Ingeniería inversa Rendimiento de los fondos propios

Los ratios financieros pueden utilizarse para medir la eficacia de un equipo directivo, o para evaluar el valor de las acciones de la empresa para su compra o venta. Los ratios son generalmente aceptados en muchas disciplinas y proporcionan una forma eficiente de organizar grandes cantidades de información en resultados legibles y analizables. Mientras que el rendimiento de los fondos propios (ROE) tiene excelentes cualidades de evaluación y predicción, el rendimiento de los activos netos de explotación (RNOA) complementa el ROE, llenando los vacíos y ayudando en el análisis de la capacidad de la gestión de una empresa. En este artículo explicaremos cómo la interpretación de los números proporciona una evaluación profunda del éxito de la gestión en la creación de rentabilidad y proporciona una visión de las tasas de crecimiento futuro a largo plazo.

Rendimiento de los fondos propios (ROE)

El ROE es uno de los ratios más utilizados y reconocidos para analizar la rentabilidad de una empresa. Para el accionista común, es una indicación de la eficacia de la gestión con el capital de los accionistas tras excluir los pagos a todos los demás contribuyentes netos de capital.

Para derivar y diferenciar el ROE del rendimiento de los fondos propios totales:















Rendimiento de los fondos propios totales


=




Ingresos netos




Promedio de los fondos propios totales










\N – Empezar a alinear &\text{Retorno sobre el patrimonio neto} = \frac { \text{Ingresos netos} }{ \text{Patrimonio neto medio} \frac


Rendimiento de los fondos propios totales = fondos propios totales mediosIngresos netos

A continuación, para realizar una medición precisa de los accionistas comunes















ROE


=




Ingresos netos




Promedio de capital común










\frac {texto} Ingresos netos } {texto} Patrimonio neto} \frac {texto} Patrimonio neto} \frac {texto} &\text{ROE} = \frac { \text{Ingresos netos} }{ \text{Patrimonio común promedio} } \end{alineado}


ROE=Patrimonio ordinario medioIngresos netos

Dado que el ROE es un importante indicador de rendimiento, es necesario desglosar el ratio en varios componentes para ofrecer una explicación del ROE de una empresa. El modelo DuPont, creado en 1919 por un ejecutivo de E.I. du Pont de Nemours & Co., rompe el ROE en dos ratios:









ROE









=




Ingresos netos




Patrimonio neto


















=




Ingresos netos




Ventas netas




×




Ventas netas




Patrimonio Común










|texto{ROE} &= \frac { {texto{Ingresos netos} } {texto{Patrimonio neto} } \frac &= \frac { \text{ingresos netos} } \text{ventas netas} } \frac { \text{ventas netas} } \frac { \text{capital ordinario} } \final{alineado}


ROE=Patrimonio netoIngresos netos=Ventas netasIngresos netos×Patrimonio netoVentas netas

Esto revela que el ROE es igual al margen de beneficio neto por la rotación de los fondos propios. La premisa básica del modelo implica que la dirección tiene dos opciones para aumentar su ROE y así aumentar el valor para sus accionistas:

  • Aumentar la rotación de los fondos propios de la empresa y utilizarlos de forma más eficiente
  • Ser más rentable y, por tanto, aumentar el margen de beneficio neto de la empresa

Una de las formas más comunes de aumentar la eficiencia de los activos es apalancarlos. El desglose del ROE es aún más revelador:









ROE









=




Ingresos netos




Patrimonio neto


















=




Ingresos netos




Ventas




×




Ventas




Activos totales




×




Activos totales




Patrimonio neto










\Inicio: Texto: ROE &= \frac { \text{ingresos netos} }{ \text{capital ordinario} } \frac &= \frac { {texto{ingresos netos} } {texto{ventas} } \frac {texto{ventas} } {texto{activos totales} } \frac {texto{activos totales} } \frac {texto{capital común} } \final{alineado}


ROE=Patrimonio comúnIngresos netos=VentasIngresos netos×Activos totalesVentas×Patrimonio comúnActivos totales

Defectos en el ROE

Aunque la fórmula de DuPont ha resultado útil durante muchos años, tiene el defecto de no poder separar las decisiones relativas a los cambios operativos y financieros. Por ejemplo, un analista que observe un descenso en el rendimiento de los activos (ROA) podría concluir que la empresa está experimentando un menor rendimiento operativo cuando el ROE aumentó gracias al uso del apalancamiento.

Rendimiento de los activos operativos netos (RNOA)

El RNOA, en cambio, separa con éxito las decisiones de financiación y de explotación y mide su eficacia.















RNOA


=




OI




NOA


















donde:
















OI


=


resultado de explotación, después de impuestos
















NOA


=


activos netos de explotación








\N – Inicio{alineación} &\RNOA = Fracción de los ingresos netos y del capital ordinario medio &\textbf{en el lugar:} \\ &\text{OI} = \text{ingreso de explotación, después de impuestos} \text &\text{NOA} = \text{activos operativos netos} \end{alineado}


RNOA=NOAOIdonde:OI=ingreso de explotación, después de impuestosNOA=activos netos de explotación

Al aislar el NOA, no se pueden extraer conclusiones incorrectas del análisis de los ratios, reparando así el eslabón perdido del modelo original de DuPont. Aislar los componentes también significa que los cambios en los niveles de deuda no modifican los activos de explotación (OA), el beneficio antes de intereses y el RNOA.















ROE


=


RNOA


+


(


FLEV


×


Spread


)
















donde:
















FLEV


=


apalancamiento financiero








\Inicio &\text{ROE} = \text{RNOA} + ( \text{FLEV} \times \text{Spread} ) \text &\textbf{en el que:} \\ &\text{FLEV} = \text{apalancamiento financiero} \end{alineado}


ROE=RNOA+(FLEV×Spread)donde:FLEV=apalancamiento financiero

O









ROE


=










Rendimiento de las actividades de explotación



+

















Rendimiento de las actividades no operativas








\N – Inicio {alineado} \N – Texto {ROE} = &\text{Retorno de las Actividades de Explotación} \text{Regreso de las Actividades de Explotación} + \text{RNOA} &\text{Retorno de las actividades no operativas} \end{alineado}


ROE= Rendimiento de las actividades operativas + Rendimiento de las actividades no operativas

Comparación de empresas

La mejor manera de entender el RNOA y el ROE es comparar los períodos históricos de muchas empresas: Entre 1963 y 1999, la mediana del ROE alcanzado por todas las empresas que cotizan en bolsa en U.S. fue del 12.2%. Este ROE está impulsado por el RNOA, como se ilustra en los siguientes valores medios:

Desagregación del ROE* ROE = RNOA + (FLEV x Spread)
Primer cuartil (percentil 25) 6.3% 6.0% 0.05 x -0.5%
Mediana (percentil 50) 12.2% 10% 0.40 x 3.9%
Tercer cuartil (percentil 75) 17.6% 15.6% 0.93 x 10.3%

*Los números de la tabla son medianas (percentil 50) y cuartiles (percentil 25 o 75), por lo que la ecuación no es exactamente igual al ROE.

Los datos muestran que las empresas, en general, se financian de forma bastante conservadora, como se expresa con FLEV< 1.0 y tienen una mayor proporción de fondos propios en sus estructuras de capital. Por término medio, las empresas se ven recompensadas con un diferencial positivo sobre el dinero prestado al 3.9%pero no siempre es así, como se observa en el 25% más bajo de las empresas. La conclusión más importante de los resultados es que el RNOA es un promedio de aproximadamente el 82% del ROE (10% / 12.2%).

Resultado final

El ROE es un ratio financiero muy utilizado para evaluar la capacidad de la dirección de una empresa. Lamentablemente, la comparación de los ratios entre dos empresas o de un año a otro puede llevar a una conclusión errónea basada únicamente en esos resultados. La fórmula de DuPont no separa los resultados operativos de los no operativos y permite el uso del apalancamiento para tergiversar los resultados.

Llevar el modelo un paso más allá analizando el RNOA proporciona una imagen mucho más clara del rendimiento al centrarse en las funciones operativas. Una vez que el ROE se descompone en RNOA, FLEV y Spread, se pueden hacer predicciones más precisas de las tasas de crecimiento futuras a largo plazo utilizando la fórmula.

Fuentes del artículo

Nuestro equipo requiere que los escritores utilicen fuentes primarias para apoyar su trabajo. Entre ellos se incluyen libros blancos, datos gubernamentales, informes originales y entrevistas con expertos del sector. También hacemos referencia a investigaciones originales de otras editoriales de renombre cuando procede. Puede obtener más información sobre las normas que seguimos para producir contenidos precisos e imparciales en nuestro
política editorial.

  1. Revisión de los estudios contables. "Análisis de ratios y valoración de acciones: De la investigación a la práctica," Página 129. Accedido el 26 de abril de 2021.

Ingeniería inversa Rendimiento de los fondos propios

Los ratios financieros pueden utilizarse para calibrar la eficacia de un equipo directivo, o para evaluar el valor de las acciones de la empresa para su compra o venta. Los ratios son generalmente aceptados en muchas disciplinas y proporcionan una forma eficiente de organizar grandes cantidades de información en un resultado legible y analizable. Mientras que la rentabilidad de los fondos propios (ROE) tiene excelentes cualidades de evaluación y predicción, la rentabilidad de los activos netos de explotación (RNOA) complementa el ROE, llenando las lagunas y ayudando en el análisis de la capacidad de gestión de una empresa. En este artículo explicaremos cómo la interpretación de los números proporciona una evaluación en profundidad del éxito de la gestión en la creación de rentabilidad y proporciona una visión de las tasas de crecimiento futuro a largo plazo.

Rendimiento de los fondos propios (ROE)

El ROE es uno de los ratios más utilizados y reconocidos para analizar la rentabilidad de una empresa. Para el accionista común, es una indicación de la eficacia de la gestión con el capital de los accionistas después de excluir los pagos a todos los demás contribuyentes netos de capital.

Para derivar y diferenciar el ROE del rendimiento de los fondos propios totales:















Rendimiento de los fondos propios totales


=




Ingresos netos




Patrimonio neto medio










\N – Inicio{alineación} &\text{Retorno del patrimonio total} = \frac { \text{Ingresos netos} }{ \text{Patrimonio total medio} } \end{alineado}


Retorno sobre el patrimonio total=Patrimonio total medioIngresos netos

Entonces, para hacer una medida precisa de la medida de los accionistas comunes:















ROE


=




Ingresos netos




Promedio de capital común










\N – Inicio &Rendimiento sobre el total del patrimonio neto = \frac { \text{Ingresos netos} \text{Patrimonio neto medio} \frac { \text{Patrimonio neto medio} \frac { \text{Patrimonio neto medio} \frac { \frac }


ROE=Patrimonio neto medioIngresos

Dado que el ROE es un importante indicador de rendimiento, es necesario desglosar el ratio en varios componentes para ofrecer una explicación del ROE de una empresa. El modelo DuPont, creado en 1919 por un ejecutivo de E.I. du Pont de Nemours & Co., rompe el ROE en dos ratios:









ROE









=




Ingresos netos




Los fondos propios


















=




Ingresos netos




Ventas netas




×




Ventas netas




Fondos Propios










\Inicio: Texto de la OROE &= \frac { \text{Rentabilidad} } { \text{Capital Ordinario} } \frac { \text{Capital Ordinario} } &= \frac { \text{ingresos netos} } \text{ventas netas} } \frac { \text{ventas netas} } \frac { \text{capital ordinario} } \final{alineado}


ROE=Patrimonio netoIngresos netos=Ventas netasIngresos netos×Patrimonio netoVentas netas

Esto revela que el ROE es igual al margen de beneficio neto por la rotación de los fondos propios. La premisa básica del modelo implica que la dirección tiene dos opciones para aumentar su ROE y así aumentar el valor para sus accionistas:

Una de las formas más comunes de aumentar la eficiencia de los activos es apalancarlos. Si se desglosa el ROE aún más, se puede ver









ROE









=




Ingresos netos




Patrimonio común


















=




Ingresos netos




Ventas




×




Ventas




Activos totales




×




Activos totales




Fondos propios










\N – Inicio {alineado} \N – Texto {ROE} &= \frac { \text{Beneficio neto} }{ \text{Patrimonio neto} } \frac &= \frac { \text{ingresos netos} } \text{ventas} } \frac { \text{ventas} } \text{activos totales} } \frac { \text{activos totales} } \frac { \text{capital ordinario} } \final {alineado}


ROE=Patrimonio netoIngresos netos=VentasIngresos netos×Activos totalesVentas×Patrimonio netoActivos totales

Fallos en el ROE

Aunque la fórmula de DuPont ha resultado útil durante muchos años, tiene el defecto de no poder separar las decisiones relativas a los cambios de explotación y de financiación. Por ejemplo, un analista que observe un descenso en el rendimiento de los activos (ROA) podría concluir que la empresa está experimentando un menor rendimiento operativo cuando el ROE aumentó gracias al uso del apalancamiento.

Rendimiento de los activos operativos netos (RNOA)

El RNOA, en cambio, separa con éxito las decisiones de financiación y de explotación y mide su eficacia.















RNOA


=




OI




NOA


















donde:
















OI


=


resultado de explotación, después de impuestos
















NOA


=


activos netos de explotación








\N – Inicio &\text{RNOA} = \frac { \text{OI} }{ \text{NOA} } \frac &\donde:} \\ &\text{OI} = \text{ingresos de explotación, después de impuestos} \text &\text{NOA} = \text{activos netos de explotación} \end{alineado}


RNOA=NOAOIdonde:OI=ingreso de explotación, después de impuestosNOA=activos netos de explotación

Al aislar el NOA, no se pueden extraer conclusiones incorrectas del análisis de los ratios, reparando así el eslabón perdido del modelo original de DuPont. Aislar los componentes también significa que la variación de los niveles de deuda no modifica los activos de explotación (OA), el beneficio antes de los gastos de intereses y el RNOA.















ROE


=


RNOA


+


(


FLEV


×


Spread


)
















donde:
















FLEV


=


apalancamiento financiero








\N – Inicio {alineado} &\text{ROE} = \text{RNOA} + ( \text{FLEV} \times \text{Spread} ) \frac &\textbf{donde:} \\ &\text{FLEV} = \text{apalancamiento financiero} \end{alineado}


ROE=RNOA+(FLEV×Spread)donde:FLEV=apalancamiento financiero

O









ROE


=










Rendimiento de las actividades operativas



+

















Rendimiento de las actividades no operativas








\N – Inicio {alineado} \N – Texto {ROE} = &\text{Retorno de las Actividades de Explotación} \️ + \️ &\text{Retorno de las actividades no operativas} \end{alineado}


ROE= Rendimiento de las actividades operativas + Rendimiento de las actividades no operativas

Comparación de empresas

La mejor manera de entender el RNOA y el ROE es comparar períodos históricos de muchas empresas: Entre 1963 y 1999, la mediana del ROE alcanzada por todas las empresas que cotizan en bolsa en U.S. empresas fue del 12.2%. Este ROE está impulsado por el RNOA, como se ilustra en los siguientes valores medios:

Desagregación del ROE* ROE = RNOA + (FLEV x Spread)
Primer cuartil (percentil 25) 6.3% 6.0% 0.05 x -0.5%
Mediana (percentil 50) 12.2% 10% 0.40 x 3.9%
Tercer cuartil (percentil 75 17.6% 15.6% 0.93 x 10.3%

*Los números de la tabla son medianas (percentil 50) y cuartiles (percentil 25 o 75); por tanto, la ecuación no es exactamente igual al ROE.

Los datos muestran que las empresas, en general, se financian de forma bastante conservadora, tal como se expresa con el FLEV< 1.0 y tienen una mayor proporción de fondos propios en sus estructuras de capital. Por término medio, las empresas se ven recompensadas con un diferencial positivo sobre el dinero prestado al 3.9%pero no siempre es así, como se observa en el 25% de las empresas más bajas. La conclusión más importante del resultado es que el RNOA supone una media de aproximadamente el 82% del ROE (10% / 12.2%).

Resultado final

El ROE es un ratio financiero muy utilizado para evaluar la capacidad de la dirección de una empresa. Desgraciadamente, la comparación de los ratios entre dos empresas o de un año a otro puede llevar a una conclusión errónea basada únicamente en esos resultados. La fórmula DuPont no separa el rendimiento operativo del no operativo y permite el uso del apalancamiento para falsear los resultados.

Llevar el modelo un paso más allá analizando el RNOA proporciona una imagen mucho más clara del rendimiento al centrarse en las funciones operativas. Una vez que el ROE se descompone en RNOA, FLEV y Spread, se pueden hacer predicciones más precisas de las tasas de crecimiento futuras a largo plazo utilizando el resultado de la fórmula.

Fuentes del artículo

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  1. Revisión de estudios contables. "Análisis de ratios y valoración de acciones: De la investigación a la práctica," Página 129. Consultado el 26 de abril de 2021.

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