Factores que mueven las cotizaciones bursátiles al alza y a la baja

Los precios de las acciones se determinan en el mercado, donde la oferta del vendedor se encuentra con la demanda del comprador. Pero ¿se ha preguntado alguna vez qué es lo que impulsa el mercado de valores, es decir, qué factores afectan al precio de una acción?? Por desgracia, no existe una ecuación clara que nos diga exactamente cómo se comportará el precio de una acción. Dicho esto, sabemos algunas cosas sobre las fuerzas que mueven una acción hacia arriba o hacia abajo. Estas fuerzas se dividen en tres categorías: factores fundamentales, factores técnicos y sentimiento del mercado.

Puntos clave

  • Los precios de las acciones son impulsados por una variedad de factores, pero en última instancia el precio en un momento dado se debe a la oferta y la demanda en ese momento en el mercado.
  • Los factores fundamentales impulsan los precios de las acciones en función de los beneficios y la rentabilidad de las empresas que producen y venden bienes y servicios.
  • Los factores técnicos están relacionados con el historial de precios de una acción en el mercado, en relación con los patrones gráficos, el impulso y los factores de comportamiento de los operadores e inversores.

Nuestro equipo / Ellen Lindner

Factores fundamentales

En un mercado eficiente, los precios de las acciones estarían determinados principalmente por los factores fundamentales, que, a nivel básico, se refieren a una combinación de dos cosas:

  • Una base de beneficios, como el beneficio por acción (BPA)
  • Un múltiplo de valoración, como la relación P/E
  • Un propietario de acciones ordinarias tiene derecho a los beneficios, y el beneficio por acción (BPA) es el rendimiento que obtiene el propietario de su inversión. Cuando se compra una acción, se está comprando una parte proporcional de todo un flujo de beneficios futuros. Esa es la razón del múltiplo de valoración: es el precio que se está dispuesto a pagar por el flujo de beneficios futuros.

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    Lo que mueve los precios de las acciones?

    Una parte de estos beneficios puede distribuirse en forma de dividendos, mientras que el resto será retenido por la empresa (en su nombre) para su reinversión. Podemos pensar en el flujo de beneficios futuros como una función tanto del nivel actual de beneficios como del crecimiento esperado de esta base de beneficios.

    Como se muestra en el diagrama, el múltiplo de valoración (P/E), o el precio de las acciones como un múltiplo del BPA, es una forma de representar el valor actual descontado del flujo de beneficios futuros previstos.

    Imagen de Julie Bang © Nuestro equipo 2019

    La base de los beneficios

    Aunque estamos utilizando el BPA, una medida contable, para ilustrar el concepto de base de beneficios, existen otras medidas de poder de los beneficios. Muchos sostienen que las medidas basadas en el flujo de caja son superiores. Por ejemplo, el flujo de caja libre por acción se utiliza como medida alternativa del poder de los beneficios.

    La forma de medir el poder de los beneficios también puede depender del tipo de empresa que se analice. Muchos sectores tienen sus propias métricas adaptadas. Los fideicomisos de inversión inmobiliaria (REIT), por ejemplo, utilizan una medida especial del poder de las ganancias llamada fondos de las operaciones (FFO). Las empresas relativamente maduras suelen medirse por los dividendos por acción, que representan lo que el accionista recibe realmente.

    El múltiplo de valoración

    El múltiplo de valoración expresa las expectativas sobre el futuro. Como ya hemos explicado, se basa fundamentalmente en el valor actual descontado del flujo de beneficios futuros. Por lo tanto, los dos factores clave aquí son

  • El crecimiento esperado de la base de beneficios
  • El tipo de descuento, que se utiliza para calcular el valor actual del flujo de beneficios futuros
  • Una mayor tasa de crecimiento hará que las acciones obtengan un mayor múltiplo, pero una mayor tasa de descuento hará que el múltiplo sea menor.

    Qué determina el tipo de descuento? En primer lugar, es una función del riesgo percibido. Una acción más arriesgada obtiene una tasa de descuento más alta, que, a su vez, obtiene un múltiplo más bajo. En segundo lugar, es una función de la inflación (o de los tipos de interés, podría decirse). Una mayor inflación gana una tasa de descuento más alta, que gana un múltiplo más bajo (lo que significa que las ganancias futuras van a valer menos en entornos inflacionarios).

    En resumen, los factores fundamentales clave son los siguientes:

    • El nivel de la base de beneficios (representado por medidas como el BPA, el flujo de caja por acción, los dividendos por acción)
    • El crecimiento esperado de la base de beneficios
    • La tasa de descuento, que a su vez es una función de la inflación
    • El riesgo percibido de la acción

    Factores técnicos

    Las cosas serían más fáciles si sólo los factores fundamentales fijaran los precios de las acciones. Los factores técnicos son la combinación de condiciones externas que alteran la oferta y la demanda de las acciones de una empresa. Algunos de ellos afectan indirectamente a los factores fundamentales. Por ejemplo, el crecimiento económico contribuye indirectamente al crecimiento de los beneficios.

    Los factores técnicos son los siguientes.

    Inflación

    Lo hemos mencionado antes como un elemento del múltiplo de valoración, pero la inflación también es un factor importante desde el punto de vista técnico. Históricamente, la baja inflación ha tenido una fuerte correlación inversa con las valoraciones (la baja inflación genera múltiplos altos y la alta inflación genera múltiplos bajos). La deflación, en cambio, suele ser negativa para las acciones porque significa una pérdida de poder de fijación de precios para las empresas.

    Fuerza económica del mercado y de los pares

    Las acciones de las empresas tienden a seguir al mercado y a sus pares del sector o la industria. Algunas destacadas empresas de inversión afirman que la combinación de los movimientos generales del mercado y del sector -en contraposición a los resultados individuales de una empresa- determina la mayor parte del movimiento de una acción. (La investigación ha sugerido que los factores económicos/de mercado representan el 90% del mismo.) Por ejemplo, unas perspectivas repentinamente negativas para un valor minorista suelen perjudicar a otros valores minoristas, ya que la „culpa por asociación” arrastra la demanda de todo el sector.

    Sustitutos

    Las empresas compiten por los dólares de inversión con otras clases de activos en un escenario global. Entre ellos se encuentran los bonos corporativos, los bonos del Estado, las materias primas, los bienes inmuebles y las acciones extranjeras. La relación entre la demanda de U.S. La liquidez de los valores y sus sustitutos es difícil de calcular, pero desempeña un papel importante.

    Transacciones accidentales

    Las transacciones accidentales son compras o ventas de una acción motivadas por algo distinto a la creencia en el valor intrínseco de la acción. Estas operaciones incluyen las transacciones de ejecutivos con información privilegiada, que a menudo están programadas de antemano o impulsadas por los objetivos de la cartera. Otro ejemplo es el de una institución que compra o vende una acción para cubrir otra inversión. Aunque estas transacciones no representen „votos oficiales” a favor o en contra de las acciones, sí influyen en la oferta y la demanda y, por tanto, pueden hacer variar el precio.

    Demografía

    Se han realizado algunos estudios importantes sobre la demografía de los inversores. Mucho tiene que ver con estas dos dinámicas:

  • Inversores de mediana edad, que tienden a invertir en el mercado de valores
  • Los inversores de mayor edad, que tienden a retirarse del mercado para hacer frente a las exigencias de la jubilación
  • La hipótesis es que cuanto mayor sea la proporción de inversores de mediana edad entre la población inversora, mayor será la demanda de acciones y mayores los múltiplos de valoración.

    Tendencias

    A menudo, las acciones se mueven de acuerdo con una tendencia a corto plazo. Por un lado, una acción que está subiendo puede cobrar impulso, ya que el „éxito genera éxito” y la popularidad hace que la acción suba. Por otra parte, una acción a veces se comporta de forma opuesta a una tendencia y hace lo que se llama volver a la media.

    Lamentablemente, dado que las tendencias tienen un carácter bidireccional y son más evidentes en retrospectiva, saber que los valores están de moda no nos ayuda a predecir el futuro.

    Liquidez

    La liquidez es un factor importante y a veces poco apreciado. Se refiere a la cantidad de interés de los inversores que atrae una acción específica. Las acciones de Wal-Mart, por ejemplo, son muy líquidas y, por lo tanto, muy sensibles a las noticias importantes; la empresa media de pequeña capitalización lo es menos. El volumen de negociación no sólo es un indicador de la liquidez, sino que también es una función de la comunicación corporativa (es decir, el grado de atención que la empresa recibe de la comunidad de inversores).

    Los valores de gran capitalización tienen una gran liquidez: son muy seguidos y se negocian mucho. Muchos valores de pequeña capitalización sufren un „descuento de liquidez” casi permanente, porque simplemente no están en las pantallas de los inversores.

    Noticias

    Aunque es difícil cuantificar el impacto de las noticias o los acontecimientos inesperados dentro de una empresa, el sector o la economía mundial, no se puede discutir que influyen en el sentimiento de los inversores. La situación política, las negociaciones entre países o empresas, los avances en productos, las fusiones y adquisiciones y otros acontecimientos imprevistos pueden afectar a las acciones y al mercado bursátil. Dado que el comercio de valores se realiza en todo el mundo y que los mercados y las economías están interconectados, las noticias de un país pueden repercutir en los inversores de otro, casi instantáneamente.

    Las noticias relacionadas con una empresa concreta, como la publicación de un informe de beneficios, también pueden influir en el precio de una acción (sobre todo si la empresa publica después de un mal trimestre).

    En general, unos buenos beneficios suelen provocar una subida del precio de las acciones (y viceversa). Pero algunas empresas que no ganan tanto dinero siguen cotizando muy bien. El aumento del precio refleja las expectativas de los inversores de que la empresa será rentable en el futuro. Sin embargo, independientemente del precio de las acciones, no hay garantías de que una empresa vaya a cumplir las expectativas actuales de los inversores de convertirse en una empresa con grandes ganancias en el futuro.

    Sentimiento del mercado

    El sentimiento del mercado se refiere a la psicología de los participantes en el mercado, individual y colectivamente. Esta es quizás la categoría más controvertida. El sentimiento del mercado suele ser subjetivo, tendencioso y obstinado. Por ejemplo, usted puede emitir un juicio sólido sobre las perspectivas de crecimiento futuro de una acción, y el futuro puede incluso confirmar sus proyecciones, pero mientras tanto, el mercado puede detenerse con miopía en una sola noticia que mantiene la acción artificialmente alta o baja. Y a veces se puede esperar mucho tiempo con la esperanza de que otros inversores se fijen en los fundamentos.

    El sentimiento del mercado está siendo explorado por el campo relativamente nuevo de las finanzas conductuales. Parte de la base de que los mercados no son aparentemente eficientes la mayor parte del tiempo, y esta ineficiencia puede explicarse mediante la psicología y otras disciplinas de las ciencias sociales. La idea de aplicar las ciencias sociales a las finanzas quedó plenamente legitimada cuando Daniel Kahneman, Ph.D., un psicólogo, ganó el Premio Nobel de Ciencias Económicas en 2002 (el primer psicólogo en hacerlo). Muchas de las ideas de las finanzas conductuales confirman sospechas observables: que los inversores tienden a dar demasiada importancia a los datos que se les ocurren fácilmente; que muchos inversores reaccionan con mayor dolor a las pérdidas que con placer a las ganancias equivalentes; y que los inversores tienden a persistir en un error.

    Algunos inversores afirman poder sacar provecho de la teoría de las finanzas conductuales. Para la mayoría, sin embargo, el campo es lo suficientemente nuevo como para servir de categoría „comodín”, donde se deposita todo lo que no podemos explicar.

    El resultado final

    Los distintos tipos de inversores dependen de diferentes factores. Los inversores y operadores a corto plazo tienden a incorporar e incluso pueden dar prioridad a los factores técnicos. Los inversores a largo plazo dan prioridad a los fundamentos y reconocen que los factores técnicos desempeñan un papel importante. Los inversores que creen firmemente en los fundamentos pueden reconciliarse con las fuerzas técnicas con el siguiente argumento popular: los factores técnicos y el sentimiento del mercado a menudo abruman a corto plazo, pero los fundamentos fijarán el precio de las acciones a largo plazo. Mientras tanto, podemos esperar más desarrollos interesantes en el área de las finanzas conductuales, especialmente porque las teorías financieras tradicionales no parecen explicar todo lo que ocurre en el mercado.

    Fuentes del artículo

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    1. Escuela de Negocios de Harvard. "Beneficios o flujos de caja: ¿Qué predice mejor los flujos de caja futuros??," Página 34. Consultado el 7 de marzo de 2020.

    2. Oficina Nacional de Investigación Económica. "La inflación y la valoración de las acciones de las empresas," Página 49. Accedido el 7 de marzo de 2020.

    3. Nasdaq. "WMT." Consultado el 6 de marzo de 2020.

    4. Asociación para la Ciencia de la Psicología. "Científicos psicólogos premiados con el Nobel por descubrir el „GPS” del cerebro." Consultado el 7 de marzo de 2020.

    5. Asociación Americana de Psicología. "Un psicólogo gana el Premio Nobel." Consultado el 7 de marzo de 2020.

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