los SSF no han captado la atención de los operadores en comparación con otros contratos de futuros, como los relacionados con el petróleo crudo, el oro o el S&Índice P 500. La falta de negociación de los SSF los hace mucho menos líquidos que los valores reales que representan.
Fuentes del artículo
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