Entender los tipos de interés, la inflación y los bonos

Poseer un bono es esencialmente como poseer un flujo de pagos futuros en efectivo. Esos pagos en efectivo suelen realizarse en forma de pagos periódicos de intereses y la devolución del principal cuando el bono vence.

En ausencia del riesgo de crédito (el riesgo de impago), el valor de ese flujo de pagos futuros en efectivo es simplemente una función de su rendimiento requerido basado en sus expectativas de inflación. Si esto suena un poco confuso y técnico, no se preocupe, este artículo desglosará el precio de los bonos, definirá el término „rendimiento de los bonos” y demostrará cómo las expectativas de inflación y los tipos de interés determinan el valor de un bono.

Puntos clave

  • Los bonos están sujetos al riesgo de los tipos de interés, ya que la subida de los tipos provocará la caída de los precios (y viceversa).
  • Los tipos de interés responden a la inflación: cuando los precios de una economía suben, el banco central suele subir su tipo de interés objetivo para enfriar una economía en sobrecalentamiento.
  • La inflación también erosiona el valor real de un bono, lo que es especialmente preocupante en el caso de las deudas con vencimiento más largo.
  • Debido a estos vínculos, los precios de los bonos son bastante sensibles a los cambios en la inflación y en las previsiones de inflación.

Medidas de riesgo

Hay dos riesgos principales que deben evaluarse al invertir en bonos: el riesgo de tipo de interés y el riesgo de crédito. Aunque nos centramos en cómo los tipos de interés afectan al precio de los bonos (también conocido como riesgo de tipos de interés), un inversor en bonos también debe ser consciente del riesgo de crédito.

El U.S. La Reserva Federal no anunció en junio ningún cambio en su política de tipos de interés en su reunión de junio de 2021 y no dio señales de preocupación por el aumento de la inflación. Una semana antes, el U.S. La Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) informó de que el Índice de Precios al Consumo para Todos los Consumidores Urbanos (IPC-U) subió un 5.0% hasta mayo de 2021, la mayor subida en 12 meses del índice desde el 5.4% de aumento durante el periodo que finaliza en agosto. 2008.

El riesgo de tipo de interés es el riesgo de que el precio de un bono varíe debido a las variaciones de los tipos de interés vigentes. Los cambios en los tipos de interés a corto plazo frente a los de largo plazo pueden afectar a los distintos bonos de diferentes maneras, que analizaremos a continuación. El riesgo de crédito, por su parte, es el riesgo de que el emisor de un bono no realice los pagos programados de intereses o del principal. La probabilidad de que se produzca un evento crediticio negativo o un impago afecta al precio de un bono: cuanto mayor sea el riesgo de que se produzca un evento crediticio negativo, mayor será el tipo de interés que los inversores exigirán a cambio de asumir ese riesgo.

Los bonos emitidos por el U.S. El Departamento del Tesoro financia el funcionamiento de la Unión Europea.S. gobierno se conocen como U.S. Bonos del Tesoro. Dependiendo del tiempo hasta el vencimiento, se denominan letras, pagarés o bonos.

Los inversores consideran U.S. Los bonos del Tesoro no tienen riesgo de impago. En otras palabras, los inversores creen que no hay ninguna posibilidad de que el U.El gobierno de EE.UU. dejará de pagar los intereses y el principal de los bonos que emite. Para el resto de este artículo, utilizaremos el U.S. Los bonos del Tesoro en nuestros ejemplos, eliminando así el riesgo de crédito de la discusión.

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Entender los tipos de interés La inflación y el mercado de bonos

Cálculo de la rentabilidad y el precio de un bono

Para entender cómo afectan los tipos de interés al precio de un bono, hay que entender el concepto de rendimiento. Aunque existen varios tipos de cálculos de rendimiento, para los fines de este artículo, utilizaremos el cálculo del rendimiento al vencimiento (YTM). El YTM de un bono es simplemente el tipo de descuento que puede utilizarse para hacer que el valor actual de todos los flujos de caja de un bono sea igual a su precio.

En otras palabras, el precio de un bono es la suma del valor actual de cada flujo de caja, donde el valor actual de cada flujo de caja se calcula utilizando el mismo factor de descuento. Este factor de descuento es el rendimiento. Cuando el rendimiento de un bono sube, por definición, su precio baja, y cuando el rendimiento de un bono baja, por definición, su precio sube.

El rendimiento relativo de un bono

El vencimiento o plazo de un bono afecta en gran medida a su rendimiento. Para entender esta afirmación, hay que comprender lo que se conoce como la curva de rendimiento. La curva de rendimiento representa el YTM de una clase de bonos (en este caso, U.S. bonos del Tesoro).

En la mayoría de los entornos de tipos de interés, cuanto mayor sea el plazo de vencimiento, mayor será el rendimiento. Esto tiene un sentido intuitivo, ya que cuanto más largo sea el periodo de tiempo antes de recibir el flujo de caja, mayor será la probabilidad de que el tipo de descuento requerido (o rendimiento) aumente.

Las expectativas de inflación determinan las necesidades de rendimiento del inversor

La inflación es el peor enemigo de un bono. La inflación erosiona el poder adquisitivo de los flujos de caja futuros de un bono. En pocas palabras, cuanto más alta sea la tasa de inflación actual y más altas sean las tasas de inflación futuras (esperadas), más altos serán los rendimientos a lo largo de la curva de rendimiento, ya que los inversores exigirán este mayor rendimiento para compensar el riesgo de inflación.

Tenga en cuenta que los valores del Tesoro protegidos contra la inflación (TIPS) son una forma sencilla y eficaz de eliminar uno de los riesgos más importantes de las inversiones en renta fija, el riesgo de inflación, al tiempo que proporcionan una tasa de rendimiento real garantizada por el Gobierno de Estados Unidos.S. gobierno. Por lo tanto, vale la pena comprender plenamente cómo funcionan estos instrumentos, cómo se comportan y cómo pueden incorporarse a una cartera de inversión.

Tipos de interés a corto y largo plazo y expectativas de inflación

La inflación, así como las expectativas de inflación futura, son una función de la dinámica entre los tipos de interés a corto y a largo plazo. En todo el mundo, los tipos de interés a corto plazo son administrados por los bancos centrales de los países. En Estados Unidos, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal fija el tipo de interés de los fondos federales. Históricamente, otros tipos de interés a corto plazo denominados en dólares, como el LIBOR o el LIBID, han estado muy correlacionados con el tipo de los fondos federales.

El FOMC administra el tipo de interés de los fondos federales para cumplir su doble mandato de promover el crecimiento económico y mantener la estabilidad de los precios. Esta no es una tarea fácil para el FOMC; siempre hay un debate sobre el nivel adecuado de los fondos federales, y el mercado se forma sus propias opiniones sobre lo bien que lo está haciendo el FOMC.

Los bancos centrales no controlan los tipos de interés a largo plazo. Las fuerzas del mercado (oferta y demanda) determinan el precio de equilibrio de los bonos a largo plazo, que fijan los tipos de interés a largo plazo. Si el mercado de bonos cree que el FOMC ha fijado el tipo de interés de los fondos federales demasiado bajo, las expectativas de inflación futura aumentan, lo que significa que los tipos de interés a largo plazo aumentan en relación con los tipos de interés a corto plazo: la curva de rendimiento se empina.

Si el mercado cree que el FOMC ha fijado el tipo de los fondos federales demasiado alto, ocurre lo contrario, y los tipos de interés a largo plazo disminuyen en relación con los tipos de interés a corto plazo: la curva de rendimiento se aplana.

La sincronización de los flujos de caja de un bono y los tipos de interés

El calendario de los flujos de caja de un bono es importante. Esto incluye el plazo de vencimiento del bono. Si los participantes del mercado creen que hay una mayor inflación en el horizonte, los tipos de interés y los rendimientos de los bonos subirán (y los precios bajarán) para compensar la pérdida del poder adquisitivo de los flujos de caja futuros. Los bonos con los flujos de caja más largos serán los que más suban sus rendimientos y bajen sus precios.

Esto debería ser intuitivo si se piensa en un cálculo del valor actual: cuando se cambia el tipo de descuento utilizado en una corriente de flujos de caja futuros, cuanto más tiempo pase hasta que se reciba el flujo de caja, más se verá afectado su valor actual. El mercado de bonos tiene una medida de la variación de los precios en relación con las variaciones de los tipos de interés; esta importante métrica de los bonos se conoce como duración.

El resultado final

Los tipos de interés, el rendimiento de los bonos (precios) y las expectativas de inflación están correlacionados entre sí. Los movimientos en los tipos de interés a corto plazo, dictados por el banco central de un país, afectarán de forma diferente a los distintos bonos con diferentes plazos de vencimiento, dependiendo de las expectativas del mercado sobre los niveles futuros de inflación.

Por ejemplo, un cambio en los tipos de interés a corto plazo que no afecte a los tipos de interés a largo plazo tendrá poco efecto en el precio y el rendimiento de un bono a largo plazo. Sin embargo, un cambio (o la ausencia de cambio cuando el mercado percibe que es necesario) en los tipos de interés a corto plazo que afecta a los tipos de interés a largo plazo puede afectar en gran medida al precio y al rendimiento de un bono a largo plazo. En pocas palabras, los cambios en los tipos de interés a corto plazo afectan más a los bonos a corto plazo que a los bonos a largo plazo, y los cambios en los tipos de interés a largo plazo afectan a los bonos a largo plazo, pero no a los bonos a corto plazo.

La clave para entender cómo un cambio en los tipos de interés afectará al precio y al rendimiento de un determinado bono es reconocer en qué parte de la curva de rendimiento se encuentra ese bono (el extremo corto o el extremo largo), y entender la dinámica entre los tipos de interés a corto y a largo plazo.

Con este conocimiento, puede utilizar diferentes medidas de duración y convexidad para convertirse en un experimentado inversor del mercado de bonos.

Fuentes del artículo

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  1. U.S. Oficina de Estadísticas Laborales. "Índice de precios al consumo – Mayo 2021." Consultado el 16 de junio de 2021.

  2. La Reserva Federal. "Sobre el Comité Federal de Mercado Abierto." Accedido en febrero. 22, 2021.

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