Los fondos cotizados (ETFs) son una forma rentable de acceder a una variedad de exposiciones de inversión y por lo tanto han ganado mucha popularidad entre los inversores. Para satisfacer la demanda de productos de inversión diversificados, transparentes, líquidos y rentables, a lo largo de los años se han desarrollado nuevas y avanzadas versiones de ETFs.
Con estas innovaciones, los ETF no sólo se han vuelto más numerosos y populares, sino también más complejos. Una de estas innovaciones es el ETF sintético, que se considera una versión más exótica de los ETF tradicionales.
Puntos clave
- En lugar de mantener el valor subyacente del índice que pretende seguir, un ETF sintético sigue el índice utilizando otros tipos de derivados.
- Para los inversores que comprenden los riesgos que conlleva, un ETF sintético puede ser una herramienta de seguimiento de índices muy eficaz y rentable.
- Los ETF sintéticos pueden servir de puerta de entrada para que los inversores obtengan exposición en mercados de difícil acceso.
¿Qué es un ETF sintético??
Introducidos por primera vez en Europa en 2001, los ETF sintéticos son una variante interesante de los ETF tradicionales o físicos. Un ETF sintético está diseñado para replicar el rendimiento de un índice seleccionado (e.g., S&P 500 o FTSE 100) como cualquier otro ETF. Pero en lugar de poseer los valores o activos subyacentes, utilizan la ingeniería financiera para lograr los resultados deseados.
Los ETF sintéticos utilizan derivados, como swaps, para seguir el índice subyacente. El proveedor del ETF llega a un acuerdo con una contraparte (normalmente un banco), y la contraparte promete que el swap devolverá el valor del respectivo índice de referencia que el ETF está siguiendo. Los ETF sintéticos pueden comprarse o venderse como acciones, de forma similar a los ETF tradicionales. El siguiente cuadro compara las estructuras de los ETF físicos y sintéticos.
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ETFs físicos |
ETFs sintéticos |
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Participaciones subyacentes |
Valores del índice |
Swaps y garantías |
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Transparencia |
Transparente |
Hisctoricamente Bajo (pero se observa una mejora) |
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Riesgo de contrapartida |
Limitado |
Existentes (más elevadas que las de los ETF físicos) |
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Costes |
Costes de transacción Comisiones de gestión |
Costes de los swaps Comisiones de gestión |
Riesgo y rendimiento
Los ETF sintéticos utilizan contratos de swap para celebrar un acuerdo con una o varias contrapartes que se comprometen a pagar la rentabilidad del índice al fondo. Los rendimientos dependen, pues, de que la contraparte pueda cumplir su compromiso. Esto expone a los inversores en ETFs sintéticos al riesgo de contrapartida. Hay ciertas regulaciones que restringen la cantidad de riesgo de contraparte a la que puede exponerse un fondo.
Por ejemplo, según las normas europeas de los OICVM, la exposición de un fondo a las contrapartes no puede superar un total del 10% del valor liquidativo del fondo. Para cumplir con esta normativa, los gestores de carteras de ETFs suelen suscribir acuerdos de swap que se „resetean” en cuanto la exposición de la contraparte alcanza el límite establecido.
El riesgo de contraparte puede limitarse aún más mediante la constitución de garantías e incluso la sobregarantía de los acuerdos de permuta financiera. Los reguladores exigen que la contraparte deposite una garantía para mitigar el riesgo de contraparte. En caso de que la contraparte incumpla su obligación, el proveedor de ETF tendrá derecho a la garantía, por lo que los intereses de los inversores no se ven perjudicados. Los inversores están más protegidos de las pérdidas en caso de incumplimiento de la contraparte cuando hay un mayor nivel de garantía y una mayor frecuencia de restablecimiento de los swaps.
Aunque se toman medidas para limitar el riesgo de contrapartida (es mayor que en los ETFs físicos), los inversores deberían ser compensados por estar expuestos a él para que el atractivo de estos fondos se mantenga intacto. La compensación viene en forma de menores costes y menores errores de seguimiento.
Los ETF sintéticos son particularmente eficaces en el seguimiento de sus respectivos índices subyacentes y suelen tener menores errores de seguimiento, especialmente en comparación con los fondos físicos. El ratio de gastos totales (TER) también es mucho menor en el caso de los ETFs sintéticos (algunos ETFs han reclamado TERs del 0%). En comparación con un ETF sintético, un ETF físico incurre en mayores costes de transacción debido al reajuste de la cartera y a los errores de seguimiento entre el ETF y los índices de referencia.
El resultado final
Los ETF sintéticos resultan útiles para los inversores cuando es imposible o caro comprar, mantener y vender la inversión subyacente de otra manera. Sin embargo, no se puede ignorar el hecho de que estos ETFs implican un riesgo de contrapartida, por lo que la recompensa tiene que ser lo suficientemente alta como para mitigar los riesgos asumidos.
Fuentes del artículo
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