El aumento del interés de los inversores por la negociación de alta frecuencia (HFT) es importante para que los profesionales del sector se pongan al día con la terminología de la HFT. Una serie de términos de HFT tienen su origen en la industria de las redes/sistemas informáticos, lo que es de esperar dado que la HFT se basa en una arquitectura informática increíblemente rápida y en un software de última generación. A continuación, se comentan brevemente 10 términos clave de la HFT que consideramos esenciales para comprender el tema.
Co-Localización
Ubicar los ordenadores de las empresas de HFT y de los operadores por cuenta propia en los mismos locales en los que se encuentran los servidores informáticos de una bolsa. Esto permite a las empresas de HFT acceder a los precios de las acciones una fracción de segundo antes que el resto del público inversor. La coubicación se ha convertido en un negocio lucrativo para las bolsas, que cobran a las empresas de HFT millones de dólares por el privilegio de un „acceso de baja latencia”.”
Como explica Michael Lewis en su libro Flash Boys, la enorme demanda de coubicación es una de las principales razones por las que algunas bolsas de valores han ampliado sustancialmente sus centros de datos. Mientras que el antiguo edificio de la Bolsa de Nueva York ocupaba 46.000 pies cuadrados, el centro de datos de la NYSE en Mahwah, Nueva Jersey, es casi nueve veces mayor, con 400.000 pies cuadrados.
Operaciones rápidas
Un tipo de negociación de HFT en el que una bolsa „envía” información sobre las órdenes de compra y venta de los participantes en el mercado a las empresas de HFT durante unas fracciones de segundo antes de que la información se ponga a disposición del público. La negociación flash es controvertida porque las empresas de HFT pueden utilizar esta ventaja informativa para negociar antes de las órdenes pendientes, lo que puede interpretarse como front running.
U.S. En julio de 2009, el senador Charles Schumer instó a la Comisión del Mercado de Valores a prohibir las operaciones flash, alegando que creaban un sistema de dos niveles en el que un grupo privilegiado recibía un trato preferente, mientras que los inversores minoristas e institucionales se veían en una desventaja injusta y se veían privados de un precio justo para sus transacciones.
Latencia
El tiempo que transcurre desde que se envía una señal hasta que se recibe. Dado que una menor latencia equivale a una mayor velocidad, los operadores de alta frecuencia realizan grandes gastos para obtener el hardware, el software y las líneas de datos más rápidos, con el fin de ejecutar las órdenes con la mayor rapidez posible y obtener una ventaja competitiva en la negociación.
El mayor determinante de la latencia es la distancia que tiene que recorrer la señal o la longitud del cable físico (normalmente de fibra óptica) que lleva los datos de un punto a otro. Dado que la luz en el vacío viaja a 186.000 millas por segundo o 186 millas por milisegundo, una empresa de HFT con sus servidores ubicados en una bolsa tendría una latencia mucho menor–y, por tanto, una ventaja comercial–que una empresa rival situada a kilómetros de distancia.
Curiosamente, los clientes de una bolsa que comparten ubicación reciben la misma longitud de cable independientemente de su ubicación dentro de las instalaciones de la bolsa, con el fin de garantizar que tengan la misma latencia.
Rebajas de liquidez
La mayoría de las bolsas han adoptado un modelo de „creadores de liquidez” para subvencionar la provisión de liquidez bursátil. En este modelo, los inversores y los operadores que introducen órdenes limitadas suelen recibir un pequeño reembolso de la bolsa al ejecutar sus órdenes porque se considera que han contribuido a la liquidez de la acción, i.e. son „creadores” de liquidez.”
A la inversa, los que introducen órdenes de mercado se consideran „tomadores” de liquidez y la bolsa les cobra una modesta comisión por sus órdenes. Aunque los reembolsos suelen ser fracciones de un céntimo por acción, pueden sumar cantidades significativas en los millones de acciones que negocian diariamente los operadores de alta frecuencia. Muchas empresas de HFT emplean estrategias de negociación diseñadas específicamente para captar la mayor parte posible de los descuentos de liquidez.
Motor de comparación
El algoritmo de software que forma el núcleo de un sistema de negociación de la bolsa y que compara continuamente las órdenes de compra y de venta, una función que antes realizaban los especialistas en el parqué. Dado que el motor de casación pone en contacto a compradores y vendedores para todas las acciones, es de vital importancia para garantizar el buen funcionamiento de una bolsa. El motor de comparación reside en los ordenadores de la bolsa y es la razón principal por la que las empresas de HFT intentan estar lo más cerca posible de los servidores de la bolsa.
Pinging
Se refiere a la táctica de introducir pequeñas órdenes negociables–normalmente de 100 acciones–para conocer las grandes órdenes ocultas en los dark pools o en las bolsas. Mientras que se puede pensar en el ping como algo análogo a un barco o submarino que envía señales de sonar para detectar obstáculos próximos o buques enemigos, en el contexto de la HFT, el ping se utiliza para encontrar presas ocultas."
Así es como: las empresas de compra utilizan sistemas de negociación algorítmica para dividir las órdenes grandes en otras mucho más pequeñas y alimentarlas de forma constante en el mercado para reducir el impacto de las órdenes grandes en el mercado. Para detectar la presencia de estas grandes órdenes, las empresas de HFT hacen ofertas y pujas en lotes de 100 acciones para cada acción cotizada.
Una vez que una empresa recibe un „ping” (i.e., La orden pequeña del HFT se ejecuta) o una serie de pings que alertan al HFT de la presencia de una orden grande de la parte compradora, puede emprender una actividad de negociación depredadora que le asegura un beneficio casi sin riesgo a expensas de la parte compradora, que acabará recibiendo un precio desfavorable por su orden grande. El ping ha sido comparado con el „baiting” por algunos agentes influyentes del mercado, ya que su único objetivo es atraer a las instituciones con grandes órdenes para que revelen su mano.
Punto de presencia
El punto en el que los operadores se conectan a la bolsa del mercado. Para reducir la latencia, el objetivo de las empresas de HFT es acercarse lo más posible al punto de presencia. Véase también „Co-location.”
Negociación depredadora
Las prácticas de negociación empleadas por algunos operadores de alta frecuencia para obtener beneficios casi sin riesgo a costa de los inversores. En el libro de Lewis, la bolsa IEX, que trata de combatir algunas de las prácticas más turbias de la HFT, identifica tres actividades que constituyen una negociación depredadora:
- El „arbitraje de mercado lento” o „arbitraje de latencia”, en el que un operador de alta frecuencia arbitra las diferencias de precio de las acciones entre varias bolsas.
- El „front running electrónico”, que consiste en que una empresa de HFT se adelanta a una gran orden de un cliente en una bolsa, recogiendo todas las acciones que se ofrecen en otras bolsas (si se trata de una orden de compra) o alcanzando todas las ofertas (si se trata de una orden de venta), y luego se da la vuelta y las vende al cliente (o se las compra) y se embolsa la diferencia.
- El „arbitraje de reembolsos” implica una actividad de HFT que intenta captar los reembolsos de liquidez ofrecidos por las bolsas sin contribuir realmente a la liquidez. Véase también „Rebajas de liquidez.”
Procesador de información de valores
La tecnología utilizada para recopilar las cotizaciones y los datos de las operaciones de las distintas bolsas, cotejar y consolidar esos datos y difundir continuamente las cotizaciones y las operaciones en tiempo real de todos los valores. El SIP calcula la mejor oferta y demanda nacional (NBBO) para todos los valores, pero debido al enorme volumen de datos que tiene que manejar, tiene un periodo de latencia finito.
La latencia de un SIP en el cálculo del NBBO suele ser mayor que la de las empresas de alta frecuencia (debido a la mayor velocidad de los ordenadores de estas últimas y a su coubicación), y es esta diferencia de latencia–que, según Lewis, puede llegar a ser de hasta 25 milisegundos–que es el núcleo de la actividad depredadora de HFT. La Asociación de Cintas Consolidadas supervisa el SIP para los valores del NYSE, mientras que el Plan UTP hace lo mismo para los valores del Nasdaq.
Rutas inteligentes
Tecnología que determina a qué bolsas se envían las órdenes o las operaciones. Los routers inteligentes pueden programarse para enviar trozos de órdenes de gran tamaño (después de que un algoritmo de negociación los descomponga) con el fin de obtener una ejecución comercial rentable. Un enrutador inteligente, como un enrutador secuencial rentable, puede dirigir una orden a un pool oscuro y luego a una bolsa de mercado (si no se ejecuta en la primera), o a una bolsa en la que es más probable que reciba un reembolso de liquidez.
El resultado final
En los últimos años, la HFT ha causado furor y ha provocado una serie de problemas (por utilizar una metáfora mixta). Pero independientemente de su opinión sobre la negociación de alta frecuencia, familiarizarse con estos términos de HFT debería permitirle mejorar su comprensión de este controvertido tema.
Fuentes del artículo
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