El riesgo de tipo de interés existe en un activo que devenga intereses, como un préstamo o un bono, debido a la posibilidad de un cambio en el valor del activo resultante de la variabilidad de los tipos de interés. La gestión del riesgo de tipos de interés ha adquirido una gran importancia, y se han desarrollado diversos instrumentos para hacer frente al riesgo de tipos de interés.
Este artículo examina varias formas en que tanto las empresas como los consumidores gestionan el riesgo de tipos de interés utilizando diversos instrumentos derivados de tipos de interés.
Qué inversores son susceptibles al riesgo de tipo de interés?
El riesgo de tipo de interés es el que surge cuando el nivel absoluto de los tipos de interés fluctúa. El riesgo de tipo de interés afecta directamente al valor de los títulos de renta fija. Dado que los tipos de interés y los precios de los bonos están relacionados de forma inversa, el riesgo asociado a una subida de los tipos de interés hace que los precios de los bonos bajen, y viceversa. Los inversores en bonos, en concreto los que invierten en bonos de tipo fijo a largo plazo, son más directamente susceptibles al riesgo de tipos de interés.
Puntos clave
- El riesgo de tipo de interés es el riesgo asociado a las fluctuaciones de los tipos de interés en los activos.
- Los tipos de interés y los precios de los bonos están inversamente relacionados.
- Algunos productos y opciones, como los contratos a plazo y los futuros, ayudan a los inversores a cubrir los riesgos de los tipos de interés.
- Los contratos a plazo son acuerdos en los que una parte puede comprar o vender activos a un precio determinado en una fecha futura específica.
Supongamos que un particular adquiere un bono a 30 años a un tipo fijo del 3% por 10.000 dólares. Este bono paga 300 dólares al año hasta su vencimiento. Si durante este tiempo, los tipos de interés suben al 3.5%, los nuevos bonos emitidos pagan 350 dólares al año hasta su vencimiento, suponiendo una inversión de 10.000 dólares. Si el tenedor de bonos del 3% sigue manteniendo su bono hasta el vencimiento, pierde la oportunidad de ganar un tipo de interés más alto.
Como alternativa, podría vender su bono del 3% en el mercado y comprar el bono con el tipo de interés más alto. Sin embargo, al hacerlo, el inversor obtiene un precio más bajo en su venta de bonos al 3%, ya que ya no son tan atractivos para los inversores, puesto que los bonos recién emitidos al 3.También existen bonos del 5%.
En cambio, los cambios en los tipos de interés también afectan a los inversores en acciones, pero de forma menos directa que a los inversores en bonos. Esto se debe a que, por ejemplo, cuando los tipos de interés suben, el coste de los préstamos de las empresas también aumenta. Esto podría hacer que la empresa pospusiera los préstamos, lo que podría dar lugar a un menor gasto. Esta disminución del gasto puede ralentizar el crecimiento de las empresas y dar lugar a una disminución de los beneficios y, en última instancia, a una bajada de los precios de las acciones para los inversores.
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Gestión del riesgo de tipos de interés
El riesgo de los tipos de interés no debe ignorarse
Como en cualquier evaluación de gestión de riesgos, siempre existe la opción de no hacer nada, y eso es lo que hace mucha gente. Sin embargo, en circunstancias de imprevisibilidad, a veces no cubrirse es desastroso. Sí, la cobertura tiene un coste, pero ¿cuál es el coste de un movimiento importante en la dirección equivocada??
Basta con mirar al condado de Orange, California, en 1994, para ver los peligros de ignorar la amenaza del riesgo de los tipos de interés. En pocas palabras, el Tesorero del Condado de Orange, Robert Citron, tomó dinero prestado a tipos de interés más bajos a corto plazo y prestó dinero a tipos de interés más altos a largo plazo. La estrategia fue inicialmente estupenda, ya que los tipos a corto plazo bajaron y se mantuvo la curva de rendimiento normal. Pero cuando la curva empezó a girar y a acercarse al estado de curva de rendimiento invertida, las cosas cambiaron. Las pérdidas para el Condado de Orange y las casi 200 entidades públicas para las que Citron gestionaba dinero se estimaron en casi 1 dólar.7.000 millones de euros y provocó la quiebra del municipio. Es un precio muy alto por ignorar el riesgo de los tipos de interés.
Productos de inversión
Aquellos que quieran cubrir sus inversiones contra el riesgo de tipos de interés tienen muchos productos entre los que elegir
A plazo: Un contrato a plazo es el producto más básico de gestión de los tipos de interés. La idea es sencilla, y muchos otros productos analizados en este artículo se basan en esta idea de un acuerdo hoy para un intercambio de algo en una fecha futura específica.
Acuerdos de tipos de interés a plazo (FRA): Un FRA se basa en la idea de un contrato a plazo, en el que el determinante de la ganancia o la pérdida es un tipo de interés. En este acuerdo, una de las partes paga un tipo de interés fijo y recibe un tipo de interés variable igual a un tipo de referencia. Los pagos reales se calculan sobre la base de un importe principal nocional y se pagan a intervalos determinados por las partes. Sólo se realiza un pago neto: el perdedor paga al ganador, por así decirlo. Los FRA siempre se liquidan en efectivo.
Los usuarios del FRA suelen ser prestatarios o prestamistas con una única fecha futura en la que se exponen al riesgo de tipo de interés. Una serie de FRAs es similar a un swap (discutido más abajo); sin embargo, en un swap, todos los pagos son al mismo tipo. Cada FRA de una serie tiene un precio diferente a menos que la estructura de plazos sea plana.
Futuros: Un contrato de futuros es similar a un contrato a plazo, pero proporciona a las contrapartes menos riesgo que un contrato a plazo, es decir, una disminución del riesgo de impago y de liquidez debido a la inclusión de un intermediario.
Swaps: Tal como suena, un swap es un intercambio. Más concretamente, un swap de tipos de interés se parece mucho a una combinación de FRAs e implica un acuerdo entre las contrapartes para intercambiar conjuntos de flujos de efectivo futuros. El tipo más común de swap de tipos de interés es el plain vanilla swap, que implica que una parte paga un tipo de interés fijo y recibe un tipo flotante, y la otra parte paga un tipo flotante y recibe un tipo fijo.
Opciones: Las opciones de gestión de tipos de interés son contratos de opciones cuyo valor subyacente es una obligación de deuda. Estos instrumentos son útiles para proteger a las partes implicadas en un préstamo a tipo variable, como las hipotecas de tipo variable (ARM). Una agrupación de opciones de compra de tipos de interés se denomina cap de tipos de interés; una combinación de opciones de venta de tipos de interés se denomina floor de tipos de interés. En general, un cap es como una call, y un floor es como una put.
Swaptions: Una swaption, u opción de swap, es simplemente una opción para entrar en un swap.
Opciones incorporadas: Muchos inversores se encuentran con instrumentos derivados de gestión de intereses a través de opciones incorporadas. Si alguna vez ha comprado un bono con una cláusula de rescate, usted también está en el club. El emisor de su bono rescatable se está asegurando de que si los tipos de interés bajan, puede rescatar su bono y emitir nuevos bonos con un cupón más bajo.
Caps: Un tope, también llamado techo, es una opción de compra sobre un tipo de interés. Un ejemplo de su aplicación sería que un prestatario se pusiera largo, o pagara una prima para comprar un cap y recibiera pagos en efectivo del vendedor del cap (el corto) cuando el tipo de interés de referencia superara el tipo de ejercicio del cap. Los pagos están pensados para compensar las subidas de los tipos de interés de un préstamo a tipo variable.
Si el tipo de interés real supera el tipo de ejercicio, el vendedor paga la diferencia entre el tipo de ejercicio y el tipo de interés multiplicado por el principal nocional. Esta opción „capará”, o pondrá un límite superior, a los gastos de intereses del titular.
El tope de tipos de interés es una serie de opciones que se componen, o „caplets”, para cada periodo en el que existe el acuerdo de tope. Un caplet está diseñado para proporcionar una cobertura contra una subida del tipo de interés de referencia, como el tipo de interés interbancario de Londres (LIBOR), durante un periodo determinado.
Pisos: Al igual que una opción de venta se considera la imagen especular de una opción de compra, el floor es la imagen especular del cap. El floor de tipos de interés, al igual que el cap, es una serie de opciones de componentes, excepto que son opciones de venta y los componentes de la serie se denominan „floorlets”.” Quien está largo, el tope se paga al vencimiento de los floorlets si el tipo de referencia está por debajo del precio de ejercicio del tope. Un prestamista lo utiliza para protegerse de la caída de los tipos en un préstamo pendiente a tipo variable.
Collares: Un collar de protección también puede ayudar a gestionar el riesgo de los tipos de interés. El collaring se realiza comprando simultáneamente un cap y vendiendo un floor (o viceversa), al igual que un collar protege a un inversor que está largo en una acción. También puede establecerse un collar de coste cero para reducir el coste de la cobertura, pero esto disminuye el beneficio potencial que se obtendría con un movimiento de los tipos de interés a su favor, ya que ha puesto un techo a su beneficio potencial.
El resultado final
Cada uno de estos productos ofrece una forma de cubrir el riesgo de los tipos de interés, con diferentes productos más apropiados para diferentes escenarios. Sin embargo, no hay almuerzo gratis. Con cualquiera de estas alternativas, se renuncia a algo, ya sea a dinero, como las primas pagadas por las opciones, o al coste de oportunidad, que es el beneficio que se habría obtenido sin la cobertura.
Fuentes del artículo
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