¿Qué es un fondo subordinado??
Un fondo subordinado es uno de los varios subfondos que invierten todo su capital en un fondo general, conocido como fondo principal, para el que un único asesor de inversiones gestiona todas las inversiones y operaciones de la cartera. Esta estructura de inversión de dos niveles, un fondo alimentador y un fondo principal, es utilizada habitualmente por los fondos de cobertura como medio para reunir una cuenta de cartera más amplia mediante la agrupación del capital de inversión.
Los beneficios del fondo principal se reparten, o se distribuyen, proporcionalmente a los fondos subordinados en función del porcentaje de capital de inversión que han aportado al fondo principal.
Puntos clave
- Un fondo subordinado es uno de los muchos fondos de inversión más pequeños que reúnen el dinero de los inversores, que luego se agrega a un único fondo principal centralizado.
- La consolidación de los fondos subordinados en un fondo principal permite reducir los costes de explotación y negociación, y una cartera más amplia tiene la ventaja añadida de las economías de escala.
- Los fondos de cobertura suelen utilizar estructuras de fondos principales, en las que las comisiones generadas se prorratean y se distribuyen a los fondos principales.
Comprensión de los fondos subordinados
En un acuerdo de fondo subordinado, todas las comisiones de gestión y cualquier comisión de rendimiento que se deba pagar son abonadas por los inversores en el nivel del fondo subordinado.
El objetivo principal de la estructura fondo principal-fondo alimentador es la reducción de los costes de negociación y de los costes operativos generales. El fondo principal consigue efectivamente economías de escala al tener acceso a la gran reserva de capital de inversión proporcionada por una serie de fondos alimentadores, lo que le permite operar de forma menos costosa de lo que sería posible para cualquiera de los fondos alimentadores que invierten por su cuenta.
El uso de esta estructura de fondos de dos niveles puede ser muy ventajoso cuando los fondos subordinados comparten objetivos y estrategias de inversión comunes, pero no es apropiado para un fondo subordinado con una estrategia o un objetivo de inversión único, ya que esas características únicas se perderían en la combinación con otros fondos dentro de un fondo principal.
Estructura de los fondos subordinados y los fondos principales
Los fondos alimentadores que invierten capital en un fondo principal operan como entidades legales separadas del fondo principal y pueden estar invertidos en más de un fondo principal. Los distintos fondos subordinados invertidos en un fondo principal suelen diferir sustancialmente entre sí en aspectos como las comisiones de gastos o los mínimos de inversión, y no suelen tener valores liquidativos (NAV) idénticos. De la misma manera que un fondo alimentador es libre de invertir en más de un fondo principal, un fondo principal también es libre de aceptar inversiones de varios fondos alimentadores.
En lo que respecta a los fondos subordinados que operan en Estados Unidos, es habitual que el fondo principal se establezca como una entidad extraterritorial. Esto libera al fondo maestro para aceptar capital de inversión tanto de los exentos de impuestos como de los U.S.-inversores sujetos a impuestos. Sin embargo, si un fondo principal extranjero opta por tributar como una sociedad colectiva o una sociedad de responsabilidad limitada (SRL) para la U.S. A efectos fiscales, los fondos alimentadores onshore reciben un tratamiento de transferencia de su parte de las ganancias o pérdidas del fondo principal, evitando así la doble imposición.
Nuevas normas sobre los fondos subordinados internacionales
En marzo de 2017, la Comisión del Mercado de Valores (SEC) dictaminó que se permitiera a las empresas reguladas en el extranjero (fondos alimentadores extranjeros) invertir en fondos maestros abiertos (U.S. Master Fund), facilitando a los gestores globales la comercialización de sus productos de inversión en diferentes jurisdicciones extranjeras empleando un fondo maestro.
La carta modificó las partes 12(d)(1)(A) y (B) de la Ley de 1940, que anteriormente limitaban el uso de fondos alimentadores extranjeros en los Estados Unidos.S.-fondos registrados. La SEC reguló esta práctica por varias razones. En primer lugar, se quiere evitar que los fondos principales ejerzan demasiada influencia sobre un fondo adquirido. También pretendía proteger a los inversores de los fondos de las comisiones estratificadas y de la posibilidad de que las estructuras de los fondos se volvieran tan complejas que resultaran difíciles de entender.