Grado de apalancamiento financiero – Definición de DFL

Qué es el grado de apalancamiento financiero – DFL?

El grado de apalancamiento financiero (DFL) es un ratio de apalancamiento que mide la sensibilidad del beneficio por acción (BPA) de una empresa a las fluctuaciones de sus ingresos de explotación, como consecuencia de los cambios en su estructura de capital. El grado de apalancamiento financiero (DFL) mide la variación porcentual del BPA por una variación unitaria de los ingresos de explotación, también conocidos como beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT).

Este ratio indica que cuanto mayor sea el grado de apalancamiento financiero, más volátiles serán los beneficios. Dado que los intereses suelen ser un gasto fijo, el apalancamiento magnifica los rendimientos y el BPA. Esto es bueno cuando los ingresos de explotación aumentan, pero puede ser un problema cuando los ingresos de explotación están bajo presión.

La fórmula de la DFL es

DFL = % cambio en el BPA % cambio en el EBIT \text{DFL}=\frac{%\text{cambio en el BPA}{%\text{cambio en el EBIT}} DFL=% de variación del EBIT% de variación del BPA

La DFL también puede representarse mediante la siguiente ecuación:

DFL = EBIT EBIT Interés \text{DFL}=\frac{text{EBIT}}{text{EBIT }-\text{Interés}} DFL=EBIT – InterésEBIT

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Grado de apalancamiento financiero (DFL)

¿Qué le dice el grado de apalancamiento financiero??

Cuanto mayor sea la DFL, más volátil será el beneficio por acción (BPA). Dado que los intereses son un gasto fijo, el apalancamiento magnifica los rendimientos y el BPA, lo cual es bueno cuando los ingresos de explotación aumentan, pero puede ser un problema en épocas económicas difíciles, cuando los ingresos de explotación están bajo presión.

La DFL es muy valiosa para ayudar a una empresa a evaluar la cantidad de deuda o apalancamiento financiero por la que debe optar en su estructura de capital. Si los ingresos de explotación son relativamente estables, los beneficios y el BPA también lo serán, y la empresa podrá permitirse asumir una cantidad significativa de deuda. Sin embargo, si la empresa opera en un sector en el que los ingresos de explotación son bastante volátiles, puede ser prudente limitar la deuda a niveles fácilmente manejables.

El uso del apalancamiento financiero varía mucho según la industria y el sector empresarial. Hay muchos sectores industriales en los que las empresas operan con un alto grado de apalancamiento financiero. Los comercios minoristas, las aerolíneas, las tiendas de comestibles, las empresas de servicios públicos y las instituciones bancarias son ejemplos clásicos. Lamentablemente, el uso excesivo del apalancamiento financiero por parte de muchas empresas de estos sectores ha desempeñado un papel primordial a la hora de obligar a muchas de ellas a declararse en quiebra según el capítulo 11.

Los ejemplos incluyen R.H. Macy (1992), Trans World Airlines (2001), Great Atlantic & Pacific Tea Co (A&P) (2010) y Midwest Generation (2012). Además, el uso excesivo del apalancamiento financiero fue el principal culpable de que la U.S. crisis financiera entre 2007 y 2009. La desaparición de Lehman Brothers (2008) y de otras instituciones financieras altamente apalancadas son ejemplos de las ramificaciones negativas asociadas al uso de estructuras de capital altamente apalancadas.

Puntos clave

  • El grado de apalancamiento financiero (DFL) es un ratio de apalancamiento que mide la sensibilidad de los beneficios por acción de una empresa a las fluctuaciones de sus ingresos de explotación, como resultado de los cambios en su estructura de capital.
  • Este ratio indica que cuanto mayor sea el grado de apalancamiento financiero, más volátiles serán los beneficios.
  • El uso del apalancamiento financiero varía mucho según la industria y el sector empresarial.

Ejemplo de uso de la DFL

Considere el siguiente ejemplo para ilustrar el concepto. Supongamos la empresa hipotética BigBox Inc. tiene unos ingresos de explotación o beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) de 100 millones de dólares en el año 1, con unos gastos de intereses de 10 millones de dólares, y tiene 100 millones de acciones en circulación. (En aras de la claridad, ignoremos por el momento el efecto de los impuestos.)

El BPA de BigBox en el año 1 sería pues

Ingresos de explotación de 100 millones de dólares 10 millones de dólares de gastos de intereses 100 millones de acciones en circulación = $ 0 . 9 0 \frac{text}{Ingresos de explotación de \$100 millones}-{text}{10 millones de gastos por intereses}}{{text}{100 millones de acciones en circulación}}=\$0.90 100 millones de acciones en circulaciónIngresos de explotación de 100 millones de dólares – 10 millones de dólares de gastos de intereses=0 dólares.90

El grado de apalancamiento financiero (DFL) es:

100 millones de dólares 100 millones de dólares 10 millones de dólares = 1 . 1 1 \frac{{texto{100 millones}}{{texto{100 millones}}-{texto{10 millones}}=1.11 100 millones de dólares – 10 millones de dólares$100 millones=1.11

Esto significa que por cada cambio del 1% en el EBIT o en los ingresos de explotación, el BPA cambiaría en un 1.11%.

Supongamos ahora que BigBox tiene un aumento del 20% en los ingresos de explotación en el año 2. En particular, los gastos de intereses se mantienen sin cambios en 10 millones de dólares en el año 2 también. Por lo tanto, el BPA de BigBox en el año 2 sería

Ingresos de explotación de 120 millones de dólares 10 millones de dólares de gastos por intereses 100 millones de acciones en circulación = $ 1 . 1 0 |texto {beneficio de explotación de 120 millones de dólares} -texto {gastos de intereses de 10 millones de dólares} {texto {100 millones de acciones en circulación} = 1 dólar.10 100 millones de acciones en circulaciónIngresos de explotación de 120 millones de dólares – 10 millones de gastos de intereses=1.10

En este caso, el BPA ha pasado de 90 céntimos en el primer año a 1 dólar.10 en el año 2, lo que representa un cambio de 22.2%.

Esto también podría obtenerse a partir del número de DFL = 1.11 x 20% (variación del EBIT) = 22.2%.

Si el EBIT hubiera disminuido en cambio a 70 millones de dólares en el año 2, cuál habría sido el impacto en el BPA? El BPA habría disminuido un 33.3% (i.e., DFL de 1.11 x -30% de cambio en el EBIT). Esto se puede comprobar fácilmente ya que el BPA, en este caso, habría sido de 60 céntimos, lo que representa un 33.3% de disminución.

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