Qué es el formulario N-18f-1 de la SEC?
El formulario N-18f-1 de la SEC es un formulario de notificación que debe presentarse a la Comisión del Mercado de Valores (SEC) si una sociedad de fondos desea acogerse a las ventajas que otorga la norma 18f-1 de la SEC. La regla 18f-1 permite a los fondos de inversión limitar sus reembolsos en especie, lo que constituye una exención de la regla 18f de la Investment Company Act de 1940. El reembolso en especie se refiere a la satisfacción de los reembolsos con activos distintos del efectivo.
Un fondo de inversión abierto y registrado que tiene derecho a reembolsar valores en especie de los que es emisor puede presentar el formulario N-18f-1 de la SEC, en el que declara que pagará los reembolsos en efectivo a los accionistas de conformidad con la norma 18f-1 de la SEC.
Puntos clave
- Los fondos de inversión abiertos registrados pueden realizar reembolsos en especie.
- Los reembolsos en especie se refieren al reembolso de los accionistas con activos distintos del efectivo.
- La norma 18f de la SEC permite ahora tratar a una clase de propietarios de forma diferente a otra clase de propietarios; lo que significa que algunos accionistas recibirán dinero en efectivo mientras que otros sólo recibirán reembolsos en especie.
- La regla 18f-1 de la SEC permite una exención a la regla 18f, que permite a los fondos reembolsar a los accionistas en efectivo en función de determinados requisitos.
- El formulario N-18f-1 de la SEC es un formulario de notificación presentado a la SEC en el que se notifica que el fondo va a realizar reembolsos en efectivo según los requisitos establecidos en la norma 18f-1.
Cómo entender el formulario N-18f-1 de la SEC
Los fondos de inversión registrados y abiertos tienen un proceso de reembolso diferente al de los fondos de inversión cerrados cuando los accionistas deciden reembolsar sus acciones. En el caso de los fondos abiertos, las acciones se venden directamente al fondo. El fondo debe cumplir con este reembolso recomprando las acciones y pagando al accionista el valor en efectivo de las mismas en un plazo de siete días.
Cuando un fondo de inversión prefiere no pagar a los inversores que rescatan en efectivo, puede tener la opción de pagarles en especie; es decir, en cualquier activo que no sea efectivo. La norma 18f-1 de la SEC permite a los fondos reembolsar en especie sólo a los accionistas que posean el menor de los siguientes valores: 250.000 dólares del fondo o el 1% de sus activos; el resto debe pagarse en efectivo. El formulario N-18f-1 de la SEC es la notificación de un fondo que utiliza la regla 18f-1.
El formulario 18f-1 es una solución a la norma 18f de la SEC de la Ley de Sociedades de Inversión de 1940. La norma 18f impide que los fondos traten a una clase de propietarios de forma diferente a otra, en este caso, a los pequeños accionistas frente a los grandes.
Reembolsos en especie
Puede haber ciertas ocasiones en las que un fondo prefiera no pagar en efectivo en siete días; principalmente por cuestiones de liquidez. Esto podría ocurrir durante periodos de agitación del mercado en los que el fondo está experimentando importantes salidas de efectivo frente a entradas de efectivo (más reembolsos que nuevos inversores que llegan con capital de inversión adicional). También es posible que se quiera evitar el reembolso de las acciones a precios de crisis, pagando en efectivo con pérdidas, lo que afectaría a los inversores restantes.
En un escenario ideal, un fondo de inversión recibiría más dinero de los nuevos inversores que el que tiene que pagar a los inversores que se marchan; puede utilizar el nuevo dinero para pagar a los inversores que se marchan en lugar de tener que vender activos para generar efectivo para pagar a esos inversores, lo que podría afectar negativamente al rendimiento del fondo.
En estos casos, un fondo abierto puede pagar a los inversores que rescatan en especie, es decir, en activos distintos del efectivo. Esto se suele hacer a prorrata, casi siempre como pagos en forma de acciones de las empresas subyacentes del fondo.
Por ejemplo, si un fondo de inversión siguiera el índice Dow Jones Industrial Average (DJIA), podría reembolsar en especie a un inversor dándole acciones de algunas de las empresas que componen el DJIA, como Visa, Intel o Nike. El inversor tomaría estas acciones y las pondría en su propia cuenta de corretaje y las manejaría como quisiera; ya sea conservándolas o vendiéndolas.
La norma 18f-1 garantiza que determinados accionistas reciban dinero en efectivo, mientras que permite que otros inversores más importantes reciban reembolsos en especie.
Desventajas de los reembolsos en especie
La mayoría de los fondos declaran en su folleto que tienen derecho a satisfacer los reembolsos con activos distintos del efectivo, por lo que los reembolsos en especie no suponen una sorpresa para el inversor. Además, los reembolsos en especie suelen realizarse con inversores institucionales más que con inversores minoristas, ya que los inversores institucionales pueden no necesitar el efectivo y considerar aceptable un pago en acciones de empresas. Los inversores minoristas son más pequeños y no tienen el mismo monedero de gran tamaño que los inversores institucionales.
Una de las principales desventajas de recibir reembolsos en especie es la carga fiscal. Si un fondo de inversión ha conservado ciertas acciones durante años, incluso décadas, y éstas se han revalorizado, y las traspasa a un inversor que las rescata, evita la carga fiscal de las plusvalías de esas acciones, mientras que el inversor que las rescata tendría que pagar el impuesto sobre las plusvalías si decidiera vender sus acciones.
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