Ratio P/E frente a. BPA frente a. Rendimiento de los beneficios: Una visión general
El ratio precio/beneficio (P/E), también conocido como „múltiplo de beneficios”, es una de las medidas de valoración más utilizadas por inversores y analistas. La definición básica de un ratio P/E es el precio de las acciones dividido por los beneficios por acción (EPS). La construcción del ratio hace que el cálculo del PER sea particularmente útil para fines de valoración, pero es difícil de usar intuitivamente cuando se evalúan los rendimientos potenciales, especialmente entre diferentes instrumentos. Aquí es donde entra la rentabilidad de los beneficios.
Puntos clave
- La definición básica de un ratio P/E es el precio de las acciones dividido por los beneficios por acción (EPS).
- El BPA es la medida final de la rentabilidad de una empresa y se define básicamente como los ingresos netos divididos por el número de acciones en circulación.
- El rendimiento de los beneficios se define como el BPA dividido por el precio de la acción (E/P).
Ratio P/E
El ratio P/E de una acción concreta, aunque es útil por sí mismo, tiene mayor utilidad cuando se compara con otros parámetros, como:
- P/E del sector: La comparación del PER de la acción con el de otras empresas de tamaño similar de su sector, así como con el PER medio del sector, permitirá al inversor determinar si la acción cotiza con una valoración superior o inferior a la de sus homólogas.
- P/E relativo: La comparación del PER de la acción con su rango de PER durante un periodo de tiempo proporciona una indicación de la percepción de los inversores. Una acción puede cotizar ahora a un PER mucho más bajo que en el pasado porque los inversores perciben que su crecimiento ha tocado techo.
- Relación entre el PER y el crecimiento de los beneficios (Ratio PEG): El ratio PEG compara el PER con el crecimiento de los beneficios futuros o pasados. Una acción con un PER de 10 y un crecimiento de los beneficios del 10% tiene un ratio PEG de 1, mientras que una acción con un PER de 10 y un crecimiento de los beneficios del 20% tiene un ratio PEG de 0.5. Según el ratio PEG, la segunda acción está infravalorada en comparación con la primera.
Asimismo, el PER se presenta en dos formas principales:
- PER de última hora: Esta es la relación precio/beneficio basada en el BPA de los últimos cuatro trimestres o 12 meses.
- PER a futuro: Esta relación precio/beneficio se basa en una estimación futura del BPA, como el año fiscal o natural en curso, o el año siguiente.
Es poco probable que la preeminencia del PER como medida de valoración se vea desbaratada en breve por el rendimiento de los beneficios, que no es tan utilizado.
Aunque la principal ventaja del rendimiento de los beneficios es que permite realizar una comparación intuitiva de los rendimientos potenciales, presenta los siguientes inconvenientes:
- Mayor grado de incertidumbre: La rentabilidad indicada por el rendimiento de los beneficios tiene un grado de incertidumbre mucho mayor que la rentabilidad de un instrumento de renta fija.
- Más volatilidad: Dado que los ingresos netos y el BPA pueden fluctuar significativamente de un año a otro, el rendimiento de los beneficios será generalmente más volátil que los rendimientos de la renta fija.
- Sólo rendimiento indicativo: La rentabilidad de los beneficios sólo indica la rentabilidad aproximada basada en el BPA; la rentabilidad real puede diferir sustancialmente de la rentabilidad de los beneficios, especialmente en el caso de las acciones que no pagan dividendos o que pagan pequeños dividendos.
Como ejemplo, supongamos una empresa ficticia, Widget Co. cotiza a 10 dólares y ganará 1 dólar en BPA durante el próximo año. Si reparte todo el importe en forma de dividendos, la empresa tendría una rentabilidad por dividendo indicada del 10%. ¿Y si la empresa no paga dividendos?? En este caso, una vía de retorno potencial para Widget Co. de los inversores proviene del aumento del valor contable de la empresa gracias a los beneficios retenidos (i.e., obtuvo beneficios pero no los repartió como dividendos).
Para simplificar las cosas, supongamos que Widget Co. cotiza exactamente al valor contable. Si su valor contable por acción aumenta de 10 a 11 dólares (debido al aumento de 1 dólar en los beneficios retenidos), la acción se negociaría a 11 dólares con un rendimiento del 10% para el inversor. Pero ¿qué ocurre si hay un exceso de widgets en el mercado y Widget Co. comienza a cotizar con un gran descuento respecto al valor contable? En ese caso, en lugar de una rentabilidad del 10%, el inversor puede incurrir en una pérdida por la compra de Widget Co. participaciones.
BPA
El BPA es la medida final de la rentabilidad de una empresa y se define básicamente como los ingresos netos divididos por el número de acciones en circulación. El BPA básico utiliza el número de acciones en circulación en el denominador, mientras que el BPA totalmente diluido (FDEPS) utiliza el número de acciones totalmente diluidas en el denominador.
Rendimiento de los beneficios
La rentabilidad de los beneficios se define como el BPA dividido por el precio de las acciones (E/P). En otras palabras, es el recíproco de la relación P/E. Por lo tanto, la rentabilidad de los beneficios = BPA / Precio = 1 / (Relación P/E), expresada en porcentaje.
Si la acción A cotiza a 10 dólares y su BPA del último año (o de los últimos 12 meses, abreviado como „ttm”) fue de 50 céntimos, tiene un PER de 20 (i.e., 10 dólares/50 céntimos) y un rendimiento de los beneficios del 5% (50 céntimos/10 dólares).
Si la acción B cotiza a 20 dólares y su BPA (ttm) fue de 2 dólares, tiene un PER de 10 (i.e., 20 $/ 2 $) y un rendimiento de los beneficios del 10% (2 $/ 20 $).
Suponiendo que A y B son empresas similares que operan en el mismo sector, con estructuras de capital casi idénticas, ¿cuál cree que representa el mejor valor??
La respuesta obvia es la B. Desde el punto de vista de la valoración, tiene un PER mucho menor. Desde el punto de vista de la rentabilidad de los beneficios, B tiene una rentabilidad del 10%, lo que significa que cada dólar invertido en la acción generaría un BPA de 10 céntimos. La acción A sólo tiene una rentabilidad del 5%, lo que significa que cada dólar invertido en ella generaría un BPA de 5 céntimos.
La rentabilidad de los beneficios facilita la comparación de los rendimientos potenciales entre, por ejemplo, una acción y un bono. Supongamos que un inversor con un buen apetito por el riesgo intenta decidir entre la acción B y un bono basura con una rentabilidad del 6%. Comparar el PER de 10 de la acción B y el rendimiento del 6% del bono basura es como comparar manzanas y naranjas.
Pero si se utiliza la rentabilidad del 10% de los beneficios de la acción B, al inversor le resultará más fácil comparar las rentabilidades y decidir si la diferencia de rentabilidad de 4 puntos porcentuales justifica el riesgo de invertir en la acción en lugar de en el bono. Obsérvese que, aunque la acción B sólo tenga una rentabilidad por dividendo del 4% (más adelante se hablará de ello), al inversor le preocupa más la rentabilidad potencial total que la real.
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Comparación del PER, el BPA y la rentabilidad de los beneficios
Consideraciones especiales
Una cuestión que suele plantearse con una acción que paga un dividendo es su ratio de reparto, que se traduce en la relación de los dividendos pagados como porcentaje del BPA. El ratio de reparto es un importante indicador de la sostenibilidad de los dividendos. Si una empresa paga sistemáticamente más en dividendos de lo que gana en ingresos netos, el dividendo puede estar en peligro en algún momento. Aunque una definición menos estricta del ratio de reparto utiliza los dividendos pagados como porcentaje del flujo de caja por acción, en esta sección definimos el ratio de reparto de dividendos como: dividendo por acción (DPS) / BPA.
La rentabilidad de los dividendos es otra medida comúnmente utilizada para calibrar la rentabilidad potencial de una acción. Una acción con una rentabilidad por dividendo del 4% y una posible revalorización del 6% tiene una rentabilidad total potencial del 10%.
Rentabilidad de los dividendos = Dividendos por acción (DPS) / Precio
Dado que el Ratio de Reparto de Dividendos = DPS / EPS, al dividir el numerador y el denominador por el precio nos da:
Ratio de pago de dividendos = (DPS/P) / (EPS/P) = Rendimiento de los dividendos / Rendimiento de los beneficios
Utilicemos Procter & Gamble Co para ilustrar este concepto. P&G cerró a 74 dólares.05 el 29 de mayo de 2018. La acción tenía un PER de 19.92, basado en el BPA de los últimos 12 meses, y una rentabilidad por dividendo (ttm) del 3.94%.
P&Por lo tanto, el ratio de reparto de dividendos de G era de = 3.94 / (1/19.92)* = 3.94 / 5.02 = 78.8%
*Recuerde que el rendimiento de las ganancias = 1 / (Relación P/E)
El ratio de reparto también podría calcularse simplemente dividiendo el DPS (2.87) por el BPA (3.66) para el último año. Sin embargo, en realidad, este cálculo requiere conocer los valores reales de los dividendos y los beneficios por acción, que suelen ser menos conocidos por los inversores que la rentabilidad por dividendo y el PER de una acción concreta.
Así, si una acción con una rentabilidad por dividendo del 5% cotiza a un PER de 15 (lo que significa que su rentabilidad por beneficios es del 6.67%), su ratio de pago es de aproximadamente el 75%.
¿Cómo es que Procter & La sostenibilidad de los dividendos de Gamble se compara con la del proveedor de servicios de telecomunicaciones CenturyLink Inc&Los componentes de P 500 en mayo de 2018, a más del 11%? Con un precio de cierre de 18 dólares.22, tenía una rentabilidad por dividendo del 11.68% y cotizaba a un PER de 8.25 (para una rentabilidad de los beneficios del 12.12%). Con la rentabilidad de los dividendos justo por debajo de la rentabilidad de los beneficios, el ratio de reparto de dividendos era del 96%.
En otras palabras, el pago de dividendos de CenturyLink puede ser insostenible porque fue casi igual a su BPA en el último año. Teniendo esto en cuenta, un inversor que busque una acción con un alto grado de sostenibilidad de los dividendos puede elegir mejor Procter & Gamble.
Fuentes del artículo
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