La mayoría de los inversores saben que es importante que una empresa tenga un buen equipo de gestión. El problema es que evaluar la gestión es difícil. Pero muchos aspectos del trabajo son intangibles. Está claro que los inversores no siempre pueden estar seguros de una empresa examinando únicamente los estados financieros. Caídas como las de Enron, Worldcom e Imclone han demostrado la importancia de hacer hincapié en los aspectos cualitativos de una empresa.
Puntos clave
- No existe una fórmula mágica para evaluar la gestión, pero hay factores a los que debe prestar atención. En este artículo, hablaremos de algunas de estas señales.
- A la hora de evaluar una inversión en renta variable, comprender la calidad y la habilidad de la dirección de una empresa es clave para estimar el éxito y la rentabilidad futuros.
- Sin embargo, mirar sólo el precio de las acciones puede dar señales falsas. De hecho, varias empresas de alto nivel, como Enron y Worldcom, tienen precios de acciones que se disparan a pesar de una gestión corrupta e inepta que opera entre bastidores.
- Hay que fijarse en parámetros indirectos, como el tiempo que llevan trabajando los directivos y el tipo de compensación que reciben, así como en factores como la recompra de acciones, para ver lo bien que lo está haciendo la dirección.
El trabajo de los directivos
Una gestión sólida es la columna vertebral de cualquier empresa de éxito. Los empleados también son muy importantes, pero es la dirección la que en última instancia toma las decisiones estratégicas. Se puede pensar en la dirección como el capitán de un barco. Aunque no suelen conducir el barco, los directivos dirigen a otros para que se ocupen de todos los factores que garantizan un viaje seguro.
En teoría, la dirección de una empresa que cotiza en bolsa se encarga de crear valor para los accionistas. Por lo tanto, la dirección debe tener la inteligencia empresarial necesaria para dirigir una empresa en interés de los propietarios. Por supuesto, no es realista creer que la dirección sólo piensa en los accionistas. Los directivos también son personas, y buscan, como cualquier otra persona, el beneficio personal. Los problemas surgen cuando los intereses de los directivos son diferentes a los de los accionistas. La teoría que subyace a esta tendencia se denomina teoría de la agencia. Dice que el conflicto se producirá a menos que la remuneración de los directivos esté vinculada de algún modo a los intereses de los accionistas. No sea ingenuo pensando que el consejo de administración siempre acudirá al rescate de los accionistas. La dirección debe tener alguna razón real para beneficiar a los accionistas.
El precio de las acciones no siempre es un reflejo de la buena gestión
Algunos dicen que los factores cualitativos no tienen sentido porque el verdadero valor de la gestión se reflejará en los resultados y en el precio de las acciones. Hay algo de verdad en esto a largo plazo, pero un buen rendimiento a corto plazo no garantiza una buena gestión. El mejor ejemplo es la caída de las puntocom. Durante un tiempo, todo el mundo hablaba de cómo los nuevos empresarios iban a cambiar las reglas de los negocios. El precio de las acciones se consideraba un indicio seguro de éxito. El mercado, sin embargo, se comporta de forma extraña a corto plazo. Un buen rendimiento de las acciones no significa por sí solo que se pueda asumir que la gestión es de alta calidad.
Duración del cargo
Un buen indicador es el tiempo que el director general y la alta dirección llevan al servicio de la empresa. Un gran ejemplo es General Electric, cuyo antiguo director general, Jack Welch, estuvo en la empresa unos 20 años antes de retirarse. Muchos le consideran uno de los mejores gestores de todos los tiempos.
Warren Buffett también ha hablado del excelente historial de Berkshire Hathaway en cuanto a la retención de directivos. Uno de los criterios de inversión de Buffett es buscar una gestión sólida y estable que se mantenga en sus empresas a largo plazo.
Estrategia y objetivos
Pregúntese qué tipo de objetivos se ha fijado la dirección de la empresa? ¿Tiene la empresa una declaración de misión?? Cómo de concisa es la declaración de intenciones? Una buena declaración de objetivos crea metas para la dirección, los empleados, los accionistas e incluso los socios. Es una mala señal cuando las empresas adornan su declaración de intenciones con las últimas palabras de moda y la jerga corporativa.
Compra de información privilegiada y recompra de acciones
Si las personas con información privilegiada compran acciones de sus propias empresas, suele ser porque saben algo que los inversores normales no saben. La compra regular de acciones por parte de personas con información privilegiada demuestra a los inversores que los directivos están dispuestos a poner su dinero donde está su boca. La clave aquí es prestar atención al tiempo que la dirección mantiene las acciones. Una cosa es invertir en acciones para ganar dinero rápido y otra invertir a largo plazo.
Lo mismo puede decirse de las recompras de acciones. Si pregunta a la dirección de una empresa sobre las recompras, probablemente le dirá que una recompra es el uso lógico de los recursos de la empresa. Al fin y al cabo, el objetivo de la dirección de una empresa es maximizar el rendimiento para los accionistas. Una recompra aumenta el valor para el accionista si la empresa está realmente infravalorada.
Compensación
Los ejecutivos de alto nivel ganan seis o siete cifras al año, y con razón. Una buena gestión se amortiza una y otra vez al aumentar el valor para el accionista. Pero saber qué nivel de compensación es demasiado alto es algo difícil de determinar.
Hay que tener en cuenta que los directivos de los distintos sectores cobran cantidades diferentes. Por ejemplo, los consejeros delegados del sector bancario ganan más de 20 millones de dólares al año, mientras que un consejero delegado de una empresa de venta al por menor o de servicios alimentarios puede ganar sólo un millón de dólares. Como regla general, hay que asegurarse de que los directores generales de los mismos sectores tengan una remuneración similar.
Hay que sospechar si un gestor gana una cantidad obscena de dinero mientras la empresa sufre. Si un directivo se preocupa realmente por los accionistas a largo plazo, ¿se pagaría a sí mismo cantidades exorbitantes de dinero en tiempos difíciles?? Todo se reduce al problema de la agencia. Si un director general gana millones de dólares cuando la empresa va a la quiebra, qué incentivo tiene para hacer un buen trabajo?
No se puede hablar de compensación sin mencionar las opciones sobre acciones. Hace unos años, muchos elogiaron las opciones como la solución para garantizar que los directivos aumenten el valor para los accionistas. La teoría suena bien pero no funciona tan bien en la realidad. Es cierto que las opciones vinculan la remuneración a los resultados, pero no necesariamente en beneficio de los inversores a largo plazo. Muchos ejecutivos se limitaron a hacer lo que fuera necesario para hacer subir el precio de las acciones y así poder conferir sus opciones para ganar dinero rápido. Los inversores se dieron cuenta de que los libros habían sido manipulados, por lo que los precios de las acciones volvieron a caer en picado mientras la dirección se hacía con millones. Además, las opciones sobre acciones no son gratuitas, por lo que el dinero tiene que venir de algún sitio, normalmente la dilución de las acciones de los accionistas existentes.
Al igual que en el caso de la propiedad de acciones, hay que ver si la dirección utiliza las opciones como una forma de enriquecerse o si realmente están vinculadas al aumento del valor a largo plazo. A veces se puede encontrar esto en las notas de los estados financieros.
Si no, busque en la base de datos EDGAR un formulario 14A. El 14A incluirá, entre otros factores, información sobre los antecedentes de los directivos, su remuneración (incluidas las concesiones de opciones) y la propiedad interna.
El resultado final
No existe una plantilla única para evaluar la gestión de una empresa, pero esperamos que los temas que hemos tratado en este artículo le den algunas ideas para analizar una empresa.
Mirar los resultados financieros cada trimestre es importante, pero no cuenta toda la historia. Dedique un poco de tiempo a investigar a las personas que llenan de números esos estados financieros.
Fuentes del artículo
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